작성자: Sally; 출처: 블록체인 헤드라인

중국 은행 전 부행장 왕영리는 그의 논문 '비트코인, 스테이블코인 및 중앙은행 디지털 화폐를 동일선상에서 비교해서는 안 된다'에서 비트코인, 스테이블코인 및 중앙은행 디지털 화폐의 본질적 차이와 각각의 특성을 심층적으로 분석했습니다.

비트코인은 자산일 뿐이며 화폐 준비금으로 사용하기 어렵다

비트코인은 탈중앙화, 총량 고정 등의 특성으로 출시 이후 전 세계 많은 투자자들의 관심을 끌었습니다. 그러나 왕영리는 비트코인은 자산으로만 간주될 수 있을 뿐, 진정한 의미의 화폐는 아니라고 지적했습니다. 비트코인이 가치 없는 것은 아니며, 블록체인 기술을 바탕으로 추적 가능하고 변조가 어려운 고유한 탈중앙화 원장 시스템을 구축하여 일부 투자자들의 자산 프라이버시와 독립성에 대한 요구를 어느 정도 충족시켰습니다. 하지만 비트코인의 가격 변동성은 극심합니다. 2024-2025년을 예로 들면, 가격이 급등락을 반복하여 최고 9만 9천 달러까지 치솟았다가 이후 큰 폭의 조정을 겪었습니다. 2025년 3월에는 여러 차례 중요 가격대를 하회했으며, 3월 11일 아침에는 8만 달러선 아래로 떨어졌고 24시간 내 하락폭이 5%를 넘었습니다.

이러한 가격의 큰 변동으로 인해 비트코인의 가치를 안정적으로 측정하기 어렵고, 화폐의 가치 척도 및 교환 매개체로서의 기본적인 요건을 충족할 수 없습니다. 장기적으로 비트코인 가격의 불확실성은 더욱 큽니다. 한편으로는 글로벌 거시경제 상황과 각국 통화정책의 조정, 예를 들어 미 연준의 통화정책 변화가 시장 유동성 기대를 바꾸고 투자자들의 비트코인 수요와 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 다른 한편으로는 일부 국가의 비트코인 거래 제한이나 태도 변화와 같은 규제 정책의 변화도 비트코인 가격의 급격한 변동을 직접적으로 유발할 수 있습니다. 따라서 비트코인을 화폐 준비금으로 사용하는 것은 금융 안전을 큰 리스크에 빠뜨리는 것이며, 비트코인 가격이 폭락할 경우 화폐 준비금의 가치가 심각하게 훼손되어 금융 시스템의 연쇄 반응을 초래할 수 있습니다.

스테이블코인은 화폐에 연동된 토큰이며 규제와 리스크가 공존한다

스테이블코인은 암호화폐 시장의 과도한 가격 변동성 문제를 해결하기 위해 등장했으며, 법정화폐나 다른 자산에 연동하여 상대적으로 안정적인 가치를 유지하고자 합니다. 왕영리는 스테이블코인의 본질은 화폐에 연동된 토큰이며, 테더 USDT(USDT), USDC 등 미국 달러와 동일한 가치로 연동된 것이 가장 대표적이라고 봅니다. 스테이블코인은 일정 부분 합리성을 가지고 있어 암호화폐 시장에 상대적으로 안정적인 가치 척도와 거래 매개체를 제공하고, 암호자산 간 거래와 교환을 용이하게 하며, 시장 변동 시 투자자들에게 상대적으로 안정적인 자산 선택지를 제공하여 큰 가격 변동으로 인한 리스크를 줄였습니다.

그러나 현재 스테이블코인에 대한 규제 법규는 완전하지 않고 실제 규제도 충분히 엄격하지 않습니다. 많은 스테이블코인 프로젝트가 토큰 준비금의 투명성과 자금 흐름 규제 측면에서 허점을 가지고 있어 시장에 잠재적 리스크를 초래하고 있습니다. 또한 스테이블코인 거래가 다양한 파생상품 영역으로 빠르게 확장되고 있는데, 효과적인 규제와 리스크 통제 메커니즘이 부족하여 시장 변동 시 이러한 파생상품 거래가 연쇄 반응을 일으켜 리스크를 급속히 확대할 수 있습니다. 예를 들어, 연동 자산의 가치가 변동하거나 스테이블코인 발행처의 신용에 의문이 제기될 경우 스테이블코인이 디페깅 현상을 겪어 연동 화폐와의 안정적인 교환 비율을 유지하지 못할 수 있으며, 이는 투자자들의 신뢰를 심각하게 훼손하고 시장 공포와 매도 물결을 불러일으켜 암호화폐 시장뿐만 아니라 전통 금융 시장에도 충격을 줄 수 있습니다.

중앙은행 디지털 화폐는 주권 화폐의 디지털화이며 스테이블코인 기술 체계를 참고할 수 있다

왕영리는 중앙은행 디지털 화폐는 주권 화폐의 디지털 형태여야 하며, "주권 디지털 화폐"라고 부르는 것이 더 적절하다고 보았습니다. 이는 국가 신용을 배경으로 하며 전통 지폐와 마찬가지로 법정 지급력과 강제성을 가지고 있어 국가 화폐 체계의 중요한 구성 요소입니다. 중앙은행 디지털 화폐 발행은 화폐 발행 및 유통 효율을 높이고, 전통 지폐 발행, 운송, 보관 등의 비용을 낮추며, 화폐 유통에 대한 감독을 강화하고 통화 정책의 효과성과 정확성을 향상시킬 수 있습니다.

중앙은행 디지털 화폐 발전 경로 선택에 있어 왕영리는 스테이블코인의 기술 체계를 참고하여 주권 화폐를 개선할 수 있다고 제안했습니다. 스테이블코인은 블록체인 기술 적용과 스마트 계약 실행 등의 측면에서 일정한 경험을 축적했으며, 이러한 기술을 합리적으로 차용함으로써 주권 디지털 화폐의 기술 아키텍처를 더욱 완벽하게 하여 더 빠르게 출시하고 사용할 수 있습니다. 주권 디지털 화폐가 성공적으로 출시되면 그 권위와 안정성을 바탕으로 점진적으로 시장에서 스테이블코인의 역할을 대체하여 가치 안정과 거래 유통을 위해 특정 토큰에 의존할 필요 없이 디지털 화폐 시장을 더욱 규범화하고 금융 질서의 안정을 유지할 수 있을 것입니다.