지난 1주일 동안 백악관과 연준은 미국 주식시장의 폭락을 외면했으며, 양측 모두 이 '겁쟁이 게임'에서 먼저 물러설 의사가 없어 보입니다. 경기 침체 예상이 대부분 트럼프의 극단적 압박 전술일 가능성이 크지만, 정책 게임의 불확실성은 시장의 회피 심리를 더욱 자극했습니다.
그러나 현재까지 미국 주식시장의 지속적인 하락은 고위층의 주도적인 평가 버블 축소 행위로 보이며, 위기 악순환의 전조로 보이지 않습니다. 가장 전형적인 예로, 미국 주식시장에서 5조 달러 가치가 증발하는 과정에서 A주, 홍콩 주식, 유럽 주식 및 금이 오히려 크게 상승했는데, 이는 과거 달러 유동성 위기 발발 시 전 세계 시장이 집단 붕괴했던 양상과는 다릅니다(달러 순환이 전 세계 유동성의 심장).
암호화폐 시장이 미국 주식시장의 평가 축소에 유동성 역풍을 맞았지만, 비트코인의 구조적 저항력은 여전히 양호한 것으로 나타났습니다. 이는 다음의 세 가지 측면에서 드러납니다:
1. 블룸버그 터미널 데이터에 따르면, 2020년 3월 글로벌 유동성 위기 이후 나스닥이 30일 기준 15% 이상 급락한 극단적 상황에서, 비트코인의 이번 조정 폭은 크게 축소되었습니다(-21%). 2020년 3월의 -53.6%와 2022년 6월의 -37.2% 두 차례 역대 극단치와 비교하면 변동성이 각각 65.8%와 50.8% 압축되었습니다.
2. 역사적 대폭락 때와 달리, 이번 하락에서 비트코인 영구 계약의 자금 금리와 비트코인 분기 계약의 프리미엄 비율이 안정적으로 유지되고 있어, 매수 세력의 의지가 하락에도 흔들리지 않았음을 보여줍니다.
3. 이번 조정은 추세가 비교적 완만하고 시간대별로도 극단적인 급락이 거의 없었는데, 이는 하락의 주된 원인이 개인 투자자들의 공황 매도였고 고래 투자자들은 여전히 포지션을 지키고 있음을 시사합니다.
이러한 분석을 토대로 필자는 이번 비트코인 하락이 연속 ATH 이후의 기술적 반등에 불과하며, 7만 6천 달러 부근이 중기 저점일 가능성이 크다고 판단합니다.
비트코인이 단기적으로 미국 주식시장의 유동성 파급효과로부터 혜택을 받기는 어려울 것으로 보이지만, 정책 호재와 거시 촉매제의 이중 자극으로 새로운 패러다임 성장의 전환을 맞이할 것으로 기대됩니다.
첫째, 미국의 암호화폐 규제가 '억압 모드'에서 '전략적 지원'으로 전환됨에 따라 비트코인의 글로벌 주요 자산 내 지위가 전례 없이 높아졌습니다. 특히 트럼프가 비트코인 전략 비축을 발표한 이후 주권 펀드, 연금 등 장기 자본이 비트코인 배분을 늘리기 시작했습니다. 2024년 4분기 SEC 13F 공시 데이터에 따르면, 아부다비 주권 펀드 Mubadala가 처음으로 4.37억 달러 규모의 비트코인 ETF를 매입했고, 위스콘신 주 연금은 비트코인 ETF 보유를 1.64억 달러에서 3.21억 달러로 늘렸으며, 노르웨이 중앙은행 투자운용사도 4분기에 MSTR과 COIN을 대폭 늘려 3.7억 달러 규모의 비트코인 익스포저를 확보했습니다. 금과 비트코인의 시가총액 비율이 10:1이라고 가정하면, 전 세계 주권 펀드와 연금의 이론적 비트코인 배분 비율은 0.1%-0.2%(금 1%-2%)에 달하는 670억 달러에서 1,340억 달러 수준입니다.
둘째, 마라라고 합의 프레임워크 하에서 달러 고평가가 부채 해소와 제조업 부흥의 주된 장애물로 부상했습니다. 미국은 향후 달러 의도적 평가 절하를 통해 현재의 세계 무역 체계와 금융 질서를 재구축할 가능성이 높습니다. 달러 강세 국면의 종식은 불가피하게 금과 비트코인 등 중립 통화로의 자금 유입을 촉발할 것입니다. 공개 데이터에 따르면, 1985년부터 1987년까지 광장 합의 체결 이후 달러가 일본 엔화와 독일 마르크 대비 각각 50%와 47% 평가 절하되었고, 금 가격은 온스당 약 300달러에서 500달러 수준으로 약 66% 상승했는데, 이 과정에서 수조 달러 규모의 자산 재배분이 이루어졌습니다. 현재 달러 자산 규모는 1985년의 수만 배이므로, 달러 평가 절하로 인한 헤지 수요는 더욱 거대할 것입니다.
MSTR의 공격적 비트코인 투자 전략에서부터 트럼프 정부의 국가 전략 비축에 비트코인 포함까지, 미국은 다각도로 암호화폐 영역에서 '달러의 저수지'를 구축하고 있습니다. 이 전략의 핵심 논리는:글로벌 유동성이 가장 강한 비트코인을 장악함으로써 달러 평가 절하 국면의 시스템 리스크를 헤지하는 동시에 국제 통화 체계의 권력 구도를 재편성(금 통제력이 약한 부분 분산)하는 것입니다. 따라서 목표가 달성되기 전까지 미국 자본의 비트코인 영역 배치는 계속 가속화될 것입니다.
연준의 긴축 기간 동안 정부 지출은 민간 부문과 가계 소득 증가의 핵심 동력이자 미국 소비와 투자의 기반입니다. 정부 지출 삭감 과정에서 연준 통화 정책의 반사이익 조절이 부족하다면 부채 감축 목표 달성은 어려워지고 경제 성장도 위험에 빠질 수 있습니다. 이로 인해 시장은 연준이 트럼프 전략의 걸림돌이 될 것을 우려하고 있습니다. 그러나 실제로는 광장 합의 체결 1년 후인 1986년 연준이 3차례 연속 금리를 인하했고, CPI는 오히려 3.5%에서 1.9%로 하락했는데, 그 근본 원인은 재정 긴축이 물가 억제에 더 효과적이었기 때문입니다. 따라서 필자는 트럼프와 베센트의 견해에 동의합니다: 금리는 곧 하락할 것입니다!
