비트코인이 미국 ETF의 주도로 역대 신고점 경신한 반면, 이더 흔들리는 듯합니다.
우리는 모두 이전에 시장에 암묵적인 규칙이 있었다는 것을 알고 있습니다. 즉, ETH/BTC 환율은 일반적으로 0.05 정도로 유지된다는 것입니다. 이 숫자를 넘으면 BTC가 상승하거나 ETH가 하락할 수 있으며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 하지만 작년부터 상황이 바뀌었습니다. 비트코인은 계속해서 110,000의 새로운 최고치를 경신한 반면, 이더 의 부진한 성과는 말할 것도 없다. 지금까지 두 나라 간 환율은 기본적으로 0.05에서 0.02 정도로 떨어졌습니다.
그렇다면 ETH가 이렇게 암울한 상황에 처해 있을 때 이더 의 창시자인 비탈릭은 무엇을 하고 있을까? 고양이의 울음소리를 따라하는 로봇은 인터넷 전체에 불만을 샀다.
하지만 합리적으로 분석해보면, 비탈릭의 행동은 실제로 네트워크의 반응과 직접적인 관련이 없습니다. ETH가 좋은 성적을 거두면 사람들은 그저 귀엽다고 말할 뿐일 겁니다. 솔직히 말해서, ETH가 너무 폭락해서 사람들의 정서 표출될 창구가 필요한 것입니다.
우리는 ETH가 BTC를 완전히 이긴 이유에 대한 심층 분석을 수행했습니다. 이러한 배경에는 암호화폐 시장의 가장 기본적인 생존 규칙이 있습니다. 즉, 조기 이익 실현에 따른 매도 압력이 자산의 장기적 추세를 결정하는 궁극적인 변수라는 것입니다.
비트코인과 이더 의 초기 수익자 비교
비트코인과 이더 두 개의 금광에 비유한다면, 비트코인 채굴자들은 최초의 금덩어리와 함께 역사의 긴 강 속으로 이미 사라졌지만, 이더 채굴장에서는 여전히 곡괭이 부딪히는 소리가 들린다. 비트코인의 '마법'은 인간의 금융 역사상 가장 철저한 '이윤추구'를 완료했다는 사실에 있습니다. 사토시 나카모토 의 110만 BTC는 14년간 움직이지 않고 방치되었고, 중국 초창기 채굴자들이 채굴한 300만 BTC는 여러 차례의 정책 개편을 거쳐 대부분이 유럽과 미국의 장기 보유자들의 손으로 흘러들어갔습니다.
더욱 중요한 것은 개인 키 분실, 하드웨어 손상 등의 이유로 최소 400만 개의 BTC가 유통에서 영구적으로 인출되었다는 것입니다. 즉, 전체 비트코인 공급량 의 14~19%가 시장에서 완전히 증발했으며, 유통 주식의 실제 매도 압력은 서류상의 데이터보다 훨씬 낮습니다. 이러한 자체 정화 능력 덕분에 비트코인은 점차 진정한 "디지털 골드"로 변모할 수 있었습니다. 창립 팀도 없고, 사전 채굴도 없고, 이해 집단도 없으며, 글로벌 합의에 의해 뒷받침되는 순수한 가치 저장만 있을 뿐입니다.
반면, 이더 탄생 이래로 무거운 역사적 부담을 안고 있었습니다. 2015년 메인넷이 온라인으로 출시되었을 때, 재단과 초기 투자자들에게 7,200만 ETH가 할당되었으며, 이러한 토큰의 비용은 거의 0에 가까웠습니다. 오늘날까지도 원래 주소에는 마치 다모클레스의 칼이 머리 위에 매달려 있는 것처럼 160만 개의 "제네시스 ETH"가 여전히 존재합니다. ETH 가격이 어느 정도 만족스러운 높이까지 오르면 이러한 무료 코인 언제든지 핵 수준의 매도 압력으로 바뀔 수 있습니다.
더욱 까다로운 점은 이더 두 번의 대규모 부를 축적한 사건을 겪었다는 것입니다. 2016년 ICO 열풍 동안 프로젝트 당사자들은 거의 무료로 ETH를 인수했고, 최고조에 달했을 때는 월 판매량이 50만 개를 넘었습니다. 2021년 DeFi Summer에서는 새로운 이해관계 집단이 생겨났고, Uniswap 에어드랍 하루에 3억 달러 상당의 ETH를 판매하기도 했습니다.
이더 PoS 메커니즘으로 전환한 후에도 문제는 완화되지 않았고, 오히려 새로운 숨겨진 위험이 생겨났습니다. PoS 메커니즘은 이더 검증 노드에 하드웨어 투자가 필요 없다고 결정합니다. 그들이 보유한 ETH를 네트워크에 투자하는 한, 지속적으로 새로운 ETH를 수입으로 창출할 수 있습니다. 매일 약 1,800 ETH가 생산됩니다(연간 인플레이션율은 0.3%). 비용이 거의 들지 않는 이러한 "신규 코인"은 시장에 계속 출시되어 조기 이익 실현과 함께 이중 판매 압력을 형성하고 있습니다.
반면, 비트코인 PoW 채굴자는 높은 전기 비용을 지불해야 하므로 운영 비용을 충당하기 위해 지속적으로 BTC를 판매해야 하며, 이를 통해 지속적인 수익 실현이 달성됩니다. 이러한 차이는 특히 베어장 (Bear Market) 에서 두드러진다. 시장이 유동성 고갈에 직면하면, 비용이 없는 코인 보유자들은 종종 "평평한 상태"를 선택하는 반면, 채굴자들의 매도 압력으로 인해 시장은 바닥을 향해 가속된다.
역사적인 사례는 이 법이 얼마나 잔인한지를 확증해 주었습니다. "3무상품"(기술 없음, 생태계 없음, 애플리케이션 없음)인 도지코인과 라이트코인은 초기 수익이 전액 거래되어 오랫동안 시총 상위 20위 안에 머물 수 있었습니다. 도지코인 창립자 빌리 마르쿠스는 2015년 초에 자신의 보유 코인을 청산했습니다. 라이트코인의 상위 10개 주소는 유통량의 4%에 불과하며, 코인 보유량은 매우 분산되어 있습니다.
반면 EOS는 한때 "이더 킬러"로 불렸지만, Block.one 팀은 1억 개의 토큰을 보유하고 있으며, 노드의 지속적인 매도로 인해 시총 상위 50위권 밖으로 떨어졌습니다. BCH는 비트코인의 "죽은 코인" 기능을 모방했지만, 개발팀과 채굴자 간의 내부 이익 다툼으로 인해 매도 압력의 그늘에서 벗어날 수 없었습니다.
투자자에게 이 게임은 두 가지 철칙을 보여줍니다. 첫째, 모든 자산의 가격은 결국 전체 시총 가 아니라 유통 주식의 수요와 공급에 의해 결정됩니다. 두 번째, 토큰 이코노믹스 의 궁극적인 시험은 '이익 감소'의 철저함입니다. 솔라나(Solana)와 같이 현재 인기를 끌고 있는 새로운 퍼블릭 체인 역시 어려움에 직면해 있습니다. 초기 VC와 팀 토큰이 향후 2~3년 내에 점진적으로 잠금 해제될 예정입니다. 이러한 코인 완전히 거래되어야만 이더 의 위치에 진정한 영향을 미칠 수 있습니다.
암호화폐 시장에서 얻은 가장 의미 있는 교훈은 기술은 반복될 수 있고 생태계는 재건될 수 있지만, 이익을 취하려는 인간의 충동은 결코 없앨 수 없다는 것입니다. 비트코인은 인류 역사상 가장 놀라운 자산 "정화"를 완료하는 데 14년이 걸렸으며, 이더 동일한 열반을 경험하고 있습니다. 현재 ETH/BTC 환율은 0.02로 떨어졌고, 이 수치는 더 낮아질 것으로 예상됩니다. 하지만 어떤 이들은 절박함을 보는 반면, 다른 이들은 기회를 봅니다. 아마도 진정한 가치 거래는 마지막에 이익을 본 사람이 떠나야 시작될 것입니다.
(리스크 경고: 이 기사에 언급된 토큰은 극도로 변동성이 크므로 맹목적으로 추세를 따르지 마십시오)
