1. 서론:
마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 원래 기업용 소프트웨어 회사였지만, 20년부터 비트코인(BTC) 투자에 중점을 두기 시작했습니다. 회사는 주식과 전환사채 발행을 통해 자금을 조달하여 비트코인(BTC)을 구매함으로써 미국 주식 시장의 주목을 받았습니다.
25년 2월 6일, 전 세계에서 비트코인(BTC)을 가장 많이 보유한 상장 기업 마이크로스트래티지는 공식적으로 스트래티지(Strategy)로 이름을 변경했습니다(편의상 이하 마이크로스트래티지로 표기). 당시 데이터에 따르면 스트래티지는 자산 대차대조표에 471,107개의 비트코인(BTC)을 보유하고 있으며, 이는 전 세계 비트코인(BTC) 총 공급량의 약 2%를 차지했습니다. 25년 2월 21일 기준으로 마이크로스트래티지는 거의 50만 개의 비트코인(BTC)을 축적했으며, 그 가치는 400억 달러 이상입니다.
마이크로스트래티지는 본질적으로 자본 구조 설계를 통해 주식 시장을 비트코인(BTC) 인출기로 전환했습니다. 새로운 주식/전환사채 발행을 통해 자금을 조달하여 비트코인(BTC)에 투자하고, 다시 비트코인(BTC) 포지션으로 주가 가치를 뒷받침하여 암호화폐 자산과 깊이 연결된 자본 폐쇄 회로를 형성했습니다. 미국 주식 시장의 고프리미엄 자금 조달 메커니즘을 활용하여 마이크로스트래티지는 비트코인(BTC) 관련 주식 중 독보적인 위치를 차지했으며, 주식 증자와 코인 가격 조작을 통해 미국 주식 시장에서 인정받는 '연금술'을 만들어냈습니다.
[이하 생략]Saylor는 비트코인(BTC)에만 국한되지 않습니다. 시장의 일부 사람들은 그의 최신 발언이 전체 디지털 경제 발전을 지지하고, 미국이 글로벌 디지털 경제의 리더가 되어야 하며, 모든 자산의 온체인화 및 토큰화를 추진해야 한다고 제안한다고 해석합니다. 그는 더 이상 비트코인(BTC) 극단주의자가 아니라 블록체인 기술의 광범위한 영역에서의 잠재력을 보고 있습니다. 이러한 개방적인 태도로 그는 블록체인 업계에서 더 많은 인정을 받고 있습니다.
미국의 미래 디지털 경제 구도로 시선을 돌리면, Saylor는 심지어 비트코인(BTC)을 국가 전략 준비금에 포함시키는 아이디어를 제시하여 글로벌 디지털 경제에서 미국의 리더십을 더욱 확대하고자 합니다. 그는 비트코인(BTC)을 추진할 뿐만 아니라 글로벌 온체인 경제에 대한 비전을 제시하여, 미래 글로벌 경제가 더욱 탈중앙화된 금융 구조로 나아갈 수 있으며 심지어 주권 국가를 초월하는 사이버 금융 시스템이 출현할 수 있음을 보여줍니다.
그러나 이러한 미래 구도에서 자본 흐름과 규제도 새로운 도전에 직면할 것입니다. 특히 미국이 이 온체인 경제를 주도한다면, 중국, 유럽연합 또는 한국과 같은 다른 국가나 조직들은 더 큰 자본 유출 압박에 직면하게 될 것입니다. 각국 규제 기관이 전통적인 방식으로 자본 흐름을 통제하려 시도하더라도, 탈중앙화된 온체인 경제 앞에서는 이러한 방법들이 무력해질 것입니다. 3월 25일, 트럼프 가문의 암호화폐 프로젝트 World Liberty Financial Inc.(WLFI)는 스테이블코인 USD1 출시 계획을 공식 발표했으며, 스테이블코인 사업은 너무나 수익성이 높고 USD1은 단기 미국 국채, 미국 달러 예금 및 기타 현금성 자산에 100% 지원될 예정으로, 이는 미국이 향후 스테이블코인 발행을 통해 미국 국채 위기를 완화할 것임을 암시하고 있습니다.
5. 재산 엔진 또는 암호화폐 한파?
마이크로스트래티지의 자본 운용 모델은 시의적절했지만, MSTR 주식에 참여할 수 있을까? 개인적인 관점에서, 암호화폐 업계 내부 인사들에게 MSTR의 배당률은 직접 비트코인에 참여하는 것보다 높습니다. MSTR은 전체적으로 비트코인의 가속기 버전과 더 유사합니다.
마이크로스트래티지는 표면적으로는 비즈니스 데이터 분석에 중점을 둔 소프트웨어 회사이지만, 실제로는 그 운영 모델이 비트코인 자산 축적으로 완전히 전환되었습니다. MSTR은 레버리지 효과를 가지고 있습니다. 회사가 대량의 비트코인(BTC)을 보유하고 있으며, 대출이나 채권 발행을 통해 추가 매수할 수 있어, 이는 주가의 비트코인 가격 변동에 대한 민감도를 확대합니다. 비트코인이 상승할 때 MSTR은 더 큰 상승폭을 보일 수 있으며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
주가는 연초 68달러에서 현재 약 400달러까지 급등했으며, 이 상승폭은 NVIDIA, Palantir, Coinbase와 같은 많은 유명 기업들을 능가합니다. 이러한 놀라운 주가 성과의 배경에는 무엇이 있을까요? 일부에서는 창립자 마이클 J. 설러가 '무한 자금 해킹'과 같은 운영 모델을 통해 주가를 성공적으로 끌어올렸다고 보며, 다른 일부에서는 이를 폰지 사기와 유사하다고 비판하며 다음 암호화폐 시장 붕괴를 우려합니다.
마이크로스트래티지의 현재 비트코인 투자 수익은 기존 사업 수입을 크게 초과합니다. 소프트웨어 사업 수입이 지난 몇 년간 거의 성장하지 못했거나 오히려 감소했음에도 불구하고, 마이크로스트래티지는 지속적인 채권 발행과 주식 희석을 통해 더 많은 비트코인을 구매할 자금을 조달했습니다. 마이크로스트래티지는 주식을 비트코인과 깊이 연계시켰는데, 이러한 접근법은 장점이 있지만 회사에 일정 수준의 리스크도 초래합니다. 핵심 사업이 상당한 이익을 창출하지 못하고 있어 모든 전망이 비트코인 가격 상승에 달려 있기 때문입니다. 사실 누구도 미래에 비트코인 가격이 더 많은 금융 파생상품, ETF, 전략적 준비금을 통해 안정적으로 상승할지, 아니면 '대청산' 국면을 맞이할지 알 수 없습니다.
회사는 무이자 전환사채(Convertible Note) 발행을 통해 자금 조달 능력을 더욱 높였습니다. 이러한 채권은 투자자들이 미래에 회사 지분으로 전환할 수 있게 하지만, 전환 가격은 현재 주가를 크게 상회합니다. 표면적으로는 투자자에게 불리한 거래처럼 보이지만, 실제로는 채권 보유자가 우선 청산권을 가지며 리스크를 낮출 수 있습니다. 마이크로스트래티지는 이러한 자금 조달 방식을 통해 계속해서 비트코인을 축적하고 주가와 비트코인 가격의 동시 상승을 추진할 수 있습니다.
이 전략의 매우 영리한 점은 리스크를 회사에서 주식 시장으로 성공적으로 이전했다는 것입니다. 전환사채를 발행하여 자금을 조달하고, 이 자금으로 비트코인을 구매한 후, 채무 만기 시 회사 주가가 충분히 높다면 채권자는 현금 상환 대신 주식 전환을 선택할 것입니다. 이렇게 하면 채무 문제가 완전히 주식 시장으로 이전되므로, 주식 시장의 롱/숏 배당률이 암호화폐 시장 전체보다 높습니다.
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