제가 금융과 거래의 일부로서 암호화폐를 좋아하는 이유는 시장이 당신이 옳은지 그른지 명확하게 알려주기 때문입니다.
특히 정치, 예술, 저널리즘 또는 진실과 거짓의 경계가 불분명한 다른 많은 산업이 있는 이 디스토피아 세계에서 암호화는 간단합니다.
맞으면 돈을 벌고, 틀리면 돈을 잃습니다. 아주 간단하죠.
그런데 제가 빠진 함정은 아주 기본적인 것입니다. 상황이 바뀌었을 때 포트폴리오를 재평가하지 못한 것입니다. 알트코인을 거래하는 동안, '손댈 수 없는, 존버(HODL)' 자산, 특히 이더리움(ETH) 에 너무 안주했습니다.
물론, 새로운 현실에 적응하는 것은 말하기 쉽지만 실제로는 쉽지 않습니다.
입력해야 할 변수의 수가 엄청나게 많아서 결국 시장을 적극적으로 모니터링할 필요가 없는 존버(HODL) 과 같은 간단한 내러티브에 도달하게 됩니다.
하지만 존버(HODL) 메타가 이제 사라진다면 어떨까요? 그리고 변화하는 세상에서 암호화폐는 어떤 역할을 할까요? 우리가 놓친 또 다른 것들은 무엇일까요?
이 블로그에서는 시장에서 크게 변화한 점이 무엇이라고 생각하는지 공유해드리겠습니다.
존버(HODL) 의 끝
2022년 초로 순간이동해 보겠습니다.
이더리움(ETH) 4,800달러에서 크게 하락한 후 약 3,000달러에 거래되고 있습니다. 비트코인(BTC) 42,000달러에 거래되고 있습니다. 하지만 금리 인상, CeFi 붕괴, FTX 폭락으로 인해 두 암호화폐 모두 50% 더 하락할 것으로 예상됩니다.
그럼에도 불구하고 이더리움은 여전히 강세를 유지하고 있습니다. 이더리움(ETH) PoS로 전환될 예정이며, 불과 몇 달 전에는 이더리움(ETH) 소각 이더리움 개선 제안(EIP) 출시되었습니다. 이더리움(ETH) 울트라사운드 머니(Ultrasound Money) 친환경적이고 에너지 효율적인 블록체인으로 보는 주장은 뜨거운 감자입니다.
2022년 나머지 기간 동안 이더리움(ETH) 와 비트코인(BTC) 좋은 성과를 거두지 못했고 솔라나(SOL) 완전히 하락하여 96% 하락한 8달러를 기록했습니다.
이더리움은 L1 전쟁에서 승리했고, alt-L1은 L2로 이전해야 하며, 그렇지 않으면 멸종에 직면하게 될 것입니다.
약세장 때 여러 컨퍼런스에 참석했던 기억이 납니다. 대다수가 이더리움(ETH) 가장 강하게 반등할 것이라고 확신했기 때문에 비트코인(BTC) 는 과소평가하고 솔라나(SOL) 무시한 채 이더리움(ETH) 만 잔뜩 사들였습니다.
그냥 존버(HODL) 하고 2024/25년 고점에서 매도하면 됩니다. 간단하죠.
하지만 ㅋㅋ!
그 이후 솔라나(SOL) 반등했지만, 이더리움은 역대 최악의 FUD(불확실성 우려)에 직면했습니다. 울트라사운드 머니(Ultrasound Money) 대한 이야기는 (지금은) 사라졌고, 친환경(ESG, 아시는 분?)이라는 이야기는 제대로 된 반응을 얻지 못했습니다.
이번 사이클에서 저에게 가장 큰 실수는 이더리움(ETH) 홀딩한 것이었습니다. 그리고 여러분 중 많은 분들께도요.
저는 이더리움(ETH) 암호화폐 역사상 가장 생산적인 자산이 될 것이라고 확신합니다.
수익률이 증가함에 따라 이더리움(ETH) 에 대한 수요와 가격이 상승할 것입니다. 요약 - 문 (Moon/가격 상승을 의미)!
당연히 이런 일은 일어나지 않았는데, 리스테이킹(reStaking) 의 가치 제안이 명확하지 않았고, Eigenlayer가 토큰 출시를 망쳤기 때문입니다.
그러면 이 모든 것이 존버(HODL) 메타의 죽음과 무슨 관련이 있을까요?
존버(HODL) 이더리움(ETH) 에만 나쁜 조언이 아니라, 비트코인(BTC) 를 제외한 다른 모든 자산에 대해서는 더욱 그렇습니다(나중에 자세히 설명하겠습니다).
이 성공적인 미메코인 거래자는 홀딩하기보다는 미메코인을 1분 미만 동안 보유하는 경우가 많다고 설명합니다 .
아직도 존버(HODL) 꿈을 팔려고 하는 사람들이 있지만, 존버(HODL) 이라기보다는 '빠른 입주와 퇴거' 의 순환에 가깝습니다.
비트코인(BTC) 는 유일한 거시적 암호자산 입니다
'빠른 투자' 방식의 유일한 예외는 비트코인(BTC) 였습니다.
일부에서는 BTC의 뛰어난 성과가 세일러의 무한한 입찰 덕분이라고 주장하는데, 우리가 기관들에게 비트코인(BTC) 디지털 금으로 성공적으로 마케팅했기 때문입니다.
많은 암호화폐 평론가들은 비트코인(BTC) S&P500에 대한 높은 변동성에 베팅하는 위험 자산으로 여전히 간주합니다.
저는 아래 게시물에서 이 명백하지 않은 진실에 대해 더 자세히 설명했습니다.
저는 비트코인(BTC) 이 레버리지 주식 투자에서 금과 같은 디지털 자산, 위험 회피형 자산으로 전환되고 있다고 생각합니다. 비트코인(BTC) 홀딩하는 멕시코 억만장자 리카르도 살리나스가 그 예입니다.
비트코인은 유일한 진정한 거시적 암호화폐 자산입니다. 이더리움(ETH), 솔라나(SOL) 등은 수수료, 거래량, Total Value Locked(TVL) 기준으로 평가되는 반면, 비트코인(BTC) 이러한 틀을 뛰어넘어 피터 쉬프조차도 이해하는 거시적 자산이 되었습니다.
이러한 전환은 아직 끝나지 않았지만, 위험 자산에서 벗어나는 이 시기는 기회입니다. 비트코인(BTC) 보편적으로 위험 회피 자산으로 인정받으면 100만 달러에 거래될 것입니다.
민간 시장의 부패
비교적 성공적인 KOL들이 낮은 가치 평가로 투자하기 위해 "VC"가 되기 시작한 뒤 나중에 토큰 생성 이벤트(TGE) 에 투자하는 것을 보고 뭔가 잘못되었다는 걸 직감했습니다.
하지만 노아의 이 글보다 암호화폐 비공개 시장의 상황을 더 잘 포착한 것은 없습니다.
전체를 읽어보시기를 권장하지만, 여기서는 민간 시장이 수년에 걸쳐 어떻게 변화했는지에 대한 요점을 설명하겠습니다.
이제 소매업체에 대한 신뢰는 사라졌고 VC들은 망가졌습니다.
많은 VC 거래가 시드 라운드 가치 평가보다 낮은 가격에 거래되고 있으며, 저의 KOL 친구들은 수중에 있습니다.
CeFi, 블록체인 인프라, 서비스 등 효용성과 수익 잠재력이 입증된 분야로 자본 유입되었습니다. AI, DePIN, 실물 자산 등 새로운 집중 분야 또한 높은 관심을 받았습니다. DeFi는 라운드 수에서 선두를 달렸지만, 투자 규모는 상대적으로 작았는데, 이는 보다 보수적인 밸류에이션을 반영한 것입니다. - CryptoRank, 2025년 1분기 암호화폐 자본 현황
우리는 이제 내부자보다는 초기 지지자에게 보상하기 위해 새로운 토큰 발행 모델을 실험하고 있습니다.
에코와 레지온이 선두에 있으며, 베이스는 에코에 그룹을 출범시켰습니다. 그리고 카이토 인포파이 메타는 자본 부족하지만 사회적 영향력을 가진 이들도 혜택을 누릴 수 있다는 점에서 강세를 보입니다.
시장은 이 메시지를 받아들인 듯하고 자연은 치유되고 있는 듯합니다(하지만 KOL이 여전히 가장 맛있는 음식을 먹습니다).
안녕, DeFi. 안녕, Onchain Finance.
수익 집계 플랫폼(Yield Aggregators)에 대한 숏 간결한 이야기를 기억하시나요? Yearn Finance가 선두를 달렸고, 그 뒤를 이어 여러 포크가 나타났습니다.
이제 수익 집계기 2.0 시대가 도래했습니다. 저희는 이를 'Vault 전략'이라고 부릅니다.
DeFi가 점점 더 많은 프로토콜로 복잡해짐에 따라 Vault는 매력적입니다. 자산을 예치하고 최고의 위험 조정 수익률을 얻으세요.
그러나 첫 번째 수익률 집계 단계와 현재 수익률 집계 단계의 가장 큰 차이점은 자산 관리의 중앙 집중화가 점점 더 심화되고 있다는 것입니다.
금고에는 '전략가', 즉 일반적으로 '기관 투자자' 팀이 있어 고객의 자본 으로 최고의 기회를 모색합니다. 그들에게는 이것이 이익입니다. 고객의 자본 활용하고 그에 대한 수수료를 창출하기 때문입니다.
이러한 전략가의 예로는 MEV 자본, Seven Seas, Gauntlet, Veda 등이 있으며, Etherfi, Upshift, Mellow Protocol과 같은 프로토콜과 파트너십을 맺었습니다.
Veda는 DeFi에서 17번째로 큰 '프로토콜'입니다! Curve, 팬케이크스왑(PancakeSwap) , Compound Finance보다 더 큰 규모입니다.
하지만 볼트는 빙산의 일각에 불과합니다. DeFi에서 탈중앙화의 진정한 비전은 이미 오래전에 사라졌고, 온체인 금융으로 변모했습니다.
또는 다중서명인 BTCfi(및 비트코인(BTC) L2)의 경우, 보관인이 당신을 러그 않을 것이라고 믿어야 합니다.
반드시 나쁜 것은 아닙니다. RWA와 토큰화는 우리가 순환 논리와 레버리지 기반 DeFi 사기 시대에서 벗어날 수 있게 해줍니다.
기억하세요: 숨겨진 레버리지는 항상 시스템에 침투할 방법을 찾습니다.
분산형 자율 조직(DAO) → LMAO
이전의 사고방식은 2020년 1월 a16z가 대중화한 진보적 분권화 이론 에 기반을 두고 있습니다.
프로토콜이 먼저 PMF를 찾음 → 네트워크 효과가 커짐에 따라 커뮤니티가 더 많은 힘을 얻음 → 팀이 '커뮤니티로 이탈'하고 충분한 분산화를 달성함.
5년이 지난 지금, 우리는 중앙집중화로 돌아가고 있다고 생각합니다. 이더리움 재단 자체도 중앙집중화로의 회귀를 더욱 공격적으로 추진하고 있습니다.
저는 " 시장의 두려운 상황과 앞으로의 전망 #6" 에 대한 이전 블로그에서 The DAO 모델이 많은 문제에 직면해 있다는 사실을 이미 공유했습니다.
유권자들의 무관심
로비(투표 매수)의 위험 증가
실행 마비
아비트럼(Arbitrum) 과 Lido DAO는 보다 적극적인 팀 참여 또는 BORG를 통해 보다 중앙 집중화된 제어를 지향하고 있지만, 유니스왑(Uniswap) 에서는 큰 격변이 일어나고 있습니다.
유니스왑(Uniswap) 재단은 유니스왑(Uniswap) v4와 유니체인 개발을 촉진하기 위해 1억 6,500만 달러 규모의 유동성 채굴 보상에 대한 투표를 실시했습니다. 또 다른 음모론 에서는 옵티미즘(Optimism) ) 옵티미즘(OP) 보조금 지급을 충족하기 위해 유동성 기준치가 필요하다고 주장합니다 .
어쨌든. 분산형 자율 조직(DAO) 대표단은 화가 났습니다. 유니스왑(Uniswap) Labs(중앙화된 기관)가 유니스왑(Uniswap) 프론트엔드 수수료로 수백만 달러를 벌어들이는 동안, 재단은 왜 $UNI의 모든 보상을 지불하는 걸까요?
최근 상위 20위 대의원 중 한 명이 유니스왑(UNI) 대의원 자리에서 물러났습니다.
게시물 전체를 읽어보시기를 권장하지만 그의 주장은 다음과 같습니다.
권력 강화 : 유니스왑(Uniswap) 재단은 충성심을 보상하고, 비판자들을 침묵시키며, 책임보다 겉모습을 우선시합니다.
탈중앙화의 실패 : DAO가 본질보다 브랜딩을 우선시한다면 무의미해질 위험이 있습니다. 진정한 책임 의식이 없다면 DAO는 "추가 단계가 있는 독재 체제"가 될 것입니다.
재밌는 점은 a16z가 유니스왑(Uniswap) 주요 예치(stake)(토큰) 보유자이지만 유니스왑(Uniswap) 점진적인 분산화에 도달하기에는 아직 멀었다는 것입니다.
The DAO 연막막이었다고 해도 과언이 아닐 겁니다. 중앙 집중식 암호화폐 회사가 직면하게 될 규제 조사를 피하기 위해 일관된 스토리가 필요했습니다.
따라서 투표 도구로만 사용되는 토큰은 더 이상 투자 가치가 없습니다. 실질적인 수익 배분과 실질적인 유용성이 필수적입니다.
더 이상 DAO가 없습니다. LMAO( L obbied, M ismanaged, A utocratic O ligopolies)를 환영합니다.
DEX(초액체) CEX에 도전
마찬가지로, 바이낸스 팀(또는 바이낸스 코인(BNB))은 같은 이유로 팬케이크스왑(PancakeSwap) 출시했습니다.
유니스왑(Uniswap) CEX에 상당한 위험을 초래했지만, CEX의 수익성이 더 높은 영구 거래 사업에 영향을 미치지 않았기 때문에 대체로 중립화되었습니다.
수익성이 얼마나 될까요? 댓글에서 보시다시피 정말 예측하기 어렵습니다.
하이퍼리퀴드는 다른 종류의 위협을 가합니다. 범죄자들을 먼저 공격하지만, 현물 시장도 공략합니다. 그리고 자체 스마트 계약 플랫폼을 구축하면서 말이죠.
하이퍼리퀴드는 범인 시장 점유율이 12.5%로 확대되어 꾸준히 성장하고 있습니다. (통계는 여기 또는 여기에서 실시간으로 확인할 수 있습니다.)
바이낸스와 오케이엑스(OKX) JELLYJELLY로 Hyperliquid를 노골적으로 공격하는 것을 보고 충격을 받았습니다. HL은 살아남았지만, HYPE 투자자들은 이제 향후 공격 위험을 매우 심각하게 받아들여야 합니다.
비슷한 공격은 아닐지 몰라도, 창펑자오(CZ) "국가 전략 암호화폐 자문"이 되면서 규제 압력이 커지고 있습니다. 그가 정치인들에게 또 무슨 말을 할 거라고 생각하시나요? KYC를 준수하지 않는 이런 불법 거래소들이 얼마나 심각한지, 어쩌면요?
어쨌든 HL이 프로토콜의 재정에 큰 부담을 주지 않고도 더욱 투명한 상장을 통해 중앙화 거래소(CEX) 현물 시장 사업을 공략할 수 있기를 바랍니다.
HYPE에 대해서는 제가 가장 많이 보유한 알트코인이라 할 말이 많습니다. 하지만 Hyperliquid는 특히 바이낸스/ 오케이엑스(OKX) 공격 이후 중앙화 거래소(CEX)에 도전하는 움직임으로 자리 잡았습니다.
하이퍼리퀴드.
프로토콜 → 플랫폼
X에서 저를 팔로우하고 있다면 프로토콜이 플랫폼으로 진화하는 맥락에서 제가 Fluid에 대해 은근히 언급한 내용을 읽었을 수도 있습니다.
사진을 클릭하면 전체 내용을 읽을 수 있습니다. 핵심은 프로토콜이 상용화된 인프라로 전락할 위험이 있는 반면, 사용자 중심 앱이 대부분의 이점을 누리고 있다는 것입니다.
함정에서 벗어나려면 프로토콜이 Apple Store처럼 되어야 합니다. 그래야 타사 개발자가 그 위에 제품을 개발할 수 있고, 그렇게 하면 가치가 생태계에 남게 됩니다.
유니스왑(Uniswap) v4와 Fluid는 Hooks를 통해 이를 시도하고 있으며, 1인치(1INCH) 와 Jupiter 같은 팀은 자체 모바일 지갑을 개발하고 있습니다. LayerZero도 최근 vApp을 발표했습니다.
저는 이러한 추세가 더욱 가속화될 것이라고 생각합니다. 유동성을 확보하고, 사용자를 유치하고, 토큰 보유자에게 보상을 제공하면서 유동성을 수익화할 방법을 찾는 사람들이 가장 큰 수혜자가 될 것입니다.
변화하는 세계 질서 속의 암호화폐
저는 스테이블코인부터 암호화폐가 점점 더 복잡해짐에 따라 CT가 점점 더 사라지는 것까지, 암호화폐의 큰 변화 영역을 더 많이 다루고 싶었습니다.
암호화폐 트위터는 이제 업계가 더 이상 고립되어 있지 않기 때문에 알파를 덜 제공합니다.
이전에는 간단한 게임 규칙으로 폰지사기를 시작할 수 있었고, 규제 기관은 암호화폐를 오해하거나 무시하면서 암호화폐가 사라지기를 바랐습니다.
CT에서는 해마다 규제 논의가 더욱 활발해지고 있습니다. 미국이 암호화폐에 대한 지지를 확대하고 있다는 점은 다행스러운 일이며, 스테이블코인, 토큰화, 그리고 가치 저장 수단 으로 자리 잡은 비트코인 덕분에 암호화폐의 대중화 시대가 곧 도래할 것으로 예상됩니다.
하지만 이런 상황은 매우 빠르게 바뀔 수 있습니다. 미국 정부가 마침내 비트코인(BTC) 실제로 미국 달러를 약화시키고 있다는 사실을 깨닫게 될 수도 있습니다.
미국을 넘어서는 규제 및 문화 환경은 상당히 다릅니다. 중국은 암호화폐에 대한 호의적인 태도를 보이지 않고 있습니다. (제가 틀렸다면 지적해 주세요.)
EU는 특히 복지 국가에서 전쟁 국가로 전환함에 따라 통제에 점점 더 집중하고 있으며, "안보"라는 이름으로 논란의 여지가 있는 결정이 통과될 수 있습니다.
EU는 암호화폐를 우선순위에 두지 않으며 이를 위협으로 간주합니다.
우리는 전반적인 정치 상황과 관련하여 암호화폐에 대한 태도를 평가해야 합니다. 전반적인 추세는 탈세계화와 국가들이 진입과 철수를 막고 있다는 것입니다.
가장 큰 미지수는 새로운 세계 질서와 전환기에 암호화폐가 어떤 역할을 할 것인가입니다.
특히 자본 통제가 시작될 경우, 암호화폐는 자본 자유를 위한 도구로 활용될까요? 아니면 각국이 점점 더 엄격해지는 규제를 준수하도록 강요하여 암호화폐를 단속할까요?
비탈릭은 "문화와 정치의 연륜 모델 "에 관한 게시물에서 암호화폐가 아직 규범을 형성하는 중이며 은행업이나 지적재산권법처럼 강화되지 않았다고 설명했습니다.
1990년대 인터넷은 규칙은 거의 없고 자유도는 높은 "자라라!"라는 접근 방식을 채택했습니다. 2000년대와 2010년대에는 소셜 미디어에 대한 인식이 "위험하니 통제하라!"로 바뀌었습니다. 2020년대에는 암호화폐와 AI가 여전히 개방성과 규제 사이에서 갈등하고 있습니다.
