펌프.펀(Pump.fun)이 40억 달러의 기업 가치로 10억 달러를 조달하려 한다는 소식을 듣고 복잡한 심경이 듭니다. 한 밈(meme) 발행 플랫폼의 기업 가치가 대부분의 디파이 블루칩 프로토콜을 넘어섰다는 점이 믿기지 않습니다. 이러한 법외한 기업 가치가 합리적일까요? 다음과 같은 관점을 말씀드리겠습니다:
1) 과도하게 부풀려진 시장 가치는 상당히 불합리함
데이터를 보면, 펌프.펀은 이번 밈(meme) 슈퍼 사이클의 최대 수혜자로, 월간 수익이 최대 수천만 달러에 달했으며, 이러한 부의 창출 효과는 전통적인 인터넷 세계에서도 현상급입니다.
하지만 펌프.펀의 주목경제 비즈니스 모델은 시장의 밈(meme) 코인에 대한 단기적이고 고도의 포모(FOMO) 현상에 의존하는 비이성적인 산물입니다. 쉽게 말해 '도박성'에 의해 구동되는 트래픽 수익화입니다. 이는 펌프.펀의 비즈니스 모델 수익 창출 능력이 단기 시장의 스포트라이트 효과에 의한 산물일 뿐, 지속 가능한 정상적인 수익 논리가 아님을 의미합니다.
이를 바탕으로 40억 달러의 기업 가치가 합리적인지 다시 살펴보면, 이 가격은 대부분의 디파이 블루칩 프로토콜의 가치를 크게 상회하며, 조롱받는 수탈 플랫폼의 가치가 혁신적인 블루칩 프로토콜을 압도할 것이라고 상상하기 어렵습니다. 밈(meme) 열풍이 사그라들거나 시장이 이성을 되찾으면, 펌프.펀의 수익 모델은 순식간에 붕괴될 것입니다. 그렇다면 밈(meme) 열풍이 식어가는 이 시점에 http://펌프.펀이 시장에 던지는 메시지는 무엇일까요?
2) 취약한 비즈니스 방어막은 쉽게 추월당할 수 있음
펌프.펀의 성공은 우연해 보이지만 필연적입니다. 솔라나(Solana)의 고성능 + 저비용 기술 혜택과 밈(meme) 문화가 소수에서 대중으로 확산되는 시대적 혜택을 포착했기 때문입니다.
하지만 이러한 '선발 우위'의 방어막이 얼마나 깊은지 의문입니다. 기술적으로 유사한 발행 플랫폼은 빠르게 복제될 수 있으며, 운영 측면에서 밈(meme) 발행 플랫폼은 본질적으로 트래픽 비즈니스로, 핫이슈가 전환되거나 규제가 강화되면 사용자 이전 비용이 매우 낮습니다.
더 중요한 점은 펌프.펀의 솔라나(Solana) 생태계 의존도가 매우 높다는 것입니다. 솔라나(Solana) 생태계에 중대한 변화가 발생하면 그 비즈니스 모델의 취약성이 그대로 드러날 것입니다. 타인의 기반 시설 위에 구축된 이러한 비즈니스 모델은 본질적으로 '남의 집 처마 아래' 사업이며, 게다가 지속 불가능성이 매우 크므로 40억 달러의 독립적인 기업 가치를 어떻게 감당할 수 있을까요?
3) 런치패드의 도구적 속성은 독자적 생태계 구축이 어려움
펌프.펀은 현재 '돈을 벌고' 있지만 여전히 단순한 '발행 도구'에 불과하며, 40억 달러의 시장 가치를 뒷받침하려면 최소한 거대한 밈(meme) 경제 생태계가 필요합니다. 불가능함을 알면서도 굳이 하려는 이 행위, 10억 달러 규모의 자금 조달의 의도가 무엇일까요?
알다시피, 순수한 런치패드에서 복잡한 밈(meme) 경제 생태계로 탈바꿈하는 것 자체가 모순을 내포하고 있습니다. 밈(meme) 문화의 핵심은 오히려 단순함, 직접성, 바이럴 전파이기 때문에, 과도한 기능 중복은 플랫폼이 원래의 '야성'을 잃게 할 뿐입니다.
사실 밈(meme)의 '단기 빠름' 특성과 플랫폼의 장기적 가치 축적 사이의 균형을 잡기란 쉽지 않습니다. 도구에서 플랫폼으로 진화하려 시도하는 제품들은 종종 '크고 포괄적'인 것을 추구하는 과정에서 정체성을 상실하고 결국 기형적인 존재로 전락합니다. 펌프.펀이 10억 달러를 들고 바로 이러한 운명으로 걸어가고 있을 가능성이 높습니다.
4) 초고가 기업 가치는 원래의 가치 혁신 체계를 전복할 수 있음
펌프.펀의 초고가 기업 가치는 전체 산업에 위험 신호를 보내고 있습니다. 현재 암호화폐 생태계에서 '트래픽 집계 + 투기성 수익화'의 가치가 '기술 혁신 + 기반 시설'을 능가할 수 있다는 점입니다. 도박 플랫폼을 만드는 것이 기술 혁신을 추진하는 것보다 더 수익성이 높다면, 누가 인프라라는 어려운 뼈를 啃을 수 있을까요? 이러한 새로운 가치 지향이 어떤 재앙적인 산업 연쇄 반응을 일으킬지 상상하기 어렵습니다.
한편으로는 더 많은 자본과 인재가 밈(meme) 관련 기반 시설 구축에 몰려들 것이고, 다른 한편으로는 산업의 '엔터테인먼트화' 경향을 심화시켜 진정한 기술 혁신을 주변부로 밀어낼 수 있습니다.
종합하면, 펌프.펀의 토큰 발행은 밈(meme) 경제의 성숙을 상징하는 동시에 산업의 가치관 몰락을 예고하는 신호탄일 수 있습니다.
핵심은 거액의 자본을 확보한 후 진정으로 지속 가능한 비즈니스 방어막을 구축할 수 있느냐 하는 점입니다. 그렇지 않으면 이러한 기형적인 기업 가치는 전체 산업에 막대한 혁신 재앙을 가져올 것이며, 더욱 이기적이고 근시안적이며 기술 극객의 본질에서 멀어진 암호화폐의 미래를 예고할 것입니다.
