PART00 소개
기존 금융과 암호화폐 생태계를 연결하는 핵심 요소로서 스테이블코인의 전략적 지위는 꾸준히 상승 있습니다. 최초의 중앙집중형 보관 모델(USDT, USDC)부터 프로토콜 자체에서 발행하고 온체인 합성 및 알고리즘 메커니즘(예: Ethena의 USDe)으로 구동되는 오늘날의 스테이블코인에 이르기까지 시장 구조는 근본적인 변화를 겪었습니다.
동시에 DeFi, RWA, LSD, 심지어 L2 네트워크에서도 스테이블코인에 대한 수요가 급속히 확대되고 있으며, 이는 여러 모델 간의 공존, 경쟁, 협력의 새로운 패턴 형성을 더욱 촉진하고 있습니다.
이는 더 이상 단순한 시장 세분화 문제가 아니라, "디지털 화폐의 미래 형태"와 "온체인 결제 표준"에 대한 심각한 경쟁입니다. 본 보고서는 현재 스테이블코인 시장의 주요 추세와 구조적 특성에 초점을 맞춰, 주요 프로젝트의 운영 메커니즘, 시장 성과, 온체인 활동, 정책 환경을 체계적으로 정리하여 스테이블코인의 진화적 추세와 미래 경쟁 환경을 효과적으로 이해하는 데 도움을 줍니다.
PART01 스테이블코인 시장 동향
1.1 글로벌 스테이블코인 총 시총 및 성장 추세
2025년 5월 26일 기준, 글로벌 스테이블코인 시총 약 2,463억 8,200만 달러(약 2조 4,600억 위안)로 증가했으며, 2019년 약 50억 달러에 비해 약 4927.64% 증가하여 폭발적인 성장 추세를 보이고 있습니다. 이러한 추세는 암호화폐 생태계에서 스테이블코인이 빠르게 확장되고 있음을 보여줄 뿐만 아니라, 결제, 거래, 탈중앙화 금융(DeFi) 등의 분야에서 스테이블코인의 대체 불가능한 위치가 점점 더 커지고 있음을 보여줍니다.
2025년 스테이블코인 시장은 2023년 1,384억 달러의 시총 에서 78.02% 성장하며 빠른 성장을 이어갈 것으로 예상됩니다. 현재 스테이블코인은 전체 암호화폐 시총 의 7.04%를 차지하며 시장에서의 핵심 입지를 더욱 공고히 할 것입니다.
다음 표는 2019년부터 2025년까지 스테이블코 시총 의 연간 데이터와 성장을 보여줍니다.
트렌드 통찰력:
2019~2022년: 스테이블코인 시총 50억 달러에서 1,679억 달러로 32배나 급증했습니다. 이는 주로 DeFi 생태계의 폭발, 국경 간 지불에 대한 수요 증가, 시장 위험 회피에 따른 것입니다.
2023년: 시총 17.57% 하락했습니다. 이는 주로 TerraUSD(UST)의 붕괴와 글로벌 암호화폐 규제 강화로 인한 것입니다.
2024-2025년: 시총 78.02%나 증가하며 크게 반등했습니다. 이는 기관 참여가 상승 DeFi 애플리케이션이 지속적으로 확대됨을 반영합니다.
1.2 최근 성장 동력
거시금융 환경:
전 세계적으로 인플레이션 압박이 커지고 금융 시장이 혼란스러워지는 상황에서 투자자들의 "온체인 현금"에 대한 수요가 크게 상승. 미국 재무부는 스테이블코인을 "온체인 현금"으로 정의하여 기존 자본을 유치하는 데 대한 정책적 논리를 제시했습니다. 동시에 스테이블코인은 암호화폐 자산이 격렬하게 변동할 때 안전한 피난처로 여겨지기도 합니다.
기술의 진보와 비용상의 이점:
트론이 대표하는 몇몇 효율적인 퍼블릭 체인은 거래 비용을 크게 줄였습니다. 온체인 USDT를 이체할 경우 수수료가 거의 없어 대량 거래 사용자를 유치합니다. 솔라나와 같은 고처리량 블록체인은 빠른 속도와 낮은 수수료 특성으로 인해 스테이블코인의 사용 사례를 확대하는 데 도움이 됩니다.
기관 채택 개선 사항:
블랙록은 2024년에 USDC 결제를 기반으로 한 BUIDL 토큰화 펀드를 발행하여 채권, 부동산 등 자산 체인을 탐색하면서 기관 수준 결제에서 스테이블코인의 중요성을 부각했습니다. OKG Research의 추정에 따르면, 글로벌 규정 준수 프레임 점진적으로 도입되어 기관과 개인이 널리 채택하는 낙관적인 시나리오에 따르면, 글로벌 스테이블코인 시장 공급량 2030년에 3조 달러에 도달하고, 월별 온체인 거래량은 9조 달러에 이르며, 연간 거래량은 100조 달러를 초과할 수 있습니다. 이는 스테이블코인이 기존 전자 지불 시스템과 동등한 수준을 유지할 뿐만 아니라 글로벌 클리어링 네트워크에서 구조적으로 기반이 되는 위치를 차지하게 될 것임을 의미합니다. 시총 가치 측면에서 스테이블코인은 국채, 현금, 은행 예금에 이어 '제4의 기반 화폐 자산'이 될 것이며, 디지털 지불과 자산 유통의 중요한 매개체가 될 것입니다.
DeFi 수요 견인:
시티은행은 스테이블코인이 DeFi의 "주요 입구"이며, 낮은 변동성으로 인해 가치 저장 및 거래에 가장 적합한 선택이라고 지적했습니다. Chainalysis 보고서에 따르면 스테이블코인은 온체인 거래의 3분의 2 이상 점유비율 대출, DEX 유동성 제공, 채굴 과 같은 시나리오에서 널리 사용됩니다. 2024년에는 Uniswap, Aave 등 주요 DeFi 프로토콜의 TVL(잠금 가치)이 약 30% 증가했으며, 주요 거래 쌍은 USDC와 DAI였습니다. 2024년 미국 대선 이후 스테이블코인 시총 250억 달러 증가했으며, 이는 DeFi 시나리오에서 스테이블코인의 핵심 역할을 더욱 입증했습니다.
PART02 스테이블코인 시장 구조 및 경쟁 환경
2.1 시장 집중도 및 전체 구조
현재 스테이블코인 시장은 고도로 집중되어 있으며, 테더(USDT)의 시총 1,503억 3,500만 달러로 61.27%를 점유비율. USD 코인(USDC) 시총 608억 2,200만 달러 점유비율. 두 회사의 시장 점유율 합치면 무려 86.06%에 달하며, 독점적 지위를 누리고 있습니다.
그럼에도 불구하고, 새로운 스테이블코인이 점차 등장하여 지배적 지위에 도전하고 있습니다. 예를 들어, Ethena Labs가 출시한 USDE는 2024년 초 1억 4,600만 달러에서 48억 8,900만 달러로 334배 이상 증가하여 가장 빠르게 성장하는 스테이블코인이 되었습니다. 또한, USD1(21억 3,300만 달러)과 USD0(6억 4,100만 달러)도 양호한 시장 확대 추세를 보이나, 단기적으로 USDT와 USDC의 지배적 지위를 흔들기에는 충분하지 않습니다.
다음은 (5.16) CoinGecko의 데이터를 바탕으로 한 세계 상위 20개 스테이블코인의 시총 순위입니다.
2.2 경쟁 환경 분석
시장 경쟁은 주로 세 가지 유형의 스테이블코인 사이에서 이루어집니다.
법정화폐 담보 스테이블코인인 USDT와 USDC는 미국 달러 준비금에 의해 지원되며 투명성과 규정 준수(예: USDC의 월별 감사) 측면에서 중앙화 거래소 와 기존 금융에 비해 이점이 있습니다. 예를 들어, USDT는 2024년에 시총 300억 달러 증가하여 시장 신뢰를 입증했습니다.
탈중앙화 형 스테이블코인: USDE는 2024년에 합성 달러 메커니즘과 기본 수익률 모델을 통해 Uniswap에서 이슈 거래 쌍이 되었습니다. 잠금된 볼륨이 50% 증가했고(DefiLlama), DeFi 생태계에서 빠르게 성장했습니다. DAI는 DeFi 사용자를 유치하기 위해 MakerDAO의 탈중앙화 거버넌스에 의존했지만, 그 규모는 36억 3,100만 달러에 불과해 상대적으로 작았습니다.
새롭게 등장하는 스테이블코인: USD1은 기관의 지지(바이낸스 투자 등)를 통해 빠르게 21억 3,300만 달러로 확대되었습니다. USD0는 DeFi 인센티브 메커니즘을 통해 사용자를 유치하고 있으며, 시총.
기타: 2022년 TerraUSD(UST)의 붕괴로 인해 알고리즘 기반 스테이블코인에 대한 신뢰가 위기에 처했고, 이로 인해 시장은 더 투명한 법정화폐 담보 스테이블코인으로 기울게 되었습니다. 그 결과 USDC의 시장 점유율 2023년에서 2024년 사이에 약 10% 증가했습니다.
2.3 USDE의 부상 이면의 논리
USDE는 Ethena Labs가 개발한 이더 기반의 합성 USD 스테이블코인으로, 스테이킹된 이더리움(stETH)을 담보로 사용하고 델타 중립 헤지 전략을 채택하여 미국 달러와의 페그를 유지합니다. 이러한 급속한 성장은 다음과 같은 요인에 기인합니다.
혁신적인 수익 메커니즘
USDE는 "인터넷 채권" 기능을 통해 보유자에게 stETH의 스테이킹 수익과 영구 계약 시장의 자금 조달 비율 차이에서 발생하는 높은 수익을 제공합니다. 이러한 고수익 모델은 대량 의 DeFi 사용자와 기관 투자자의 관심을 끌었습니다. 특히 저금리 환경에서는 기존 금융 상품이 유사한 수익률을 제공하기 어려운 상황에서 더욱 그렇습니다.
DeFi 생태계의 긴밀한 통합
USDE는 DeFi 플랫폼(예: Uniswap, Curve)에서 폭넓게 지원되므로 DeFi 사용자가 선호하는 스테이블코인 중 하나입니다. 사용자는 가격 변동을 걱정하지 않고 쉽게 거래하고, 유동성을 제공하고, 대출에 참여할 수 있습니다. DefiLlama 데이터에 따르면 Uniswap에 잠긴 USDE 금액이 50% 증가했으며, 이는 DeFi 생태계에서 Uniswap이 차지하는 중요한 위치를 반영합니다.
탈중앙화 와 검열 저항
USDE는 전적으로 암호화폐 자산에 기반한 스테이블코인으로, 기존 금융 시스템에 의존하지 않아 탈중앙화 추구하는 사용자들에게 큰 매력을 지니고 있으며, 특히 기존 금융 서비스가 제한되거나 제약을 받는 일부 지역에서 인기가 높습니다.
시장 수요 증가
DeFi와 암호화폐 생태계가 확장됨에 따라 스테이블코인에 대한 수요도 계속해서 증가하고 있습니다. 혁신적이고 완전히 탈중앙화 스테이블코인인 USDE는 새로운 스테이블코인 솔루션에 대한 시장 수요를 충족합니다.
제도적 지원 및 협력
Ethena Labs는 유명 암호화폐 투자 기관(DragonFly Capital, Delphi Ventures 등) 및 거래소(Binance 등)와 협력하여 USDE의 시장 신뢰도와 유동성을 강화했습니다.
마케팅 및 커뮤니티 참여
Ethena Labs는 사용자와 개발자의 관심을 빠르게 끌었고 효과적인 마케팅 전략과 커뮤니티 인센티브 프로그램(예: 거버넌스 토큰 ENA의 에어드랍)을 통해 USDE 도입을 촉진했습니다.
2.4 새로운 스테이블코인의 과제
USD1: World Liberty Financial(WLFI)이 발행한 USD1의 시총 21억 3,300만 달러로 7위를 차지했습니다. 시총 단 1주일 만에 1억 2,800만 달러에서 21억 3,300만 달러로 치솟았으며, 급속한 성장세를 보였습니다.
WLFI는 트럼프 가족과 연관되어 있으며, 바이낸스와 MGX로부터 2억 달러의 투자를 받아 기관 지지를 강화했습니다. New Money 보고서는 파키스탄 정부 협력 프로젝트 등 주요 거래의 결제 통화로 1달러를 선택해 시장 영향력을 더욱 강화했다고 지적했습니다.
USD1은 독점적인 프로토콜과 제도적 도입을 통해 빠르게 확장되고 있지만, 정치적 배경으로 인해 규제 리스크 높아질 수 있습니다.
USD0: Usual 플랫폼에서 발행한 USD0 시총 6억 4,100만 달러로 12위를 차지했습니다. Usual 블로그는 USUAL 토큰 인센티브 메커니즘을 통해 사용자를 유치하고, 보유자가 거버넌스에 참여하고 플랫폼 수익을 공유할 수 있도록 한다고 소개했습니다.
USD0는 스테이블코인의 낮은 변동성과 DeFi의 수익 잠재력을 결합하여, 탈중앙화 혁신에 중점을 두는 사용자를 유치합니다.
DeFi 생태계에서 USD0의 독특한 위치는 성장 잠재력을 제공하지만, 시장 인지도와 유동성을 개선해야 합니다.
새롭게 등장하는 스테이블코인은 차별화된 전략(기관 지지 또는 DeFi 인센티브 등)을 통해 시장에 도전하고 있지만, 단기적으로 USDT와 USDC의 지배적 지위를 흔들기는 어려울 것으로 보입니다.
PART03 주류 스테이블코인 분석 및 비교
이 섹션에서는 메커니즘 구조, 자산 지원 유형, 유동성 및 응용 시나리오, 리스크 지점 측면에서 상위 5개 시총 스테이블코인(USDT, USDC, DAI, USDE, USD1)을 체계적으로 분석하고 비교합니다.
3.1 핵심 매개변수 비교표
3.2 유동성 및 거래 쌍 분포
USDT, USDC 등 주류 스테이블코인의 유동성은 매우 충분하며, 대부분의 주류 거래소(Coinbase, Binance, OKX 등)와 탈중앙화 거래 플랫폼에서 활발한 거래 쌍이 존재합니다. 이들은 거의 모든 주요 퍼블릭 체인을 포괄합니다. USDT/USDC는 이더, Tron, Solana, BSC, Polygon 및 기타 온체인 에서 거래될 수 있습니다. 그리고 새롭게 등장한 스테이블코인(USD1, FDUSD 등)은 주로 초기 단계에 특정 퍼블릭 체인(Tron, Solana 등)과 일부 중앙화 거래소 에서 출시됩니다. 트론 네트워크는 최근 USDT에 대한 수수료를 0으로 변경하여 온체인 USDT 거래량과 유동성을 더욱 증가시켰습니다. 전반적으로 USDT와 USDC는 전 세계적으로 가장 유동성이 높은 스테이블코인인 반면, 다른 스테이블코인의 유동성은 특정 생태계와 거래소 에 집중되어 있습니다.
3.3 예비 투명성
준비금 투명성은 스테이블코인의 신뢰성을 평가하는 데 중요한 요소입니다. 다양한 스테이블코인의 준비금 투명성에 대한 자세한 분석은 다음과 같습니다.
USDT(테더):
준비금 상태: 현금, 은행 예금, 단기 국채 및 기타 자산으로 뒷받침된다고 주장합니다.
투명성: 매장량 보고서는 분기별로 발표되지만, 일부 보고서에서는 복잡한 매장량 구조와 검증하기 어려운 자산 등이 드러나면서 오랫동안 의문이 제기되어 왔습니다. 예를 들어, 2023년에 테더는 상업 수표를 준비금에 포함시켰다는 비난을 받았고, 이는 시장의 우려를 불러일으켰습니다.
리스크: 역사적으로, 이는 준비금 투명성 문제로 인한 규제 조사의 대상이 되어 왔습니다. 예를 들어 2021년 뉴욕 검찰총장실의 조사가 있습니다.
USDC(USD 코인):
준비금 상태: 현금과 단기 미국 국채로 뒷받침되는 준비금 자산은 JPMorgan Chase와 Citigroup과 같은 규제된 금융 기관에 보관됩니다.
투명성: 그랜트 손튼이 감사 매장량 보고서는 매월 발행되며, 투명성이 높고 시장의 신뢰도가 높습니다. 예를 들어, 2025년 5월 보고서는 총 준비금이 600억 달러가 넘으며, 모두 현금과 재무부 국채로 구성되어 있다고 보여줍니다.
리스크: 기존 금융 시스템에 대한 의존도가 높고 거시경제 및 규제 정책의 영향을 받습니다.
USDE(에테나 USDe):
준비금 상태: 담보로 stETH(스테이킹 이더)를 기반으로 하는 합성 USD이며, DeFi 프로토콜 전반에서 델타 중립 헤지 전략을 통해 가치가 유지됩니다.
투명성: 블록체인을 기반으로 한 모든 준비금과 메커니즘은 투명하며 Uniswap 및 Curve와 같은 DeFi 플랫폼의 사용자가 검증할 수 있습니다. 예를 들어, 2025년 5월 USDE의 담보 자산이 온체인 공개되어 stETH 담보 비율이 150%를 초과했음을 보여줍니다.
리스크: DeFi 생태계의 안정성에 따라 시장 변동이 가치에 영향을 미칠 수 있습니다.
DAI(메이커다오):
준비금 상태: 탈중앙화 거버넌스를 지원하기 위해 다양한 암호 자산(예: ETH, USDC)으로 담보됩니다. 현재 담보비율은 일반적으로 150% 이상으로 유지됩니다.
투명성: 모든 담보 자산과 담보 비율은 MakerDAO 대시보드에서 공개적으로 제공되며 실시간으로 볼 수 있습니다. 예를 들어, 2025년 5월에는 ETH가 담보의 약 60%를 점유비율 USDC가 30% 점유비율.
리스크: 암호화폐 자산의 가격 안정성에 따라 달라지며, 2022년 6월의 "블랙 스완" 사건과 같이 ETH 가격 변동으로 인해 역사적으로 청산 리스크 에 직면한 적이 있습니다.
USD1(월드 리버티 파이낸셜):
준비금 상태: 미국 재무부 채권과 현금 등의 자산으로 뒷받침된다고 알려졌지만, 구체적인 내용은 공개되지 않았으며 공식 백서 를 주의 깊게 살펴봐야 합니다.
투명성: 새롭게 등장한 스테이블코인으로서 아직 장기적인 신뢰 기록을 확립하지 못했으며, 2025년 5월 현재까지 공식적인 준비금 보고서가 발표되지 않았습니다.
리스크: 트럼프 가문과 연관되어 있기 때문에 미국 증권거래위원회(SEC)의 조사를 받을 가능성 등 정치적, 규제 리스크 있을 수 있습니다.
요약:
USDC와 DAI는 각각 월별 감사 와 블록체인 공개 데이터를 통해 신뢰를 보장하여 준비금 투명성 측면에서 가장 우수한 성과를 보였습니다.
USDT는 투명성이 낮고 오랫동안 논란이 되어 왔으므로 주의하시기 바랍니다.
USDE의 투명성은 DeFi 생태계에 의존하며 기술 사용자에게 적합합니다.
PART04 스테이블코인 활동 분석
4.1 활동 지표의 정의
온체인 활동을 측정하는 일반적인 지표는 다음과 같습니다.
활성 주소 수: 통계 기간 동안 최소한 하나의 거래(보내기 또는 받기)를 가진 독립적인 주소의 수입니다. 이체 건수(거래량): 통계 기간 동안의 모든 스테이블코인 거래의 총 건수로, 거래 빈도를 반영할 수 있습니다. 평균 보유 시간: 특정 스테이블코인을 보유한 주소의 평균 수명 주기(일반적으로 온체인 UTXO 모델이나 스냅샷 분석을 통해 계산)로, 자금 침전 상태를 평가하는 데 사용됩니다.
이러한 지표는 온체인 상에서 스테이블코인의 사용 폭과 유통 속도를 종합적으로 반영할 수 있습니다.
4.2 스테이블코인 멀티체인 활동 개요 (2025년 4월 25일 ~ 2025년 5월 25일)
스테이블코인은 멀티체인 생태계의 "브리지 자산"이며, 스테이블코인의 활동은 각 체인의 지불 기능, 유동성, 실제 사용자 사용량을 직접적으로 반영합니다. 현재 스테이블코인 발행은 주로 USDT(테더), USDC(서클), DAI(메이커다오) 및 새롭게 등장한 USDE(이테나)와 같은 주요 자산에 집중되어 있습니다. 퍼블릭 온체인 데이터를 기반으로 이더리움, 트론, 솔라나, BSC 등 4대 주요 퍼블릭 체인을 중심으로 지난 30일간 스테이블코인의 활성 주소, 거래횟수, 단일 거래 금액, 사용자 유지율 등의 주요 지표를 비교합니다.
참고: USDE는 주로 이더 에서 실행되고, DAI는 주로 DeFi 잠금에 사용되며, 크로스 체인 활동은 비교적 낮습니다.
4.3 메인 체인 비교 분석
1. TRON: 스테이블코인 결제의 본고장, USDT가 주도
장점: 낮은 거래 수수료 + 높은 동시성 성능 덕분에 TRON은 동남아시아와 라틴 아메리카에서 USDT 지불을 위한 첫 번째 선택이 되었습니다.
활동: 월간 활성 주소는 7,664만 개에 달했고, 월간 거래는 6,400만 건을 돌파했으며, 거래 규모는 6,000억 달러를 돌파하여 모든 체인을 선도했습니다.
높은 접착성: DAU가 100만명을 넘고 MAU/DAU 비율이 76으로 높아서 대부분 사용자가 저빈도 "결제 유형" 계정임을 나타냅니다.
2. 이더리움: 고액자산 사용자 모여 거래량도 압도적
USDC/USDT는 전 세계를 균등하게 나누었습니다. USDC의 월별 거래량은 5,391억 달러에 달했고 USDT의 월별 거래량은 2,809억 달러였습니다.
높은 평균 거래량: USDC 단일 거래량은 86,000달러에 달했고, USDT도 38,000달러에 달했는데, 이는 다른 체인보다 훨씬 높은 수치입니다.
단점: 가스 비용이 높고, 개인 투자자 TRON, BSC와 같은 Layer2나 수수료가 낮은 체인을 선호합니다.
3. 솔라나: 스테이블코인 거래량 상승
USDC는 월 거래량이 1억 7,100만 건에 달하고 활성 주소가 거의 700만 개에 달합니다.
USDT 거래량도 증가하고 있으며, 거래량은 많지만 금액은 적은 추세를 보이고 있습니다.
생태계 중심: Jupiter와 Phoenix와 같은 DEX 생태계는 고빈도 거래 시나리오를 발생시킵니다.
4. BSC: USDT와 USDC 거래는 동등하게 중요하며, 많은 활성 사용자가 있습니다.
광범위한 사용자 기반: 활성 주소는 940만 개(USDT)와 240만 개(USDC)에 달했습니다.
거래는 빈번하지만 금액은 적습니다. 단일 거래 금액은 약 1,000달러로 개인 투자자 에게 더 적합합니다.
CEX/바이낸스에 대한 의존성: 온체인 스테이블코인의 활동은 주로 바이낸스 생태계 트래픽의 수입에 달려 있습니다.
USDT가 여전히 절대적인 주요 원동력이라는 것을 알 수 있습니다. 특히 TRON과 BSC에서 USDT는 국경 간 지불과 OTC 청산에 널리 사용됩니다. USDC는 고액 자산 이체와 Solana 생태계 DeFi에서 좋은 성과를 보이고 있으며, 기관과 개발자에게 널리 사용되고 있습니다. USDE 등 다른 새로운 스테이블코인도 빠르게 성장하고 있습니다. 현재는 활발하게 활동하지는 않지만, '수익 스테이블코인' 모델로 시장의 주목을 받고 있다. 또한, 솔라나는 가장 빠른 성장을 보이고 있으며, 스테이블코인 사용량은 올해 안에 BSC와 동등해질 것으로 예상되어 점차 시장 점유율 침식될 것으로 보입니다.
PART05 스테이블코인에 대한 지역 정책의 영향
전 세계 주요 경제권의 스테이블코인에 대한 정책은 점점 더 명확해지고 있으며, 감독이 엄격해지는 동시에 혁신을 장려한다는 신호도 보내고 있습니다. 미국, 홍콩, 두바이로 대표되는 지역은 다양한 경로를 통해 스테이블코인 산업 체인에서 입지를 구축하고 있습니다.
5.1 미국: 규제 모호성에서 캠페인 주도 정책 전환으로
(1) 트럼프와 USD1: 스테이블코인의 정치화의 부상
2025년 3월, 트럼프의 지원을 받은 월드 리버티 파이낸셜(WLFI)이 미국 달러 스테이블코인 USD1을 출시했습니다. 이 코인의 시총 단 1주일 만에 1억 2,800만 달러에서 21억 3,300만 달러로 급증하여 세계에서 7번째로 큰 스테이블코인이 되었습니다. 트럼프 가문이 WLFI 지분 60%를 소유하고 있다는 사실은 이해 상충과 규제의 공정성에 대한 광범위한 논의를 불러일으켰습니다. 비평가들은 정치와 금융의 이러한 얽힘이 시장 안정성과 규제 투명성에 영향을 미칠 수 있다고 우려합니다.
(2) GENIUS법: 스테이블코인 규제를 위한 연방 프레임
2025년 5월, 미국 상원은 미국 스테이블코인 국가 혁신 및 통일 지침법(GENIUS Act)을 찬성 66표, 반대 32표로 통과시켰습니다. 이 법안은 스테이블코인에 대한 국가적으로 통일된 규제 프레임 구축하고, 발행자에게 다음을 요구합니다.
1:1 현금 또는 단기 국고 준비금을 보유합니다.
연방 또는 주 규제 기관의 승인을 받아야 함
자금세탁방지 및 소비자 보호 규정을 준수합니다.
또한 이 법안은 테라/루나 붕괴와 유사한 사건이 다시 발생하지 않도록 알고리즘 기반 스테이블코인 발행을 금지합니다.
(3) 정책 전환 및 시장 영향
GENIUS 법안은 규제를 명확히 하는 법안으로, 규정 준수 혁신을 촉진하고 미국 달러의 지배력을 강화하는 데 도움이 될 것으로 기대됩니다. Circle과 같은 기관은 이미 상당한 혜택을 얻었습니다. 그러나 규제 완화의 이면에는 정치적 경쟁이 존재합니다. 스테이블코인의 미래 정책 방향은 여전히 선거 주기에 영향을 받으며, 장기적인 불확실성이 남아 있습니다.
5.2 홍콩: 아시아 안정적 통화정책 모델 지역 구축
2025년 5월 21일, 홍콩 입법회는 스테이블코인 조례를 공식적으로 통과시켜, 스테이블코인 발행에 대한 법적 규제 프레임 확립했습니다. 해당 조례에 따라, 홍콩에서 발행되거나 홍콩 달러에 고정된 모든 스테이블코인은 홍콩 통화 관리국(HKMA)의 허가를 받아야 합니다.
규제 내용: 준비금 자산의 보관, 감사 메커니즘, 재무 투명성 등을 다룹니다. HKMA는 허가받은 발행인을 위한 등록 양식을 마련했으며, 이는 대중에게 공개됩니다.
높은 수준의 개방성: 홍콩 달러 스테이블코인을 지원할 뿐만 아니라 미국 달러와 유로 등 다른 법정 통화에 연동된 프로젝트도 허용하여 글로벌 프로젝트에 대한 우호적인 태도를 보여줍니다.
(1) 샌드박스 메커니즘과 시장 매력도
홍콩금융관리국(HKMA)은 또한 프로젝트가 통제된 환경에서 업무 모델을 테스트할 수 있도록 규제 샌드박스 메커니즘을 출시했습니다. 2025년 초 현재 Circle과 Paxos를 포함한 20개 이상의 회사가 샌드박스 단계에 들어갔습니다. 현지 사례: Qredo와 HKMA가 공동으로 국경 간 무역 결제를 위한 홍콩 달러 스테이블코인을 시범 운영했습니다.
시장 피드백: Sidley Austin 데이터에 따르면 홍콩의 스테이블코인 시장은 2024년에 약 15% 성장할 것이며, 기관 사용자가 핵심 원동력이 될 것입니다.
(2) 지역방사능이 강화된다
홍콩의 규제 준수 메커니즘은 동남아시아, 일본, 한국의 암호화폐 금융 프로젝트를 유치했으며, 홍콩의 규제 모델은 점차 아시아 태평양 국가들이 모방하는 대상이 되고 있습니다. 2025년까지 홍콩 달러 스테이블코인은 다양한 '일대일로' 국가 간 결제 시나리오로 확장될 것으로 예상됩니다.
5.3 두바이: "규제 등급 + 현지 통화 연계"를 통한 중동 스테이블코인 허브 구축
두바이 가상자산 규제 기관(VARA)은 스테이블코인 분류 감독을 세계 최초로 시행했으며, 이는 두 가지 범주로 나뉩니다.
1등급: 대규모 발행인의 경우, 높은 수준의 준비금 관리 및 감사 요구 사항을 충족해야 함
2등급: 소규모, 중규모 또는 실험적 프로젝트에 대한 유연한 규제 경로를 제공합니다.
UAE 중앙은행은 2024년에 디르함으로 고정된 스테이블코인 프레임 를 승인했으며, 이는 두바이의 현지 통화 스테이블코인을 지원하기 위한 개발 전략의 공식 출범을 의미합니다.
(1) 시장 성과 및 적용 시나리오
Chainalysis 보고서에 따르면 2024년 중반 현재 스테이블코인은 UAE에서 암호화폐 거래의 52%를 점유비율 BTC(20%)와 ETH(15%)를 훨씬 넘어섰습니다. 스테이블코인 자금 흐름의 78%는 CEX 플랫폼에서 발생하는데, 이는 지불, 송금 및 거래 결제 분야에서 지배적인 위치를 차지하고 있음을 보여줍니다.
주요 프로젝트: 2025년, 아부다비의 3대 컨소시엄(ADQ, First Abu Dhabi Bank, IHC)이 공동으로 현지 지불 및 국경 간 결제를 위한 현지 통화 스테이블코인 "AE Coin"을 출시할 예정이며, 목표 시총 10억 달러입니다.
(2) 규제 전망
VARA는 2025년 말까지 KYC, AML 및 소비자 보호를 포괄하는 추가적인 운영 스테이블코인 가이드라인을 발표할 것으로 예상합니다. UAE 중앙은행은 또한 IMF와 협력하여 감독을 국제 기준에 맞게 조정하고 시장 예측성을 강화합니다.
PART06 미래 발전 동향
실제 자산과 암호화폐 거래를 연결하는 핵심 인프라로서, 스테이블코인의 미래 개발 추세는 규제 정책뿐만 아니라 기술 경로와 적용 시나리오의 발전에 의해서도 좌우됩니다. 다음에서는 향후 3~5년간 스테이블코인의 개발 방향을 기술 진화, 경쟁 환경, 애플리케이션 확장, 내러티브 변화라는 4가지 측면에서 판단해보겠습니다.
6.1 기술 진화 추세: 다양한 경로가 공존하고 자산 매핑은 '본질적 유동성'을 향해 이동
스테이블코인의 기술적 형태는 더 이상 "온체인 IOU" 모델에 국한되지 않고, 보다 기본적인 네이티브 온체인 결제 도구로 발전할 것입니다.
판단: 장기적으로 스테이블코인은 점차 "은행 자산 매핑 객체"라는 정체성을 벗어나 온체인 신뢰할 수 있는 결제 단위로 진화하고, L2/L3 경제의 중요한 가치 고정 계층이 될 것입니다.
6.2 경쟁 환경의 진화: “미국 달러에 대한 고정” 기반 경쟁에서 “시나리오, 주권, 합의”의 삼중 대결로
스테이블코인 간의 경쟁은 시총 와 유통 경쟁에서 벗어나 다차원적 구조적 경쟁으로 전환될 것입니다.
판단: 미래 스테이블코인 경쟁의 핵심은 "누구의 달러가 가장 안정적인가"가 아니라, 누가 DeFi 프로토콜과 온체인 경제의 "선호하는 청산 자산"과 "지불 입구"가 될 수 있는가입니다.
6.3 서사적 업그레이드와 생태적 결속: "안정성"에서 "네트워크 고유 화폐 계층"으로
AI 에이전트, RWA 매핑, 온체인 결제 계정의 등장으로 스테이블코인에 대한 이야기도 업그레이드되고 있습니다.
"거래 쌍"에서 "유동성 엔진"까지: 스테이블코인은 ETH/BTC를 대체하여 유동성 풀의 절대적인 축이 되고 있습니다. Ethena USD와 USD0와 같은 프로젝트는 "내부 생산 능력과 시스템 제어"를 강조하며 DeFi "기반 통화"의 새로운 세대가 될 것입니다.
RWA와의 더욱 긴밀한 결합: 미래에 스테이블코인은 T-Bill에 매핑될 뿐만 아니라 온체인 정부 채권, 온체인 신용 채권, 온체인 상업 채권과도 긴밀하게 통합될 것입니다. Circle, Ondo, Matrixdock은 "온체인 채권 + 스테이블코인" 듀얼 휠 모델을 홍보하고 있습니다.
온체인 계정 시스템의 "결제 최하위 계층": 계정 추상화, MPC 지갑, 계층 2 지불 네트워크의 등장 이후, 스테이블코인은 AI Agent 지불 계정의 기본 자산이 될 것입니다. 예를 들어: 에이전트가 작업을 수락함 → 자동으로 스테이블코인을 요청함 → 작업을 완료함 → 스테이블코인 결제 → AI가 계속 실행되고 스테이블코인은 "에이전트 고유 통화"가 됩니다.
PART07 결론
스테이블코인은 초기 교환 수단에서 시작해, 이제는 전체 암호화폐 경제의 유동성 초석이자 가치 고정의 핵심으로 발전했습니다. 주요 중앙집중형 스테이블코인(USDT, USDC), 탈중앙화 스테이블코인(DAI, LUSD), 구조적으로 혁신적인 AI 기반 합성 코인(USDE, USD0) 등 모든 코인은 안정성, 보안성, 확장성 간의 균형을 끊임없이 모색하고 있습니다.
스테이블코인의 개발은 Web3의 기술 혁신과 제도적 발전을 반영할 뿐만 아니라, 글로벌 통화 시스템의 디지털화의 일부가 되어가고 있습니다. 미래에는 스테이블코인이 더 이상 '암호화된 달러'가 아니라, 다중 센터 금융 세계의 연결고리이자 신용과 자율성 실험의 매개체가 될 것입니다.
