2025년 그레이스케일의 비트코인 신탁이 ETF 수익을 여전히 주도하는 이유
그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)이 생성한 수익은 모든 현물 비트코인 ETF의 총 수익보다 많으며, 이는 높은 수수료와 자금 유출에도 불구하고 유지되는 투자자 충성도 덕분이다.
금융사에서 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)처럼 치열한 경쟁 속에서 이렇게 확고한 결심을 보인 기관은 거의 없었다. GBTC는 2013년에 설립되어 처음에는 사모 기관으로 시작해 규제된 비트코인 투자 모델을 개척했으며, 투자자들이 디지털 지갑이나 규제되지 않은 거래소의 위험 없이 비트코인의 급격한 성장에 참여할 수 있게 했다.
2024년 1월 11일, SEC에 대한 소송에서 획기적인 승리를 거둔 후 해당 ETF는 현물 비트코인 ETF로 전환되었다.
이는 SEC가 ETF가 기존 펀드보다 더 낮은 수수료율과 더 높은 세금 효율성을 가진다고 판단한 중요한 순간을 표시한다.
그럼에도 불구하고 GBTC의 재무적 회복력은 여전히 돋보인다. 연간 수익은 2억 6,850만 달러로, 2024년 초부터 보유한 비트코인이 절반 이상 손실되고 180억 달러의 자금이 유출되었음에도 불구하고 다른 모든 미국 현물 비트코인 ETF의 총 2억 1,180만 달러를 초과했다. 이는 단순한 관성의 일시적 승리가 아니다.
이러한 수치는 역설을 말해준다. 블랙록의 iShares 비트코인 신탁(IBIT)은 560억 달러의 운용자산(AUM)을 관리하며, 수수료율은 0.25%로 2024년에 출시 후 몇 주 만에 1억 3,700만 달러의 수익을 창출했고, 358억 달러의 자금 유입과 10억 달러의 일일 거래량을 달성했다.
동시에 GBTC의 수수료율은 1.5%로 경쟁사보다 7배 높아 174억 달러의 자금 유출에도 불구하고 수익 선두 지위를 공고히 했다. 2024년 3월 19일에는 6억 1,800만 달러의 단일 일 손실 기록을 세웠는데, 이는 투자자들이 더 낮은 수수료를 추구하거나 해당 신탁의 역사적 순자산가치(NAV) 할인을 활용하기 때문이며, 2024년 7월에는 할인율이 50%에서 거의 제로에 가깝게 급락했다.
이러한 수익 주도권과 자본 유출 사이의 충돌은 신중한 검토가 필요하며, 투자자 심리, 시장 동태, 그레이스케일의 정교하게 계산된 회복력 사이의 복잡한 관계를 드러낸다.
그러나 GBTC의 180억 달러 운용자산 규모와 대규모 자금 유출에도 불구하고 2억 6,850만 달러의 수익을 창출할 수 있는 능력은 더 깊은 문제를 보여준다: 세금 마찰과 제도화된 관성이다. 세금 장벽과 기업 지시로 인해 기업, 가족 사무실 및 기타 기관은 신속하게 전환할 수 없으며, 이 문제도 점차 부각되고 있다. 총 1,000억 달러 규모의 현물 비트코인 ETF 시장은 이 경쟁의 이해관계를 부각시키며, 경쟁이 치열해짐에 따라 그레이스케일의 수익 주도권도 계속 진화할 것이다.
이렇게 치열한 경쟁 속에서 GBTC의 수익 왕관을 지탱하는 것은 무엇인가? 높은 수수료와 여전히 거대한 운용자산 규모인가, 경험 많은 투자자의 충성심인가, 아니면 보이지 않는 세금 마찰이 그들을 자리에 묶어두는 것인가?
이 문제를 깊이 탐구하면서 우리는 GBTC의 주도권 메커니즘과 암호화폐 투자의 미래를 형성하는 더 광범위한 흐름을 밝혀낼 수 있다. 답은 역사, 전략, 그리고 이 거대 기업에 대한 투자자들의 확고한 신념에 있다 - 어떤 어려움에 직면해도 그것은 굴복하기를 거부한다.
(이하 생략)세금 고려사항은 무음의 강력한 닻을 구성했습니다. 많은 초기 GBTC 투자자들은 저가에 주식을 구매했는데, 2013년 비트코인(BTC) 거래 가격은 800달러였고, 2025년 5월에는 비트코인(BTC) 가격이 약 9만 달러에 도달했습니다.이 약 120배의 상승은 막대한 미실현 자본 이익을 발생시켜 매도 비용을 높였습니다.
한 투자자가 2015년 10달러 가격에 100주의 GBTC를 구매했고, 현재 주당 400달러의 가치를 가지고 있어 3.9만 달러의 자본 이익을 얻을 것입니다. 만약 이러한 주식을 매도하고 IBIT 또는 FBTC와 같은 수수료가 낮은 ETF로 전환한다면, 고액 자산가에 적용되는 20% 장기 자본 이득세율에 따라 7,800달러의 세금을 납부해야 할 수 있고, 다른 투자자에게 적용되는 15% 장기 자본 이득세율에 따라 5,850달러의 세금을 납부해야 할 수 있습니다.
이러한 과세 사건은 일반적으로 상환을 방해하며, 특히 과세 계정의 장기 보유자에게 그렇습니다.
반면에 IRA 또는 401(k)와 같은 세금 혜택 도구를 통해 GBTC를 보유한 사람들의 경우, 수익은 연기될 수 있으며, Roth IRA의 경우 완전히 피할 수 있어 전환을 꺼리는 전통적인 투자자들에게 GBTC를 더욱 매력적으로 만듭니다.
심리적 요인이 이러한 장애를 악화시켰습니다. 손실 회피(과세 이익 실현을 꺼리는 것)와 그레이스케일 브랜드에 대한 충성도가 투자자들이 비트코인(BTC) 변동성을 견뎌낸 투자 도구를 포기하는 것을 막았습니다. 순자산 할인율의 종료(2024년 7월 50%에서 거의 제로에 가깝게)는 차익 거래자들이 현금화하면서 자금 유출을 자극했습니다. 그럼에도 불구하고 핵심 보유자들은 여전히 존재하는데, 이는 코인베이스 커스터디를 통한 그레이스케일의 보관에 대한 신뢰 덕분입니다. 코인베이스 커스터디는 2024년 5월 자산 관리 규모가 180.8억 달러에 도달했습니다. 그 투자자 그룹은 암호화폐 원시 기관, 헤지 펀드, 그리고 퍼듀와 찰스 슈와브 같은 플랫폼을 통한 개인 투자자들을 포함하며, 이들은 그것의 단순성(암호화 지갑 불필요)과 우수한 규제 배경을 중요하게 여깁니다.
IBIT와 FBTC가 낮은 수수료와 유동성으로 새로운 자본을 유치했지만, GBTC는 여전히 그것을 검증된 거인으로 보는 사람들 사이에서 자리를 차지하고 있습니다. 그레이스케일의 전 CEO 마이클 소넨신은 자금 유출이 "균형"에 도달하고 있다고 주장했는데, 이는 그들의 핵심 사업이 안정화되고 있으며 세금 마찰과 역사적 유산 문제가 그들의 유지율을 강화하고 있음을 시사합니다. 혁신이 주도하는 시장에서 GBTC의 역사, 세금 장벽, 그리고 투자자들의 신뢰는 새로운 경쟁자들의 지속적인 진입을 막아내는 방패이자 그들의 수익 왕관을 지키는 수단입니다.
이 역사적 타임라인 그래프는 GBTC의 이정표 사건(2013년 출시, 2015년 공개 거래, 2023년 미국 증권거래위원회 승인, 2024년 ETF로 전환)을 보여주며, 비트코인(BTC) 가격 급등(800달러에서 10.3만 달러)과 운영자산(AUM) 성장을 겹쳐 표시했습니다. 자료 출처: 마이클 타보른 박사
