저자: 수만스 네팔리
정리 & 번역: 테크플로우(TechFlow)
스테이블코인은 최근 암호화폐 분야의 핫 토픽이 되었습니다. 어떤 이들은 이를 빵 굽기 다음으로 훌륭한 발명이라고 생각하는 반면, 다른 이들(저를 포함해)은 이를 단순히 달러를 수출하는 교묘한 방법으로 여깁니다. 토큰화가 가져올 변화 앞에서 우리는 금융 시장이 어떻게 진화할지 고민해왔습니다. 본 글에서는 먼저 스테이블코인의 역사적 배경을 검토한 후, 토큰화가 시장에 미칠 수 있는 영향을 심층 분석하겠습니다.
[이하 생략]미국은 처음에 이 시스템에 대해 의구심을 가졌습니다. 프랑스 재무장관 발레리 지스카르 데스탱은 이를 "다중 괴물"에 비유하며 그 복잡성과 잠재적 위험을 암시했습니다. 그러나 1973년 석유 위기는 이러한 우려를 일시적으로 완화했습니다. 당시 석유수출국기구(OPEC)는 단 몇 개월 만에 글로벌 석유 거래 가치를 4배로 높였습니다. 이러한 상황에서 세계는 거래 결제 수단으로 안정적인 통화가 필요했고, 미국 달러가 그 선택을 받았습니다.
(이하 동일한 방식으로 번역)미국의 주요 은행도 가속화하고 있습니다. 예를 들어, 뱅크 오브 아메리카(Bank of America), 씨티은행(Citibank), JP 모건(JP Morgan), 웰스 파고(Wells Fargo)는 스테이블코인 발행 가능성을 공동으로 탐색하고 있습니다. 주목할 만한 점은 GENIUS 법안에서 스테이블코인 발행자가 이자 수익을 사용자에게 분배하는 것을 명시적으로 금지하고 있어 은행 로비 단체를 안심시킬 수 있다는 것입니다. 이러한 스테이블코인은 새로운 "매우 저렴한 당좌예금"으로 볼 수 있습니다: 즉각적인 작동, 전 세계 적용, 그리고 24시간 운영됩니다.
이러한 추세에 직면하여 전통적인 금융 거대 기업들도 빠르게 전략을 조정하고 있습니다. 마스터카드(Mastercard)와 비자(Visa)는 이미 전용 스테이블코인 결제 네트워크를 출시했습니다. Paypal은 자체 스테이블코인을 발행했고, Stripe는 올해 Bridge 인수를 완료했으며, 이는 지금까지 가장 큰 규모의 암호화폐 거래입니다. 이러한 기업들은 스테이블코인이 미래 금융 시스템에서 차지할 중요성을 분명히 인식하고 있습니다.
[이하 생략]알고리즘형 스테이블코인: 이러한 스테이블코인은 어떤 담보물에도 의존하지 않고, 알고리즘으로 통제되는 발행 및 소각 메커니즘을 통해 가격 안정성을 유지합니다. 테라의 UST는 한때 200억 달러의 시가총액에 도달했지만, 가격 디페깅으로 인해 시장 신뢰가 붕괴되어 대규모 매도로 이어졌습니다. 에테나 등 신흥 프로젝트들이 모델 개선을 통해 성장하여 시가총액이 50억 달러에 이르렀지만, 이 분야는 여전히 더 광범위한 인정을 얻는 데 시간이 필요합니다.
미국 정부가 법정화폐로 완전히 뒷받침되는 스테이블코인에만 "적격 스테이블코인" 라벨을 허용한다면, 다른 유형의 스테이블코인은 규정을 준수하기 위해 이름에서 "USD"를 포기해야 할 수 있습니다. 알고리즘형 스테이블코인의 미래는 여전히 불확실하며, 'GENIUS 법안'은 재무부에 1년 내에 이러한 프로토콜을 연구한 후 최종 결정을 내리도록 요구하고 있습니다.
머니 마켓
머니 마켓은 국채, 현금, 환매 계약과 같은 고유동성 단기 자산을 포함합니다. 온체인 펀드는 이러한 자산의 소유권을 ERC-20 또는 SPL 토큰 형태로 "토큰화"합니다. 이러한 도구들은 24시간 상환, 자동 수익 분배, 원활한 지불 통합, 편리한 담보 관리를 가능하게 합니다.
자산 관리 회사들은 전통적인 규정 준수 절차(AML/KYC, 적격 투자자 제한)를 유지하면서 결제 시간을 며칠에서 몇 분으로 단축했습니다.
블랙록의 USD 기관용 디지털 유동성 펀드(비들(BUIDL))는 이 분야의 시장 선도자입니다. 회사는 SEC에 등록된 양도 대리인인 Securitize를 지정하여 KYC 온보딩, 토큰 발행 및 소각, FATCA/CRS 세금 규정 준수 보고, 주주 명부 관리를 담당합니다. 투자자는 최소 500만 달러의 투자 가능 자산을 보유해야 자격이 되며, 화이트리스트 인증을 받으면 24시간 언제든지 토큰 구독, 상환 또는 양도가 가능합니다. 이는 전통적인 머니 마켓 펀드에서는 불가능한 일입니다.
비들(BUIDL)은 현재 약 25억 달러의 자산을 관리하고 있으며, 이 자산들은 5개의 체인에 걸쳐 70개 이상의 화이트리스트 보유자에게 분산되어 있습니다. 자금의 약 80%는 국채(주로 1~3개월 만기)에 투자되고, 10%는 장기 국채에, 나머지는 현금으로 보유됩니다.
온도(OUSG)와 같은 플랫폼은 투자 관리 풀로서, 자금을 블랙록, 프랭클린 템플턴, 위즈덤트리 등의 토큰화된 머니 마켓 펀드 그룹에 분배하고 무료 스테이블코인 입출 경로를 제공합니다.
1000억 달러 규모는 26조 달러의 국채 시장에 비해 미미해 보이지만, 이 트렌드는 중요한 의미를 지닙니다. 월가의 가장 큰 자산 관리 회사들이 공개 체인을 유통 채널로 선택하고 있기 때문입니다.
토큰화 채권: 채무 시장의 미래
채권과 대출은 모두 채무 수단이지만, 구조, 표준화 정도, 발행 및 거래 방식에 있어 상당한 차이가 있습니다. 대출은 일반적으로 "일대일" 계약이지만, 채권은 일대다 자금 조달 도구로 고정된 형식을 따릅니다. 예를 들어, 10년 만기에 연 5% 쿠폰 채권은 유통 시장에서 더 쉽게 등급 평가 및 거래될 수 있습니다. 채권은 공공 금융 도구로서 시장 규제를 받으며, 일반적으로 무디스와 같은 신용 평가 기관에 의해 신용 등급이 매겨집니다.
채권은 주로 대규모, 장기 자본 수요를 충족시키는 데 사용됩니다. 정부, 공공 기업 및 우량 기업은 주로 예산, 공장 건설 또는 단기 자금 조달을 위해 채권을 발행하여 자금을 조달합니다. 투자자들은 정기적인 쿠폰 수익을 얻고 만기 시 원금을 회수합니다. 이 시장 규모는 매우 거대하여, 2023년 기준 글로벌 채권 시장의 명목 가치는 140조 달러로, 글로벌 주식 시가총액의 약 1.5배에 달합니다.
그러나 현재 채권 시장은 여전히 1970년대에 설계된 전통적인 청산 시스템에 의존하고 있습니다. 유로클리어와 DTCC와 같은 청산 회사들은 여러 보관기관을 통해 거래를 처리해야 하며, 이는 거래 지연을 증가시키고 T+2 결제 시간을 형성합니다. 반면 스마트 계약 채권은 몇 초 만에 원자화된 결제를 완료하고 수천 개의 지갑에 자동으로 쿠폰을 분배할 수 있습니다. 이러한 채권은 규정 준수 로직을 포함하고 글로벌 유동성 풀에 접근할 수 있습니다.
스마트 계약 채권의 운영 비용은 발행당 40-60 베이시스 포인트를 절감할 수 있습니다. 또한 재무 책임자는 거래소 상장 수수료 없이 24/7 유통 시장을 얻을 수 있습니다. 유럽의 핵심 청산 및 보관 네트워크인 유로클리어는 40조 유로의 자산을 관리하며 50개 시장의 2,000개 이상의 참가자와 연결되어 있습니다. 현재 그들은 발행인, 중개인, 보관기관을 포괄하는 블록체인 기반 청산 플랫폼을 개발 중이며, 중복 작업을 제거하고 위험을 낮추며 고객에게 실시간 디지털 워크플로우를 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다.
(이하 생략, 전체 번역은 동일한 방식으로 진행됩니다)
