창업자 융자 의 성경: 암호화폐 VC 네트워크 관계

작가: 조엘 존과 슬록 케마니

번역: 펠릭스, 피에이뉴스(PANews)

지난 주 인도 남부 케랄라 주의 산꼭대기에서 캠핑을 했습니다. 트론(TRON)의 관세 전략을 피하기에는 이상한 피난처인데, 케랄라 주는 항상 전 세계와 연결되는 것을 잘해왔기 때문입니다. 수천 년 전, 이 주는 전 세계에 후추를 수출했습니다. 역사학자 윌리엄 다림플에 따르면, 수천 년 전 이집트 파라오의 미라에서 이곳에서 온 후추 알갱이 하나가 발견되었습니다. 하지만 이것이 오늘의 기사와 무슨 관련이 있을까요?

아래 그림은 시장의 미래 방향을 더 명확하게 보여줍니다. A 라운드 투자를 찾고 있는 창업자라면, 200만 달러 이상 투자하는 펀드 풀은 약 50개입니다. 이러한 라운드에 참여하는 투자자 네트워크는 약 112개의 펀드입니다. 그리고 이러한 펀드들은 점점 더 집중되어 특정 파트너와 공동 투자하는 경향이 있습니다.

시드 라운드부터 A 라운드까지, 자금을 조달할 수 있는 투자자 그룹

시간이 지남에 따라 펀드는 공동 투자의 습관을 형성하는 것으로 보입니다. 즉, 특정 기업에 투자하는 펀드는 종종 다른 동료 펀드를 데려오는데, 이는 기술적 보완성(예: 기술 측면 또는 마케팅 측면에서의 도움) 때문이거나 파트너십을 기반으로 합니다. 이러한 관계가 어떻게 작동하는지 연구하기 위해, 본 글은 지난 1년간의 펀드 간 공동 투자 패턴을 탐구했습니다.

예를 들어, 지난 1년 동안:

• 폴리체인과 노마드 캐피탈은 9건의 공동 투자를 했습니다.
• Bankless와 로봇 벤처스는 9건의 공동 투자를 했습니다.
• 바이낸스와 폴리체인은 7건의 공동 투자를 했습니다.
• 바이낸스와 HackVC도 같은 수의 공동 투자 프로젝트를 가지고 있습니다.
• 마찬가지로 오케이엑스(OKX)와 애니모카는 7건의 공동 투자를 했습니다.
• 대형 펀드는 공동 투자자에 대한 요구 사항을 점점 더 엄격하게 만들고 있습니다.
• 예를 들어, 작년 패러다임의 10건 투자 중 로봇 벤처스는 그중 3라운드에 참여했습니다.
• 드래곤플라이는 로봇 벤처스와 파운더스 펀드와 함께 3라운드에 투자했으며, 이 세 기관은 총 13번의 투자를 진행했습니다.
• 마찬가지로 파운더스 펀드는 드래곤플라이와 3번 공동 투자했으며, 이는 후자의 9개 프로젝트 중 3분의 1을 차지합니다.

즉, 우리는 소수의 펀드만이 대규모 투자를 하고 공동 투자자도 점점 줄어드는 시대로 전환되고 있습니다. 그리고 이러한 공동 투자자들은 대개 오래된 유명 기관들입니다.

매트릭스 진입

이 데이터를 연구하는 또 다른 방법은 가장 활발한 투자자의 행동을 분석하는 것입니다. 위의 매트릭스는 2020년 이후 투자 횟수가 가장 많은 펀드와 그들 간의 관계를 고려했습니다. 가속기(Y Combinator 또는 Outlier Venture)가 거래소(코인베이스 벤처스)와 거의 공동 투자를 하지 않는다는 것을 알 수 있습니다.

다른 한편으로, 거래소는 보통 자체적인 선호도를 가지고 있습니다. 예를 들어, 오케이엑스 벤처스는 애니모카 브랜즈와의 공동 투자 비율이 매우 높습니다. 코인베이스 벤처스는 폴리체인과 30건 이상, 판테라와 24건의 투자를 진행했습니다.

세 가지 구조적 문제를 볼 수 있습니다:

• 투자 빈도가 높음에도 불구하고, 가속기는 거래소나 대형 펀드와 거의 공동 투자를 하지 않습니다. 이는 단계 선호도 때문일 수 있습니다. 가속기는 초기 단계에 투자하는 경향이 있고, 대형 펀드와 거래소는 성장 단계에 투자하는 경향이 있습니다.
• 대형 거래소는 성장 단계의 벤처 펀드에 대해 강한 선호도를 가지고 있습니다. 현재 판테라와 폴리체인이 주도권을 쥐고 있습니다.
• 거래소는 현지 참여자와 협력하는 경향이 있습니다. 오케이엑스 벤처스와 코인베이스는 공동 투자 대상 선택에서 다른 선호도를 보입니다. 이는 오늘날 Web3 자본 배분의 글로벌 특성을 강조합니다.

그렇다면 벤처 펀드가 집결하고 있다면, 다음 한계 자본은 어디서 올 것인가? 흥미로운 패턴을 발견할 수 있습니다: 기업 자본도 자체 클러스터를 가지고 있습니다. 예를 들어, 골드만삭스는 PayPal 벤처스와 크라켄과 함께 두 차례 투자를 진행했습니다. 코인베이스 벤처스는 폴리체인과 37회, 판테라와 32회, 일렉트릭 캐피탈과 24회 공동 투자를 했습니다.

벤처 캐피탈과 달리, 기업 자금 풀은 일반적으로 상당한 PMF를 가진 성장 단계 기업을 대상으로 합니다. 따라서 초기 벤처 투자가 감소하는 시점에서 이 자금 풀의 성과는 지켜봐야 할 것입니다.

끊임없이 진화하는 네트워크

몇 년 전, 닐 퍼거슨의 '광장과 탑'을 읽은 후 암호화폐 분야의 관계 네트워크를 연구하기 시작했습니다. 이 책은 아이디어, 제품, 심지어 질병의 전파가 네트워크와 어떻게 연관되어 있는지 밝혀냈습니다. 몇 주 전 투자 대시보드를 구축한 후에야 암호화폐 분야의 자금 출처 간 연결 네트워크를 시각화할 수 있다는 것을 깨달았습니다.

이러한 데이터 세트와 이러한 실체 간의 경제적 상호작용의 특성은 사적 실체 간의 인수 및 토큰 인수를 설계(및 실행)하는 데 사용될 수 있습니다. 이 두 작업은 내부적으로 탐색 중입니다. 또한 비즈니스 확장 및 협력 계획에 사용될 수 있습니다. 특정 회사가 이러한 데이터 세트에 액세스할 수 있는 방법을 여전히 연구 중입니다.