홍콩은 가상자산 금융상품의 규정 준수를 촉진하는 데 있어 다시 한번 중요한 조치를 취했습니다. 홍콩 증권선물위원회는 4월 7일에 공식적으로 회람을 발표하여, 신중한 규제 프레임 하에 가상자산 현물 ETF가 온체인 스테이킹 활동에 참여하는 것을 명확히 허용했습니다. 동시에 가상자산 거래 플랫폼에 대한 관련 제한도 완화되어, 허가받은 거래 플랫폼이 고객에게 스테이킹 서비스를 제공할 수 있게 됩니다. 이는 2024년 가상자산 ETF의 상장 거래 승인에 따라 홍콩이 규정을 준수하는 Web3 금융 시스템을 모색하기 위해 취한 또 다른 실질적이고 중요한 조치입니다. 이는 홍콩의 가상자산 생태계의 매력을 높이는 데 도움이 될 뿐만 아니라 기존 금융 상품이 온체인 경제의 기본 메커니즘과 결합되는 최초의 사례로, 글로벌 가상자산 규제 및 금융 혁신을 위한 매우 모범적인 모델을 제공합니다.
1. 기존 금융 시스템에 스테이킹 도입하고 규정을 준수하는 온체인 수익 경로를 만듭니다.
스테이킹 메커니즘은 가상 자산 생태계에서 가장 중요한 온체인 경제 활동 중 하나가 되었습니다. 특히 지분증명(PoS) 합의 메커니즘을 채택한 퍼블릭 체인의 경우, 네트워크 보안과 정상적인 운영을 유지할 뿐만 아니라, 기관과 사용자가 온체인 수익을 얻는 주요 채널이 됩니다. OKG Research의 불완전한 통계에 따르면, 2025년 4월 초 현재 3,400만 개 이상의 ETH가 이더 네트워크에 스테이킹 되어 있으며, 이는 전체 공급량 의 28.03%를 차지합니다. 카르다노, 솔라나 등의 프로젝트의 스테이킹 비율도 오랫동안 70% 이상을 유지해 왔습니다. 이는 스테이킹 이 널리 수용된 온체인 수익 메커니즘으로서 강력한 시장 합의 기반을 갖추고 있음을 보여줍니다.
최신 통지문에 따르면, 홍콩 가상자산 현물 ETF는 이더 같은 블록체인 네트워크와 관련된 기본 수익을 얻기 위한 신중한 보호 장치가 포함된 프레임 에 따라 보유한 가상자산의 온 온체인 스테이킹 에 참여할 수 있습니다. 이러한 움직임은 적어도 두 가지 신호를 보냅니다. 첫째, 홍콩은 스테이킹 공개 체인 생태계에서 네트워크 인센티브를 얻는 핵심 메커니즘으로 인식하는데, 이는 합리적인 경제적 논리를 가지고 있습니다. 둘째, 규제 기관의 가상자산과 Web3 생태계에 대한 기술적 이해와 리스크 관리 역량이 점점 더 성숙해지고 있습니다.
리스크 통제 가능성을 보장하기 위해, 이 통지문은 스테이킹 참여하는 현물 ETF가 허가받은 거래 플랫폼과 승인된 기관을 통해 스테이킹 자산을 운영하고 보관해야 하며, 유동성 리스크 관리하고 자산 독립성과 안전성을 보장하기 위해 스테이킹 비율에 상한을 설정해야 한다고 규정합니다. 또한 ETF 관리자는 투자자의 알 권리와 자산 권리를 보호하기 위해 스테이킹 운영 메커니즘, 수익률 계산 모델, 잠재적 리스크 및 스테이킹 비율의 상한과 같은 주요 정보를 모두 공개해야 합니다.
2023년 6월에 발표된 "가상자산 거래 플랫폼에 대한 지침"에서는 라이선스를 받은 거래 플랫폼이 "플랫폼 또는 기타 관련 기관이 보유한 클라이언트 가상자산을 사용하여 클라이언트 또는 기타 당사자에게 수익을 창출하기 위해 클라이언트와 어떠한 조치도 취해서는 안 된다"고 규정하고 있습니다. 이에 따라 홍콩 증권선물위원회는 같은 날 "가상자산 거래 플랫폼이 제공하는 스테이킹 서비스에 대한 통지"를 발표하여 기존의 거래 플랫폼에 대한 제한을 개정하고 거래 플랫폼이 고객에게 스테이킹 서비스를 제공할 수 있도록 명시적으로 허용했습니다. 이 통지문은 스테이킹 제공할 수 있는 가상 자산의 유형을 제한하지 않습니다. 즉, 이 플랫폼은 ETH 외에도 규정을 준수하고 Cardano 및 Solana와 같은 공개 체인 프로젝트에 대한 스테이킹 서비스를 출시할 것으로 예상됩니다. 이러한 변화는 거래 플랫폼의 서비스 경계를 확장할 뿐만 아니라, 라이선스를 받은 플랫폼이 더 이상 매칭 거래 제공에만 국한되지 않고 사용자 유지도와 거래량을 개선하는 부가가치 서비스도 제공하게 될 것입니다. 더 중요한 점은 이를 통해 현물 ETF가 스테이킹 에 참여할 수 있는 안정적이고 규정을 준수하는 실행 환경이 제공된다는 것입니다.
가상자산 현물 ETF의 경우 스테이킹 의 본질은 기초자산의 "재사용"으로, ETF의 점유율 구조에 영향을 주지 않고 추가 수입을 창출하고 더 많은 사용자와 기관에 규정을 준수하는 "온체인 수입 채널"을 제공할 수 있습니다. 스테이킹 메커니즘의 도입은 가상자산 현물 ETF 상품의 매력과 규모를 크게 향상시킬 것입니다. 기존 ETF의 수익은 자산 가격 변동이나 배당금에 따라 달라지며, 스테이킹 메커니즘의 도입으로 가상 자산 현물 ETF는 더 이상 가격 추세를 수동적으로 추적하는 데 그치지 않고, 능동적인 수익 기능을 갖춘 "온체인 주식 증서"가 될 것입니다. 스테이킹 통해 얻을 수 있는 연간 3~6%의 추가 수익률은 기관 투자자와 패밀리 오피스 등 중장기 자금을 유치하는 데 중요한 요소가 될 것입니다. 향후 6~12개월 내에 스테이킹 제도가 점차 시행됨에 따라 홍콩 가상자산 현물 ETF의 운용규모가 구조적 성장을 이룰 것으로 예상됩니다.
동시에 스테이킹 수익공유제도는 펀드 관리자와 보관인의 수익구조를 확대하고, 더 많은 시장 참여자가 규정 준수 프레임 하에 혁신적인 제품 구조를 설계하도록 장려하며, 홍콩의 가상자산 관련 제품의 차별화와 경쟁력을 더욱 강화할 것입니다. 또한, 스테이킹 운영에는 자산 보안 및 기술적 안정성에 대한 높은 요구 사항이 있기 때문에 규정을 준수하는 스테이킹 에 대한 잠재적 수요는 홍콩이 가상 자산 인프라 구축을 가속화하고 보다 성숙하고 완전한 Web3 생태계 형성을 촉진하도록 강요할 것입니다.
2. 기존 금융과 온체인 경제 간 교량 구축
홍콩이 스테이킹 서비스를 승인한 것은 단순히 규제를 완화한 것이 아니라 시스템 설계에 대한 보다 심층적인 고려 사항을 반영한 것입니다. 투자자의 권리와 이익을 보장하고 리스크 통제할 수 있다는 전제 하에 홍콩의 가상 자산 시장은 더욱 성숙하고 국제적인 발전 단계로 나아갈 것입니다.
가장 큰 동기는 국내 ETF 시장의 운영 메커니즘을 강화하고 최적화하는 것입니다. 홍콩이 2024년 첫 번째 가상자산 현물 ETF의 상장 거래를 승인한 이후, 시장 반응은 합리적이고 상품 메커니즘은 안정적이지만, 전반적인 거래 활동과 자산 관리 규모 아직 시장 기대에 미치지 못했습니다. 내생적 수익 메커니즘이 없기 때문에 이러한 유형의 상품은 전통적인 수익 펀드에 비해 여전히 비교적 간단합니다. 스테이킹 메커니즘의 도입은 추가적인 수입원을 제공할 뿐만 아니라 ETF와 블록체인 생태계 간의 연계성을 강화하며, 특히 "수입 + 자산 배분"의 균형에 초점을 맞춘 기관 투자자를 비롯한 더 광범위한 투자자 그룹을 유치할 것으로 예상됩니다.
좀 더 자세히 살펴보면, ETF 스테이킹 개방하는 것 역시 홍콩이 폐쇄형 Web3 금융 생태계를 구축하는 데 중요한 단계입니다. VASP 허가 메커니즘이 수립되고 소매 투자자가 거래에 참여할 수 있게 된 이후, 홍콩 가상자산 시장의 규정 준수 프레임워크가 점차 구체화되었습니다. 하지만 진정으로 깊고 회복력 있는 Web3 생태계로 나아가고 싶다면 자산 발행과 거래만으로는 충분하지 않습니다. 우리는 여전히 온체인 운영 역량, 수익 모델, 규정 준수 보장 시스템 측면에서 동시에 진전을 이루어야 합니다. 온체인 스테이킹 메커니즘의 도입은 DeFi 기본 기능을 기존 금융에 통합하려는 최초의 시도로, 온체인 금융과 기존 자본 시장 사이에 제도적이고 지속 가능한 소득 연계 브리지를 구축합니다.
또한, 글로벌 규제 게임의 배경에서 홍콩의 정책 시행은 미래지향적인 시범효과를 갖고 있습니다. 미국은 아직 스테이킹 기반 ETF를 승인하지 않았으며, 주요 논란은 자산 소유권, 잠재적 증권 속성, 리스크 관리와 같은 문제에 집중되어 있습니다. 홍콩은 보호소 격리, 비율 상한, 리스크 공개와 같은 조치를 통해 실현 가능한 신중한 규제 모델을 모색했으며, 이는 다른 관할권에 강력한 참고 자료를 제공합니다.
앞으로 미국이 이더 ETF 스테이킹 기능을 승인할지 여부는 글로벌 가상자산 상품 설계에 다시 한번 중요한 영향을 미칠 가능성이 있습니다. Coinbase와 Grayscale과 같은 기관이 정책 소통을 지속적으로 촉진함에 따라 SEC의 스테이킹 메커니즘에 대한 태도가 다소 완화될 수 있습니다. 최근 해외 언론의 공개에 따르면, 일부 스테이킹 기능에 대한 시범 신청이 최종 평가 단계에 들어갔습니다. 미국이 최종적으로 이를 승인하면 글로벌 시장에서 ' 스테이킹 ETF' 관련 상품에 대한 관심이 다시 높아질 것이고, 홍콩의 기존 상품 구조에 대한 경쟁 압력도 커질 것입니다. 하지만 그 전에 홍콩은 정책 실행 속도와 제도적 명확성을 바탕으로 아시아 태평양 시장으로 유입될 "온체인 수익"에 초점을 맞춘 더 많은 국제 자본을 유치할 것으로 예상되며, 이를 통해 글로벌 가상 자산 및 디지털 금융 혁신 분야에서의 선도적 지위를 더욱 공고히 할 것입니다.
앞으로 더 많은 ETF 관리자가 스테이킹 계획을 제출하고 더 많은 거래 플랫폼이 규정을 준수하는 스테이킹 서비스를 출시함에 따라 홍콩은 보다 풍부한 수익, 보다 합리적인 구조, 보다 완전한 시스템을 갖춘 가상자산 금융상품 시스템을 구축하고, 가상자산을 '거래 가능'에서 '구성 가능' 및 '부가가치'의 새로운 단계로 추진하여 투자자의 다양한 요구를 충족하고 홍콩의 가상자산 생태계의 지속 가능한 발전을 지원할 것으로 예상됩니다.
