미국 증권거래위원회(SEC)는 어제(14일) 여러 신청에 대해, 암호화폐 거래소 거래 기금(ETF)의 이더리움(ETH) 스테이킹(Stake) 및 실물(In-kind) 신청과 상환 규칙 변경 제안에 대해 평가를 위한 시간을 벌기 위해 결정을 연기했으며, 원래 4월 중순에 예정되었던 여러 결정은 올해 6월 초로 연기되었습니다.
영향 범위
SEC 차관 Sherry R. Haywood는 VanEck 암호화폐 ETF에 관한 문서에 이렇게 썼습니다. 이는 규제 기관이 암호화폐 파생 금융 상품과 관련된 혁신적 메커니즘에 대해 여전히 매우 신중한 태도를 취하고 있음을 나타냅니다.
위원회는 제안된 규칙 변경 및 그로 인해 발생하는 문제를 충분히 고려할 수 있도록 더 긴 기간을 지정하는 것이 적절하다고 판단했습니다.
주로 영향을 받는 것은 그레이스케일(Grayscale)의 두 개의 이더리움 관련 투자 상품입니다: 그레이스케일 이더리움 트러스트 ETF(Grayscale Ethereum Trust ETF)와 그레이스케일 이더리움 미니 트러스트 ETF(Grayscale Ethereum Mini Trust ETF)입니다.
올해 2월 14일 뉴욕증권거래소 Arca(NYSE Arca)는 이 두 트러스트에 대한 규칙 변경 신청을 제출하여 보유 중인 이더리움에 대한 스테이킹을 허용하고 투자자에게 추가 수익을 창출하려 했으며, 원래 4월 17일에 결과가 나올 예정이었으나 현재 6월 1일로 연기되었습니다.
시카고옵션거래소 BZX(Cboe BZX)가 제출한 VanEck 비트코인 트러스트(VanEck Bitcoin Trust, 거래 코드 존버(HODL))와 VanEck 이더리움 트러스트의 변경도 지연되었으며, 이 두 ETF가 '실물 신청 및 상환' 메커니즘을 채택하도록 허용하는 것이 목표였고, SEC는 원래 4월 19일까지 결정을 내리려 했으나 6월 3일로 연기되었습니다.
또한 WisdomTree 비트코인 펀드(WisdomTree Bitcoin Fund)의 실물 신청 및 상환 메커니즘에 대한 결정도 6월 3일로 연기되었습니다.
예치와 실물 상환은 왜 핵심인가?
스테이킹은 이더리움 등 지분 증명(Proof-of-Stake, PoS) 핵심 기능으로, 보유자가 자신의 토큰을 잠그고(예치) 블록을 검증하여 상응하는 보상을 받을 수 있습니다. 이더리움 현물 ETF에 스테이킹 기능이 추가되면 스테이킹으로 발생하는 수익을 투자자에게 분배할 수 있어 이자가 붙은 ETF는 투자자에게 매우 매력적입니다.
하지만 스테이킹 도입은 스테이킹 수익의 성격, 리스크 공개, ETF 구조 등에 대한 더 복잡한 규제 문제를 야기하여 SEC가 더 오랜 시간 신중하게 평가해야 합니다.
'실물 신청 및 상환'은 ETF 시장에서 흔한 운영 방식으로, 특히 미국에서 비트코인 현물 ETF가 올해 초 대량으로 승인된 후 이 메커니즘의 중요성이 시장에서 더욱 강조되었습니다. 현금 신청/상환(Cash Create/Redeem)과 비교해 실물 신청 및 상환은 APs가 직접 비트코인이나 이더리움으로 ETF 지분을 교환하거나 ETF 지분을 비트코인이나 이더리움으로 교환할 수 있게 합니다.
이 방식은 일반적으로 더 효율적이고 거래 비용이 낮으며 추적 오차를 줄일 수 있어 시장 경쟁력이 높다고 여겨지지만, 변동성이 큰 암호화폐의 경우 실물 결제 프로세스, 보관 리스크, 시장 유동성에 대한 잠재적 영향 등은 SEC가 신중히 고려해야 할 부분입니다.
시장 예상 이더리움 호재 무산
시장은 원래 스테이킹 기능이 추가된 이더리움 현물 ETF에 대해 높은 기대를 했으나, 트럼프 시대에 들어서도 복잡한 암호화폐 상품의 금융화에 대해 당국은 불확실성에 더욱 신중하게 대응하고 있습니다. 전체적인 상황은 올해 1월 여러 비트코인 현물 ETF를 승인했던 상황과 비교해 이더리움 현물 ETF가 시장에 미칠 영향에 대한 기대가 뚜렷하게 식었습니다.
주요 이유는 이더리움 자체의 메커니즘이 증권으로 분류될 수 있는지, 그리고 PoS 메커니즘으로 인한 스테이킹과 규제의 복잡성 때문일 수 있습니다.
시장이 이더리움의 스테이킹 기능을 기대했던 2월 초부터 현재까지 이더리움 가격은 절반으로 떨어졌습니다. 당초의 낙관론에는 현물 ETF가 시장에 미칠 영향에 대한 기대가 많이 섞여 있었을 것이며, 최근의 비관론은 이러한 기대가 무산된 것을 반영합니다. 2월의 가격과 시장 상황으로 돌아가려면 현물 ETF의 스테이킹과 이더리움의 개혁이 필수적일 것입니다.
불확실한 규제와 대조적으로 이더리움은 최근 재단 개혁과 Pectra 업그레이드를 진행 중이며, 현재 업그레이드는 5월 7일 출시로 예정되어 있지만 다시 연기될 수 있습니다. 종합적으로 볼 때 이더리움은 6월에 가까워지거나 전체 경제 상황의 변화를 기다려야 큰 반등의 조짐이 나타날 수 있을 것입니다.
