이제 점점 더 많은 사람들이 "스테이블코인이 암호화폐 자산의 미래"라고 믿고 있습니다.
예를 들어, 미국 재무부 관리들과 심지어 중앙 은행가들도 그렇습니다.
하지만 스테이블코인은 정확히 무엇일까요? 왜 그렇게 중요한가요? 그들은 투자자와 미국 재무부를 위해 어떤 문제를 해결합니까?
쉬운 언어로 표현한 스테이블코인
간단히 말해서, 스테이블코인은 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털 자산(암호 자산)입니다.
어떻게 달성할 수 있을까?
법정 통화, 금과 같은 상품 또는 자산 바구니와 같은 기준 자산에 가격을 고정하는 방식입니다.
스테이블코인 발행자는 암호화폐의 거래적 이점(빠른 결제, 프로그래밍 가능성, 글로벌 접근성)과 법정 통화의 "가격 안정성"을 결합하는 것을 목표로 합니다.
더 진행하기 전에 시장에 나와 있는 다양한 유형의 스테이블코인을 살펴보겠습니다.
법정 통화에 고정된 스테이블코인의 목표는 특정 국가의 통화(예: 미국 달러)와 1:1의 환율을 유지하는 것입니다. 일반적인 코인으로는 USDT(테더)와 USDC(미국 달러 코인)가 있습니다.
상품 기반 스테이블코인: 금과 같은 실물 자산에 고정됩니다(예: 실물 금 보유액에 의해 지원되는 PAXG).
암호화폐 담보 스테이블코인: 변동성이 큰 암호화폐를 담보로 하고, 과도한 담보를 활용해 가격 변동에 대응합니다.
알고리즘 스테이블코인: 실제 물리적 준비금이 아닌 수요와 공급 알고리즘을 통해 가격 고정이 유지됩니다. (예를 들어, 2022년에 비참하게 실패한 TerraUSD(UST)는 알고리즘 기반 스테이블코인의 전형적인 실패 사례입니다.)
오늘은 달러화에 연동된 스테이블코인과 이를 둘러싼 미국 재무부와 연방 규제 기관의 조치에 대해 중점적으로 살펴보겠습니다.
미국 달러에 고정된 스테이블코인은 주로 암호화폐 거래 플랫폼과 암호화폐 생태계에서 디지털 현금으로 사용됩니다. 그들은 거래, 대출, 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션, 국가 간 지불 분야에서 핵심적인 역할을 합니다.
USDT와 USDC와 같은 스테이블코인은 거래자 거래소 간에 자금을 이체하거나 시장이 불확실한 시기에 일시적으로 자산을 보유하는 데 사용됩니다.
운영 시간, 유동성 제약, 규제 문제로 제약을 받는 기존 은행과 달리 USD 스테이블코인은 실시간 결제, 글로벌 접근성, 스마트 계약과의 통합을 제공합니다.
이로 인해 24시간 연중무휴로 운영되는 암호화폐 시장에서는 이들이 거의 필수불가결한 존재가 되었습니다.
하지만 얼마나 신뢰할 수 있을까?
이는 스테이블코인의 기반 자산을 검증하는 데 사용 감사 감사 문제를 제기합니다.
Circle은 각 USDC 토큰이 현금과 단기 미국 국채를 포함한 유동적 USD 자산에 1:1로 지원된다는 것을 확인하는 지원 문서를 공개적으로 공개했습니다. USDC는 Grant Thornton LLP에서 매달 감사, 투명성은 스테이블코인 분야의 황금 표준으로 간주됩니다.
테더(USDT)는 과거에 불투명한 공개와 모순되는 정보로 비판을 받아왔습니다. 현재는 분기별 인증서를 발행하고 전체 감사 약속하지만, 준비금에는 상업 수표와 같은 유동성이 낮은 자산이 포함되어 있습니다. 2021년, 테더는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 매장량을 허위로 표시한 혐의로 4,100만 달러의 벌금을 부과받았습니다. 이러한 사실에도 불구하고 USDT는 여전히 세계에서 가장 많이 거래되는 스테이블코인이지만, 평판 리스크 약간 더 높습니다.
그렇다면 투자자들이 스테이블코인의 기반 자산과 안정성에 대해 우려를 갖게 되면 어떻게 될까요?
스테이블코인은 고정된 통화의 가치에서 "분리"될 수 있습니다.
예를 들어, 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 붕괴되었을 때 USDC는 1달러(미국 달러와 동일한 가치로 고정)에서 0.87달러로 하락했습니다. 투자자들이 은행에 대한 USDC의 노출을 우려했기 때문입니다.
USDC와 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 붕괴:
2023년 3월 초 현재 Circle의 USDC 준비금은 약 400억 달러입니다.
이 중 33억 달러(약 8.25%)가 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 에 현금 예치 형태로 보관되어 있습니다.
실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 붕괴되고 연방예금보험공사(FDIC)에 인수되었을 때, 서클이 해당 자금에 즉시 또는 전액 접근하지 못할 수 있다는 우려가 있었습니다.
이러한 공황으로 인해 USDC는 일시적으로 가격이 하락하여 일부 거래소 에서는 0.87달러까지 떨어졌지만, 미국 정부가 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 예금을 보증한 후 1달러로 회복되었습니다.
보유자의 경우, USDC를 10만 달러 보유하고 있다면 정부가 보증금을 보장하고 고정환율이 1달러로 복원될 때까지 그 가치는 8만 7천 달러에 불과했습니다.
그 이후로 스테이블코인 시장은 계속해서 번창하며 중요성과 규모가 커졌고, 현재 USDT와 USDC의 시가 시총 합친 금액은 2,140억 달러에 이릅니다.
이 사실은 주목받지 못한 것이 아니었습니다. 이러한 성장에 힘입어 미국 재무부는 이제 USD 스테이블코인을 달러의 영향력을 확장하는 전략적 수단으로 보고 있습니다.
간단히 말해서, 재무부에는 스테이블코인이 필요합니다.
미국 재무부에 스테이블코인이 필요한 이유
간단히 말해서, 스테이블코인은 미국 달러의 전 세계적 사용을 촉진하여 미국 국채에 대한 수요를 늘릴 수 있습니다.
USDC와 USDT와 같은 달러 연동 스테이블코인은 미국 달러의 디지털 버전으로, 스마트폰과 인터넷 연결만 있으면 전 세계에서 사용할 수 있습니다.
이로 인해 달러의 영향력이 건전한 은행 시스템이 없는 지역에까지 확대되었습니다.
실제로 스테이블코인은 온체인 허가 없이 사용할 수 있는 미국 달러 역할을 하며, 글로벌 사용자가 가치를 저장하고, 국경 간 거래를 수행하고, 현지 통화 리스크 헤지할 수 있도록 합니다.
이러한 광범위한 수요로 인해 달러는 세계의 기축 통화로서 지위를 굳건히 하게 되었습니다.
Circle의 CEO인 제러미 알레어는 "USDC는 많은 은행보다 해외에서 달러를 관리하는 데 더 나은 성과를 낼 수 있다"고 말한 적이 있습니다.
이는 달러를 전 세계에서 사용할 수 있도록 돕고, 은행 계좌가 없는 외딴 지역의 사람들에게도 도움이 되므로 매우 좋습니다.
하지만 이것이 미국 재무부에 어떻게 도움이 될까요?
답은 간단합니다.
1:1 페그를 유지하려면 스테이블코인은 고품질 유동자산으로 뒷받침되어야 합니다. 대부분의 주요 발행인의 경우, 이는 주로 특정 유형의 증권을 보유하는 것을 의미합니다.
그렇습니다. 미국 국채입니다.
테더가 5월 1일에 발표한 보도자료에 따르면, "테더의 미국 국채에 대한 총 노출액은 머니마켓 펀드와 역순매수계약을 통한 간접 노출을 포함하여 사상 최고치인 거의 1,200억 달러에 달했습니다."
이로써 테더는 미국 재무부 채권 보유자 중 최상위 계층에 속하게 되었습니다.
실제로 테더는 독일과 UAE보다 더 많은 국가 부채를 보유하고 있습니다. 그들은 어떻게 이렇게 빨리 이 크기에 도달했을까?
작년에 테더는 미국 국채의 상위 10대 매수자 중 하나로, 보유 자산에 331억 달러를 추가해 영국에 이어 7번째로 큰 순 매수자가 되었고, 캐나다보다 앞서 있었습니다.
USDC를 잊지 마세요. 시총 작음에도 불구하고 USDC는 보유 자산의 75% 이상을 만기가 3개월 이하인 미국 채무(국채)에 투자하고 있으며, 나머지는 주요 은행에 현금으로 보관한다고 보고했습니다.
이들 발행기관의 총 수요는 현재 일부 중견 국가와 비슷한 수준입니다.
재정적자가 상승 하고 재무부 채권 발행도 늘어나는 세상에서 이러한 수요는 워싱턴에 환영할 만한 생명줄입니다.
비주권 기관의 국채에 대한 이러한 새로운 수요는 기존 채무 시장을 재편하고 있습니다.
스테이블코인 준비금은 단기 국채와 같은 안전 자산에 투자하는 경향이 있어 수익률을 추구하는 대차대조표 역할을 합니다.
전통적인 은행과 달리 이러한 발행자는 대차대조표 규모를 제한하는 바젤 자본 요건이나 예금 보험 규칙의 적용을 받지 않습니다.
예를 들어, 테더는 2024년에 130억 달러 이상의 순이익을 보고했는데, 이는 대부분 국채 포트폴리오에 대한 이자로 인한 것입니다(그리고 이 회사의 직원은 약 100명뿐입니다).
그러한 수요는 대량 채무 매각하는 미국 재무부에 매우 중요하지만, 동시에 집중 리스크 발생시키고 투명성, 상환 절차 및 체계적 리스크 에 대한 의문을 제기합니다.
USDC와 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 사례에서 연방 정부가 개입한 후 고정 환율이 빠르게 회복되었지만 신뢰가 얼마나 빨리 사라질 수 있는지를 보여주었습니다.
USDT나 USDC에 대한 환매 사태가 발생하면 수천억 달러 규모의 국채가 급히 현금화될 수 있습니다. 이는 글로벌 레포 시장과 단기 융자 수단에 영향을 미칠 것입니다.
그 결과, 재무부부터 금융안정감독위원회까지 규제 기관은 스테이블코인을 기술적, 금융적 혁신일 뿐만 아니라 새로운 시스템적으로 중요한 기관으로 보고 있습니다.
미국 국채에 고정되어 있기 때문에 스테이블코인은 달러의 지배력을 매수하고 증폭시키는 수단이 되었습니다. 그 과정에서 그들은… 음, 미국의 재정 및 규제 권한을 모두 묶어 두었습니다.
여기서 GENIUS 법안이 등장하게 됩니다.
GENIUS Act 워싱턴이 토론에 참여합니다.
정책 입안자들은 스테이블코인이 더 이상 주변적인 암호화폐 개념이 아니라 글로벌 유동성 및 채무 시장의 주요 참여자라는 사실을 인식하고, 이른바 "책임 있는 혁신"을 통해 나서고 있습니다.
이것이 바로 GENIUS법입니다.
해당 법안의 전체 명칭은 '미국 스테이블코인을 위한 국가적 혁신 지도 및 보장법'입니다. 이는 빌 헤이거티(테네시주 공화당 상원의원)와 커스틴 길리브랜드(뉴욕주 민주당 상원의원)가 제안한 양당의 입법안입니다.
법안의 주요 조항은 다음과 같습니다.
연방 허가: 유통 규모가 100억 달러가 넘는 채권 발행자는 연방 허가를 받아야 하며 규제를 받아야 합니다.
전체 준비금 지원: 스테이블코인은 미국 국채와 현금과 같은 고품질 유동자산에 1:1로 지원되어야 합니다.
의무적 감사: 발행자는 정기적으로 독립 감사 받고 준비금 데이터를 공개해야 합니다(테더, 주의하세요).
이중 규제: 유통 규모가 100억 달러 미만인 소규모 발행인도 주정부 수준의 규제에 따라 운영할 수 있으므로, 스타트업에 생태계가 열려 있습니다.
CBDC 대안: 이 법안은 중앙은행 디지털 통화(CBDC)에 대한 대안으로 민간 부문의 미국 달러 스테이블코인을 명시적으로 지원합니다.
해당 법안의 현재 입법 진행 상황은 어떻습니까?
GENIUS 법안은 지난주(5월 19일) 양당의 찬성 66표, 반대 32표로 미국 상원을 통과했습니다. 하지만 물론, 모든 사람이 이를 지지하는 것은 아닙니다.
엘리자베스 워런 상원의원은 이 법안에 대해 가장 강력하고 강력한 비판자 중 한 명으로 떠올랐으며, GENIUS 법은 적절한 소비자 보호조치 부족할 수 있으며 개인 암호화폐 업계에 불균형적으로 이익을 줄 수 있다고 경고했습니다.
워런은 오랫동안 미국에서 디지털 달러를 발행한다면 공공 부문에서 발행하고 관리해야 하며, 소비자 보호와 금융 안정성을 더욱 강화하고 환경 영향을 최소화하기 위해 중앙은행 디지털 통화(CBDC) 형태로 해야 한다고 주장해 왔습니다.
하지만 CBDC는 정부와 은행에 모든 거래에 이르기까지 모든 돈에 대한 절대적인 감시와 통제권을 제공합니다.
모든 거래 또는 특정 거래를 거부할 수 있고, 모든 자금을 동결 하거나 압류할 수도 있습니다.
그럼에도 불구하고, 저는 미국에서 CBDC가 가까운 시일 내에 만들어지고 사용될 가능성은 낮다고 생각합니다.
GENIUS법으로 돌아가자.
이 법안은 이제 하원으로 향하는데, 상원에서 양당의 강력한 지지를 받고 있지만, 통과 과정은 좀 더 복잡해 보인다.
일부 하원 공화당 의원은 스테이블코인 법안에 대한 상충되는 버전을 제안했는데, 주 차원의 규제 권한, 연방준비제도의 역할, 연방과 주 기관 간의 통제 분할을 둘러싼 주요 의견 불일치가 있었습니다.
한편, 일부 하원 민주당 의원들은 워런 상원의원의 의견에 동의하며, 해당 법안은 암호화폐 내부인사 에게 유리하게 편향되어 있을 수 있으며, 남용이나 체계적 리스크 방지하는 데 필요한 소비자 보호조치 부족하다고 주장했습니다.
따라서 GENIUS 법안이 추진되고는 있지만 아직 확정된 것은 아닙니다. 대통령의 책상에 올라가기 전까지 더 많은 논의, 협상, 그리고 가능한 개정이 있을 것으로 예상된다.
워싱턴은 기본적으로 이렇게 말하고 있습니다. "좋습니다. 스테이블코인은 계속 존재할 것입니다. 그리고 우리는 스테이블코인을 통해 무제한적인 미래 재무부 발행을 지원해야 합니다. 하지만 우리는 스테이블코인을 안전하고 견고하며 체계적으로 만들 것입니다."
요약
그럼에도 불구하고 저는 스테이블코인이 장기적으로 존재할 것이라고 믿으며, GENIUS 법안이 결국 법률로 제정되어 스테이블코인에 대한 구조를 제공할 것이라고 생각합니다. 이는 미국 재무부 채권 보유자들의 차트에서 스테이블코인의 자리를 더욱 공고히 할 뿐입니다.
저는 가까운 미래에 USDT 및/또는 USDC가 이 목록의 선두에 오를 것으로 예상합니다. 미국 국채를 가장 많이 보유한 나라.
