GM(Good Morning) 및 GMI(Gonna Make It), WAGMI(We All Gonna Make It), 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 도지코인(Doge), 솔라나(SOL), 크립토닷컴 코인(CRO), 후오비 토큰(HT), 아베(AAVE), 컴파운드(COMP), 알위브(AR), 아이콘(ICX), 밈(meme), 플레이댑(PLA), Ronin(RON), 온톨로지가스(ONG), 글래스노드(Glassnode), 솔라나(Solana), 트론(TRON), 테라(Terra), 레이디움(Raydium), 비트(Bit), 블록, 불, 자본, 초당 거래 수(TPS), 분산형 자율 조직(DAO), 탈중앙화 거래소(DEX), 초기 토큰 제공(ITO), 셀시우스, 에어드랍, 역대 신고점, 숏(Short), 스마트머니, 불장(Bull market), 베어장 (Bear Market), 관점, 리스크, 상승 관점, 하락 관점, 정서, 온체인, 시총, 대량, 이더, 반감, 거래자, 채무, 상승, 쓰리 애로우 캐피털(Three Arrow Capital), 보증금, 입금, 탈중앙화.
장기 보유자의 MVRV(비트코인의 "스마트머니")가 12월에 4.4의 정점에 도달했습니다. 이는 2021년 주기 정점의 35%인 12.5이며, 2021년 정점은 2017년 주기 정점의 35%였습니다.
비트코인은 2017년 주기에서 저점에서 정점까지 약 80배 상승했습니다. 2021년 주기에서는 약 20배 상승했습니다. 현재 주기에서는 약 6.6배 상승했습니다.
비트코인의 실현 가격(모든 유통 비트코인의 평균 비용 기준)은 2017년 주기에 5,403달러의 정점에 도달했으며, 이는 2013년 주기 정점의 15.1배 높은 수준이었습니다. 2021년 주기에는 24,530달러에 도달했으며, 이는 2017년 주기 정점의 4.5배 높은 수준이었습니다. 오늘날 실현 가격은 43,240달러로, 2021년 주기 정점의 1.7배 높습니다.
각 데이터 포인트를 통해 우리는 정점이 한 주기에서 다음 주기로 감소하는 대칭성을 관찰할 수 있습니다. 이러한 데이터는 수익 체감의 법칙이 매우 현실적임을 분명히 보여줍니다.
비트코인은 현재 1.7조 달러 규모의 자산입니다. 어떤 헤드라인 뉴스가 상승 전망을 보여주더라도, 투자자들은 과거와 같은 지속 가능한 포물선 상승을 기대해서는 안 됩니다. 이 자산을 추진하려면 너무 많은 자본이 필요합니다. 비트코인이 동력을 잃으면 나머지 시장도 큰 타격을 받을 것입니다.
솔라나의 동물 정신이 약화되고 있습니다. 우리는 이에 주목하고 있는데, 솔라나의 "회복 이야기"가 "종이 성"에 기반한 것 같아 보이기 때문입니다. 올해 지금까지 DEX 거래량의 61%가 밈 코인과 관련되어 있다는 점을 고려할 때 그렇습니다. 또한 지난 30일 동안 솔라나 사용자의 1% 미만이 95% 이상의 GAS 수수료를 기여했습니다. 이는 솔라나의 소수 사용자("큰 물고기")가 다른 모든 사람(밈 코인을 거래하는 "작은 물고기")을 포식하고 있음을 보여줍니다. 따라서 "작은 물고기"가 손실에 지쳐 휴식을 취한다면(우리는 그들이 그렇게 하고 있다고 생각합니다), 우리는 솔라나의 근본적인 기반이 빠르게 약화되는 것을 볼 수 있을 것입니다.
비트코인 장기 보유자는 지난 1년 동안 두 번의 실현 이익을 거두었습니다. 그들의 실현 가격(비용 기준의 대리)은 현재 약 2.5만 달러 수준입니다. 반면에 정점에서 매수한 단기 보유자는 현재 손실 상태에 있습니다(평균 비용 기준 9.2만 달러). 이 그룹은 비트코인이 10.9만 달러에서 정점을 찍었다는 현실을 인식하고 있기 때문에 더 낮은 고점에서 계속 매도할 것으로 보입니다.
이 모든 것을 종합해 볼 때, "전형적인" 주기가 끝났다는 것은 부인할 수 없습니다. 이를 부인하는 것은 현실을 부인하는 것입니다.
물론 여기에는 "법칙"이 작용하지 않습니다.
우리가 보기에 이러한 정보를 처리하는 가장 좋은 방법은 현실을 받아들이고 주기 정점에 대한 확률을 설정하는 것입니다. 우리는 이 확률이 50% 이상이라고 생각합니다.
기본 작업을 완료한 후, 우리는 우리의 주장에 의문을 제기하고 우리의 견해를 압력 테스트해 볼 것입니다.
상승 관점을 가진 사람들은 아직 그들의 무기를 내려놓지 않을 것입니다. 이는 상승 관점이 "재무 파괴" 단계, 즉 "부인" 단계에 더 많은 증거를 보여주는 것인지, 아니면 우리가 지역 저점에서 너무 하락 관점을 가졌고 시장이 이후 다시 상승할 수 있는지에 대한 질문을 제기합니다.
이 섹션에서는 내가 보고 있는 주요 "상승 관점"에 대해 논의할 것입니다.
전 세계 M2/유동성
오른쪽 녹색 상자는 전 세계 M2가 상승하면서 비트코인이 하락하고 있음을 보여줍니다. 일부 사람들은 이 점을 지적하며 비트코인과 M2의 상관관계, 그리고 비트코인이 일반적으로 2-3개월의 지연 반응을 보인다고 언급합니다.
그러나 왼쪽 녹색 상자는 지난 주기 말기에도 동일한 역학이 나타났음을 보여줍니다. M2는 상승했지만 비트코인은 하락했습니다. 사실 M2는 비트코인이 정점을 찍은 지 5개월 후인 2022년 4월 초에야 정점에 도달했습니다.
1월 중순 이후 전 세계 M2가 1.87% 상승했는데, 이는 각국 중앙은행이 긴축에서 완화로 전환했기 때문입니다.
이는 유동성 조건에 긍정적입니다.
그러나 우리는 다음과 같은 질문을 제기해야 합니다:
- M2 증가를 추동한 것은 무엇인가? 우리는 이것이 주로 달러 약세(2월 28일 이후 4% 하락!)에 기인한다고 생각합니다 - 달러 표시 시 외국 통화 증가. 이것이 전 세계 M2의 한 동인입니다. 또한 최근 역repo 시설이 소진되었고 중국이 경기 부양을 위해 완화 정책을 펴고 있습니다.
- 지속될까? 우리는 달러가 계속 하락할 것으로 보이지만, 지난 몇 주간의 속도로는 지속되지 않을 것이라고 생각합니다. 우리는 중국이 달러 약세에 대응하기 위해 계속 완화 정책을 펼 것으로 보지만, 연준이 단기적으로 완화 정책을 펼 것이라고 보지 않습니다. 그들은 여전히 인플레이션에 우려를 표하고 있습니다.
- 작년 유동성 조건과 비교하면 어떨까? 현재의 유동성 조건은 작년과 비교하면 역풍으로 볼 수 있습니다. 변화율에 더 주목해야 한다는 점을 기억하세요. 우리는 연준과 재무부가 작년에 "그림자 유동성" - 또는 Cross Border Capital의 Michael Howell이 말한 "QE가 아닌 QE"와 "수익률 곡선 통제가 아닌 수익률 곡선 통제" - 을 통해 시장에 활력을 불어넣었다고 강력히 믿습니다.
비즈니스 주기/ISM
우리는 이전에 ISM 데이터가 새로운 비즈니스 주기의 시작을 나타낸다고 지적했습니다. 또한 자본 지출 구매와 중소기업 신뢰도의 강세 데이터를 기록했습니다. 우리는 이것이 사실이라고 생각하지만, 분명 성장이 둔화되고 있습니다. 지난달 우리가 본 데이터는 일부 제조업체가 예상되는 관세 전에 "선구매"를 한 것으로 인해 편향되었을 수 있습니다. 우리는 서비스 부문과 신규 주문 데이터가 약화되는 것을 보았습니다. 2월 제조업 PMI 지수는 50.3으로 1월의 50.9보다 낮았습니다.
전략적 비트코인 보유
지난 금요일까지도 암호화폐 토박이들은 전략적 암호화폐/비트코인 보유에 대한 논의에 희망을 품고 있었습니다 - 비록 지난 6주 동안 시장이 이 소식을 반복적으로 무시해 왔지만 말입니다.
이제 우리 모두가 동의할 수 있는 것은, 이것이 "소문을 사고 소식을 팔" 사건이었다는 것입니다. "주기 사고"에 결함이 있었나요?
우리는 또한 이 "주기"가 과거와 다르다는 것을 인정해야 합니다.
예를 들어:
- 비트코인이 처음으로 반감기 전에 역대 최고점을 기록했습니다.
- 이번 주기는 2년 밖에 되지 않는 짧은 상승장이었습니다.
- "알트코인 시즌"은 상당히 다르게 나타났는데, 비트코인의 주도권이 2023년 초부터 점진적으로 상승하고 있기 때문입니다.
- 비트코인은 이제 금융 시스템에 완전히 통합되어 있고 미국 정부의 지원을 받고 있습니다.
만약 "주기 사고"에 결함이 있다면, 우리가 아직 정점에 도달하지 않았을 수도 있습니까? 대신 우리가 일시적인 중단/조정/강화 단계를 겪고 있으며, 그 후 과거와 같이 75-80% 하락하는 1년 이상의 장기 하락장이 아닌 다음 상승 국면이 올 수 있습니까?
우리의 견해는 주기가 실제로 진화하고 있다는 것입니다. 그럼에도 불구하고 우리는 9-12개월 정도 지속될 수 있는 하락장이 있을 것으로 예상합니다.
요약하면 다음과 같습니다:
GM(Good Morning)我们认为我们目前处于上图中的"自满"（Complacency）阶段。
几年前可以识别的所有看涨催化剂都已经发挥作用。
经济可能正走向衰退。我们认为特朗普政府的消息已经非常明确。他们实际上在告诉我们经济需要解毒。我们应该相信他们的话。这与2022年初加息前鲍威尔出来说"痛苦即将来临"非常相似。我们目前认为，加密货币是煤矿中的金丝雀。传统金融市场将跟随缓慢流血/震荡。
鉴于情绪极度看跌，我们可能会在短期内看到市场反弹至比特币9万美元的低位。然而，我们认为这将被积极卖出——这可能会扼杀恢复牛市结构的任何希望。
一如既往，我们对错误保持开放态度。我们的分析基于今天可用的信息。随着新信息的到来，我们会更新我们的观点。
我们需要什么才能再次看涨？
我们将寻找以下内容：
我们担心的一点是，看跌情况开始成为共识。这让我们有些犹豫。但我们目前仍需坚持所有其他因素——因为概率表明周期顶部已到，熊市即将来临。
当然,从长远来看,有很多值得看涨的东西。
加密货币真正进入了其"转折点"时期。现在终于是在公共区块链上重建金融体系的时候了。
更不用说,我们喜欢熊市。随着潮水退去,更容易将过去周期的噪音与信号分开——这将为我们准备下一次牛市。
原文标题：Still bullish?
原文链接：https://thedefireport.io/research/bulls-valid-case#the-bear-case
原文作者：Michael Nadeau
编译：白话区块链本文链接：https://www.hellobtc.com/kp/du/03/5709.html
来源：https://mp.weixin.qq.com/s/1LKGB9fL72UEJV5JDohAqA
