Arthur의 이 긴 글은 스테이블코인의 과거와 현재를 매우 명확하게 정리했다 - , 가 스테이블코인을 탐색하고, 주가가 하락하면서 전체 스테이블코인 분야가 뜨겁게 달아오르고 있다. 하지만 내가 놀란 점은, 분명 스테이블코인 여름의 뜨거운 흔적이 있음에도 불구하고 전체 암호화폐 업계는 매우 냉담한 반응을 보이고, 심지어 자금이 미국 주식의 개념주로 빠져나가고 있다는 점이다. 왜 그럴까? - 암호화폐 네이티브 서사는 왜 스테이블코인 열풍에 "무감각"한가? 1) 이는 매우 흥미롭다. 처음에 트럼프가 발행한 화폐에 대해 모두가 대통령 화폐의 파급 효과를 기대하며 흥분했는데, 진정으로 대중적 채택 잠재력이 있는 스테이블코인 수단이 왔을 때 암호화폐 업계는 오히려 "혼란"스러워했다. 실제로 이 문제에 대해 Arthur는 답을 제시했다: "발행 채널이 없으면 스테이블코인 사업도 없다". 스테이블코인 사업 모델의 핵심은 발행 채널이며, Arthur가 요약한 세 가지 가능한 채널은 가상화폐 거래소, 거대 기업, 전통 은행이다. 이는 대부분의 암호화폐 산업 구축 방향과 크게 연관되지 않아 보인다. 보다시피 테더(Tether)의 성공은 기술이 얼마나 뛰어나서가 아니라 절실한 수요와 채널을 잡았기 때문이다. 서클(Circle)은 기술이 더 규범적이더라도 50%의 이자 수익을 에 제공하여 발행 채널을 확보해야 했다. 이렇게 보면, 핵심적인 발행 채널 없이 "더 나은 기술"로 에 도전하려는 프로젝트들은 기본적으로 백일몽을 꾸고 있는 셈이다. 개인 투자자의 입장에서는 더 이해하기 쉽다. 스테이블코인은 너무 "지루"해서 10배 100배의 폭발적인 부자 되기 상상 공간이 없으므로 암호화폐 업계가 당연히 무감각할 것이다. - 거대 기업이야말로 진정한 "교란자" 2) Arthur의 전통 은행에 대한 판단은 매우 날카롭다 - "기본적으로 구원받지 못할 것". 24시간 무국경 미국 달러 시스템 vs 잉여 인력과 관료적 프로세스의 은행 시스템은 근본적으로 경쟁 수준이 다르다. 오히려 은행의 쇠퇴는 스테이블코인에 엄청난 생존 공간을 제공했다. 진정으로 파괴력 있는 것은 , , 같은 거대 기업들이다. 그들은 이미 사용자 기반과 지불 시나리오를 갖추고 있기 때문이다. , 가 스테이블코인 탐색을 시작할 때, 이는 단순한 사업 확장이 아니라 수십억 주류 사용자를 직접 암호화폐 기반 시설에 "공급"하는 것이다. 내 관점에서 이것이 스테이블코인 여름의 진정한 가치다 - 암호화폐 업계에 단기 폭발적 부자 기회를 제공하는 것이 아니라, 암호화폐 기반 시설을 주류 세계에 조용히 스며들게 하는 것이다. 수십억 사용자가 일상적으로 스테이블코인을 사용하기 시작하면, , , 등 각 분야의 인프라 수요가 상응하여 강화될 것이다. 이는 단기적으로는 인지하기 어렵지만 무시할 수 없는 장기 성장 버프다. - 물결 뒤의 "은밀한 영향" 3) 물론 소위 여름이 냉랭하더라도 반드시 투기는 있을 것이다. Arthur가 매우 적절하게 지적했듯이: 서클(Circle)의 는 단지 첫 신호일 뿐, 앞으로 많은 "모방자"들이 뛰어들 것이다. 이러한 프로젝트들은 대부분 실제 분배 능력이 없지만, 스테이블코인 서사에 힘입어 시장 기대치는 매우 과장될 것이다. 하지만 Arthur의 핵심 판단으로 돌아가면 - 발행 채널이 없는 프로젝트는 기본적으로 성공하기 어렵다. 중요한 점은 이 부분의 여름 기대치가 대부분의 개인 투자자와는 관련이 없을 수 있으므로, 구경만 하면 된다. 그러나 다른 관점에서 보면, 이번 물결의 본질은 사실 월가에 암호화폐의 가치를 "교육"하는 것이다. 전통 투자자들이 스테이블코인의 비즈니스 모델을 진지하게 연구하기 시작할 때, 이러한 "은밀한 영향"야말로 가장 깊이 있게 생각해볼 만한 것이다. 내 관점에서 스테이블코인 여름은 암호화폐가 "주변부 혁신 실험장"에서 "주류 상업적 대안"으로 변화하는 전환점이다. 현재 암호화폐 업계가 열기를 느끼지 못하는 것은 당연하다. 게임의 규칙이 바뀌었고, 주인공도 더 이상 그들이 아니기 때문이다. 하지만 장기적으로 볼 때, 암호화폐 기반 시설이 더 많은 현실 세계의 수요를 담당하게 되면, 모든 암호화폐 원주민은 이 기반 시설 업그레이드의 수혜자가 될 것이다.