ABCDE는 새 프로젝트 투자 중단 및 2기 펀드 모집 중단을 선언하여 Crypto Twitter에서 또 다시 "VC는 죽었다"는 탄식을 불러일으켰지만, 지난 사이클의 VC들은 내러티브 조작으로 기업 가치를 높이고 PPT를 인터넷의 미래로 포장했다.

두 차례의 불장에서 총 1.8억 달러를 조달한 탈중앙화 소셜 플랫폼 Farcaster는 VC 내러티브의 가장 좋은 대표적 사례로, Farcaster의 답은 점차 명확해지고 있다 - "탈중앙화의 상상력"이 아니라 "자산화의 실행력"에 베팅하고 있다. Farcaster는 실패한 제품이 아니라 암호화 세계의 또 다른 내러티브 붕괴로, VC들은 세상을 재구성할 능력이 없음을 깨달았고, 단지 미래 가치를 선취한 이야기에서 현금화하고 퇴장하고 있다.

Farcaster에서 Warpcast로, 다시 Farcaster로

$디젠(DEGEN)과는 달리, 워프캐스트에서 나온 돌파구 대상인 $클랭커(CLANKER)는 처음부터 팀과 핵심 서클의 관심과 지원을 받았습니다. 하지만 이 과정에서 에이전트, 탈중앙화 거래소(DEX), C 엔드 지갑 등이 이 자산 발행 축제에서 이익을 얻었지만, 워프캐스트는 경제적으로 어떤 보상도 얻지 못했습니다.

클랭커의 성공으로 팀은 파케스터 생태계에서 더 많은 온체인 상호작용을 유도하기 위해서는 개방형 프로토콜과 제3자 통합만으로는 부족하며, 원시 거래 가능한 지갑 시스템을 확보해야 한다는 것을 깨달았고, 이에 워프캐스트 지갑이 탄생했습니다.

제품 설계 측면에서 워프캐스트 지갑은 사용자의 소셜 활동과 온체인 행동을 연결하는 다리 역할을 합니다. 사용자는 외부 지갑으로 전환하거나 연결할 필요 없이 프레임을 클릭하여 거래, 팁 또는 에어드랍을 받을 수 있습니다. 이러한 '소셜이 곧 금융'이라는 제품 로직으로 파케스터는 암호화 세계의 '새로운 싱가포르'와 같아졌습니다. 사용자 기반은 크지 않지만 지갑 활성화와 1인당 자금 규모는 높습니다.

그의 예리한 선견지명과 대담한 투자 스타일은 암호화폐 영역에서 더욱 극명하게 드러났으며, 2013년 투자한 Coinbase는 상장 시 최대 시가총액이 858억 달러에 달해 기술 역사상 가장 큰 상장 기업 중 하나가 되었다. a16z는 44억 달러를 현금화한 후에도 여전히 회사 지분의 7%를 보유하고 있다. OpenSea, 유니스왑(Uniswap), 디와이디엑스(dYdX) 등 유명한 암호화폐 프로젝트들도 a16z의 대표작이다.

2021년 이후의 암호화폐 불장은 주요 벤처캐피털 포트폴리오의 장부 가치를 급등시켰고, 펀드 수익률은 20배 심지어 100배에 달했으며, 암호화폐 벤처투자는 갑자기 돈을 찍어내는 기계처럼 보였다. 유동성 공급자(LP)들이 몰려들어 다음 물결을 놓치지 않으려 했다. 벤처투자 회사들이 모집한 새 펀드 규모는 이전의 10배 심지어 100배에 달했으며, 그들은 자신들이 그 초과 수익을 복제할 수 있다고 굳게 믿었다.

Farcaster는 분명 이 유동성 열풍의 정점에 있는 산물이다. 2022년 7월, Farcaster는 a16z가 주도한 3,000만 달러 투자 유치를 발표했다. 2년 후, Farcaster는 10억 달러 기업 가치로 1억 5,000만 달러를 조달했으며, 패러다임이 주도하고 a16z crypto, Haun, USV, Variant, Standard Crypto 등 유명 벤처캐피털이 참여했다. 기업 가치 10억 달러는 Web3 소셜 분야 역사상 최대 규모 투자였다. 당시 《포춘》 매거진은 이 기업 가치가 펀드 내부의 순환적 협상 결과일 뿐, 실제 시장 수요를 반영하지 않는다고 논평했다.

암호화폐 투자자 Liron Shapira의 말에 따르면: "만약 벤처캐피털에 유동성 공급자(LP) 자본이 여전히 있다면, 그들은 1억 5,000만 달러를 반환하는 대신 투자함으로써 추가로 2,000만에서 3,000만 달러의 관리 수수료를 받을 수 있다." 이는 Web3 소셜에 대한 시장의 인정이 아니라, 자본 운용의 폐쇄적 순환일 뿐이다. 《포춘》 매거진의 기사는 업무 제약으로 익명을 요구한 소식통의 말을 인용해, 대부분의 프로토콜과 마찬가지로 Farcaster도 토큰을 출시할 것이며 투자자들이 완전 희석된 가치를 포착하기를 갈망할 것이라고 전했다.

a16z 파트너는 "기술의 물결은 종종 조합의 형태로 나타난다"고 주장하며 Web3, AI, 하드웨어의 교차점을 뒷받침했다. 하지만 그들은 기본적인 사실을 회피했다. 모바일 인터넷의 모든 도약, 스마트폰이든 검색 엔진이든, 모두 실제 사용자의 고충과 기술적 혁신 위에 세워졌으며, 자본의 서사에 따른 구조적 거품이 아니었다.

"기술이 세상을 먹어치운다"는 말은 한때 급진적이면서도 정확한 판단이었지만, 그 적용 전제는 기술이 기본 수준에서 압도적 우위를 가져야 한다는 것이다. AI가 폭발적으로 성장한 이유는 개인의 지능에 도전했기 때문이다. 이는 반항할 수 없는 구조적 능력 차이였다. 반면 블록체인이 도전하는 것은 "주권 화폐"이며, 2천 년간 변하지 않은 신용 체계다. 인터넷이나 AI처럼 사회 구조를 폭발적으로 전복하지 못하고, 장기적으로 천천히 진화하며 기존 이익 체계에 흡수되고 회유되어 결국 기존 질서의 일부로 다시 쓰일 것이다.

따라서 현실은 사용자에 의해 진정으로 수용되고 가치를 창출하는 암호화 시스템은 예외 없이 "메커니즘 주도+유동성 우선"이라는 점이다. 유니스왑(Uniswap)에서 Lido까지, GMX에서 friend.tech까지, 그들이 의지하는 것은 자금의 중력이지 이상주의가 아니다. VC의 "투자자가 세상을 변화시킨다"는 모델은 이 세계에 적용되지 않는다.

암호화폐는 소셜 도구가 부족한 적이 없었고, 소위 프로토콜의 이상은 단지 이 산업의 인터넷 플랫폼 시대에 대한 환상적 투영일 뿐이다. 이는 합의 메커니즘으로 비즈니스 모델을 대체하려 했지만, 결국 자산 현금화 단계로 구조적 문제를 미루는 데 불과하다.

현재 암호화폐 산업의 가장 큰 위기는 규제도, 기술도 아니라 전략적 혼란과 수요의 진공 상태다. "카지노 논리"와 국경 간 지불을 제외하고는 거의 모든 영역에서 지속적으로 사용자 가치를 창출할 능력을 보여주지 못하고 있다. VC의 실패는 본질적으로 가치 부재 상태에서의 방향성 상실이다. 만약 이 산업 자체에 진정한 가치가 없다면, 가치 발견은 처음부터 논의조차 불가능하다.

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