저자: 테사, 노모스 랩스
1. DEX, 진정으로 이해되지 못한 존재
암호화 금융 시스템 전체에서 탈중앙화 거래소(DEX)는 흥미로운 역할을 해왔습니다.
그것은 마치 항상 온라인 상태에 있는 듯 - 다운되지 않고, 검열되지 않으며, 도망가지 않지만, 오랫동안 주변부에 머물러 있었습니다. 인터페이스는 복잡하고, 유동성은 부족하며, 스토리성도 부족해서 KOL의 주요 화제나 핫 프로젝트들이 입주를 서두르는 곳이 아니었습니다. DeFi가 폭발할 때는 중앙화 거래소(CEX)의 '대체재'였고, 베어 마켓으로 돌아왔을 때는 '안전, 자체 보관'을 내세우는 'DeFi 시대의 구식 유산'이 되었습니다 - 마치 산업이 메인넷, AI, RWA, 인스크립션 등 새로운 내러티브에 더 집중할 때 DEX는 이미 존재감을 잃은 듯했습니다.
하지만 시간의 흐름을 길게 보고 구조를 펼쳐보면 알 수 있습니다: DEX는 계속해서 조용히 성장해왔고, 온체인 금융의 근본적인 로직을 흔들기 시작했습니다.
한때 큰 인기를 끌었던 유니스왑은 단지 그 역사의 한 지점일 뿐이며, 역사의 흐름에서 파생된 Curve, 밸런서, 레이디움, Velodrome 또한 그저 그 변형체일 뿐입니다. 우리가 보는 모든 자동화된 마켓 마이커(AMM), 집계기, L2 DEX의 진화 배후에는 사실 분산 금융의 근본적인 자기 진화 과정이 공동으로 추진되고 있습니다.
아비트럼(Arbitrum)과 옵티미즘(Optimism) 메인넷 출시 후, 이더리움(ETH)의 높은 가스 비용은 더 이상 유일한 선택지가 아니게 되었고, 롤업 구조는 새로운 세대 탈중앙화 거래소(DEX)의 성장 토대가 되기 시작했습니다. GMX는 아비트럼(Arbitrum)에서 오라클 가격 책정 + 영구 계약 모델을 채택하여, 극히 단순한 경로와 LP 풀이 없는 구조로 "AMM은 깊이를 해결하기에 충분하지 않다"는 문제에 대응했습니다. 반면 옵티미즘(Optimism)에서는 벨로드롬(Velodrome)이 veToken 모델을 활용하여 프로토콜 간 유동성 인센티브의 거버넌스 조정 메커니즘을 구축하려 시도했습니다. 이러한 탈중앙화 거래소들은 더 이상 범용성을 추구하지 않고, 대신 "생태계 인프라"의 방식으로 특정 체인에 뿌리를 내리고 있습니다.
동시에, 또 다른 유형의 구조적 패치도 동시에 형성되고 있습니다: 통합기.
탈중앙화 거래소가 늘어나면서 유동성 파편화 문제가 빠르게 확대되었고, 사용자들은 체인에서 "어디서 거래할지"에 대해 점점 더 많은 결정의 부담을 느끼게 되었습니다. 2020년에 출시된 1인치(1INCH)부터 이후의 매치(Matcha), 주피터(Jupiter)까지, 통합기는 새로운 역할을 맡게 되었습니다: 그들은 탈중앙화 거래소가 아니지만, 모든 탈중앙화 거래소의 유동성 경로를 총괄합니다. 특히 솔라나(Solana) 체인에서 주피터(Jupiter)의 빠른 성장은 경로 깊이, 자산 점프, 거래 경험의 공백을 정확히 채웠기 때문입니다.
(이하 생략, 동일한 방식으로 번역됩니다)공정한 론칭(Fair Launch)의 접근 방식은: ** 미리 가격을 설정하지 않고, 공개적이고 참여 가능한 예치 기간을 통해 자금 조달 + 가격 책정 + 분배를 진행합니다. ** 당신이 투자하는 USDC의 양에 비례하여 최종적으로 토큰을 얻을 수 있습니다. 모든 사람이 참여할 수 있고, 비율에 따라 분배되며 구매 경쟁이 없어 더 "공정"하게 들립니다.
하지만 진정한 도전은: "공정함"이 누구를 위한 것인가? 개인 투자자의 관점에서 가격 기준점이 부재하고 탈출 메커니즘이 없어 여전히 참여 위험이 존재합니다. 프로젝트 측면에서는 자금 조달 효율성이 불안정하고 시장 깊이를 통제할 수 없어 전통적인 IDO보다 반드시 더 우수하지 않습니다. 공정한 론칭은 구조적 효율성 개선보다는 "거버넌스 철학"의 표현에 더 가깝습니다.
동시에 주피터, 벨로드롬 등 더 급진적인 DEX에서 우리는 메커니즘과 프로토콜 내부 거버넌스 구조가 깊이 연결되는 몇 가지 메커니즘을 보기 시작했습니다:
이러한 메커니즘의 공통점은: 론칭이 더 이상 "발행 - 구매" 행위가 아니라 구조적 관계의 재구성이라는 것입니다.
프로젝트 출시는 단순히 거래 시작의 신호가 아니라 DEX의 거버넌스 구조, 사용자 시스템, 유동성 분포의 계층적 합의 과정입니다. 당신은 구매한 코인을 거래하는 것이 아니라 곧 참여할 네트워크 질서를 거래하고 있는 것입니다.
하지만 이는 더 복잡한 위험을 초래합니다: 봇 차익 거래, 커뮤니티 기대 조작, 불투명한 가격 설계, 유동성 유도 공격 등의 문제가 끊임없이 발생합니다. 메커니즘이 정교해질수록 설계자의 "신의 관점"은 더 커지고 사용자가 이해하고 통제할 수 있는 부분은 더 작아집니다.
론칭은 더 이상 단일 사건이 아니라 동적 시스템과 같습니다. 이는 단순히 "토큰을 어떻게 발행하는지"만을 알려주는 것이 아니라 프로젝트가 어떻게 거버넌스를 조직하고, 유동성을 분배하며, 사용자의 마음을 이끄는 기본적인 방법론을 암시합니다.
