작성자 : Moulik Nagesh, Binance Research
주요 내용
2025년에는 미국이 주도하는 무역 보호주의가 강력하게 돌아올 것입니다. 도널드 트럼프가 2025년 1월에 대통령으로 재선된 이후, 미국은 특정 국가와 특정 산업에 대한 일련의 막대한 신규 관세를 부과함으로써 세계 무역 전쟁에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 지난주에만 미국은 새로운 일련의 '상호' 관세를 도입했고, 다른 국가들도 대응 조치를 발표했습니다.
이 보고서는 1930년대 이후 가장 공격적인 이러한 관세가 거시경제와 암호화폐 시장에 어떤 영향을 미칠지 분석합니다. 관세 수준, 거시경제 동향(인플레이션, 성장률, 이자율, 연준 전망 포함)이 데이터 기반으로 미치는 영향과 이것이 암호화폐 자산 성과, 변동성, 상관관계에 미치는 영향을 살펴보겠습니다. 마지막으로, 스태그플레이션과 보호무역주의가 공존하는 환경에서 암호화폐 자산이 직면할 수 있는 미래의 주요 관찰점과 시장 전망도 살펴보겠습니다.
관세는 2025년에 다시 적용됩니다
몇 년간 무역은 비교적 평화로웠지만, 2025년에는 급격한 역전이 나타났습니다. 트럼프 대통령은 백악관에 복귀한 첫날부터 긴급 권한에 따라 특정 국가와 산업을 포함한 광범위한 수입품에 관세를 부과하겠다는 선거 공약을 이행하기 시작했습니다.
4월 2일 무역 긴장은 더욱 고조되었습니다. 그날 미국은 포괄적인 "상호" 관세 도입을 발표하고 이 날을 "해방의 날"로 명명했습니다. 이는 이번 세계 무역 전쟁의 새로운 전환점이 되었습니다. 이전에는 많은 국가가 미국과의 무역 관계가 정상화된 것으로 여겼지만, 이제 근본적인 변화를 겪었습니다. 지난 주의 주요 이벤트는 다음과 같습니다.
· 기본 관세 : 미국은 수십 년간의 무역 자유화를 뒤집고 모든 수입품에 대한 새로운 10%의 일괄 관세를 발표했습니다. 기준 금리는 4월 5일부터 시행되었습니다.
· 타겟 관세 : 기본 세율에 더 높은 국가별 관세가 추가됩니다. 트럼프 대통령은 이를 "상호" 관세라고 부르는데, 이는 미국 제품에 높은 장벽을 세운 국가를 겨냥한 것입니다. 주목할 점은 중국 상품에는 34%의 추가 관세가 부과된다는 것입니다. 원래 관세율인 20%에 더하면 포괄 관세율은 54%에 달합니다. 다른 국가에 대한 목표 관세는 다음과 같습니다: EU 상품에 20%, 일본에 24%, 베트남에 46%, 자동차 수입에 25%. 캐나다와 멕시코는 이번에 새로운 목록에 포함되지 않았습니다. 두 나라는 이미 2월에 20% 관세를 부과받았기 때문입니다.
· 전 세계의 반발 : 미국의 무역 상대국들은 신속하게 대응했습니다. 2월 중순 현재, 일찍 관세를 부과받았던 몇몇 국가는 대응 조치를 발표했습니다. 캐나다는 미국 관세 연장을 성공적으로 추진하지 못한 후 모든 미국 수입품에 25% 관세를 부과하기로 결정했습니다. 중국도 일찍 대응하여 4월 4일에 모든 미국 수입품에 34%의 관세를 부과한다고 발표하며 관세를 더욱 확대했습니다.
"상호" 관세가 발효되고 무역 긴장이 고조됨에 따라 더 많은 국가가 자체적인 대응 조치를 도입할 것으로 예상됩니다. 유럽연합은 조만간 대응할 것이라고 분명히 했고, 다른 주요 경제권들도 대응 계획을 수립했습니다. 전 세계적인 대응의 전체적인 범위는 아직 불분명하지만, 모든 징후는 이제 여러 전선에서 광범위한 무역 전쟁이 벌어지고 있음을 가리키고 있습니다.
그림 1: 2025년 4월 2일 "광복절" 관세는 몇몇 주요 미국 무역 상대국을 포함하여 최대 60개국에 적용될 예정입니다.
출처: BBC, X (@WhiteHouse), Binance Research, 2025년 4월 3일 기준
참고: 이 표는 미국이 4월 2일에 상위 10대 수입품에 부과한 "상호" 관세를 반영한 것입니다.
이러한 정책으로 인해 미국의 수입세는 1930년 스무트-홀리 관세법 이래 최고 수준으로 올랐는데, 이 법은 대공황 당시 수천 개 상품에 광범위한 관세를 부과했습니다. 현재 이용 가능한 데이터에 따르면, 미국 평균 관세율은 약 18.8%로 상승했으며, 일부 추정치는 최대 22%에 달하기도 합니다. 2024년 2.5%에서 엄청난 폭등한 수치입니다.
참고로, 지난 수십 년 동안 미국 관세율은 대체로 1~2% 사이로 유지되었습니다. 2018년부터 2019년까지 발생한 중미 무역 마찰 기간에도 이 수치는 겨우 3% 정도까지만 상승. 따라서 2025년 조치는 현대사에서 전례 없는 관세 충격으로 간주되며, 1930년대의 보호무역주의로의 회귀와 거의 같습니다.
그림 2: 미국 관세의 복귀로 수입세율이 거의 1세기 만에 최고 수준으로 상승했습니다.
출처: Tax Foundation, Binance Research, 2025년 4월 3일 기준
시장 영향: 수요 감소, 위험 정서 및 변동성 급증
1. 수요 감소 및 위험 정서 상승
관세 발표에 대한 반응으로 투자자들이 전형적인 " 리스크 회피" 행동을 보이면서 시장 정서 분명히 신중해졌습니다. 암호화폐 시장의 총 시총 1월 최고치에서 약 25.9% 하락했으며, 시총 거의 1조 달러가 증발했습니다. 이는 거시경제 불안정에 대한 높은 민감성을 드러냅니다.
암호화폐 자산은 주식 시장과 같은 방향으로 움직이고 있으며, 두 시장 모두 수요 감소, 광범위한 매도, 그리고 조정 국면으로 접어들고 있습니다. 반면 채권, 금 등 전통적인 안전 자산은 좋은 성과를 거두었으며, 금은 연이어 역대 신고점 경신하며 거시경제 불확실성이 상승 때 투자자들에게 안전한 피난처가 되었습니다.
차트 3: 최초 관세 발표 이후 암호화폐 시장은 25.9% 하락했고, S&P 500은 17.1% 하락했으며, 금은 10.3% 상승하여 역대 신고점 기록했습니다.
출처: Investing.com, CoinGecko, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
극적인 시장 반응은 또한 극심한 " 리스크 회피" 기간 동안 암호 자산의 성과 특성을 잘 보여줍니다. 비트코인(BTC)은 19.1% 하락했고, 대부분 주요 알트코인은 이와 비슷하거나 그 이상 하락했습니다. 이더(ETH)은 40% 이상 하락했고, 베타가 높은 섹터(밈 코인, AI 관련 토큰 등)는 50% 이상 폭락했습니다. 이번 매도로 인해 올해 초부터 암호화폐 시장에서 얻은 수익의 대부분이 사라졌고, BTC의 연초 누계(YTD) 수익률도 2024년의 강력한 성과에도 불구하고 4월 초 현재 마이너스로 돌아섰습니다.
차트 4: 관세로 인한 거시경제적 공황 정서 알트코인의 하락폭은 비트코인보다 훨씬 높아 시장 정서 더욱 심화시키고 있다.
출처: CoinGecko, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
암호화폐 시장이 점점 더 리스크 자산의 특성을 띠고 있기 때문에 무역 전쟁이 지속된다면 단기적으로 자본 유입이 억제되고 디지털 자산에 대한 수요가 감소할 수 있습니다. 자금은 계속해서 배제되거나 금과 같이 더 안전하다고 여겨지는 자산으로 이동할 수도 있습니다. 이러한 정서 최근 펀드 매니저 설문 조사에서도 반영되었는데, 응답자의 3%만이 현재 환경에서 비트코인에 투자할 것이라고 답한 반면, 58%는 금을 선호했습니다.
차트 5: 무역 전쟁 상황에서 글로벌 펀드 매니저 중 3%만이 비트코인을 선호하는 자산 클래스로 간주합니다.
출처: BofA 글로벌 펀드 매니저 설문 조사, Binance Research, 2025년 2월 기준
2. 변동성 급증
관세 정책에 대한 시장의 민감성은 명백하며, 중요한 발표가 있을 때마다 가격이 급등합니다. BTC는 지난 몇 달 동안 급격한 가격 변동을 여러 번 겪었는데, 그중에는 2020년 코로나바이러스 폭락 이후 가장 큰 하루 하락폭도 있었습니다. 2025년 2월 말, 트럼프가 갑자기 캐나다와 유럽연합에 관세를 부과하겠다고 발표하자 BTC는 다음 날 약 15% 하락했고 실현 변동성은 급격히 상승. ETH도 비슷한 추세를 보였으며, 1개월 변동성이 약 50%에서 100% 이상으로 급등했습니다.
이러한 시장 동향은 현재 불확실성이 높은 거시경제 환경에서 암호화폐 시장이 갑작스러운 정책 변화에 매우 민감하게 반응한다는 사실을 보여줍니다. 앞으로도 정책 방향이 불확실하거나 무역전쟁이 더욱 격화될 경우, 시장은 높은 변동성을 유지할 것으로 전망된다. 역사적 경험에 따르면 시장이 새로운 관세 정책을 완전히 소화하고 가격에 반영한 후에는 변동성이 점진적으로 감소할 것입니다.
차트 6: 이 기간 동안 BTC의 1월 실현 변동성은 70% 이상으로 상승, ETH는 100% 이상으로 상승했는데, 이는 관세 발표 이후 급격한 시장 변동성을 반영합니다.
출처: Glassnode, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
거시경제적 영향: 인플레이션, 경기 침체 우려, 금리 및 연준 전망
1. 인플레이션과 스태그플레이션 우려
새로운 관세는 수입품에 대한 대량 의 추가 세금으로, 연방준비제도가 가격 상승을 억제하려는 와중에 인플레이션 압박을 가중시키고 있습니다. 시장에서는 이러한 조치가 인플레이션 하락 과정을 탈선시킬 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다. 1년 만기 인플레이션 스와프와 같은 시장 기반 지표는 3% 이상으로 치솟았고, 소비자 설문 조사에 따른 기대치는 약 5%로 상승했습니다. 두 지표 모두 사람들이 일반적으로 향후 12개월 동안 가격이 계속 상승할 것으로 예상한다는 것을 보여줍니다.
한편, 경제학자들은 무역 전쟁이 본격화되어 세계적인 보복 반응이 촉발되면 세계 경제 생산량이 최대 1조 4,000억 달러까지 감소할 수 있다고 경고했습니다. 미국의 1인당 실질 GDP는 초기에는 약 1% 감소할 것으로 예상됩니다. 피치 레이팅스는 포괄적 관세 제도가 계속된다면 대부분 경제가 경기 침체에 빠질 수 있다고 지적하며, "현재의 높은 수준의 미국 관세로 인해 대부분의 경제 예측 모델이 무효화되었다"고 밝혔습니다.
인플레이션 기대치 상승과 성장에 대한 우려라는 이중 압력으로 인해 세계 경제가 스태그플레이션(경제 침체와 가격 상승이 동시에 존재)에 빠질 리스크 점점 더 커지고 있습니다.
그림 7: 2025년 거시경제 상황 변화로 1년 예상 인플레이션은 상승하고 성장 예상은 하락
출처: 미시간 대학교, 바이낸스 리서치, 2025년 4월 5일 기준
2. 금리 전망과 연준의 입장
연방준비제도이사회(Fed) 연방기금금리선물 데이터에 따르면, 향후 몇 달 안에 금리가 인하될 것이라는 시장의 기대감이 급격히 상승. 이는 태도의 명확한 변화를 의미합니다. 불과 몇 주 전만 해도 연준은 여전히 인플레이션 억제에 확고한 의지를 보였습니다. 하지만 이제 경제 성장 전망에 대한 우려가 커지면서 시장은 경제를 뒷받침하기 위해 통화 정책이 완화적 방향으로 전환될 것으로 예상하기 시작했습니다.
그림 8: 2025년 금리 인하에 대한 시장 기대치는 계속해서 상승하고 있으며, 현재 4회의 25bp 인하가 예상됩니다. 이는 이전에 예상했던 1회보다 훨씬 높습니다.
출처: CME 그룹, 바이낸스 리서치, 2025년 4월 4일 기준
이런 정서 의 변화를 반영하는 것이 연방준비제도이사회 위원들의 공식 성명이다. 그들은 우려를 표명하며, 새로운 관세 조치가 이전의 경제 정책 방향과 상반된다고 강조했다. 이제 연준은 어려운 선택에 직면해 있습니다. 관세로 인한 추가적인 인플레이션을 용인할 것인가, 아니면 강경한 입장을 고수하여 성장을 더욱 억제할 리스크?
"최근 몇 주 동안 발표된 관세 규모는 예상보다 컸으며, 인플레이션과 성장에 미치는 영향, 특히 누적 효과를 면밀히 모니터링할 필요가 있습니다."
— 제롬 파월, 2025년 4월 4일
단기적으로 연준은 장기적 인플레이션 예측치를 안정적으로 유지하는 데 전념하는 것으로 보입니다. 그러나 통화 정책 결정은 인플레이션이나 성장 신호가 약한지에 따라 계속해서 데이터에 따라 달라질 것입니다. 인플레이션이 목표치를 크게 초과하면, 스태그플레이션 환경으로 인해 연준의 정책 대응 능력이 제한될 수 있습니다. 이러한 불확실한 정책 전망은 시장 변동성을 심화시켰습니다.
시야
1. 관련성 및 다각화
암호화폐 자산과 기존 시장 간의 진화하는 관계가 주목을 받고 있으며, 시장의 주요 자산인 비트코인은 이러한 변화를 보여주는 가장 좋은 창구입니다. 무역 전쟁으로 인해 촉발된 이번 " 리스크 회피" 사건은 BTC와 주식 시장, 그리고 전통적인 안전 자산 간의 상관관계 구조에 상당한 영향을 미쳤습니다.
1월 23일 관세가 처음 언급된 이후, 초기 시장 반응은 엇갈렸습니다. 비트코인과 주식은 소폭 독립적으로 움직였고, 이로 인해 2월 20일 30일 상관관계는 -0.32로 떨어졌습니다. 그러나 무역 전쟁에 대한 우려가 커지고 위험 정서 심리가 확산되면서, 이 값은 3월에 0.47로 상승했습니다. 이는 비트코인과 전체 리스크 자산의 연관성이 단기적으로 커졌음을 보여줍니다.
반면, 비트코인과 금 등 전통적인 안전 자산의 상관관계는 상당히 약화되었습니다. 원래 중립에서 긍정적 관계였던 관계는 4월 초 -0.22의 부정적 상관관계로 바뀌었습니다.
이러한 변화는 거시경제적 요인, 특히 무역 정책과 이자율 예측이 암호화폐 시장 행동에 점점 더 지배적인 영향을 미치고 있으며, 원래 수요와 공급 논리에 의해 주도되던 시장 구조를 일시적으로 억제하고 있음을 보여줍니다. 이러한 상관관계 구조가 지속되는지 관찰하면 비트코인의 장기적 위치와 다각화 가치를 이해하는 데 도움이 될 것입니다.
그림 9: 초기 반응은 엇갈렸습니다. 무역 전쟁이 격화되면서 BTC와 S&P 500의 연관성은 강화된 반면, 금과의 상관관계는 계속 약화되었습니다.
출처: Investing.com, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준
2. 안전 자산에 대한 이야기 회복
최근의 거시경제 및 유동성 쇼크로 인해 암호화폐 자산의 ' 리스크 속성'이 부각되었지만, 장기적인 추세는 변함이 없습니다. 비트코인과 기존 시장의 상관관계는 일반적으로 극심한 압박 하에서 상승 하지만, 시장이 안정된 후에는 점차 감소합니다. 2020년 이후 BTC와 주식 시장 간의 90일 평균 상관관계는 약 0.32였으며, 금은 0.12에 불과하여 항상 기존 자산 종류와 일정 수준의 분리를 유지해 왔음을 나타냅니다.
최근 관세 발표에도 불구하고, 일부 전통적인 리스크 자산이 약세를 보인 날에도 BTC는 어느 정도 회복력을 보여주었습니다. 동시에 장기 보유자 공급은 계속해서 상승 . 이는 핵심 포지션 최근 변동성에도 불구하고 포지션을 크게 줄이지 않고 대신 강한 자신감을 보였다는 것을 보여줍니다.
이러한 움직임은 비트코인이 단기 가격 변동성이 증가했음에도 불구하고 더욱 독립적인 거시적 정체성을 재확립할 수 있음을 시사합니다.
그림 10: 비트코인과 기존 자산의 장기 상관관계는 2020년 이후 낮은 수준을 유지했습니다. S&P 500과 0.32, 금과 0.12
출처: Investing.com, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준
핵심 질문은 BTC가 주식 시장과의 낮은 상관관계라는 장기적 구조로 돌아갈 수 있을지 여부입니다. 비슷한 추세는 2023년 3월 은행 위기 당시에도 나타났는데, 당시 비트코인은 주식 시장 침체에서 성공적으로 분리되어 강세를 보였습니다.
오늘날 관세 전쟁이 대면 되고 세계 시장이 장기적인 무역 분열 패턴에 적응하기 시작하면서 비트코인이 다시 한번 "비주권, 허가 없는" 안전 자산으로 간주될 수 있을지 여부가 미래의 거시적 역할을 결정할 것입니다. 시장 참여자들은 BTC가 이러한 독립적인 가치 제안을 유지할 수 있는지 주의 깊게 지켜볼 것입니다.
한 가지 가능한 방법은 통화 인플레이션과 불환화폐 가치 하락 기간 동안 매력을 되찾는 것입니다. 특히 연준이 통화 완화로 전환할 경우 더욱 그렇습니다. 연방준비제도가 금리를 인하하기 시작하고 인플레이션이 높은 수준을 유지하면 비트코인은 다시 인기를 얻고 '실물 자산' 또는 인플레이션 방지 자산으로 인식될 수 있습니다.
궁극적으로 이 과정은 자산 종류로서 비트코인의 장기적 위치와 포트폴리오에서의 다각화 유용성을 결정할 것입니다. 이는 현재 환경에서 더 강력한 리스크 속성을 보이고 BTC가 주도하는 시장 정서 에 계속 의존할 수 있는 다른 주요 알트코인에도 동일하게 적용됩니다.
3. 스태그플레이션과 보호무역주의 시대의 암호화폐 시장
앞으로 암호화폐 시장은 무역 정책 리스크 , 경기 침체 압박, 글로벌 협력 붕괴 등이 지배하는 복잡한 거시 환경 대면 될 것입니다. 세계 경제 성장이 계속해서 약세를 보이고 암호화폐 시장이 명확한 전망을 형성하지 못한다면 투자 정서 더욱 악화될 수 있습니다.
장기 무역 전쟁은 업계 전체의 회복력을 시험할 것이며, 잠재적으로 개인 투자자 흐름이 줄어들고, 기관의 자금 배분이 둔화되고, 리스크 캐피털 융자 감소할 것입니다. 앞으로 몇 달 동안 주의 깊게 살펴봐야 할 거시경제 변수는 다음과 같습니다.
무역 동향 : 새로운 관세, 예상치 못한 긴장 완화 또는 주요 양자 변화(미국-중국 협상이나 재긴축 등)는 시장 정서 와 인플레이션 예측에 직접적인 영향을 미칩니다.
· 핵심 인플레이션 데이터 : 앞으로 발표될 CPI와 PCE 데이터가 매우 중요할 것입니다. 수입 비용으로 인한 예상치 못한 상승 추세는 경기 침체에 대한 우려를 증폭시킬 것이다. 약한 데이터는 중앙은행에 대한 압박을 완화하고 암호화폐를 포함한 리스크 자산의 매력을 높일 수 있습니다.
· 글로벌 성장 지표 : 소비자 신뢰감 감소, 기업 활동(PMI) 둔화, 노동 시장 약화(실업 수당 청구 상승, 비농업 고용 감소), 기업 이익 경고, 수익률 곡선 역전(일반적인 경기 침체 신호) 등은 단기적으로 리스크 정서 더욱 촉발할 수 있습니다. 하지만 거시경제적 약세로 인해 통화 완화에 대한 기대감이 높아지면 암호화폐 시장도 지지를 받을 수 있습니다.
중앙은행 정책 경로 : 연방준비제도와 기타 주요 중앙은행이 인플레이션과 경기 침체의 균형을 맞추려는 방식에 따라 다양한 자산 종류의 유동성이 결정됩니다. 성장 둔화 속에 연준이 금리를 인하하지 않으면 리스크 자산은 계속 압박을 받을 것이다. 만약 완화로 돌아선다면, 전반적인 상승세를 가져올 수 있습니다. 실질 금리가 하락하면(정책적 이유든 지속적인 인플레이션 때문이든) 비트코인과 같은 장기 자산이 혜택을 볼 수 있습니다. 중앙은행 정책의 차이(연방준비제도가 비둘기파로 선회하는 반면 유럽중앙은행은 여전히 매파적 태도를 유지하는 경우)도 국경을 넘는 자본 흐름을 자극하여 암호화폐 시장의 변동성을 더욱 심화시킬 수 있습니다.
암호화폐 자체의 정책적 사건 인 ETF 승인, 전략적 BTC 보유, 주요 법률 발전 등은 현재 거시경제적 배경 하에서 독립적인 촉매제가 될 수 있으며, 암호화폐 자산의 '거시경제적 구속력' 지위를 깨고 그 독특성을 다시 부각시킬 것으로 예상됩니다. 그러나 규제 지연이나 불리한 소송 진행과 같은 역방향 리스크 에도 주의해야 하며, 이는 부정적인 피드백을 초래할 수 있습니다.
결론
1930년대 이후 가장 공격적인 관세 조치는 거시경제와 암호화폐 시장에 큰 영향을 미치고 있습니다. 단기적으로, 무역 전쟁 소식으로 인해 투자자 정서 흔들리면서 암호화폐 시장은 계속해서 높은 변동성을 보일 가능성이 높습니다.
인플레이션이 높은 수준을 유지하고 성장이 둔화되면 연준의 대응은 중요한 전환점이 될 것입니다. 연준이 완화 정책으로 전환하면 유동성 회복으로 인해 암호화폐 시장이 반등할 수 있습니다. 만약 강경한 입장을 고수한다면 리스크 자산에 대한 압박은 계속될 것이다.
거시경제 환경이 안정되고, 새로운 이야기가 등장하거나, 암호화폐 자산이 장기적으로 안전 자산 지위를 회복하면 시장이 회복될 것으로 예상됩니다. 그 전에는 시장이 불안정한 상태를 유지할 수 있으며 거시경제 뉴스에 매우 민감하게 반응할 수 있습니다. 투자자들은 세계적인 동향에 주의를 기울이고, 자산 배분을 다각화하고, 무역 전쟁으로 인한 잠재적인 시장 혼란에서 기회를 찾아야 합니다.
