저자: Michael Tabone, CoinTelegraph; 번역: 덩통, 진써차이징
비트코인 ETF(Exchange Traded Fund)는 암호화폐 '알트코인 시즌'의 개념을 근본적으로 바꿀 수 있습니다.
수년 동안 암호화폐 시장은 익숙한 리듬을 따라왔습니다. 즉, 거의 예측 가능한 자본 순환의 춤이었습니다.
그러나 이전에는 당연한 것으로 여겨졌던 이 주기가 구조적 붕괴의 징조를 보이고 있습니다.
현물 비트코인 ETF는 기록을 경신하며 2024년에 129억 달러의 자본을 유치했습니다. 이는 개인 및 기관 투자자들에게 전례 없는 비트코인 접근권을 제공했지만, 투기 자산에서 자본을 빨아들이는 진공 상태를 초래했습니다. 기관 참여자들은 이제 알트코인 시장의 위험 없이 암호화폐에 안전하고 규제된 방식으로 접근할 수 있습니다. 많은 개인 투자자들도 ETF가 다음 100배 토큰을 찾는 위험한 추구보다 더 매력적이라는 것을 발견했습니다. 유명한 비트코인 분석가 Plan B는 실제 BTC를 현물 ETF와 교환했습니다.
이러한 변화는 실시간으로 일어나고 있으며, 자본이 구조화된 상품에 계속 고정되어 있다면 알트코인은 시장 유동성과 관련 점유율 감소에 직면할 것입니다.
알트코인 시즌이 끝났나요? 구조화된 암호화폐 투자의 부상
비트코인 ETF는 레버리지, 유동성 및 규제 투명성을 통해 고위험, 저시가총액 자산을 추구할 수 있는 대안을 제공합니다. 개인 투자자들은 이전에 알트코인 투기의 주요 동력이었지만, 이제 직접 비트코인과 이더리움에 접근할 수 있습니다.
기관 투자자들은 알트코인 위험을 회피할 더 큰 동기를 가지고 있습니다. 헤지펀드와 전문 거래 부서는 유동성이 낮은 알트코인의 더 높은 수익을 추구했지만, 이제 파생상품을 통해 레버리지를 배치하거나 전통 금융 채널의 ETF를 통해 투자할 수 있습니다.
옵션과 선물을 통해 헤지할 수 있는 능력으로 인해 유동성이 낮고 거래량이 적은 알트코인에 베팅할 동기가 크게 줄어들었습니다. 2월 기록적인 24억 달러의 자금 유출과 ETF 환매로 인한 차익거래 기회는 이를 더욱 확인했으며, 암호화폐 시장에 전례 없는 규율을 부여했습니다.
전통적인 "주기"는 비트코인에서 시작하여 알트코인 시즌으로 이어졌습니다. 출처: Cointelegraph Research
벤처 캐피탈이 암호화폐 스타트업을 포기할까요?
벤처 캐피탈(VC) 기업은 항상 순환 시즌의 생명줄이었으며, 새로운 프로젝트에 유동성을 주입하고 새로운 토큰 중심의 거대 서사를 만들어왔습니다.
그러나 레버리지를 쉽게 얻을 수 있고 자본 효율성이 최우선 과제이기 때문에, VC 기업들은 그들의 접근 방식을 재고하고 있습니다.
VC 기업은 가능한 많은 투자수익률(ROI)을 얻고자 합니다. 일반적인 범위는 17%에서 25% 사이입니다. 전통 금융에서 무위험 자본 수익률은 모든 투자의 벤치마크로, 일반적으로 미국 국채 수익률로 표시됩니다.
암호화폐 분야에서 비트코인의 역사적 성장률은 기대 수익의 유사한 벤치마크 역할을 합니다. 이는 실제로 업계 버전의 무위험 이자율이 되었습니다. 지난 10년 동안 비트코인의 과거 10년 복합 연간 성장률(CAGR)은 평균 77%로, 금(8%)과 S&P 500(11%) 등 전통 자산을 크게 능가했습니다. 지난 5년 동안에도 상승장과 하락장에 관계없이 비트코인은 67%의 복합 연간 성장률을 유지했습니다.
이를 기준으로 볼 때, 이러한 성장률로 비트코인 또는 비트코인 관련 기업에 투자하는 VC 기업은 5년 내에 약 1,199%의 총 투자수익률을 얻을 수 있습니다. 이는 투자가 거의 12배 증가한다는 것을 의미합니다.
비트코인이 여전히 변동성이 있지만, 장기적으로 우수한 성과로 인해 암호화폐 분야의 위험 조정 수익을 평가하는 기본 벤치마크가 되었습니다. 차익거래 기회와 위험 감소로 인해 VC 기업은 더 안전한 선택을 할 수 있습니다.
2024년 벤처 투자 거래 수가 46% 감소했지만, 4분기 전체 투자액은 반등했습니다. 이는 투자가 투기적 자금 조달이 아닌 더 선별적이고 가치 있는 프로젝트로 전환될 것임을 나타냅니다.
Web3와 AI 주도 암호화폐 스타트업은 여전히 주목받고 있지만, 백서가 있는 모든 토큰에 대한 무차별적 자금 조달 시대는 얼마 남지 않았을 것입니다. 만약 VC가 직접 고위험 스타트업에 투자하는 대신 ETF를 통한 구조화된 투자로 더 많이 전환한다면, 새로운 알트코인 프로젝트에 미치는 영향은 심각할 수 있습니다.
한편, 최근 ETF 신청을 제출한 Aptos와 같이 기관의 시야에 들어온 소수의 알트코인 프로젝트는 예외적인 경우이지 일반적인 경우는 아닙니다. 더 광범위한 투자 기회를 목표로 하는 암호화폐 인덱스 ETF조차도 의미 있는 자금 유입을 끌어내기 어려워, 자본이 집중되어 있지 분산되어 있지 않음을 보여줍니다.
공급 과잉 문제와 새로운 시장 현실
상황이 변화했습니다. 관심을 끌기 위해 경쟁하는 알트코인의 수가 너무 많아 포화 문제가 발생했습니다. Dune Analytics 데이터에 따르면, 현재 시장에 4,000만 개 이상의 토큰이 있습니다. 2024년에는 매월 평균 120만 개의 새로운 토큰이 발행되었고, 2025년 초부터 500만 개 이상의 토큰이 생성되었습니다.
기관이 구조화된 익스포저를 선호하고 개인 투기 수요가 부족하기 때문에, 유동성이 이전처럼 알트코인으로 흘러가지 않습니다.
이는 잔인한 현실을 제기합니다. 대부분의 알트코인은 생존할 수 없습니다. CryptoQuant 최고경영자 Ki Young Ju는 최근 경고했습니다. "시장 구조에 근본적인 변화가 없다면 이러한 자산 대부분이 살아남기 어려울 것입니다. '모든 것이 상승하는 시대'는 끝났습니다."
자본이 ETF와 영구 계약에 고정되어 있고 투기 자산으로 자유롭게 흘러가지 않는 시대에, 비트코인 주도권 약화를 기다렸다가 알트코인으로 전환하는 전통적인 전략은 더 이상 적용되지 않을 수 있습니다.
암호화폐 시장은 완전히 달라졌습니다. 쉽고 주기적인 알트코인 반등 시대는 자본 효율성, 구조화된 금융 상품 및 규제 투명성이 자금 흐름을 결정하는 생태계로 대체될 수 있습니다. ETF는 사람들이 비트코인에 투자하는 방식을 변화시키고 전체 시장의 유동성 분포를 근본적으로 변화시키고 있습니다.
비트코인 반등 후마다 알트코인 호황이 나타난다는 가정에 기반한 사람들에게는 이제 재고할 때가 되었습니다. 시장이 성숙해짐에 따라 규칙이 변경되었을 수 있습니다.
