文章来源：话李话外

前几天的文章，我们主要是重新思考了一下市场的发展，就当前的市场情绪而言，不少人似乎越来越对降息（美联储）预期这件事情抱有新的希望。

加密市场上一次大规模享受到降息的好处还是 2020 年开始，在当时新冠疫情爆发之前，联邦基金利率（美联储调整的利率）其实也不高，只有 1.5% — 1.75%。但为了应对新冠疫情带来的冲击，美联储在一个月内就进行了两次紧急降息：第一次降息了 50 个基点 （即0.5%）、第二次降了 100 个基点 （1%）。

于是，当时的联邦基金利率直接降低到了 0% — 0.25%，这就意味着借贷（信贷）变得比以往任何时候都更容易，而随着借贷成本的降低，大量流动性涌入市场（包括加密市场）并推高了各类风险资产的价格，也成为了 2021 年大牛市的主要推动因素之一。

1.特朗普的降息情结

当时 BBC 的一篇报道（2020年3月16日）也比较有趣：随着美联储紧急降息至零利率 "一次性打完所有弹药"，之前一直批评鲍威尔"不给力"的特朗普，也罕见地改口称赞说"太棒了"，"非常好的消息"，"让我很开心"。如下图所示。

从当时的报道也能够看出来，似乎特朗普对"降息"这件事情一直都是比较有"情结"的。

一晃 5 年时间过去了，记得在今年（2025）特朗普重新上任总统后，也公开表示说过：他比美联储主席鲍威尔更懂利率。如下图所示。

不过从最近两个月特朗普做出的一系列事情，以及由此产生的对市场（包括美股、加密市场等）的巨大波动影响来看，似乎美联储这次还是没有"听他"的安排，而这也是目前市场中不少人都在猜测的，特朗普现在之所以搞出这么多事情，就是在"逼迫"美联储降息。

2.降息对市场的影响

我们继续回到加密市场的话题。

也正是因为 2020 年的降息，极低的借贷成本和更大规模的流动性也孕育着新一轮牛市的进程。

但如果我们回看历史价格走势的话也能够发现，当时降息的效果并没有立竿见影地表现在加密市场，大牛市直到 2021 年才爆发，这里面其实就是我们在之前的文章中提到的那个观点：加密市场享受的主要是"过剩的流动性"，即降息带来的大规模流动性首先会流入美股等传统市场，然后过剩的流动性才会流入加密市场这种次级别规模的高风险市场。

不过这种情况慢慢也会有所改观，因为随着越来越多大机构这几年开始深度参与到加密市场，加密市场已经越来越和美股同步，一旦市场有了大规模的流动性，那么可能也会有一部分资金选择提前流入加密市场。

随着时间进入 2022 年，因为降息（零利率）同时也导致了美国的通胀一路走高，CPI 达到了 40 年以来的历史高点，因此，美联储重新开启了新一轮的加息进程，仅在 2022 年就加息了 6 次（在3月、5月、6月、7月、9月和12月），到 2023 年 7 月时共加息 11 次，达到 4.33% — 5.50%，创下了 20 年来最高水平。如下图所示。

如果从时间维度上来看，2022–2023 那个期间也正好是加密市场的新一轮熊市。

随着时间继续迈入 2024 年，美联储重新开始降息（2024年9月开启了新一轮的降息周期）并为市场注入新的流动性，再加上 ETF 等宏观叙事的推动、BTC 生态等一些新内部叙事的炒作，加密市场重新开启了新一轮的牛市。

而且我们从稳定币持续增长也能够看出来，一些资金也只差不多在那个时候开始大规模进入到市场中。随后的事情我们也都经历过了，比如：밈(meme)币的大规模繁荣（价格炒作）、비트코인(BTC)突破 10 만 달러 里程碑并持续创造역대 신고점……

那么，接下来的剧本会怎么走呢？这个我不知道，我们需要先关注一下美联储下周（3월19일）的议息会议，如下图所示。

不过，从目前一些预测数据来看，至少 6 월 份의 降息 예상은 여전히 비교적 높은 편입니다, 如下图所示。

虽然今年의 降息 예상은 여전히 있지만, 上文을 통해 我们也能发现 2020 年 降息과 2025 年 降息의 차이점: 除了 시작 이자율의 차이 외, 가장 큰 차이는 降息 속도입니다. 上次 降息 속도와 폭이 더 컸지만, 이번에는 缓慢하고 점진적인 과정일 것으로 보입니다. 除非 也发生更大规模的黑天鹅事件, 比如我们在前几天（3月11日）文章中提到的美股熔断。

我们上面提到, 加密市场享受的主要是过剩的流动性. 即便 未来 这种情况可能会有所改变, 但如果 降息 过程是缓慢而渐进的话, 那么对于现阶段의 加密行情而言, 可能也会是渐进的行情. 这对于普通投资者而言, 交易将变得更加艰难和需要谨慎, 除非也出现极端条件, 比如:

利好方面, 满足我们之前文章中提到的三个核心因素（叙事、宏观、政策）中的另外两个, 即加密市场内部出现新的变革或者创新（目前暂时看不到）、或者政策上出现新的重大利好刺激, 这里的政策主要指的是美国方面（当然如果东方某大国能够放开、那么是更大的利好、但目前看是不可能的）。利空方面, 出现比关税战更大的黑天鹅事件, 能够直接把市场带崩。

特朗普说：让美国再次伟大！

韭菜说：伟哥都可以, 只要能降息就行！