2025년 5월 21일, 홍콩 입법회는 스테이블코인 법안 (이하 "홍콩 조례")을 만장일치로 통과시켜, 법정화폐 스테이블코인에 대한 포괄적인 규제 프레임 구축한 세계 최초의 관할권이 되었습니다. 그 직후, 미국 상원은 5월 20일 66대 32라는 압도적인 다수결로 미국 스테이블코인을 위한 국가적 혁신의 지침 및 확립(GENIUS법)에 대한 논의를 종료하는 동의안을 통과시켰는데, 이는 미국 스테이블코인 입법의 중요한 단계를 의미합니다. 두 법안의 집중적인 추진은 디지털 자산 규제 분야에서 전 세계 주요 경제권 간의 치열한 경쟁을 보여줍니다. 이 글에서는 홍콩 조례와 GENIUS 법의 핵심 내용을 심층적으로 분석하고, 두 법안의 입법 과정을 연대순으로 살펴보며, 홍콩이 규제 경쟁에서 주도권을 잡았는지 알아보고, 법안 통과 후 홍콩, 싱가포르, UAE, 미국의 암호화폐 친화도를 비교하여 글로벌 디지털 자산 시장의 미래 전망을 밝혀보겠습니다.
입법 과정: 홍콩이 세계 최초로 주도권을 잡았다
시간적 관점에서 볼 때, 미국의 "GENIUS Act"는 2025년 5월 20일에 상원에서 논의 종료를 위한 동의안을 통과시켰지만, 발효되기 위해서는 아직 하원의 검토와 대통령의 서명이 필요합니다. 이 조례는 2025년 말 또는 2026년 초에 공식적으로 시행될 것으로 예상됩니다. 반면, 홍콩 조례는 3차 심의를 거쳐 5월 21일 입법회에서 통과되었습니다. 2025년 말 이전에 발효될 것으로 예상됩니다. 금융기관은 홍콩 통화관리국(HKMA)에 허가를 신청할 수 있습니다. 이러한 시간 차이는 홍콩이 스테이블코인 규제에 대한 법률을 시행하는 속도에서 미국보다 앞서 있으며, 법정화폐 스테이블코인에 대한 포괄적인 규제 프레임 구축한 세계 최초의 지역이 되었음을 보여줍니다.
홍콩의 이른 시작은 우연이 아니다. 홍콩금융감독청(HKMA)은 2022년 초에 "암호자산 및 스테이블코인에 대한 논의 문서"를 발표하여 규제 프레임 를 모색하기 시작했습니다. 2024년 3월, 싱가포르 통화청은 스테이블코인 발행자를 위한 '샌드박스' 프로그램을 시작했는데, 여기에는 JD Coin Chain, Animoca Brands 등의 기업이 참여하여 입법을 위한 실무 경험을 축적했습니다. 2023년 12월, HKMA와 금융서비스국, 재무부는 홍콩 조례에 대한 협의 문서를 공동으로 발표하고, 2024년 7월에 협의 결론을 발표하여 입법 진행 속도가 효율적임을 보여주었습니다. 이와 대조적으로, 미국 GENIUS 법안의 입법 과정은 양당의 경쟁과 하원 심의의 불확실성에 의해 제한되어 비교적 느리게 진행되었습니다. 이러한 속도 차이로 인해 홍콩은 글로벌 스테이블코인 규제 경쟁에서 선두주자로서의 이점을 누리게 됩니다.
홍콩 조례와 GENIUS법의 핵심 비교
홍콩 조례와 GENIUS법은 모두 표준화를 통해 스테이블코인 시장의 투명성과 안정성을 개선하는 것을 목표로 하지만, 설계 논리와 전략적 위치 설정에 있어서 상당한 차이가 있습니다.
1. 홍콩 조례의 핵심 내용
홍콩 조례는 법정 스테이블코인 발행자에 대한 허가 시스템을 구축함으로써 가상 자산 규제 프레임 개선합니다. 핵심 요구 사항은 다음과 같습니다.
- 준비자산 관리 : 발행자는 준비자산 시총 유통 중인 스테이블코인의 액면가보다 낮지 않도록 보장해야 합니다. 자산은 유동성이 높고 고품질의 자산(현금이나 단기 국채 등)이어야 하며, 별도 관리와 투명한 공시를 통해 보안을 확보해야 합니다.
- 상환 메커니즘 : 보유자는 소비자 권리를 보호하기 위해 불합리한 수수료나 번거로운 조건 없이 액면가로 스테이블코인을 상환할 수 있습니다.
- 준수 요구 사항 : 발행인은 최소 2,500만 홍콩 달러의 납입자본을 보유해야 하며, 자금세탁방지(AML), 테러 융자 방지(CFT), 리스크 관리 및 감사 요구 사항을 준수해야 합니다. 위반자는 벌금을 물거나 면허가 취소될 수 있습니다.
- 현지화 요구 사항 : 발행인은 홍콩에 실제 회사를 설립해야 하며, CEO와 같은 주요 인력은 현지 감독을 강화하기 위해 홍콩에 근무해야 합니다.
홍콩 조례는 또한 국경 간 지불, 소매 및 Web3 시나리오에서 스테이블코인 사용을 장려하고, 홍콩 달러가 아닌 스테이블코인(예: RMB 스테이블코인)에 대한 규제 공간을 남겨두어 RMB의 국제화에 대한 전략적 지원을 반영합니다.
2. GENIUS법의 핵심 내용
GENIUS 법안은 미국 달러 스테이블코인을 미국 연방 규제 시스템에 포함시키는 것을 목표로 합니다. 핵심 조치는 다음과 같습니다.
- 1:1 충분한 준비금 : 스테이블코인은 현금, 은행 요구불 예금 또는 단기 미국 재무부 채권으로 준비되어야 합니다. 횡령이나 리스테이킹 (Restaking) 엄격히 금지되어 있습니다.
- 고빈도 공개 : 발행자는 매월 매장량 보고서를 발행하고 외부 감사 도입하여 투명성을 확보해야 합니다.
- 허가 제도 : 시총 100억 달러가 넘는 스테이블코인 발행자는 규정된 기간 내에 연방 규제 허가를 취득하고 은행 수준의 감독을 받아야 합니다.
- 보관 요건 : 준비금 자산은 규제되고 자격을 갖춘 금융 기관에서 보관해야 합니다.
- 결제 매체 포지셔닝 : 스테이블코인은 증권이나 상품이 아닌 결제 도구로 명확하게 정의되며, 은행 규제 시스템에 포함됩니다.
- 전환 기간 : 기존 스테이블코인(USDT, USDC 등)은 규정 준수를 달성하기 위해 18개월의 완충 기간을 갖습니다.
GENIUS법은 미국 달러 스테이블코인의 규정 준수를 강화하여 글로벌 디지털 자산 시장에서 미국 달러의 패권을 공고히 하고, 입출금 절차를 단순화하여 기존 금융과 암호화폐 시장의 통합을 촉진합니다.
3. 두 가지의 전략적 차이점
홍콩 조례와 GENIUS 법은 규제 논리가 매우 유사하여 두 법 모두 준비금 투명성, 환매 보호 및 규정 준수 관리를 강조하지만 전략적 위치는 초점이 다릅니다. 홍콩은 유연한 통화 전략(홍콩 달러와 인민폐 스테이블코인 지원)을 통해 미국 달러가 주도하는 스테이블코인 시장에서 새로운 길을 개척하고자 하며, 특히 인민폐의 국제화 측면에서 미래지향적입니다. 미국은 연방 규제와 기존 금융을 긴밀히 통합하여 미국 달러 스테이블코인의 세계적 지배력을 공고히 하고, 온체인 경제에서 미국 달러의 중심적 위치를 강화하는 데 주력하고 있습니다.
홍콩의 가장 큰 장점은 신속하게 시행된 법률과 비미국 달러 스테이블코인에 대한 개방적인 태도인 반면, 미국은 성숙한 스테이블코인 시장(예: USDT, USDC)과 거대한 금융 인프라 덕분에 시장 매력도가 더 높습니다. 홍콩의 "선제 공격"으로 인해 홍콩은 글로벌 스테이블코인 규제의 벤치마크가 되었지만, 미국에서 GENIUS 법이 완전히 발효되면 그 영향력이 미국을 빠르게 넘어설 수도 있습니다.
암호화폐 친화성 비교: 홍콩, 싱가포르, UAE, 미국
홍콩 조례와 GENIUS 법의 시행으로 글로벌 디지털 자산 시장에 새로운 확실성이 주입되었습니다. 다음은 2025년 5월 이후 홍콩, 싱가포르, UAE, 미국의 암호화폐 친화도를 규제의 명확성, 시장 매력도, 혁신 지원, 국제화 잠재력이라는 네 가지 측면을 기준으로 비교한 것입니다.
1. 홍콩: 글로벌 규제 선구자이자 인민폐의 전략적 후원자
- 규제 명확성 : ★★★★★
- 홍콩 조례의 통과는 세계 최초의 법정화폐 스테이블코인 규제 프레임 의 탄생을 의미하며, 허가, 준비금, 상환 및 규정 준수 요건을 명확히 하고 발행자에게 명확한 운영 지침을 제공합니다. HKMA의 "샌드박스" 프로그램과 과도기적 조치는 규정 준수 비용을 더욱 줄여줍니다.
- 시장 매력도 : ★★★★
- 홍콩은 국제 금융 중심지로서 성숙한 금융 인프라와 개방적인 사업 환경을 갖추고 있습니다. 인민폐 스테이블코인을 지원하는 전략은 국제적인 관심을 가진 기업들의 관심을 끌었지만, 홍콩 달러 스테이블코인의 세계적 영향력은 제한적이며 시장 규모도 미국 달러 스테이블코인만큼 크지 않을 수 있습니다.
- 혁신 지원 : ★★★★
- 이 규정은 국경 간 지불 및 Web3 시나리오에서 스테이블코인 사용을 장려하며, 홍콩의 가상자산 거래 플랫폼(VATP) 규제 프레임 와 ETF 시범사업과 결합하여 비교적 완전한 디지털 자산 생태계를 형성합니다.
- 국제화 잠재력 : ★★★★★
- 인민폐 스테이블코인의 홍보는 '일대일로'와 대만구 전략과 긴밀히 연관되어 있어 홍콩에 독특한 국제적 이점을 제공합니다.
- 전반적인 평가 : 홍콩은 세계 최초의 스테이블코인 규제 프레임 와 인민폐 전략을 선도하고 있으며, 암호화폐 친화도 측면에서는 상위권을 차지하지만, 시장 규모와 세계적 영향력은 더욱 개선될 필요가 있습니다.
2. 싱가포르: 신중함 우선, 유연성과 균형
- 규제 명확성 : ★★★★
- 싱가포르는 단일 통화 스테이블코인을 규제하기 위해 결제 서비스법(PSA)을 통과시켰고, "규제된 스테이블코인"이라는 개념을 제안하여 요건을 충족하지 못하는 스테이블코인이 디지털 결제 토큰(DPT) 프레임 에 따라 운영될 수 있도록 허용했습니다. 감독은 유연하지만, 독립적인 스테이블코인 관련 법률은 아직 제정되지 않았습니다.
- 시장 매력도 : ★★★★
- 싱가포르는 낮은 세율과 국제적인 비즈니스 환경으로 유명하며, 이로 인해 Paxos와 StraitsX와 같은 스테이블코인 발행자가 유치되었습니다. 국내에서는 미국 달러 스테이블코인에 대한 시장이 어느 정도 존재하지만, 글로벌 시장에서는 현지 통화(싱가포르 달러) 스테이블코인에 대한 수요가 제한적입니다.
- 혁신 지원 : ★★★★
- 싱가포르의 Project Orchid는 스테이블코인과 CBDC의 시너지 효과를 활용하고, 블록체인 컨소시엄 체인(예: Partior)과 결합하여 기업에 다양한 혁신 공간을 제공합니다.
- 국제화 잠재력 : ★★★
- 싱가포르의 국제적 이점은 아시아 태평양 금융 센터라는 입지에 달려 있지만, RMB 스테이블코인과 같은 전략적 도구가 부족하고 세계적 영향력도 다소 약합니다.
- 전반적인 평가 : 싱가포르는 건전한 규제와 유연한 정책으로 경쟁력을 유지하고 있지만, 스테이블코인 분야의 입법적 깊이와 국제화 잠재력 측면에서 홍콩보다 약간 뒤떨어져 있습니다.
3. UAE: 떠오르는 다크호스, 지역 허브
- 규제 명확성 : ★★★
- 아랍에미리트의 아부다비 글로벌 마켓(ADGM)은 2024년 12월 스테이블코인 발행에 대한 지침을 발표하여 발행자가 충분한 준비금을 유지하고, 정보를 공개하고, 상환 의무를 준수하도록 요구했습니다. 두바이의 가상자산 규제 기관(VARA)도 스테이블코인에 대한 포괄적인 규제를 제공하지만, 전국적인 프레임 아직 통일되지 않았습니다.
- 시장 매력도 : ★★★
- UAE는 0% 세율과 친기업 정책으로 테더와 서클과 같은 발행사를 유치했습니다. 두바이의 블록체인 혁신 생태계는 성장하고 있지만, 시장 규모와 금융 인프라는 여전히 홍콩과 싱가포르에 비해 뒤떨어져 있습니다.
- 혁신 지원 : ★★★
- UAE는 ADGM과 두바이의 샌드박스 프로그램을 통해 스테이블코인과 블록체인 혁신을 지원하며, 지역 지불과 무역 결제에 중점을 두고 있지만 적용 시나리오의 폭은 제한적입니다.
- 국제화 잠재력 : ★★★
- UAE는 중동과 아프리카의 디지털 자산 허브로 자리매김했지만, 글로벌 통화(미국 달러나 인민폐 등)의 전략적 지원이 부족하고 국제화 잠재력이 적당합니다.
- 전반적인 평가 : UAE는 신흥 암호화폐 허브로서 잠재력을 보여주지만, 규제 프레임 의 성숙도와 시장의 깊이는 더욱 강화되어야 하며, 암호화폐 친화도는 평균 이상입니다.
4. 미국: 시장 지배력, 뒤처진 입법
- 규제 명확성 : ★★★
- GENIUS 법은 아직 공식적으로 발효되지 않았으며, 현재 스테이블코인 시장은 주 정부 규제(뉴욕의 BitLicense 등)와 연방 정부 지침(OCC의 보관 지침 등)에 의존하고 있습니다. GENIUS법이 통과되면 국가적 프레임 제공되고 규제의 명확성이 크게 높아질 것입니다.
- 시장 매력도 : ★★★★★
- 미국은 세계 최대 규모의 스테이블코인 시장을 보유하고 있으며(USDT, USDC 등 시총 99%를 차지), 성숙한 금융 시스템과 거대한 사용자 기반을 갖추고 있어 타의 추종을 불허합니다.
- 혁신 지원 : ★★★★
- 미국은 기존 금융 기관(예: Coinbase, Fidelity)과 암호화폐 시장을 통합하여 결제 및 DeFi 부문에서 스테이블코인의 혁신을 지원합니다. EIP-7702와 같은 블록체인 기술의 발전으로 사용자의 임계값이 더욱 낮아졌습니다.
- 국제화 잠재력 : ★★★★★
- 미국 달러 스테이블코인의 세계적 지배력은 타의 추종을 불허하며, GENIUS 법안의 통과로 인해 미국이 온체인 경제에서 중심적인 위치를 더욱 공고히 할 것입니다.
- 전반적인 평가 : 미국은 시장 규모와 달러화의 이점 덕분에 암호화폐 친화도 순위에서 1위를 차지했지만, 입법적 지연과 규제의 분산으로 인해 경쟁력이 일시적으로 약화되었습니다.
미래 전망: 홍콩의 선점자 이점과 글로벌 환경
홍콩 조례의 조기 통과는 홍콩이 규제 분야의 선구자라는 명성을 얻게 했을 뿐만 아니라, RMB 스테이블코인의 전략적 배치를 통해 글로벌 디지털 자산 시장에 새로운 변수를 주입했습니다. 비교해 보면, 미국의 GENIUS법은 잠재적 영향력이 더 크지만, 입법 과정이 지연되면서 홍콩은 귀중한 시간적 여유를 얻게 되었습니다. 홍콩은 다음 분야에서 지속적인 노력을 기울여야 합니다.
- 인민폐 스테이블코인 시범 운영 가속화 : 대만구와 '일대일로' 시나리오를 활용해 국경 간 무역에서 인민폐 스테이블코인을 적용하는 방안을 모색합니다.
- 사용자 경험 최적화 : 이더 EIP-7702 계정 추상화를 활용하여 소셜 계정 지갑 등록 및 거래 수수료의 현지 통화 지불을 지원하여 사용자 임계값을 낮춥니다.
- 국제 협력 : 규제 차익을 피하기 위해 미국, 유럽연합, 싱가포르 등의 경제권과 규제 기준을 조정합니다.
글로벌 스테이블코인 시장의 경쟁에서 홍콩은 선두주자로서의 이점과 유연한 전략을 바탕으로 주도권을 잡았습니다. 미국은 달러의 세계적 패권과 시장 규모 덕분에 여전히 가장 큰 시장 참여자로 남아 있으며, 싱가포르와 UAE가 각자의 지역적 이점을 바탕으로 그 뒤를 바짝 쫓고 있습니다. 미래에는 블록체인의 킬러 애플리케이션인 스테이블코인이 글로벌 지불 및 금융 시스템을 재편할 것이며, 홍콩의 이번 조치는 디지털 자산 역사에서 중요한 전환점이 될 수도 있습니다.
