작성자: Tanay Ved, Coin Metrics 분석가; 번역: 진써차이징(Jinse) xiaozou
요약:
거시경제 역풍과 업계 특정 과제로 인해 암호화폐 시장이 압박을 받으면서 변동성이 다시 심화되었습니다.
비트코인(BTC)은 여전히 전통 자산(금 등)과 S&P 500 지수와 상관관계가 낮아, 현재 거시 환경에서의 독특한 위치를 강조하고 있습니다.
비트코인의 주도권이 지속적으로 상승하면서 기관 자본 주도의 시장 구조가 강화되었지만, 개인 투자자 참여는 여전히 낮은 수준입니다.
시장 여건은 여전히 불확실하지만, 거시 동학의 개선, 규제의 명확성, 자본 흐름의 변화 등이 장기 시장 성장의 견고한 기반이 될 수 있습니다.
1. 서론
변동성과 불확실성의 물결에 휩싸인 디지털 자산 시장은 거시경제 압박과 암호화폐 특유의 요인들의 복합적인 영향에 놓여 있습니다. 몇 주 전만 해도 비트코인(BTC)은 10만 달러 부근에서 횡보하고 있었고, 시장 참여자들은 정부의 더 강력한 지원과 구조적 촉매제 하에서 새로운 성장을 기대하고 있었습니다. 하지만 지금은 비트코인이 8만 달러 부근에서 움직이면서 시장 심리가 뚜렷하게 전환되었습니다. 투기 활동이 냉각되고, Bybit의 해킹 사건으로 불안감이 증폭되었으며, 경제적 불확실성이 위험 선호도를 약화시켰습니다. 그러나 여전히 긍정적인 발전도 있는데, 미국의 비트코인 전략 비축 구축과 암호화폐 산업 규제 방식의 건설적인 변화 등이 그것입니다.
이 글에서는 최근 암호화폐 시장의 부진을 주도한 요인들을 평가하고, 우리가 더 넓은 시장 주기 내에서 어떤 위치에 있는지 살펴보며, 미래 경로를 형성할 거시경제 및 암호화폐 특유의 요인들을 함께 탐구하고자 합니다.
2. 거시 요인이 주도
광범위한 주식 시장과 암호화폐 자산 모두 동요를 겪었고, 선거 이후의 상승세가 사라졌습니다. 이러한 변동성의 주요 동인은 점점 심각해지는 거시경제 압박으로, 트럼프의 공격적인 무역 정책, 주요 무역 파트너들의 보복 조치, 그리고 끊임없이 고조되는 지정학적 긴장 상황 등이 복합적으로 작용하여 불확실성의 환경을 조성하고 인플레이션 기대와 경제 성장을 억누르고 있습니다.
백악관 첫 암호화폐 정상회의 개최 전 비트코인 전략 비축 구축, SEC의 고프로파일 소송 철회, 기관 모멘텀 증가 등 긍정적인 발전이 있었지만, 거시경제 역풍과 최근의 업계 특정 과제로 인해 디지털 자산 시장이 지속적으로 압박을 받고 있습니다.
현재 불확실한 시장 환경에서 금은 3,000달러 이상으로 급등하면서 주요 안전자산으로 투자자들의 관심을 끌고 있습니다. 동시에 S&P 500 지수와 나스닥 종합지수는 올해 초부터 각각 3.8%와 8.2% 하락하며 위험 선호도가 약화되었습니다. 그러나 비트코인은 이 두 세력 사이에 끼어 있는 것 같습니다. "디지털 골드"이자 인플레이션 또는 시장 불안정성에 대한 헤지 수단으로 여겨지지만, BTC는 아직 금과 의미 있는 상관관계를 형성하지 못했고, S&P 500 지수 및 금과의 90일 상관관계도 약 0으로 여전히 낮아, 현재 시장 메커니즘 내에서의 비상관성과 모호한 역할을 보여주고 있습니다.
3. 암호화폐 시장의 내부 요인
(1) 개인 투자자들은 어디에 있나?
더 큰 거시 요인들이 주도적인 역할을 하고 있지만, 암호화폐 자산의 내재적 역학은 시장을 독특한 방식으로 계속 형성하고 있습니다. 비트코인(BTC)은 여전히 주요 시장 동인이자 전체 시장 위험 선호도의 바로미터입니다. 비트코인의 주도권(시가총액이 전체 암호화폐 시장에서 차지하는 비율)은 2022년 11월 37%에서 현재 61%로 꾸준히 상승했습니다. 이는 과거 주기의 특징이지만, 현물 비트코인 ETF 출시와 MicroStrategy 등 보유자의 수요 등 구조적 변화가 이러한 비트코인 주도 시장 구조를 증폭시켰습니다.
알트코인의 주도권은 39% 수준에 근접했습니다. 비트코인 주도권 하락이 항상 자금이 알트코인으로 순환되는 "알트코인 시즌"의 시작을 의미했지만, 현재 추세의 반전은 여전히 불확실합니다. 알트코인의 지속적인 부진은 기관 심리와 개인 투자자 심리 간의 점점 벌어지는 격차를 반영할 수 있으며, 이는 현물 거래량에서도 명확하게 드러납니다. 전반적으로 알트코인은 따라가기 어려웠지만, 밈(meme) 코인은 개인 투기의 선호 수단이 되었습니다. 그러나 이 분야의 최근 냉각은 개인 투자자 심리를 더욱 억누르고 있습니다.
(2) ETH 부진과 알트코인 분화
또 다른 영향 요인은 이더리움(ETH)이 비트코인(BTC) 대비 지속적으로 부진한 성과를 보이고 있다는 점입니다. 전통적으로 ETH/BTC의 변화는 알트코인 주도권 변화와 상관관계를 보였는데, ETH/BTC가 2017년, 2018년, 2021년에 부진했을 때 알트코인 주도권이 상승했습니다. 현재 ETH/BTC 비율은 0.022로 2020년 5월 수준입니다.
이러한 부진은 이더리움 자체의 과제, 즉 L1 활동 감소, L2의 가치 축적, 다른 L1의 경쟁 등에 기인할 수 있지만, 광범위한 알트코인 심리를 억누르는 요인이기도 합니다. ETH/BTC의 반전, 거시 전망 개선, 규제의 명확성 등은 구조적 성장 분야에서 더 견고한 기반과 더 명확한 투자 테마를 가진 알트코인들의 잠재적 촉매제가 될 수 있습니다.
3. 변동성 상승, 레버리지 리셋
비트코인(BTC)은 변동성이 있습니다. 시간이 지남에 따라 BTC의 변동성이 줄어들었지만, 여전히 큰 폭의 하락과 가격 변동에 취약합니다. 최근 우리는 일일 변동성이 상승하는 것을 볼 수 있으며, BTC의 7일 실현 변동성은 약 25% 하락 중 0.9에 도달했습니다.
이러한 변동성은 최근 현물 및 파생 상품 시장에서 청산을 유발했습니다. 그러나 비트코인 선물 시장은 몇 개월 전보다 더 건강한 포지션을 보여주고 있습니다. 미결제 계약이 선거 전 수준으로 감소했는데, 이는 과도한 레버리지가 청산되었음을 나타냅니다. 미결제 계약 규모가 시가총액 대비 감소한 것도 투기적 포지션이 리셋되었음을 보여줍니다. 이는 다음 성장 단계를 위한 더 안정적인 기반을 제공합니다.
4. 우리는 주기 내에서 어디에 있나? 다음 단계는 무엇인가?
현재 환경을 고려할 때, 우리는 이전 "주기" 대비 어떤 위치에 있을까요? 많은 지표 중에서 비트코인의 MVRV 비율(비트코인 시가총액을 체인 상 마지막 전송 가격의 총합인 실현 가치로 나눈 비율)은 주기 위치를 파악하는 데 유용한 지표가 될 수 있습니다. 역사적으로 높은 비율(>3.5)은 시장 과열을, 낮은 비율(1)은 매력적인 축적 구간을 나타냅니다.
현재 비트코인의 MVRV 비율은 1.9로, 올해 초 2.65에 근접한 정점에 도달했습니다. 이는 현재 위치가 베어마켓 저점보다 높지만 과거 주기 정점보다 낮음을 나타내, 우리가 중기 리셋 단계에 있음을 시사합니다. 역사적 추세가 유용한 프레임워크를 제공하지만, ETF 주도 수요, 투자자 프로필 변화, 규제 명확성 등의 구조적 변화는 이 주기의 발전 방식과 과거 주기에 대한 우리의 이해를 재구성할 수 있습니다.
앞으로 중장기 전망은 여전히 낙관적입니다. 정부와 SEC의 강력한 지원에 대한 기대가 실현되고 있습니다. 보관 및 은행 참여, 스
비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 크립토닷컴 코인(CRO), 후오비 토큰(HT), 게이트체인(GT), 옵티미즘(OP), 알위브(AR), 밈(meme), Ronin(RON), 온톨로지가스(ONG), 바이비트(Bybit), 트론(TRON), 비트(Bit), 초당 거래 수(TPS), 유동성 공급자(LP)에도 불구하고 진써차이징(Jinse)의 베어장 (Bear Market)에서 개인 투자자들은 리스크와 정서에 직면하고 있습니다. 온체인 시총은 이더의 상승과 함께 프레임을 제공하고 있습니다.
