미국 대통령 트럼프가 최근 8월 전에 스테이블코인 관련 입법을 완료하도록 입법자들에게 촉구한 가운데, 미국 증권거래위원회(SEC)는 어제(4일) 최신 지침을 발표하며, 특정 스테이블코인 유형은 증권에 해당하지 않으므로 전통적인 증권 거래 신고 의무를 따르지 않아도 된다고 명확히 밝혔습니다.
이 새로운 분류 정의는 '적격 스테이블코인'을 의미하며, 핵심 조건은 실제 법정화폐 준비금 또는 유동성이 높고 리스크가 낮은 단기 자산으로 완전히 뒷받침되며 1:1로 미국 달러와 교환할 수 있어야 합니다.
미국 백악지 AI 및 암호화폐 황제 David Sacks의 입장
미국 백악지 AI 및 암호화폐 황제 David Sacks는 오늘 다음과 같이 글을 썼습니다:
SEC는 전액 준비금을 보유하고, 유동성이 있으며, 미국 달러로 뒷받침되는 스테이블코인은 증권이 아니라고 판단했습니다. 따라서 블록체인상에서 이러한 스테이블코인을 민트하거나 상환하는 거래는 《증권법》에 따라 등록할 필요가 없습니다.
그는 이러한 명확화가 스테이블코인 시장에 더 명확한 규제 환경을 가져올 것이라고 생각합니다.
SEC의 '적격 스테이블코인' 5대 기준
해당 지침에서 SEC는 적격 스테이블코인이 증권으로 간주되지 않는 핵심 요인은 마케팅 포지셔닝임을 특별히 강조했습니다. 이러한 스테이블코인은 투자 상품이 아니라 지불, 자금 이체 또는 가치 저장 도구에 중점을 두어야 합니다. 구체적으로 다음과 같은 마케팅 기준을 충족해야 합니다:
- 설계상 미국 달러와 안정적인 가치를 유지(예: 1개의 스테이블코인이 1미국 달러에 해당);
- 코인 보유자에게 이자, 수익 또는 기타 수익을 제공하지 않음;
- 발행사 또는 제3자에 대한 투자나 소유권을 나타내지 않음;
- 코인 보유자에게 어떠한 지배 또는 투표권도 부여하지 않음;
- 코인 보유자가 발행사 또는 제3자의 재무 성과로 인한 리스크나 이익을 얻거나 부담하지 않음.
SEC는 이러한 방식으로만 마케팅되는 스테이블코인이 증권으로 간주될 위험을 배제할 수 있다고 봅니다.
준비금 자산 규정 더욱 엄격
준비금 자산 측면에서 SEC는 더욱 엄격한 요구사항을 제시했습니다. 적격 스테이블코인은 반드시 실제 미국 달러 또는 단기 미국 국채 등 유동성이 높고 리스크가 낮은 자산으로 뒷받침되어야 하며 다음 조건을 충족해야 합니다:
준비금 자산을 발행사의 운영 자본과 완전히 분리;
대출, 스테이킹, 리스테이킹 또는 어떤 형태의 투자 운용에도 사용 금지;
회사 운영 비용 또는 일반 업무 목적으로 사용 금지;
제3자의 채권 청구에 영향을 받지 않도록 설계;
준비금 자산에서 발생하는 이자 수익은 유지할 수 있지만 스테이블코인 보유자에게 분배 금지.
또한 SEC는 발행사가 정기적으로 'PoR 준비금 증명'을 공개하여 준비금의 충분성을 투명하게 검증할 것을 권장합니다.
주목할 점은 SEC가 적격 스테이블코인이 증권을 구성하지 않는다고 명확히 밝혔지만, 테라, 프랙스 등 알고리즘 스테이블코인과 수익을 제공하도록 설계된 스테이블코인 제품에 대해서는 법적 지위를 명확히 하지 않았기 때문에 증권으로 간주될 잠재적 리스크에 직면할 수 있으며, 그 규정 준수 여부는 여전히 모호한 상태입니다.
스테이블코인은 미국 달러 패권을 공고히 하는 도구
SEC의 최신 입장은 국회에서 이전에 제안된 《GENIUS 스테이블코인법》 및 《2025년 스테이블법》과도 일치합니다. 이 두 입법 초안은 모두 스테이블코인을 미국 달러의 국제적 지위를 강화하는 금융 도구로 보며, 수익성 있는 혁신적인 금융 상품으로 보지 않습니다.
미국 재무장관 Scott Bessent도 3월 7일 백악지 디지털 자산 정상회의에서 스테이블코인이 미국 달러의 글로벌 주도권을 추진하는 핵심 도구가 될 것이라고 공개적으로 밝혔습니다.
이러한 전략적 사고에 대응하여 SEC는 발행사가 준비금 자산을 시장 투자에 사용하는 것을 명확히 금지하고 자금 분리를 요구함으로써, 규제 기관이 적격 스테이블코인을 암호화폐 투자 도구가 아닌 '디지털 미국 달러 운반체'로 간주한다는 점을 더욱 부각시켰습니다.
SEC 내부에 여전히 이견 존재
그러나 SEC 내부에서도 이 지침에 대해 논란이 전혀 없는 것은 아닙니다. SEC의 유일한 민주당 위원 Caroline Crenshaw는 이후 성명을 통해 이 지침이 법률과 사실 측면에서 오류가 있다고 비판하며, 해당 지침이 "미국 달러 스테이블코인 시장의 현황을 왜곡하고 그 리스크를 크게 과소평가했다"고 주장했습니다.
그녀는 이러한 제품을 '디지털 미국 달러'라고 부르는 것은 잘못되고 오해의 소지가 있는 마케팅 용어라고 직접적으로 말했습니다. 이러한 민간 스테이블코인은 미국 달러의 신용 보증이 없고, 보험 보장도 없으며, 복잡한 다층 시장 구조에서 잠재적 리스크를 내포하고 있어 SEC의 설명이 오히려 스테이블코인의 '안전성과 안정성'에 대한 업계의 오해를 강화한다고 지적했습니다.
