저자: 자오잉
미국 달러의 패권이 흔들리는 가운데, 스테이블코인 시장이 빠르게 확장되며 미국 달러의 새로운 지지점이 되고 있다. 이는 글로벌 금융 체계를 재구성할 수 있을까?
추풍 트레이딩 데스크에 따르면, 도이치은행 글로벌 매크로 및 주제 연구 책임자 짐 레이드는 최신 보고서에서 스테이블코인이 전례 없는 속도로 빠르게 확장되고 있으며, 기업 재무 임원들이 이러한 변화의 물결을 느끼고 있다고 언급했다. 레이드는 다음과 같이 말했다:
이번 주 미국 서부 해안에서 기업 재무 회의에 참석했는데, 모든 재무 책임자들이 그들의 업무에서 스테이블코인 거래의 증가를 주목하고 있었다. 이는 계속 성장하는 시장이다.
소위 "스테이블코인"은 디지털 자산의 한 종류로, 99% 이상의 스테이블코인 시총이 미국 달러와 연동되어 있으며, 실제로 미국의 단기 채무 시장을 지원하는 머니마켓 펀드의 역할을 수행한다. 예를 들어 테더(Tether)는 이미 미국 국채의 주요 보유자 대열에 합류했다.
현재 미국은 스테이블코인 규제 입법을 가속화하고 있으며, 지불 분야가 주요 사용 사례 중 하나이다. 규제는 더 광범위한 채택의 문을 열 수 있다. 최근 GENIUS 스테이블코인 법안이 부결되었지만, 도이치은행은 해당 법안이 올해 중대한 진전을 이룰 것으로 예상하고 있다.
분석에 따르면, 스테이블코인 시장의 잠재력은 막대하며, 지불 애플리케이션은 암호화폐 기반 인프라의 더 광범위한 수용을 가능하게 할 수 있다. 씨티은행은 장기적으로 스테이블코인의 잠재적 시장 규모가 2030년 기본 시나리오와 낙관적 시나리오에서 1.6-3.7조 달러에 이를 것으로 예상하고 있다.
스테이블코인이란 무엇이며 어떻게 작동하는가?
스테이블코인은 지불에 사용될 수 있는 디지털 자산으로, "안정적인" 자산과 1:1로 연동되어 다른 암호화폐보다 변동성이 낮다. 도이치은행 보고서에 따르면, 스테이블코인은 주로 네 가지 유형이 있다: 법정화폐 지원, 자산 지원, 암호화폐 지원, 알고리즘 기반.
현재 미국 달러 지원 스테이블코인이 시장에서 주도적인 위치를 차지하고 있으며, 99% 이상의 스테이블코인 시총이 미국 달러와 연동되어 있다. 이러한 스테이블코인은 1,200억 달러 이상의 미국 준비 자산을 보유하고 있으며, 실제로 미국 단기 채무 시장을 지원하는 머니마켓 펀드의 역할을 수행하고 있다.
씨티은행 보고서는 스테이블코인이 암호화폐 생태계의 중요한 부분이 되었다고 설명한다: 첫째, 탈중앙화 금융의 입구이며 - 스테이블코인 발행 성장을 추적하면 전체 디지털 자산 환경의 건강 상태와 성장을 확인하는 데 도움이 된다. 둘째, 스테이블코인은 고유한 원시 토큰의 변동성 없이 가치 저장 수단으로 볼 수 있다.
스테이블코인의 한 사용 사례는 준비금이며, 그 "안전한 피난처" 특성으로 인해 현재 시장 변동성 속에서 가치 저장 수단으로서의 매력이 증가했다. 또 다른 잠재적 사용 사례는 지불 및 국경 간 거래이며, 규제의 명확성은 더 광범위한 지불 채택의 길을 열 수 있다.
스테이블코인 - 미국 달러 패권의 디지털 연장, 미국 국채의 새로운 수요 원천?
스테이블코인이 미국 채권 시장에 미치는 영향이 점점 확대되고 있다. 도이치은행 데이터에 따르면,
2025년 3월 기준으로 테더(Tether)가 보유한 미국 국채는 985억 달러에 달하며, 이 수치는 2020년에는 거의 제로였으나 현재는 미국 국채의 주요 해외 보유자 대열에 합류했다.
씨티은행도 대형 스테이블코인 제공업체들이 미국 국채의 더 큰 보유자가 되었음을 지적했다:
특히 미국 달러와 연동된 스테이블코인이 미국 국고채 수요의 계속 성장하는 원천이 되고 있다. 미국 상무부 장관과 재무부 장관이 입법을 통해 제시한 두 가지 주요 이유는 단기 국채에 대한 수요 증가와 글로벌 준비 통화로서의 미국 달러 지위 강화이다.
테더(Tether)와 같은 대형 스테이블코인 제공업체들은 이미 미국 국채의 중요한 보유자가 되었다. 제안된 입법에 따라 스테이블코인 보유자들이 단기 미국 국채를 반드시 보유해야 하므로, 이는 미국 단기 채무에 대한 새로운 수요 원천을 창출한다.
그러나 씨티은행 분석가들은 두 가지 완화 요인도 지적했다: 첫째, 자금 유입이 기존 미국 국채 보유자로부터 직접적 또는 간접적으로 발생한다면 수요 효과는 약화될 수 있다. 예를 들어, 머니마켓 펀드에서 스테이블코인으로 이동하는 자금은 대체를 의미하며 전체 수요에 순 효과를 미치지 않을 것이다. 둘째, 단기 수요를 지원하더라도 장기 채무 수요에는 영향을 미치지 않을 수 있다.
스테이블코인은 디지털 미국 달러 기반 인프라에서 점점 더 중요해지고 있으며, 도이치은행은 다음과 같이 말했다:
미국에 가장 부합하는 것은 스테이블코인 수요를 증가시켜 미국 달러를 강화하는 것이다. 특히 스테이블코인 채택이 가속화되는 시기에, 그 "안전한 피난처" 특성으로 인해 현재 시장 변동성 속에서 매력적인 가치 저장 수단이 된다.
씨티은행 보고서는 다음과 같이 지적했다:
현재 외환 준비금에서 미국 달러의 점유율은 여전히 지배적이며, 미국 달러 스테이블코인의 주도권은 선발 우위뿐만 아니라 미국 달러가 선호 준비 통화로서 가진 "과도한 특권"을 반영한다. 스테이블코인 시장의 잠재력은 막대하며, 씨티은행은 2030년에 1.6-3.7조 달러 규모에 이를 수 있을 것으로 추정한다.
동시에 씨티은행은 유럽 MiCA 입법 프레임워크 하에 유로 스테이블코인이 출시된 이후 비미국 달러 스테이블코인의 시총이 증가했음을 경고했다. 이는 미국 달러의 약세와 "미국 예외주의" 서사의 균열과 일치한다. 현재 유로 기반 스테이블코인은 매우 작은 점유율을 차지하고 있지만, 이 영역의 변화는 미국 달러 지위 변화의 선행 지표일 수 있다.
미국 스테이블코인 입법이 신속히 추진 중
미국은 스테이블코인 규제 입법을 가속화하고 있다. 미디어 보도에 따르면, 미국 상원의 GENIUS 법안은 전체 투표 단계에 진입하지 못했지만 양당의 지지를 받을 것으로 예상된다. 하원 법안은 이미 위원회를 통과했으며 전체 의회 표결을 기다리고 있다.
도이치은행 보고서는 미국이 현재 올해 8월 전에 규제된 미국 달러 지원 스테이블코인 생태계를 구축하기 위해 노력하고 있다고 지적했다. 최근 GENIUS 스테이블코인 법안이 부결되었지만, 해당 법안이 올해 중대한 진전을 이룰 것으로 예상된다.
씨티은행의 분석에 따르면, 현재 두 개의 스테이블코인 법안이 미국 입법 절차에서 진행 중이다: 하원의 STABLE 법안과 상원의 GENIUS 법안. 두 법안 모두 소비자 보호와 준비금 측면에서 유사한 규정을 가지고 있지만, 여전히 조정이 필요한 차이점과 수정이 필요한 내용이 있다.
두 법안 모두 지불 기능, 소위 "지불 스테이블코인"에 초점을 맞추고 있으며, 자금세탁 방지(AML), 국가 안보, 소비자 보호, 준비금 요구 사항과 관련된 조항을 포함하고 있다. 준비금 요구 사항은 단기 미국 달러 국채와 환매 가능한 보호예금을 1:1로 사용하는 것이다.
분석가들은 안정적인 규제 환경이 스테이블코인의 광범위한 적용을 위한 길을 열어줄 것이며, 지불 영역이 스테이블코인의 중요한 사용 사례가 될 것이라고 보고 있다.
