CPI는 예상보다 낮고, 엔비디아가 상승세를 이끌고 있으며, ETH는 일주일 만에 50% 가까이 상승했습니다.

미국 중미 관세 협정과 인플레이션 데이터 둔화의 혜택으로, 미국 주식시장은 화요일(5/13) 전반적으로 상승했습니다. 미국 상무부는 화요일 바이든 시대의 'AI 확산 규칙'을 공식적으로 철회했으며, AI 거대 기업 엔비디아가 주도하여 필라델피아 반도체 지수는 3% 이상 상승했습니다. 이더리움(ETH)은 Pectra 업그레이드 후 지속적으로 상승하여 7일간 약 50%의 상승폭을 기록했지만, ETH/비트코인(BTC) 비율은 여전히 0.0257의 낮은 수준에 머물러 있습니다.

토글

종이 주식 증권으로 인한 재난: 자본 시장의 역사적 상처

보고서는 1960년대 월가의 '문서 위기'를 먼저 회고했습니다. 당시 거래량이 급증했지만, 거래는 여전히 수작업과 종이 주식 증권에 의존했고, 이로 인해 증권사의 결제 지연, 대량 거래 실패, 심지어 백오피스 작업 '진행 따라잡기'를 위해 거래일을 일시 중단해야 했습니다:

뉴욕 증권거래소의 1968년 통계에 따르면, 그해 26억 달러 이상의 증권이 성공적으로 인도되지 못했고, 결국 100개 이상의 증권사가 파산했습니다.

이 위기로 인해 의회와 SEC는 대규모 개혁을 단행했으며, 여기에는 '증권투자자 보호법' 제정, 청산 메커니즘 강화 등이 포함되어 최종적으로 오늘날 고도로 중개된 증권 거래 시스템이 형성되었습니다.

현대 자본 시장 구조 확대: "효율성 딜레마"와 "독점 리스크" 공존

원래 정보 비대칭과 시장 조작 문제를 해결하기 위한 것이었지만, 보고서는 오늘날의 시장 구조가 효율성의 장애물이 되었다고 지적합니다:

증권사, MM, 청산 기관, 양도 대리인, 등록 기관부터 데이터 플랫폼까지, 각 중개 계층은 수수료를 추출할 뿐만 아니라 정보 독점, 마찰 비용 증가, 리스크 집중을 야기합니다.

예를 들어, 현재 미국 주식 거래의 거의 모든 청산은 미국 예탁신탁 및 청산공사(DTCC)의 DTC 및 NSCC 부서에서 처리하며, 이러한 중앙집중식 구조는 사실상 독점을 형성했습니다. '거리 이름 등록' 제도는 투자자와 발행 회사를 더욱 분리시켜 규제 및 소통 비용을 가중시킵니다.

'거리 이름 등록'은 투자자가 증권사를 통해 주식을 구매할 때 주식의 법적 소유자가 본인이 아니라 증권사나 다른 대리 명의 보유자 명의로 등록된다는 의미입니다. 이는 정보 불투명성, 주주 권리 희석, 중개인에 대한 리스크 집중 등의 우려를 내포하고 있습니다.

자본 블록체인의 금융 잠재력: 거래의 기본 로직 재구성

보고서는 블록체인 및 자산 토큰화 기술이 자본 시장 구조를 근본적으로 재구성할 수 있다고 지적했습니다. 그 5가지 장점은 다음과 같습니다:

1. 탈중앙화: 스마트 계약 및 탈중앙화 거래소(DEX)를 통해 거래를 완료하여 다층 중개를 생략할 수 있습니다.

2. 실시간 청산: 블록체인은 원자성 거래를 실현하여 T+1 지연 없이 상대방 리스크를 낮출 수 있습니다.

3. 공개 투명성: 모든 거래를 온체인에서 검증할 수 있어 규제 및 투자자 신뢰를 높입니다.

4. 프로그래밍 가능한 금융: 자동 청산, 조건부 이행, 신뢰 없는 에스크로 등 복잡한 기능을 설계할 수 있습니다.

5. 더 높은 복원력: 블록체인의 탈중앙화 아키텍처는 단일 장애점 리스크를 줄이고 금융 시스템의 안정성을 높입니다.

Le는 말합니다: "이 기술이 1960년대에 이미 존재했다면, 자본 시장의 전체 모습은 이미 완전히 달랐을 것입니다."

(모건 스탠리에서 이더리움까지: 온체인 '제어 가능한 프라이버시'가 블록체인 및 금융 게임 규칙을 어떻게 바꾸는가?)

기술은 만능이 아니다: 리스크 인식과 규제의 다음 단계

또한 보고서는 블록체인 시스템의 잠재적 문제를 피하지 않았으며, 여기에는 스마트 계약 취약점, 개인키 분실 리스크, 온체인 정보 남용 또는 조작 등이 포함됩니다. 특히 탈중앙화 아키텍처에서는 명확한 책임 소재와 규제 대상이 부재하여 자금세탁 방지 및 소비자 보호가 중대한 도전 과제가 됩니다:

DEX의 '샌드위치 공격', MEV 문제, 또는 CEX에서 발생할 수 있는 자산 유용, 내부자 거래 등의 리스크는 제도 설계와 법규 혁신을 통해 대응해야 합니다.

입법 요구 목소리 높아지다: 차세대 금융 시장 구축의 기회

보고서에 따르면, 미국은 《21세기 금융 혁신 및 기술법안(FIT21)》, Lummis와 Gillibrand의 《책임 있는 금융 혁신법안(RFIA)》 등 여러 입법 초안을 추진하고 있으며, 이는 새로운 금융 구조를 만드는 핵심적인 순간입니다.

Le는 규제가 "암호화 자산이 증권인지 상품인지"라는 낡은 사고방식에서 벗어나 "자본 시장의 인프라를 어떻게 더 효율적이고 투명하게 만들 수 있는지"를 탐구해야 한다고 주장했습니다:

공통된 초점은 블록체인의 장점을 유지하면서 새로운 유형의 리스크를 해소할 수 있는 현대적인 시장 규제 프레임워크를 설계하는 것입니다.

(증권 토큰화 규모가 226억 달러에 달한다! SEC 의장 Atkins: 블랙록, 프랭클린 이미 배치, 규제 법규는 시대에 맞게 발전해야 한다)

전통 자산은 결국 '온체인'화되어 금융 시장을 재정의할 것

보고서는 마지막으로 암호화 기술의 궁극적 가치는 비트코인이나 NFT 거래가 아니라 미래 자본 시장의 기반이 될 것이라고 예측했습니다. Le는 다음과 같이 요약했습니다: "주식, 채권, 펀드, 심지어 부동산까지도 궁극적으로 토큰화되고 '온체인'화되어 글로벌 금융 시스템을 더욱 개방적이고, 민주적이며, 효율적으로 만들 것입니다."

이는 단순한 새로운 기술이 아니라 금융의 미래를 구축하는 기회입니다. 우리는 이를 놓칠 수 없습니다.

(미국 주식과 ETF를 온체인으로 옮기다! Ondo 창립자 Allman: 증권사들이 경쟁적으로 협력, 블랙록, 골드만삭스가 거버넌스 검증에 참여할 것)