아서 헤이스: 트럼프의 정책 변화, 비트코인 바닥 확인, 이것이 암호화폐 시장에 새로운 추세를 촉발할까?

올해 홋카이도 스키 시즌은 3월 중순에 끝났습니다. 그러나 의회에서 얻은 교훈은 트럼프 대통령의 관세 폭동에도 여전히 적용될 수 있습니다. 매일매일이 다르고, 서로 영향을 미치는 변수가 너무 많습니다. 어떤 눈송이나 스키 턴이 눈사태를 일으킬지는 아무도 모릅니다. 우리가 할 수 있는 최선은 눈사태가 발생할 확률을 대략적으로 추정하는 것입니다. 사면 불안정성을 평가하는 더 확실한 기술은 "스키 커팅"입니다.

내려가기 전에 그룹 중 한 명의 스키어가 시작 지점을 가로질러 위아래로 점프하여 눈사태를 유발하려고 시도했습니다. 성공할 경우, 눈사태가 경사면 표면을 따라 어떻게 확산되는지에 따라 가이드가 경사면을 미끄러져 내려가는 것이 안전하다고 판단하는지 여부가 결정됩니다. 눈사태가 발생하더라도 우리는 아마도 여전히 경사면을 스키할 것이지만, 느슨한 가루눈을 따라 미끄러지는 것보다 더 큰 눈사태가 발생하지 않도록 어떤 지역을 신중하게 선택할 것입니다. 만약 균열이 빠르게 커지거나 거대한 눈덩이가 부서지는 것을 본다면, 우리는 이곳을 빠져나가야 합니다.

가장 중요한 것은 현재 상황을 바탕으로 최악의 시나리오를 정량화하고 그에 따라 행동하는 것입니다. 트럼프가 스스로를 "해방의 날"이라고 선언한 4월 2일은 세계 금융 시장의 가파르고 위험한 경사를 스키로 잘라낸 것과 같았습니다. 트럼프 팀은 "무역 균형: 미국의 견딜 수 없는 무역 적자를 종식시키는 비용"이라는 경제 무역 서적에서 관세 정책을 빌려와 극단적인 입장을 취했습니다 . 발표된 관세율은 주요 경제학자와 금융 분석가들의 최악의 예측보다 더 나쁩니다. 눈사태 이론을 사용하자면, 트럼프는 가짜 부분적 준비금 더러운 명목 금융 시스템 전체를 무너뜨릴 위험이 있는 지속적인 약한 계층 눈사태를 촉발했습니다.

최초의 관세 정책은 미국과 중국이 모두 반대되는 극단적인 입장을 취했기 때문에 최악의 시나리오를 나타냈습니다. 전 세계적으로 금융 자산 시장의 급격한 변동으로 인해 수조 달러의 손실이 발생했지만, 진짜 문제는 MOVE 지수로 측정한 미국 채권 시장의 변동성이 상승 입니다. 트럼프 팀이 위험 구역을 신속히 대피하기 전까지 이 지수는 일중 최고치인 172에 거의 도달했습니다. 관세를 발표한 지 일주일 만에 트럼프 대통령은 자신의 계획을 조정해 중국을 제외한 모든 국가에 대한 관세를 90일 동안 중단했습니다.

그리고 며칠 후, 변동성이 크게 떨어지지 않자 보스턴 연방준비은행 총재인 수잔 콜린스는 파이낸셜 타임스에 기고한 글에서 연준은 시장이 제대로 기능하도록 하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다. 마지막으로, 미국 재무부 장관 스콧 베산트는 블룸버그(BBC)와의 인터뷰에서 재무부가 국채 매입의 속도와 규모를 크게 늘릴 수 있다고 말했습니다. 저는 이러한 일련의 사건을 정책 입안자들이 "모든 게 괜찮다"에서 "모든 게 망가졌으니 뭔가 해야 한다"로 전환한 것으로 설명합니다. 시장은 급등했고, 가장 중요한 건 비트코인이 바닥을 쳤다는 겁니다. 네, 저는 74,500달러에서 지역 바닥을 선언했습니다.

트럼프의 정책 변화를 후퇴로 규정하든, 아니면 현명한 협상 전략으로 규정하든, 결론은 행정부가 의도적으로 금융 시장에 엄청난 폭락을 초래해 일주일 후에 정책을 조정했다는 것입니다. 이제 시장으로서 우리는 몇 가지 사실을 알게 되었습니다. 우리는 채권 시장 변동성의 최악의 시나리오가 어떤 모습일지 이해하고, 행동 변화를 촉발하는 변동성 수준을 인지하며, 이를 완화하기 위해 어떤 통화 정책을 사용해야 할지 알고 있습니다. 비트코인 보유자 및 암호화폐 투자자로서 우리는 이 정보를 바탕으로 바닥을 쳤다는 것을 알고 있습니다. 트럼프가 관세 수사를 강화하거나 중국에 대한 관세 인하를 거부하면 통화 당국이 채권 시장 변동성을 억제하기 위해 최대 "인쇄" 수준으로 인쇄기를 가동할 것이라는 예상에 따라 비트코인이 상승할 것입니다.

이 글에서는 관세에 대한 극단적인 입장이 MOVE 지수를 기준으로 채권 시장의 기능 장애로 이어진 이유를 살펴보겠습니다. 그런 다음 베산트의 솔루션인 국채 레포가 어떻게 시스템에 대량 의 달러 유동성을 추가하는지 논의하겠습니다. 하지만 기술적으로 새로운 채권을 발행하여 기존 채권을 매수하는 것 자체는 시스템에 달러 유동성을 추가하지 않습니다. 마지막으로, 이러한 비트코인과 거시경제적 상황이 베산트의 전임자인 재닛 옐런("나쁜 여자 옐런")이 역순 환매 프로그램(RRP)을 소진하기 위해 국채 발행을 늘렸던 2022년 3분기와 유사한 이유를 논의하겠습니다. 비트코인은 FTX 사건 이후 2022년 3분기에 지역적 최저치를 기록했고, 베산트가 "비QE" QE 바주카포를 발사한 이후인 2025년 2분기에 이 불장(Bull market) 에서 비트코인은 지역적 최저치를 기록했습니다.

가장 큰 고통

트럼프 대통령의 목표는 미국의 경상수지 적자를 0으로 줄이는 것이라는 점을 다시 한번 강조하고 싶습니다. 그것을 신속하게 하려면 고통스러운 조정이 필요할 것이고, 관세는 그의 행정부가 선택한 무기입니다 . 당신이 그것을 좋다고 생각하든 나쁘다고 생각하든 상관없어요. 미국인들이 아이폰 공장에서 8시간 이상 교대근무를 할 준비가 되어 있는지도 신경 쓰지 않습니다. 트럼프가 당선된 이유 중 하나는 그의 지지자들이 세계화로 인해 속았다고 느꼈기 때문이다. 그의 팀은 "월스트리트"보다는 "메인 스트리트"의 우려를 해소하겠다는 선거 공약을 이행하는 데 급급합니다. 이 모든 것은 트럼프와 가까운 사람이 이런 식으로 재선될 수 있다는 것을 전제로 한 것인데, 이는 확실한 것은 아닙니다.

"광복절"에 금융 시장이 폭락한 이유는 외국 수출업체가 달러를 벌지 못하거나 덜 벌면 미국 주식과 채권을 매수하거나 덜 매수할 수 없기 때문입니다. 더욱이 수출업체가 미국 내 공급망을 변경하거나 재구축해야 하는 경우, 미국 국채와 주식 등 유동자산을 매각하여 재구축 비용의 일부를 조달해야 합니다. 그래서 미국 시장과 미국 수출 수익에 과도하게 노출된 모든 시장이 붕괴된 것입니다.

적어도 초기에는 긍정적인 면이 있었는데, 겁을 먹은 거래자 와 투자자들이 국채로 몰려들었다는 것입니다. 국채 가격은 상승하고 수익률은 하락합니다. 10년 국채 수익률이 급격히 하락했는데, 이는 베산트에게 좋은 일입니다. 시장에 더 많은 채권을 공급할 수 있기 때문입니다. 하지만 채권과 주식 가격의 급격한 변동은 변동성을 높여 특정 유형의 헤지펀드에게는 치명적일 수 있습니다.

헤지펀드는 때로 헤지를 하지만 항상 레버리지를 최대한 활용합니다. 상대 가치(RV) 거래자 일반적으로 두 자산 간의 관계 또는 스프레드를 파악하고, 스프레드가 벌어지면 레버리지를 사용하여 한 자산을 매수하고 다른 자산을 매도하여 평균 회귀를 예상합니다. 일반적으로 대부분의 헤지펀드 전략은 거시적 관점에서 시장 변동성을 암묵적 또는 명시적으로 숏(Short). 변동성이 감소하면 평균 회귀가 발생합니다. 변동성이 상승 하면 상황은 복잡해지고 자산 간의 안정적인 "관계"가 깨집니다. 이것이 바로 시장 변동성이 상승 하면 은행이나 거래 플랫폼의 리스크 관리자들이 헤지 펀드의 보증금 요건을 높이는 이유입니다. 헤지펀드가 보증금 콜을 받으면 즉시 포지션을 정리해야 하며, 그렇지 않으면 청산됩니다. 일부 투자 은행은 극심한 변동성이 있는 기간 동안 보증금 청구로 고객을 몰수하고, 파산한 고객의 포지션을 인수한 다음 정책 입안자들이 불가피하게 변동성을 낮추기 위해 돈을 인쇄할 때 이익을 취합니다.

우리가 정말 관심을 갖는 것은 주식과 채권의 관계입니다. 명목상 제로 리스크 자산이자 세계적 준비 자산이라는 역할 때문에, 글로벌 투자자들이 주식에서 빠져나갈 때 미국 국채 가격은 상승합니다. 이는 타당한 주장입니다. 불환지폐는 수익을 내기 위해 어딘가에 보유해야 하며, 비용 없이 인쇄기를 운영할 수 있는 능력을 갖춘 미국 정부는 결코 자발적으로 미국 달러 기준으로 파산하지 않을 것입니다. 국가 부채에서 에너지의 실제 가치는 감소할 수 있고 실제로 감소하지만, 정책 입안자들은 전 세계에 넘쳐나는 쓸모없는 법정 자산의 실제 가치에 관심이 없습니다.

"해방의 날" 이후 첫 며칠 동안 주가는 하락하고 채권 가격은 상승하고 수익률은 하락했습니다. 그러다가 주식과 함께 채권 가격도 하락하게 됐습니다. 10년 국채 수익률의 왕복 변동성은 1980년대 초반 이후로 나타나지 않았습니다. 질문은, 왜냐구요? 답, 또는 적어도 정책 입안자들이 답이라고 생각하는 바는 매우 중요합니다 . 연방준비제도와 재무부가 어떤 형태로든 돈을 찍어내서 해결해야 할 시장의 구조적 문제가 있을까요?

Bianco Research의 아래 패널은 30년 국채 수익률의 3일간 변화 규모가 이례적임을 보여줍니다. "관세 펄쩍"으로 인한 변화 수준은 2020년 코로나19 팬데믹, 2008년 세계 금융 위기, 1998년 아시아 금융 위기 등 금융 위기 당시의 시장 변동과 비슷합니다. 이건 좋지 않아요.

RV 펀드 국채 기반 거래 포지션의 잠재적인 정리는 우려사항입니다. 이 거래 규모는 얼마입니까?

2022년 2월은 미국 대통령 바이든이 세계 최대 상품 생산국인 러시아의 국채 보유를 동결 결정하면서 국채 시장에 중요한 달이 되었습니다. 이것이 실제로 보여주는 것은 누구이든 재산권은 권리가 아니라 특권이라는 것입니다. 결과적으로 외국 수요는 계속 약화되었지만 RV 펀드는 그 공백을 메우고 국채의 한정적 매수자가 되었습니다. 위 차트는 레포 포지션의 증가를 명확히 보여주는데, 이는 시장의 기초 거래 포지션 규모를 나타냅니다.

간략하게 기초 거래에 대해 설명하면 다음과 같습니다.

국채 기준 거래란 현금 발행 채권을 매수하고 동시에 채권 선물 계약을 매도하는 거래입니다. 여기서는 은행과 거래 플랫폼 측에 보증금 미치는 영향이 중요합니다. RV 펀드의 포지션 규모는 필요한 현금 보증금 에 의해 제한됩니다. 보증금 요건은 시장 변동성과 유동성 문제에 따라 다릅니다.

은행 보증금:

채권을 매수할 현금을 조달하기 위해 자금은 재매입 계약(레포) 거래를 체결하는데, 이 거래에서 은행은 소액의 수수료로 결제를 위해 즉시 현금을 제공하는 데 동의하고 매수할 채권을 담보로 제공합니다. 은행은 레포 거래에 대해 특정 현금 보증금 요구할 것입니다.

채권 가격의 변동이 클수록 은행이 요구하는 보증금 도 커집니다.

채권의 유동성이 낮을수록 은행이 요구하는 보증금 높아집니다. 유동성은 항상 수익률 곡선의 특정 만기에 집중됩니다. 글로벌 시장에서는 10년 국채가 가장 중요하고 유동적입니다. 발행 당시 최신 10년 채권이 경매에 부쳐지면, 해당 채권은 가장 높은 유동성을 갖춘 유통 10년 채권이 됩니다. 그리고 시간이 지남에 따라 유동성 센터에서 점점 더 멀어지며 시장 외 채권으로 간주됩니다. 유통 채권이 자연스럽게 시장 외 채권으로 전환되면서, 레포 거래 데스크에 자금을 조달하는 데 필요한 현금 금액이 늘어나고, 자금은 기준이 붕괴될 때까지 기다립니다.

기본적으로 변동성이 높은 시기에 은행은 채권을 현금화해야 할 경우 가격이 너무 빨리 하락하고 시장의 유동성이 부족해 매도 주문을 흡수할 수 없을까 걱정합니다. 그래서 그들은 보증금 한도를 높였습니다.

선물 거래 플랫폼 보증금 :

각 채권 선물 계약에는 각 계약에 필요한 현금 보증금 의 양을 결정하는 초기 보증금 수준이 있습니다. 초기 보증금 수준은 시장 변동성에 따라 변동됩니다.

거래 플랫폼은 초기 보증금 모두 소진되기 전에 포지션을 청산할 수 있는 능력에 대해 우려하고 있습니다. 가격 변동이 빠를수록 자금 조달 능력을 확보하기가 더 어려워집니다. 따라서 변동성이 상승 하면 보증금 요건도 상승.

포지션 종료에 대한 우려 사항:

국채 기준 거래가 시장에 미치는 막대한 영향과 주요 참여자가 자금을 융자 방식은 국채 시장에서 항상 이슈 였습니다. 재무부 차입 자문 위원회(TBAC)는 과거 분기별 융자 발표(QRA)에서 2022년 이후 미국 국채의 한계 매수자는 기초 거래에 참여하는 RV 헤지 펀드였음을 확인하는 데이터를 제공했습니다. 다음은 2024년 4월 TBAC에서 제공한 데이터를 바탕으로 CFTC에 제출된 자세한 논문에 대한 링크입니다.

순환적 시장 사건의 사슬은 각 주기마다 다음과 같이 끔찍한 방식으로 증폭됩니다.

채권 시장의 변동성이 상승 하면 RV 헤지펀드는 은행과 거래 플랫폼에 더 많은 현금을 제공해야 할 것입니다. 어느 시점에 이르러서 펀드는 더 이상 추가 보증금 요건을 감당할 수 없게 되었고 모든 포지션을 동시에 마감해야 했습니다. 즉, 현물 채권을 매도하고 채권 선물 계약을 다시 매수하는 것을 의미합니다. MM (Market Making) 일방적 흐름의 독성으로부터 자신을 보호하기 위해 주어진 스프레드에서 입찰 규모를 줄이면서 현물 시장의 유동성이 감소했습니다. 유동성과 가격이 함께 하락하면 시장 변동성은 더욱 커집니다. 거래자 이러한 시장 현상을 잘 알고 있으며, 규제 기관과 금융 저널리스트들은 이에 대해 경고 신호를 보내고 있습니다. 채권 시장의 변동성이 커짐에 따라, 거래자 강제 매도에 대한 장벽을 앞지르게 되고, 이로 인해 하락 변동성이 확대되고 상황이 더 빨리 풀립니다.

이것이 시장 스트레스의 알려진 원인이라면, 베산트는 자신의 부서 내에서 단독으로 어떤 정책을 시행하여 이러한 RV 펀드의 레버리지 흐름을 유지할 수 있을까?

국고채 재매입

몇 년 전, 재무부는 자사주 매입 프로그램을 시작했습니다. 많은 분석가들은 미래를 내다보며 이것이 돈 인쇄 음모에 어떻게 도움이 될지 궁금해하고 있습니다. 저는 레포가 통화 공급에 미치는 영향에 대한 이론을 제시하겠습니다. 하지만 먼저 프로그램이 어떻게 작동하는지 살펴보겠습니다.

재무부는 새로운 채권을 발행하고 그 수익금으로 유동성이 낮은 기존 채권을 다시 매입할 것입니다. 이렇게 되면 시장에서 빠져나가는 채권의 가치가 상승, 재무부가 유동성이 부족한 시장에서 가장 큰 매수자가 되므로 공정가치를 넘어설 수도 있습니다. RV 펀드는 채권 종료 계약과 채권 선물 계약 간의 기반이 좁아지는 것을 보게 될 것입니다.

기초 거래 = 롱(Long) 스팟 채권 + 숏(Short) 채권 선물

재무부의 매입에 대한 기대로 인해 비거래 채권 가격이 상승하면서 현금 채권 가격이 상승했습니다.

따라서 RV 펀드는 가격이 더 높은 기존 채권을 매각하고 공매도(Short) 채권 선물 계약을 마감하여 수익을 확보하게 됩니다. 이를 통해 은행 및 거래 플랫폼 측에서 귀중한 자본을 확보할 수 있습니다. RV 펀드는 수익을 내는 업무 이므로 다음 재무부 경매에서 즉시 기본 거래로 돌아갑니다. 가격과 유동성이 상승 함에 따라 채권 시장의 변동성은 감소합니다. 이를 통해 펀드의 보증금 요건이 낮아지고 더 큰 포지션을 취할 수 있습니다. 이것이 최고의 순환적 반사성입니다.

이제 시장은 재무부가 시스템에 더 많은 레버리지를 제공했다는 사실을 알고 안심할 것입니다. 채권 가격이 상승했습니다. 모든 것이 잘 되었습니다.

베산트는 재무부가 이론적으로 무제한의 돈을 다시 사들일 수 있기 때문에 인터뷰에서 자신의 새로운 도구를 선전했습니다. 재무부는 의회의 지출 법안 승인 없이는 채권을 발행할 수 없습니다. 그러나 레포는 본질적으로 재무부가 기존 채무 ​​상환하기 위해 새로운 채무 발행하는 것이며, 이는 이미 만기가 다가오는 채권의 원금 상환을 위해 이루어지고 있습니다. 이 거래는 재무부가 주요 딜러 은행 중 하나와 동일한 명목 금액으로 채권을 사고팔기 때문에 현금 흐름이 중립적이며, 따라서 레포를 하기 위해 연준이 자금을 빌려줄 필요가 없습니다. 따라서 매입 규모로 인해 국채 시장 붕괴에 대한 시장의 우려가 줄어들고 아직 발행되지 않은 채무 에 대한 수익률이 낮아지는 것을 시장이 받아들이게 된다면, 베산트는 매입을 총력으로 추진할 것입니다. 멈출 수 없고, 멈추지 않을 거야.

재무부 채권 공급에 대한 참고 사항

베산트는 올해 어느 시점에 채무 한도가 인상될 것이고, 정부가 점점 더 빠른 속도로 지출을 늘릴 것이라는 사실을 깊이 알고 있었습니다. 그는 또한 일론 머스크가 정부 효율성 부서(DOGE)를 통해 다양한 구조적, 법적 이유로 지출을 충분히 신속하게 줄일 수 없다는 사실도 알고 있습니다. 구체적으로, 엘론의 올해 저축 추정치는 연간 1조 달러에서 (적어도 막대한 적자 규모를 감안하면) 1,500억 달러로 줄었습니다. 이로 인해 적자가 실제로 확대되어 베산트가 더 많은 채권을 발행해야 할 것이라는 당연한 결론이 도출되었습니다.

현재 2025 회계연도 3월까지의 적자는 2024 회계연도 같은 기간보다 22% 더 높습니다. 엘론에게 약간의 공을 돌려야 할 것 같습니다. 어떤 분들은 그라임스가 테슬라를 태우는 걸 듣고 싶어 하실 테지만, 그는 단 두 달 동안만 적자를 냈습니다. 더욱 우려스러운 점은 관세의 심각성과 영향에 대한 기업의 불확실성과 주식 시장의 하락이 합쳐져 세수입이 급격히 감소할 것이라는 점입니다. 이는 DOGE가 정부 지출을 더 줄이는 데 성공하더라도 적자가 계속 확대될 수 있는 구조적 이유가 있음을 시사합니다.

베산트는 이러한 요인들 때문에 올해 차입 예상액을 늘려야 할까봐 마음속으로 두려워하고 있다. 국채 공급이 대량 함에 따라 시장 참여자들은 훨씬 더 높은 수익률을 요구할 것입니다. 베산트는 RV 펀드가 힘을 합쳐 최대 레버리지를 활용하고 채권 시장에 대량 투자하기를 원합니다. 따라서 재매수가 필요합니다.

레포가 달러 유동성에 미치는 긍정적 영향은 중앙은행이 돈을 인쇄하는 것만큼 직접적이지는 않습니다. 자사주 매입은 예산과 공급에 영향을 미치지 않으므로 재무부는 무제한으로 자사주 매입을 실행하여 RV 펀드의 막대한 구매력을 창출할 수 있습니다. 궁극적으로 이를 통해 정부는 저렴한 이자율로 융자 수 있습니다. 개인 저축이 아닌 은행 시스템에 의해 창출된 레버리지 펀드를 통해 구매되는 채무 많아질수록 통화량의 증가도 커집니다. 그러다가 우리는 법정화폐의 양이 상승 우리가 보유하고 싶은 유일한 자산은 비트코인이라는 걸 알게 됐습니다.

물론, 이는 무제한적인 USD 유동성 공급원이 아닙니다. 존재하는 출구 채권의 수는 유한합니다. 그러나 자사주 매입은 베산트가 단기적으로 시장 변동성을 완화하고 저렴한 수준으로 정부 융자 수 있는 도구입니다. 그래서 MOVE 지수가 하락한 거예요. 그리고 국채 시장이 안정되면서 시스템 전체의 붕괴에 대한 두려움은 줄어들었습니다.

공들여 나열한 것

저는 이러한 거래 설정을 2022년 3분기 설정과 비교합니다. 2022년 3분기에 Suitable White Boy Sam Bankman-Fried(SBF)가 파산했습니다. 연준은 여전히 ​​금리를 인상하고 있었고, 채권 가격은 하락했으며 수익률은 상승. 나쁜 여자 옐런은 시장을 자극할 방법이 필요합니다. 그래야 빨간 밑창의 하이힐로 시장의 목을 벌리고, 역류 반사를 유발하지 않고 채권을 팔아치울 수 있을 테니까요. 간단히 말해, 현재 상황 에서는 글로벌 통화 시스템의 변화로 인해 시장 변동성이 상승 때문에 채권 발행을 늘리기에는 시기적으로 좋지 않습니다.

역레포 잔액(화이트) 및 비트코인(골드)

오늘과 똑같은 상황이지만, 이유는 다릅니다. 예런은 연준이 통화정책을 완화할 것이라고 기대할 수 없습니다. 파월이 폴 볼커에서 영감을 받은 엉뚱한 완화 정책을 펼치고 있기 때문입니다. 옐런이나 교활하고 똑똑한 직원은 자금 시장 펀드가 역레포에 보유한 불모 자금을 더 많은 국채를 발행하면 레버리지 금융 시스템으로 유입할 수 있다는 것을 정확하게 추론했습니다. 펀드는 국채를 보유하게 되어 역레포보다 수익률이 약간 더 높았기 때문입니다. 이를 통해 그녀는 2022년 3분기부터 2025년 초까지 시장에 2조 5천억 달러의 유동성을 추가할 수 있었습니다. 그 기간 동안 비트코인은 거의 6배나 상승했습니다.

이는 상당히 상승 관점 설정이지만 사람들은 두려워하고 있습니다. 그들은 높은 관세와 미중 무역 전쟁이 주가에 좋지 않다는 것을 알고 있습니다. 그들은 비트코인이 나스닥 100의 고베타 버전일 뿐이라고 생각합니다. 그들은 하락 관점, 무해해 보이는 레포 프로그램이 어떻게 미래의 달러 유동성 증가로 이어질 수 있는지 이해하지 못합니다. 그들은 옆에서 지켜보며 파월이 긴장을 풀기를 기다립니다. 그는 2008년부터 2019년까지 이전 연준 의장들이 했던 것처럼 직접 통화 완화나 양적 완화를 실시할 수 없습니다 . 시대가 변했고, 이제는 재무부가 대량 돈을 찍어내는 책임을 맡게 되었습니다. 파월이 정말로 인플레이션과 달러의 장기적 강세를 걱정한다면, 그는 예런과 베산트의 재무부 조치의 영향을 상쇄할 것입니다. 하지만 그는 그때도 그렇게 하지 않았고, 지금도 그렇게 하지 않을 것입니다. 그는 지배받는 의자에 앉아 지배당할 것이다.

2022년 3분기와 마찬가지로, 사람들은 15,000달러의 사이클 최저가 이후 불리한 시장 요인들이 모이면서 비트코인이 10,000달러 이하로 떨어질 수 있다고 생각합니다. 오늘 일부 사람들은 가격이 74,500달러 이하로 떨어지고 60,000달러 이하로 떨어지면 불장(Bull market) 끝날 것이라고 생각합니다. 옐런과 베산트는 농담이 아니다. 이를 통해 정부가 저렴한 금리로 자금을 조달할 수 있고 채권 시장 변동성이 억제될 것입니다. 예런은 채권보다 더 많은 채권을 발행하여 시스템에 제한된 역레포 유동성을 주입했습니다. 베산트는 기존 채권을 매수하기 위해 신규 채권을 발행하여 채권 공급 증가를 흡수하는 RV 펀드의 능력을 극대화할 것입니다. 둘 다 대부분 투자자가 알고 인식하는 양적 완화와는 다릅니다. 따라서 돌파가 확인되면 기회를 놓치고 더 높은 가격을 추구해야 합니다.

확인하다

자사주 매입이 순 경기 부양 효과를 가져오려면 적자는 계속 상승 해야 합니다. 5월 1일, 재무부의 분기별 융자 발표(QRA)를 통해 다가올 차입 일정과 이전 추정치를 비교하는 방법에 대해 알아볼 수 있습니다. 베산트가 더 많은 돈을 빌려야 하거나 빌릴 것으로 예상된다면 세수입이 감소할 것으로 예상된다. 따라서 지출에는 변화가 없는데 적자는 확대됩니다.

그러면 5월 중순에 재무부에서 4월 15일 기준 세수입에 대한 실제 데이터와 함께 공식적인 4월 적자 또는 흑자를 받게 됩니다. 우리는 2025 회계연도 지금까지의 연간 변화를 비교하여 적자가 확대되고 있는지 확인할 수 있습니다. 적자가 상승 나면 채권 발행도 늘어날 것이고, 베산트는 RV 펀드가 기초 거래 포지션을 늘릴 수 있도록 최선을 다해야 합니다.

거래 전략

트럼프가 위험할 정도로 가파른 경사로를 스키로 내려가면서 눈사태가 발생했습니다. 이제 우리는 트럼프 행정부가 시장이 법정 금융 시스템의 기본에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 믿는 정책을 시행하기 전에 용납할 수 있는 고통이나 변동성(MOVE 지수) 수준을 알고 있습니다. 이로 인해 정책적 대응이 촉발되었고, 그 결과 미국 국채를 매수할 수 있는 법정 달러 공급이 늘어날 것입니다.

레포의 빈도와 규모를 늘려도 시장을 진정시키기에 충분하지 않다면, 연준은 결국 완화책을 찾을 것입니다. 그들은 그렇게 할 것이라고 말했습니다. 게다가 그들은 최근 3월 회의에서 양적 완화(QT)의 속도를 늦췄는데, 이는 장기적으로 USD 유동성에 긍정적인 영향을 미칩니다. 하지만 연준은 양적 완화 외에도 더 많은 조치를 취할 수 있습니다. QE는 아니지만 시장의 추가 재무부 채권 발행을 흡수하는 능력을 높이는 절차적 정책 목록은 다음과 같습니다. 그 중 하나는 5월 6~7일 연방준비제도이사회 회의에서 발표될 수 있다.

은행의 보충 레버리지 비율(SLR)에서 국고채 면제. 이를 통해 은행은 무제한 레버리지를 활용해 국채를 매수할 수 있습니다.

만기가 다가오는 주택 담보 증권(MBS)에서 조달한 현금을 새로 발행되는 국채에 재투자하는 양적 긴축 왜곡을 실시합니다. 연방준비제도의 대차대조표 규모는 변함이 없지만, 이로 인해 재무부 채권 시장에 매월 350억 달러의 미미한 매수 압력이 추가될 것이며, MBS의 총 재고가 만기가 될 때까지 수년간 지속될 것입니다.

트럼프가 다음에 관세 버튼을 누르면(그는 국가들이 자신의 권한을 존중하도록 하기 위해 관세 버튼을 누를 것입니다) 그는 추가적인 양보를 요구할 수 있을 것이고, 비트코인은 특정 주식과 함께 폭락하지 않을 것입니다. 비트코인은 더러운 금융 시스템이 기능하는 데 필요한 현재와 미래의 엄청난 수준의 채무 감안할 때, 디플레이션 정책을 장기적으로 유지할 수 없다는 것을 알고 있습니다.

샤프 월드 마운틴의 스키 삭감으로 인해 2차 금융 시장이 눈사태를 겪었으며, 이는 최대 5등급까지 급속히 확대될 수 있습니다. 하지만 트럼프 팀은 방향을 바꾸어 제국을 다른 전선에 배치했습니다. 경사면의 기초는 재무부가 매입한 달러 지폐로 만든 반짝이는 가루 눈 위에 굳건히 세워졌습니다. 불확실성이 가득한 배낭을 메고 산을 오르는 것보다, 눈 덮인 침대에서 뛰어내려 비트코인이 얼마나 높이 올라갈지 환호하는 것이 더 나을 때가 왔습니다.

보시다시피, 저는 매우 상승 관점 입니다. Maelstrom에서는 암호화폐 노출을 극대화했습니다. 이제는 사토시를 모으기 위해 다양한 암호화폐를 사고 파는 것이 전부입니다. 11만 달러에서 7만 4,500달러로 하락하는 동안 가장 많이 매수된 코인은 비트코인이었습니다. 비트코인은 미중 무역의 영향을 완화하기 위한 미래의 통화 유동성 주입의 직접적인 수혜자이기 때문에 앞으로도 선두를 달릴 것입니다. 이제 국제 사회는 트럼프를 관세라는 무기를 잔혹하고 무자비하게 휘두르는 미친놈으로 여기기 때문에, 미국 주식과 채권을 보유한 모든 투자자는 반체제적 가치를 찾고 있습니다. 물리적으로 보면 금이죠. 숫자로 보면 비트코인이죠.

금은 결코 미국 기술 주식의 고베타 버전으로 여겨지지 않았습니다. 따라서 시장이 전반적으로 붕괴되는 가운데, 가장 오래된 반체제 금융 헤지펀드로서 좋은 성과를 거두었습니다. 비트코인은 기술 주식과의 상관관계에서 벗어나 금의 '상향 전용' 포용 그룹에 다시 합류할 것입니다.

알트코인은 어떤가요?

비트코인이 이전 최고가인 11만 달러를 돌파하면 가격이 급등할 수 있으며, 이로 인해 비트코인의 지배력이 더욱 커질 수 있습니다. 아마도 20만 달러에 조금 못 미칠 거예요. 그 후 비트코인에서 알트코인으로의 전환이 시작되었습니다.

반짝이는 새로운 알트코인 토큰 메타 트렌드를 제외하면, 가장 성과가 좋은 토큰은 수익을 창출하고 스테이킹 토큰 보유자에게 수익을 돌려주는 프로젝트와 관련된 토큰일 것입니다. 이런 프로젝트는 극소수에 불과합니다. Maelstrom은 특정 적격 토큰에 대한 포지션을 부지런히 축적해 왔지만 아직 이러한 보물을 모두 사들이지는 못했습니다. 이 코인들은 최근 매도에서 다른 알트코인들과 함께 폭락했기 때문에 보석이지만, 알트코인의 99%와는 달리 이 보석들은 실제로 유료 고객을 보유하고 있습니다. 토큰의 수가 많기 때문에 중앙화된 거래소(CEX)에서 "다운온리" 모드로 토큰을 출시한 후에는 시장에서 프로젝트에 다시 한 번 기회를 주도록 설득하기 어렵습니다. 알트코인 투자자들은 더 높은 연간 스테이킹(APY)을 원합니다. 이는 현금 흐름이 지속 가능하기 때문에 실제 이익에서 발생하는 수익입니다.

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