비트코인 사업 투자를 위한 새로운 기회! 일본 메타플래닛 투자에 대한 완전한 분석

최근 MicroStrategy Metaplanet의 일본어 주가가 크게 변동했습니다. 비트코인 준비금 전략 회사로 전환한 이후 투자자들의 관심을 끌기에 성공했으며, 주가는 1년 만에 7배 가까이 상승했습니다. 이 글에서는 Metaplanet의 사업 모델을 소개하고, 독자들에게 Metaplanet의 주가를 평가할 수 있는 여러 가지 방법을 제공합니다.

호텔 운영사, 비트코인 ​​비축 전략 기업으로 변신 메타플래닛

메타플래닛(3350.T)은 1999년 호텔 로얄 오크와 함께 설립된 회사로, 2004년 도쿄 거래소 (TSE) 상장. 이 회사는 다양한 사업 분야를 운영하고 있으며, 그 중에는 웹3 컨설팅 사업도 포함됩니다. 하지만 이 회사는 지난 몇 년 동안 좋은 수익 실적을 내지 못했으며 주가도 매우 부진했습니다.

2024년 4월, Metaplanet은 MicroStrategy의 사례를 따르고 채권과 주식 발행을 포함한 다양한 금융 상품을 활용하여 이 목표를 지원하는 비트코인 ​​투자 전략을 출시한다고 발표했습니다. 현재 7,800개의 비트코인을 매수하여 아시아에서 가장 많은 비트코인을 보유한 상장 기업이 되었습니다. 이 전략은 일본 시장에서 큰 주목을 받았으며 여러 글로벌 및 일본 ETF에 포함되었습니다.

메타플래닛이 운영하는 호텔은 현재 리노베이션 중이며, 이름이 "비트코인 호텔"로 변경될 예정입니다. 호텔에는 비트코인 ​​갤러리, 미술관, 공유 작업 공간이 마련되어 암호화폐 커뮤니티 에 좋은 소통 환경을 제공합니다.

( 전략이 트렌드를 이끈다, 한 기사에서 비트코인 ​​예비전략회사의 투자가이드를 설명 )

메타플래닛의 비트코인 ​​전략: 지속적인 매수 + 옵션 수익

Metaplanet은 일련의 추가 주식 발행, 채권 발행 및 비트코인 ​​매수 계획을 통해 미국 전략(이전 명칭: MicroStrategy)과 유사한 장기 비트코인 ​​전략을 입증했습니다.

메타플래닛은 비트코인을 직접 매수하는 것 외에도 싱가포르 디지털 자산 거래 회사인 QCP Capital과 비트코인 ​​옵션 거래를 진행하고, 옵션을 매도하여 프리미엄을 수집합니다. 또한 비트코인 ​​프리미엄 수입을 늘리기 위해 실행 가격을 높이기 위해 롤업 거래를 가끔 실시합니다. 메타플래닛은 이를 "타겟 구매"라고 부르며 비트코인을 획득하는 또 다른 방법이라고 강조했습니다.

최신 재무 보고서 에 따르면 2025년 1분기 매출은 8억 7,700만 엔에 달했으며, 그 중 88%가 비트코인 ​​옵션 거래에서 발생했습니다.

( 메타플래닛, 옵션 롤업 거래로 비트코인 ​​수익 증대 )

메타플래닛의 주가를 어떻게 평가하나요?

메타플래닛의 주가는 비트코인 ​​투자 전략을 채택한 후 급등했습니다. 투자자는 주가를 어떻게 평가해야 할까? 저자는 다음의 세 가지 평가 지표를 제시합니다.

P/B 비율

전통적인 금융에서는 주가순자산비율(PB)을 사용하여 회사의 주가를 평가합니다. P/B 비율은 주가를 주당 장부 가치로 나눈 비율입니다. 장부 가치는 회사의 실제 가치 또는 청산 가치를 나타냅니다. 회사의 다른 자산을 고려하지 않고 비트코인의 가치만으로 회사의 청산 가치를 나타내면 P/B 비율도 도출할 수 있습니다.

P/B 비율 = 주가 / 주당 비트코인 ​​가치

금요일 종가 816엔, USD/JPY 환율 142.6, 비트코인 ​​가격 108K를 기준으로 P/B 비율은 5.09입니다.

mNAV

또 다른 알고리즘인 mNAV도 비슷한 의미를 갖습니다. Strategy의 공식 웹사이트는 이 알고리즘을 사용합니다.

mNAV=기업 가치÷비트코인 순자산가치

• 기업가치: 주식 시총+ 총부채(전환사채 및 우선주 포함)
• 비트코인 NAV: 보유 비트코인 시총

NAV 프리미엄

Strategy Tracker는 비트코인 ​​보유 전략 회사를 분석하는 데 특화된 웹사이트입니다. 또한 메인 페이지 상단에는 다양한 데이터와 지표가 있습니다. 또한 mNAV와 유사한 지표인 NAV 프리미엄을 계산하지만 알고리즘은 약간 다릅니다.

NAV 프리미엄 = 시가총액(주식 시총) ÷ 비트코인 ​​NAV(보유한 비트코인 ​​가치)

NAV 프리미엄에는 전환채권과 우선주가 고려되지 않습니다. 하지만 이는 NAV 프리미엄(기본)과 NAV 프리미엄(희석)으로 나뉘는데, 하나는 현재 유통 주식 수를 사용하여 계산되고, 다른 하나는 이후 전환된 주식을 고려합니다. 저자는 미래에 자기 자본의 희석 상태를 파악하기 위해 NAV 프리미엄(희석) 을 살펴보는 것이 필요하다고 생각합니다. 안타깝게도 통계 차트에서 제공하는 과거 데이터는 NAV 프리미엄(기본)이고, 현재 지표는 4.055인 반면 NAV 프리미엄(희석)은 현재 5.125입니다.

이러한 지표는 전통적인 주식 P/B 비율의 개념과 유사합니다. 숫자가 높을수록 해당 회사의 주가는 상대적으로 비싼 편입니다.

메타플래닛의 현재 주가는 과대평가되어 있는가?

Metaplanet은 2024년 4월에 비트코인 ​​투자 전략을 시작한 이래 다양한 금융 상품을 활용하여 이 목표를 지원해 왔으며, 올해 말까지 총 10,000개의 비트코인을 매수하고 2026년까지 21,000개의 비트코인을 축적할 계획입니다.

메타플래닛은 향후 5회에 걸쳐 총 2,100만 주의 주식을 발행할 주식 청약권을 포함한 명확한 재무 계획을 가지고 있습니다. 일본의 세금 제도와 개인 투자자 및 기관 투자자에게 편리한 환경 덕분에 NAV 프리미엄은 오랫동안 높은 수준을 유지해 왔습니다. 위 그림에서 볼 수 있듯이, NAV 프리미엄은 한때 21배에 달했고, 가장 낮았을 때는 2배에 가까웠습니다.

그렇다면 Metaplanet의 주가가 과대평가되었는지 어떻게 판단할 수 있을까? 시중에는 비트코인 ​​준비금 전략 회사가 거의 100개나 있습니다. 조상격인 MicroStrategy 외에도 장기 투자에 가장 안정적이고 자신감 있는 것은 Metaplanet이라고 생각합니다! 이 회사는 명확한 재무 계획을 수립하고 목표를 향해 적극적이고 체계적으로 움직이고 있기 때문에 투자자는 숫자를 사용하여 주가를 분석하고 진입 및 청산 결정에 따른 결정을 내릴 수 있습니다.

제가 사용하는 P/B 비율은 실제로 NAV 프리미엄과 유사하므로, 제가 직접 계산한 수치를 NAV 프리미엄의 과거 데이터와 교차 확인하여 투자를 위한 주가의 상대적 최고치와 최저치를 찾아낼 것입니다.

금요일 종가 816엔, USD/JPY 환율 142.6, 비트코인 ​​가격 108K를 기준으로 현재 P/B 비율은 5.09입니다. 연말까지 총 10,000개의 비트코인이 매수되고 지분이 희석된다면(올해 총 2,100만 주가 발행됨), 동일한 P/B 비율로 주가는 1,003엔(아래 그림에서 연한 주황색으로 표시)에 도달해야 합니다.

현재 상황에서 P/B 비율이 4까지 떨어지면 주가는 640까지 떨어질 것으로 보인다. 연말까지 투자자들의 정서 높아진다면 같은 조건 하에서 주가는 1,180(P/B 비율 6)과 1,380(P/B 비율 7)까지 도달할 가능성이 있다. 이 방법을 사용하면 언제든지 진입점과 종료점을 조정하고 평가할 수 있습니다.

비트코인의 프록시로 여겨지는 MicroStrategy와 Metaplanet과 같은 주식은 비트코인 ​​레버리지 투자 도구로도 간주됩니다. 자연스럽게 비트코인이 상승하면 P/B 비율이 상승하는 경향이 있고, 비트코인이 하락하면 P/B 비율도 하락합니다. 따라서 비트코인의 추세에 대응하여 언제든지 투자 전략을 조정할 수 있습니다.

메타플래닛이 새로운 차익거래 대상이 됐습니다. 투자는 DYOR로 해주세요.

메타플래닛의 주가는 최근 큰 변동을 겪었습니다. 변동성 측면에서 1위를 차지한 것 외에도 공매도 비율이 가장 높은 회사이기도 합니다. 일본과 미국에 상장 메타플래닛은 중재자들의 새로운 타깃이 되었습니다. 마이크로스트래티지처럼 비트코인과 주가 사이에서 롱/숏 차익거래를 활용할 수 있을 뿐만 아니라, 자사가 상장 여러 주식을 차익거래에 활용할 수도 있습니다.

( 메타플래닛이 새로운 차익거래 대상이 되었고, 주가는 이틀 연속으로 일일 한도에 고정되었습니다. 무슨 일이 일어났을까요? )

메타플래닛은 아시아에서 가장 많은 비트코인을 보유한 상장 기업이 되었을 뿐만 아니라, 금융 시장에서도 엄청난 주목을 받고 있는 것을 알 수 있습니다. 이처럼 변동성이 큰 주식이 투자에 적합한지는 각 개인의 리스크 속성에 따라 달라집니다. 본 기사는 저자의 개인적인 의견일 뿐, 투자 조언이 아닙니다. 반드시 DYOR을 해주시기 바랍니다.

스테이블코인 발행사 서클이 2년 만에 다시 IPO 상장 제출했습니다. 베어장 (Bear Market) 장세 이후 Circle의 운영이 다시 정상화되었나요? 체인 뉴스에서는 2021년부터 Circle의 재무제표를 비교하여 재무 상태와 운영 모델을 살펴보겠습니다.

서클의 부상

스테이블코인은 담보 자산이나 알고리즘의 지원을 통해 가치의 안정성을 유지하는 암호화폐의 한 유형입니다. 스테이블코인 시총 는 2,380억 달러로, 2022년 말(1,300억 달러) 대비 80% 이상 증가했습니다. USDT는 1,440억 달러 규모이고 USDC는 606억 달러 규모로 시장의 85%를 차지합니다. 스테이블코인 시총 전체 암호화폐 시총 의 약 8.6%를 차지하며, 기존 금융과 암호화폐를 연결하는 중요한 다리 역할을 합니다.

시총 오랫동안 두 번째로 큰 스테이블코인이었던 USDC는 원래 2018년 Circle과 암호화폐 거래소 Coinbase의 제휴인 Center Consortium에서 관리했습니다.

Circle과 Coinbase는 USDC 발행을 담당하는 Center Consortium을 공동으로 관리하기 위해 제휴를 맺었습니다. 2023년 8월에 공식적으로 종료되었습니다. 당시 보도 에 따르면 Circle과 Coinbase는 미국과 전 세계에서 스테이블코인에 대한 규제가 점점 더 명확해짐에 따라 Centre와 같은 독립적인 거버넌스 기구에 대한 요구 사항은 더 이상 문제가 되지 않는다고 생각했습니다. Circle은 USDC 발행인 역할을 계속 수행하며, Circle 내에서 센터의 거버넌스와 운영 책임을 맡게 됩니다. 새로운 구조는 운영과 거버넌스를 간소화하고, 모든 스마트 계약 키 보관, 준비금 거버넌스 규정 준수, 온체인 USDC 활성화 등 발행자로서 Circle의 직접적인 책임을 강화합니다.

서클의 막대한 매장량은 미국국채 높은 수익을 창출합니다.

서클의 주요 수익원은 준비금 이자 수입입니다. Circle의 거대한 스테이블코인 USDC는 미국 달러 보유고를 통해 미국국채 시장에 투자되어 투자자에게 필요한 보유고 보장을 제공합니다. 이것이 주요 수입원이기도 합니다. 특히 연방준비제도는 최근 몇 년간 금리를 높은 수준으로 유지해 왔습니다. USDC는 BlackRock이 운영하는 머니마켓펀드에 대량 의 준비금을 예치하고, 미국 국채에 높은 이자율을 부과하여 2024년에 16억 7,600만 달러의 수익을 달성했습니다. 지난 2년 동안 준비금 이자 수입은 총 수입의 99%를 차지했습니다. 하지만 USDC는 Coinbase와 협력하여 발행되므로 이자 수입은 Coinbase와 분배해야 합니다.

또한 Circle은 고객에게 거래 및 서비스 수수료를 부과하지만 이러한 수수료는 이자 수입에 비하면 미미하며, 지난 2년간 회사 총 수입의 1%에 불과합니다.

Circle은 보고서에서 회사가 핵심 제품에 집중하고 있으며 Circle Yield(대출 시장) 및 시드 투자와 같은 업무 중단했다고 밝혔습니다.

Circle의 매출 총이익률은 해마다 감소하고 있으며 Coinbase가 인수했습니다.

Circle의 직접 비용에는 Coinbase와 공유하는 매장량에서 발생하는 이자 수입과 거래와 관련된 수수료가 포함됩니다. 영업이익에서 직접 비용을 뺀 비율을 매출총이익률이라 합니다. 2020년부터 2024년까지 Circle의 총 이익률은 77%에서 39%로 떨어졌는데, 그 대부분은 거래소 Coinbase에 분배된 예비 프로모션 수수료였습니다.

Circle에서 매년 받는 USDC 준비금 프로모션 수수료 중 Coinbase가 차지하는 비율은 다음과 같습니다.

• 2024년: 9억 800만 달러 또는 Circle의 준비금 수익의 55%
• 2023년: 6억 9,100만 달러 또는 Circle의 준비금 수익의 48%
• 2022년: 2억 4,800만 달러, Circle의 준비금 수익의 34%

( 서클은 코인베이스 상장 많은 수익을 올렸으며, 매년 예비수익을 얻고 있으며, 주식보유에 대한 투자수익률은 5배로 증가할 것으로 예상됩니다 )

원형 운영 비용 분석

Circle의 가장 큰 운영 비용은 다음과 같습니다.

• 보상 비용: 운영 비용의 약 50%를 차지하는 이 비용에는 직원 급여, 주식 인센티브 플랜, 직원 퇴직 및 복지 플랜이 포함됩니다.
• 일반 및 관리 비용: 업무 운영을 지원하기 위해 발생한 비용으로, 운영 비용의 20%~30%를 차지합니다. 비용 증가는 주로 법률 컨설팅 수수료에서 발생합니다. Circle은 규정을 준수하고 상장 을 준비하기 위해 노력하므로 이 비용을 줄이는 것이 불가능할 수도 있습니다.

우리는 비용 대 수입 비율을 사용하여 측정합니다. Circle의 비용 대 소득 비율(100%는 손익 점을 의미)은 2020년 361%에서 2024년 76%로 해마다 감소해 왔습니다.

스테이블코인은 정말 좋은 사업일까?

저는 최근 몇 년 동안 Circle이 핵심 제품에 집중하고 불필요하고 리스크 가 높은 서비스를 줄여 상장 규정을 준수하려는 접근 방식에 전적으로 동의합니다.

하지만 준비금이자수입이 전체 수입의 99%를 차지하는데, 너무 집중되어 있습니다! 이자율 수준은 거시경제적 여건의 영향을 받으며 Circle이 통제할 수 없는 사항이므로, 은행의 관점에서 볼 때 Circle이 대량 예금을 흡수하고 가장 안전한 미국 국채에 투자해야만 수익을 얻을 수 있다는 것은 불합리합니다. 은행과 같은 대출 모델을 통해 이자율 스프레드를 고정할 수 없다면, Circle이 해야 할 일은 기존 결제 채널과 디지털 자산의 결제 및 정산 간의 연결을 강화하여 고객 수와 거래량을 늘리는 등 수수료 수입을 늘리는 것입니다.

Circle의 준비금 수익률이 2022년 2.86%에서 2023년 4.89%로 상승 확인할 수 있으며, 이로 인해 Circle의 수익도 지속적으로 증가했습니다. USDC 발행량 외에 중요한 요소 중 하나는 미국국채 의 이자율입니다. 연방준비제도가 2024년 말 이후로 1%포인트밖에 인하하지 않았지만, 금리 인하 주기를 시작했기 때문에 이자 수입에 크게 의존하는 서클에도 상당한 영향을 미칠 것으로 보입니다.

Dragonfly의 유한책임사원 @TheOneandOmsy도 Circle의 높은 유통비용이 매출총이익률을 압박하고 있으며, 미국의 규제가 완화되면 기존 금융기관이 시장에 진입할 가능성이 있어 시장 지위가 위협받을 수 있다고 지적했습니다 .

( 서클이 공식적으로 상장 서류를 제출했고, 돈만 낭비하는 협력사업 모델로 압박을 감출 수 없다 )

Circle의 상장 가치는 얼마입니까?

Circle은 2024년 12월 31일 기준 순자산 가치를 11억 7,800만 달러, 주당 20.90달러로 계산했습니다.

데이터 제공업체 PitchBook에 따르면, 2022년 융자 이후 Circle의 기업 가치는 77억 달러에 도달했습니다. 그리고 이제는 90억 달러에 도달할 가능성이 더 커졌습니다.

즉, Circle이 성공적으로 상장 할 수 있다면 주가는 21달러에서 160달러 사이가 될 수 있습니다. 이처럼 큰 격차는 투자자들이 스테이블코인의 전망에 대해 낙관적인지 여부에 달려 있습니다.