6월 초, 암호화폐 시장은 정책적 호재와 자금 경색이 공존하는 미묘한 상황에 직면했습니다. 핵심 인플레이션이 지속적으로 냉각되고 금리 인하 기대가 높아졌지만, 고베타 자산은 단기적으로 여전히 압박을 받고 있습니다. 이번 전문 칼럼에서, HTX 리서치 Chloe(@ChloeTalk1)는 거시적 유동성과 시장 구조 변화에 초점을 맞추어, 비트코인(BTC)의 회복력 뒤에 있는 지지 요인과 알트코인의 잠재적 시스템적 리스크를 분석합니다.
지정학적 리스크 고조: 금과 원유 동반 상승
지난주 트럼프는 철강 및 알루미늄 수입 관세를 25%에서 50%로 인상하고 핵심 광물 자원으로 관세를 확대할 계획을 발표했습니다. 유럽연합은 이에 대해 강력히 대응하며 동등한 보복 조치를 취하겠다고 밝혔습니다. 동시에 우크라이나가 러시아 공군 기지에 대규모 드론 공격을 감행하여 러시아-우크라이나 갈등이 다시 격화되면서 지정학적 리스크가 고조되었습니다. 이러한 배경에서 시장의 안전자산 선호 심리가 뚜렷해졌고, 금 가격이 상승했으며, OPEC+가 7월부터 일일 41.1만 배럴 증산을 선언했음에도 불구하고 공급 우려와 지정학적 긴장으로 인해 유가는 상승했습니다.
핵심 인플레이션 냉각, 미 연준의 비둘기파 전환 여지 확대
4월 PCE 데이터는 안정적으로 나타났으며, 핵심 PCE 전년 대비 2.5%로 하락해 2021년 이후 최저치를 기록했습니다. 이는 인플레이션이 점진적으로 미 연준의 장기 목표에 접근하고 있음을 보여줍니다. 또한 미국 실질 개인 소비 지출 월간 증가율은 0.7%에서 0.1%로 하락하여 내수 냉각 징후가 뚜렷해졌고, '연착륙' 예상과 부합합니다. 미 연준 이사 월러는 관세 정책이 단기 인플레이션 압박을 줄 수 있지만 올해 내 금리 인하 가능성이 있다고 지적했습니다. 현재 시장의 주류 예상은 9월이 이번 라운드의 첫 금리 인하 시기가 될 것으로 보고 있습니다.
채권시장 경고: 수익률 핵심 고점 근접
인플레이션 데이터가 비둘기파적임에도 불구하고 미국국채 수익률은 역행 상승했습니다. 30년 만기 수익률은 5%에 근접해 2023년 고점에 가까워졌고, 10년 만기 수익률도 4.6%에 근접했습니다. 이는 의회가 추진한 감세 법안으로 인한 재정 적자 우려와 해외 채권시장(특히 일본국채)의 매도 압박이 미국 시장으로 전이된 결과입니다. 채권시장의 강력한 자금 흡수 효과는 리스크 자산을 억제하여 비트코인(BTC) 같은 고베타 자산의 성과 공간을 제한했습니다.
메인스트림 안정, 알트코인 회피
비트코인(BTC)의 경우 현재 '정책적으로 우호적이지만 자금은 경색된' 미묘한 단계에 있습니다. 한편으로는 정책 측면에서 호재가 지속됩니다: 스테이블코인 규제, 토큰 법안 및 세금 면제 등 입법이 순조롭게 진행되고 있으며, 기관의 지속적인 비트코인(BTC) 매수도 장기적 지지를 형성하고 있습니다. 다른 한편으로는 미국국채의 높은 수익률과 TGA 계정 보충으로 유동성이 압박을 받아 단기적으로 비트코인(BTC)이 강력하게 돌파하기 어렵고 횡보할 가능성이 더 높습니다.
온체인 데이터에 따르면, 비트코인(BTC) 단기 보유자의 약 89%가 여전히 이익 상태에 있어 역사적 구간 고점에 근접했으며, 이는 잠재적인 이익 실현 압박이 누적되고 있음을 의미합니다. 반면 장기 보유자의 약 70%가 여전히 이익을 보고 있어 구조적으로 상대적으로 안정적입니다. 동시에 MVRV Z-Score가 +1.6 근처로 상승하여 시장 정서가 낙관적이지만 아직 과열되지 않았음을 보여줍니다. 파생상품 시장에서는 미결제 약정(Open Interest)이 230억 달러 이상의 고위치를 유지하고 있으며, 레버리지 자금이 지속적으로 유입되고 있고 자금 비용률은 양의 값을 유지하고 있습니다. 옵션 Skew 지표 역시 시장이 하방 리스크에 대해 이미 헤징 의지를 반영하고 있습니다. 전반적으로 비트코인(BTC)은 중기 강세 구조를 벗어나지 않았지만, 단기 자금 축적과 높은 레버리지 상태로 변동성이 높아질 것이며, 향후 추세는 더 명확한 거시적 신호를 기다려야 합니다. 알트코인의 경우 변동성이 높고 구조적 지지가 부족하여 시스템적 조정 리스크가 메인스트림 암호화폐보다 더 클 수 있습니다.
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