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Haotian | CryptoInsight
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独立研究员| Researcher | 以技术和商业视角解读区块链前沿科技 | ZK、AI Agent、DePIN ,etc | 硬核科普 | Previously：@ambergroup_io | @peckshield | DMs for Collab ｜ 社群只对Substack订阅会员开放
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Haotian | CryptoInsight
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처음에는 암호화폐 시장의 다음 주요 상승세가 무엇일지 헷갈렸습니다. 하지만 최근 @binance Alpha라는 이름으로 VC와 인플루언서들에게 프로젝트를 홍보하는 몇몇 팀들과 소통하면서 갑자기 이해가 되었습니다. 겉보기에 진화의 경로: ICO—>DeFi—>NFT—>메타버스—> 인스크립션>DeSci—>AI 에이전트—>Perp Dex 실제 폐쇄 루프: ICO—>DeFi—>NFT—>메타버스—> 인스크립션—>DeSci—>AI
Haotian | CryptoInsight
@tmel0211
加密行业已经彻底撕裂成“三国杀”局面，各方都在玩着不同的游戏： ——Crypto原生技术叙事派： 以 @VitalikButerin 为主的开发者群体，依然坚守极致的“去中心化”极客思维，守着ZK、模块化、AI Agent、链抽象、并行EVM等技术叙事，苦行僧般Build，但却陷入了infra技术债和应用落地不及预期的怪圈；
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Haotian | CryptoInsight
09-26
스레드
많은 사람들이 @PlasmaFDN 참여를 놓친 것에 분명 실망하고 테더의 스테이블코인 @Stable을 간절히 기다리고 있습니다. 물론, 많은 사람들이 혼란스러워하기도 합니다. @Tether_to는 왜 Plasma + Stable 이중 전략을 추구하는 걸까요? Stable에서 토큰을 발행할까요? 스테이블코인의 제왕 테더의 목적은 정확히 무엇일까요? 제 생각을 나눠보겠습니다. 간단히 말해서, 테더의 플라즈마와 스테이블의 "더블 소드" 전략은 실제로 이더리움과 트론이 수년간 누려온 "시장 배당금"을 회수하고 스테이블코인 발행자에서 글로벌 지불 인프라로 사업 모델을 크게 도약시키는 것입니다. 1) 먼저 케이크를 되찾는 문제에 대해 이야기해 보겠습니다. 현재 USDT의 거래량은 1,700억 달러이며, 연간 거래량은 페이팔과 비자를 합친 것보다 더 많습니다. 하지만 테더는 국채 이자 수익의 3~4% 정도만 얻을 수 있습니다. 연간 수익이 130억 달러에 달하지만, 실제 창출하는 가치에 비하면 새 발의 피에 불과합니다. 어떻게 이해하시나요? 예를 들어, USDT는 DeFi 유동성의 핵심 요소입니다. USDT가 매년 발생시키는 거래 수수료는 실제로 이더 네트워크(변동 가스 수수료)에 지불됩니다. 이 수수료 비용은 사용자가 부담하고 이더 네트워크가 가져가는 반면, 테더는 이로부터 수익을 얻지 못합니다. 테더가 자체 스테이블코인 체인을 출시한다면, 이론적으로 이 거래 수수료를 가져갈 수 있습니다. 또한, 트론이 USDT 결제 수요 덕분에 막대한 수익을 올렸다는 사실은 누구나 알고 있습니다. 2024년 한 해 동안 트론의 매출은 거의 20억 달러에 달했지만, 테더는 이 수익에서 직접적인 수혜를 보지 못했습니다. 따라서 테더가 플라즈마와 스테이블 코인을 결합하는 직접적인 동기는 이더 과 트론이 오랫동안 통제해 온 USDT 거래 수수료, 지불 서비스 수수료 등 DeFi 생태계 수입권을 회복하려는 것입니다. 이는 테더가 보유한 대규모 USDT 스테이블코인 경제에 대한 통제력을 심각하게 제한합니다. 플라즈마와 스테이블코인 인프라가 성숙하고 확장됨에 따라, 수년간 양도해 온 이 배당금을 되찾을 때가 되었습니다. 2) 그러면 Plasma와 Stable의 각각의 위치를 ​​어떻게 이해해야 할까요? Plasma $XPL는 테더의 자매 회사인 @bitfinex가 지원하고 @peterthiel이 투자한 스테이블코인 체인입니다. 비트코인의 보안성과 검열 저항성을 활용하는 소비자 중심 플랫폼으로 홍보되고 있습니다. Plasma의 주요 장점은 TradFi를 통해 결제 업계에서 PayPal의 지배력에 도전하는 동시에 100개 이상의 DeFi 프로토콜과 통합하여 암호화폐의 기본 수익을 확보할 수 있다는 것입니다. 예를 들어, 10%의 수동적 저축 혜택과 구매 시 4%의 캐시백 직불 카드를 제공하는 Plasma One 네오뱅크 상품 매트릭스는 규제 장벽이 없다면 기존 결제 시장에 큰 반향을 일으켜 PayPal과 같은 기존 결제 시스템의 시장 점유율 빼앗을 것입니다. 예를 들어, Plasma는 EVM 호환성을 통해 전체 Crypto 인프라를 통합하고, @aave 및 @ethena_labs와 같은 업무 프로토콜을 수익 포트폴리오에 통합하여 직불 카드의 이자 수익 이점을 강화하는 것을 목표로 합니다. 그렇지 않다면 Plasma One이 4%의 국채 수익률에 더해 10%의 저축 수익률을 달성할 수 있는 이유는 무엇일까요? 게다가 Plasma는 전용 채널을 도입하여 Paymaster를 통해 사용자의 가스 요금을 보조함으로써 원래 Crypto DeFi 생태계에서 플레이하는 데 필요했던 네트워크 혼잡 비용이 프로토콜 자체로 전가되어 수수료 없는 상호 작용을 달성했습니다. 이는 C-end 사용자에게 매우 매력적입니다. 스테이블은 테더가 직접 발행할 예정인 "순수 USDT" 스테이블코인 체인입니다. USDT를 가스비 및 결제 계층으로 사용하는 B2B 결제 체인으로, 결제 및 결제 시나리오에 중점을 둘 수 있습니다. 이러한 이해를 바탕으로, 우리는 모든 사람이 혼란스러워하는 두 가지 질문에 답할 수 있습니다. 1. 스테이블 코인이 신규 코인을 발행할까요? 테더 CEO @paoloardoino와의 최근 인터뷰에 따르면, 스테이블 코인은 복잡성을 최소화하고 추가적인 토큰 메커니즘을 추가하지 않을 것입니다. 즉, 당분간 신규 코인은 발행되지 않을 것입니다. 발행된 코인은 $USDT입니다. 2. 스테이블코인의 목적은 무엇입니까? 트론의 USDT 생태계를 대체할 가능성이 높습니다. 스테이블코인의 목표는 B-side 결제 채널을 통합하는 것입니다. 예를 들어, 최근 페이팔의 PYUSD를 도입했습니다. 스테이블코인은 스테이블코인 간의 결제 계층 역할을 수행하여 USDT가 선도적인 스테이블코인으로서의 입지를 더욱 강화할 것으로 보입니다. 더욱이, Stable이 새로운 코인을 발행하면 XPL의 생태적 가치 획득 능력에 직접적인 영향을 미칩니다. Plasma와 Stable은 완벽하게 상호 운용될 수 있으며, XPL 토큰을 사용하여 Stable 채널 참여자들에게 인센티브를 제공하여 다양한 스테이블코인 발행자가 Stable 결제를 더 효과적으로 활용할 수 있도록 지원하는 동시에 Plasma와 연결하여 전체 USDT 생태계의 사이펀 가치를 포착할 수 있습니다. 위에. 그렇다면 Plasma가 앞으로 Paypal을 벤치마킹하여 기존 결제 인프라를 재구축하려는 야망을 실현하고, 수년에 걸쳐 Crypto의 DeFi 스테이블코인의 경제적 활력 가치를 재활용한다는 목표가 달성된다면, 현재의 FDV인 120억이 여전히 높다고 생각하십니까? 물론 상업적 야망과 실제 구현은 별개의 문제입니다. 이더 이나 트론과 같은 네이티브 암호화폐 생태계는 사용자 이동에 시간이 걸리기 때문에 플라즈마가 시장 점유율 잠식하는 것을 가만히 지켜보지 않을 것입니다. 페이팔이나 비자와 같은 기존 결제 대기업들도 쉽게 물러서지 않을 것입니다. 규제 당국이 플라즈마 원의 10% 준비금이 위법이라고 판단한다면 어떻게 될까요? 물론 아직 많은 불확실성이 존재합니다. 하지만 한 가지 확실한 것은 테더가 수년간 스테이블코인 발행사로 활동해 온 끝에, 이제는 글로벌 결제 인프라 거대 기업이라는 더 큰 목표를 향해 나아가고 있다는 것입니다. 달성할 수 있느냐 없느냐는 중요하지 않습니다. 중요한 것은 이 과정을 헤쳐나가는 우리가 얼마나 많은 기회를 잡을 수 있느냐입니다!
TRX
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Haotian | CryptoInsight
09-24
스레드
@HyperliquidX 님, 다들 정확히 어떻게 생각하시는지 여쭤보고 싶습니다. 순수 Perp Dex 애플리케이션의 경우 450억 달러의 FDV는 이미 너무 높습니다. 새롭고 혁신적인 L1의 경우 150억 달러의 시총 과소평가된 것일 수도 있습니다. 더 혼란스러운 점은 Hyperliquid 팔로워들이 자신의 기대치를 어떻게 평가해야 하는가입니다. 1) HL을 퍼프 덱스(Perp Dex)로 간주하고 dYdX나 GMX와 같은 기존 거래소들과 비교했을 때 이미 매우 높은 가치를 지니고 있습니다. 하지만 온체인 바이낸스나 솔라나, BNB체인과 같은 다른 L1 거래소들의 가치와 비교했을 때, HL은 여전히 ​​성장 가능성이 높습니다. 객관적으로 볼 때, HL의 Perp Dex 시장 점유율 현재 1위를 차지하고 있어 프리미엄 가치 평가를 받을 가능성은 높지만, 온체인 DEX 시장 규모는 제한적입니다. HL의 가치 평가는 이미 매우 높은데, @GMX_IO 및 @dYdX와 같은 상품의 최고가에 근접하거나 심지어 상회하고 있기 때문입니다. 하지만 온체인 바이낸스가 될 것으로 예상된다면, 기존 CEX 거래소 에서 데이터 지표가 상당히 유출되는 것을 볼 때에만 BNBChain이나 다른 벤치마크와 비슷한 가치를 매길 수 있지 않을까 걱정입니다. 현재 시장 가격은 두 가지 가치의 균형을 기반으로 하며, 특히 후자에 더 큰 편향을 보입니다. 그러나 이는 가치 벤치마크의 상당한 불일치로 이어질 수 있으며, 특히 Perp Dex의 추세를 단순히 따르는 일부 투자자들에게는 더욱 그렇습니다. 그들은 아직 HL 가치 평가의 기준을 정하지 못한 채, 벤치마크를 시작했습니다. 이는 HL의 기술적 아키텍처와 풍부하고 다양한 생태적 가치를 완전히 무시하는 것으로, 터무니없는 일입니다. 2) Hyperliquid의 HyperBFT 컨센서스, HyperCore와 HyperEVM 계층 설계, 그리고 재구성된 온체인 고주파 노드 매칭 엔진 등은 솔직히 말해서 중앙집중화라는 비판을 받기도 했지만, 혁신적인 요소가 많이 있습니다. 반면, 일부 팔로워 체인은 여전히 ​​전통적인 "오프체인 매칭 + 온체인 결제" 기술 서비스 프레임 사용하고 있습니다. 이러한 플랫폼 대부분은 L1 및 L2에서 Perp Dex 플랫폼의 원래 적용 범위를 벗어나지 않았으며, 기존 제품의 브랜드만 변경한 것도 아닙니다. 이러한 점을 근거로 dYdx나 GMX와 같은 기존 플랫폼을 비난하는 것은 너무 성급한 생각일까요? 그리고 HL과 어떻게 비교할 수 있을까요? 사실, 냉정하게 살펴보면 HL의 진정한 강점은 거래 데이터 그 자체에만 있는 것이 아닙니다. HyperCore의 고빈도 거래 매칭 엔진이 그 중 하나이며, HyperEVM의 애플리케이션 생태계가 가장 큰 매력입니다. 예를 들어 다음과 같습니다. Felix Protocol은 HYPE 담보를 기반으로 스테이블코인을 민트, 1억 700만 달러 규모의 유휴 USDC에서 발생한 이자 수입을 사용하여 HYPE를 재매수합니다. Liminal Money는 16% APY의 델타 중립 수익 상품을 제공합니다. Kinetiq가 구축한 스테이킹 계약, Hyperlend가 구축한 대출 생태계 등 다른 프로젝트들은 최소 40~50개의 생태적 프로젝트를 결합했습니다. 원자 수준의 결합성을 특징으로 하는 이러한 생태계의 깊이가 바이낸스가 현재 급등하는 가치 평가 온체인 근본적인 이유입니다. 이는 분명히 팔로워들에게는 부족한 근본적인 조건입니다. 단순히 거래량과 "애플리케이션" 자체에만 의존하여 "플랫폼 수준"의 가치 평가를 어떻게 달성할 수 있을까요? 더욱이, 매우 혼란스러운 가치 평가 논리가 존재합니다. Hyperliquid는 최초의 Perp DEX이며, CEX를 없애고 온체인 낸스가 되는 것이 목표입니다. 반면 Aster는 두 번째 Perp DEX이며, 바이낸스를 방어하고 바이낸스 시스템이 만들어낸 새로운 온체인 바이낸스가 되는 것이 목표입니다. 하지만 바이낸스는 여전히 존재하는데, 어떻게 또 다른 온체인 바이낸스가 갑자기 탄생할 수 있을까요? CPU가 단락되었는데, 누가 설명해 줄 수 있나요?
Haotian | CryptoInsight
@tmel0211
09-20
看到太多人Fomo Perp Dex了，上头清醒之后，来点和市场繁荣盛景有些“违和”的感言，以下仅代表个人理解： 1）这一波Perp Dex的起势就是 @HyperliquidX 的成功范本给带起来，2025年上半年上万亿的总交易量，Hyperliquid就独占7成，手续费+回购的双飞轮驱动下让其成为现象级CEX Killer级产品。 x.com/tmel0211/statu…
SOL
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Haotian | CryptoInsight
09-23
DAT(디지털 자산 금고)가 현재 직면한 딜레마와 그에 따른 진화 추세에 대해 알아보겠습니다. 먼저 딜레마에 대해 이야기해 보겠습니다. 원래 $MSTR이 이를 가장 먼저 시도했습니다. 당시 ETF 현물 채널은 아직 개설되지 않았습니다. MicroStrategy의 긍정적인 플라이휠 덕분에 2~3배, 심지어 그 이상의 mNAV를 지원할 수 있었습니다. 그러나 ETH와 SOL을 포함한 뒤따르는 DAT가 직면한 환경은 완전히 다릅니다. mNAV가 1 미만으로 계속 할인된 가격에 거래된다 하더라도, 미국 주식 시장의 많은 개인 개인 투자자 이를 매수하지 않을 수 있습니다. 개인 투자자 거래량이 더 좋은 ETF 현물 옵션을 보유하고 있기 때문에 기관들이 만들어낸 채무 플라이휠에 갇힐 필요가 없습니다. 동시에, 비트코인과 이더리움을 비축하는 기관들은 이자 수익에 대한 문을 열어두지 않았기 때문에 DAT 투자 리스크 적지 않습니다. 해결책은 매우 명확합니다. DAT는 다양한 이자 창출 메커니즘을 통합하여 재무부를 정체된 물에서 활성화된 자금으로 전환해야 합니다. MSTR의 채무 레버리지 전략에만 의존하기는 어려울 수 있습니다. @fundstrat가 열심히 노력하지 않은 것이 잘못은 아니지만, 전반적인 환경이 너무 많이 변했습니다. 수익률도 없고 프리미엄도 없는 소규모 DAT들은 과대광고에 속아 아무 소용없이 포기하거나, 나스닥의 알려지지 않은 새로운 규제로 인해 청산 위기에 처 대면 됩니다. 정말 잔인한 일입니다. 이는 암호화폐 인프라와 TradFi를 통합하는 일부 금융 상품에 큰 도움이 될 것입니다. 이러한 DAT 플레이어는 저장된 코인을 사용하여 이자를 벌어야 하며, 이러한 종류의 매칭을 수행할 수 있는 @ethena_labs 및 @FalconStable과 같은 상품은 확실히 월가 기관의 새로운 인기 상품이 될 것입니다. 그래서 저는 월가의 일부 금융 상품 혁신에 대해 매우 강한 기대감을 갖고 있습니다: x.com/tmel0211/status/19656413...…
ETH
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