어제 두준 씨는 ABCDE가 신규 프로젝트 투자와 2단계 자금 조달을 중단한다는 트윗을 올렸습니다. 모두가 이 문제에 대해 많이 논의했고 매우 비관적이었습니다.
두 사장은 문제의 핵심을 지적했다. 발행시장 의 가치 창출 메커니즘에 문제가 있다는 것이다. 저는 이것이 두 씨만의 실망이 아니라고 생각합니다. 저는 그것이 많은 실무자들의 피로, 불안, 심지어 혼란을 나타낸다고 믿습니다.
장기 "사용자"이자 레벨 1.5의 장기 참여자로서, 저는 이 문제에 대해 다른 관점에서 이야기하고 싶습니다. 오늘날 우리가 목격하는 문제는 사실 늦었지만 임박한 공급측 개혁 위기입니다.
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1. 에어드랍 의 신용도가 폭락하고 자산 공급 메커니즘이 체계적으로 실패하고 있습니다.
최근에 저는 제 권리를 수호하는 길에 나서게 되었습니다. 솔직히 말해서, 그것은 무력한 움직임이었습니다.
옛날 옛적에 에어드랍 암호화폐 세계에서 가장 혁명적이고 이상적인 제도적 혁신이었습니다. 이는 전통적인 IPO를 그대로 베낀 것이 아니라, "가격보다 합의를 우선시"하고 토큰 배포를 통해 탈중앙화 원래의 질서를 확립하려는 시도입니다.
이는 지역 사회를 활성화하고, 생태계를 주도하며, 심지어 한때는 "허가 없는 기업가 정신"의 상징이 되기도 했습니다.
하지만 이제 에어드랍"신중하게 안무된 대본"이 되었습니다. VC가 가치 평가를 설정하고, 프로젝트 소유자가 규칙을 작성하고, MM (Market Making) 덤핑 준비합니다. 에어드랍 TGE 전의 "마지막 식사"가 되었습니다. 이는 생태계를 시작하기 위해 발행된 것이 아니라 유동성을 방출하기 위해 발행되었습니다.
에어드랍'신뢰 분배 메커니즘'에서 '자본 코인 정리 메커니즘'으로 변질되었습니다.
많은 사람들이 "가짜 돈" 파티, "각본 파티" 파티, 스튜디오에 책임을 돌리지만, 사실상 이는 엉뚱한 일입니다. "가짜 돈" 현상이 나타난 것은 에어드랍 메커니즘이 남용되었기 때문이 아니라, 신뢰라는 전제를 잃어버렸기 때문에 사람들이 발로 투표하고 손으로 차익거래를 하기 시작한 것입니다.
"프로젝트 파티-VC-스튜디오"의 삼각 대립은 사실 표면적인 현상일 뿐입니다. 그 이면에 있는 진짜 문제는 초기 공급 구조 전체의 인센티브 메커니즘이 심각하게 왜곡되었다는 것입니다.
가장 심각한 것은 에어드랍 신용의 붕괴로 인해 더 심각한 결과가 초래되었다는 것입니다. 발행시장 과 유통시장 간의 신뢰의 다리가 완전히 끊어졌습니다.
이는 더 이상 개별 프로젝트가 '붕괴'되는 상황이 아니라, 온체인 자산의 공급 메커니즘 자체가 구조적 붕괴에 직면해 있다는 의미입니다.
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2. 가치평가 모델 실패: 잘못된 자를 사용하면 자연스럽게 부정확한 가치 측정이 발생합니다.
전통적인 1차 가치 평가는 "프로젝트 성장 논리"를 중심으로 이루어집니다. 즉, 제품이 만들어지고 사용자가 많이 사용하며 상용화 경로가 명확해지면 자연스럽게 가격을 책정하고 종료할 수 있습니다.
하지만 크립토는 그런 종류의 게임이 아닙니다.
암호화폐 프로젝트는 기업이 아닙니다. 이는 일련의 온체인 메커니즘, 즉 일련의 자산 생성 논리, 일련의 거래 및 게임 구조, 일련의 권력 및 이익 분배 시스템의 조합입니다.
이는 현금 흐름이 아닌 유동성에 의존합니다.
이는 사용자 수의 증가가 아닌, 사용자의 자발적인 거래에 의존합니다.
합병이나 인수, 상장 통해서가 아니라, 유통과 거버넌스 권리의 게임을 통해 가치를 실현합니다.
따라서 다음과 같은 대조를 보실 수 있습니다.
일부 프로젝트는 인상적인 사용자 데이터와 폭발적인 소셜 미디어 인기를 보유하고 있습니다. TGE 당일, FDV는 하늘로 치솟았다가 0으로 급락했습니다.
그러나 인터페이스도, 커뮤니티도, 백서 조차 없는 일부 "메커니즘 프로토타입"은 하룻밤 사이에 엄청난 TVL을 끌어들여 유통시장 새로운 왕이 되었습니다.
왜? Web2에서는 가치가 "사용"에 따라 창출되고, 암호화폐는 "교환"에 따라 가격이 결정되기 때문입니다.
이것의 근본적인 차이점은 Web2가 정보 인터넷이라는 것이고, 그 목표는 사람과 서비스를 연결하는 것이라는 것입니다. 암호화폐는 가치 인터넷이며, 자산과 시장을 연결하는 것을 목표로 합니다. 토큰, 프로토콜, 규칙, ID 시스템, 거래소 등 온체인 존재하는 모든 것은 궁극적으로 가치 흐름을 최적화하고, 거래 경로를 단축하고, 신뢰 비용을 줄이기 위한 것입니다.
따라서 암호화폐 프로젝트를 평가할 때, 우리는 그것이 어떤 기능을 수행하는지 보지 않고, 시장을 형성하고, 게임을 촉발하고, 유동성을 자극할 수 있는지 여부를 봅니다.
이것이 바로 Crypto의 진정한 "제품력"입니다.
지금도 많은 프로젝트가 생태계를 구축하기 위해 "플랫폼 + 애플리케이션"이라는 Web2 사고방식을 여전히 모방하고 있습니다. 체인, 지갑, 작업 시스템, 소셜 네트워크, 런치패드 등이 있습니다. "모든 것이 준비되었다"고 하지만, 실제로는 "거래가 없다"는 것이고, 결국 무너진다고 해도 "놀랍지 않다"는 것이다.
역사는 암호화폐 프로젝트의 성공이 무엇을 할 수 있느냐에 달려 있는 것이 아니라, 시장에 무엇을 영감을 줄 수 있느냐에 달려 있다는 것을 말해줍니다.
지속적인 거래 유동성을 창출할 수 있는 메커니즘이 유일한 해자입니다.
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3. 공급측 개혁의 본질: 토큰 배분부터 지속 가능한 거래 메커니즘 및 자산 생성까지
두 사장은 더 이상 '온라인에 접속하는 것이 최종 목표'인 게임에 참여하고 싶지 않다고 말했다.
반복적으로 소비되는 사용자로서 우리는 '공중합의 수신자', 무력한 권리옹호자의 역할을 반복하고 싶지 않다는 말씀을 드리고 싶습니다.
오늘날의 시장은 더 이상 자금, 기술 또는 인재가 부족한 것이 아니라 암호화폐의 본질에 진정으로 적응하는 자산 공급 시스템 세트가 필요합니다.
에어드랍 메커니즘은 "실제 행동을 유도하고 검증 가능한 신뢰를 구축"하는 원래의 의도로 돌아가도록 재구성되어야 합니다.
"제품-성장-수익"이라는 Web2 선형적 사고방식을 완전히 없애기 위해서는 가치평가 논리를 혁신해야 합니다.
생태계 구성은 기능적 스태킹에서 메커니즘 조정 및 유동적 자기 조직화로 전환하여 다시 작성되어야 합니다.
VC의 역할은 자금을 투자하는 것에서 프로젝트에 투자하는 것으로, 그리고 "거래 가능한 메커니즘의 공동 구축자"로 바뀌어야 합니다.
이 산업에는 기능적 제품이나 내러티브 구축자가 부족하지 않지만 메커니즘 혁신자가 부족합니다. 이것이 암호화폐 세계의 "생산성"이며 다음 불장(Bull market) 의 씨앗입니다.
코인업계 의 공급 측 개혁은 실제로 오래전에 시작되었지만, 모두가 나중에야 그것을 알게 되었습니다. 과거에는 업계에서 DeFi, DEX, 런치패드를 만들었는데요... 다음에는 무엇이 만들어질까요? 이는 모든 건설업자와 투자자가 다시 생각해야 할 사항입니다.
하지만 진짜 변화가 이미 시작되었다는 점에는 의심의 여지가 없습니다. 게임 사용자로서 우리는 인내심을 가지고 최선을 다해 살아남고, 오랫동안 게임을 하며, 시대의 변화에 맞춰 희생양이 되지 않기 위해 노력할 뿐입니다.
