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앞선 내용에 이어, 생식 스테이블코인(YBS)의 논리는 은행 산업을 모방하는 것이지만, 이는 겉모습일 뿐이며, 사용자 수익의 출처, 발행 방법, 프로젝트의 장기 운영 유지 등 많은 문제를 해결해야 합니다. DeFi 프로젝트의 붕괴는 금융업계의 일상이며, SBF가 감옥에 가면 그만이지만, 실리콘 밸리 뱅크는 시스템적 리스크의 싹으로, 미 연방준비제도(Fed)의 즉각적인 조치가 필요합니다.
레버리지 과잉 시대
이익 추구는 제품 사고방식이며, 금융적 표현은 투기입니다. 큰 가격 차이는 차익 거래의 원천이며, 장기 변동성은 리스크 헤징이 필요합니다.
반대의 길을 걷는 방식으로, 컴퓨터 기술 도입 후 금융업은 양적 투기에서 세 단계를 거쳤습니다:
• 투자 포트폴리오 보험: 투자 대상을 분산하여 가치를 보존하고, 양적 리스크 수준을 측정하고 가격을 책정합니다;
• 레버리지(LTCM): 모래를 쌓아 탑을 만들듯, 작은 거래 이익을 대출로 확대할 수 있습니다;
• 신용 부도 스왑: CDS는 악마가 아니지만, 파생상품 리스크 관리 실패로 순수한 도박으로 전락했습니다;
현재 금융 세계에서 공간적 큰 가격 차이는 이미 사라졌으며, 일상화, 소액화, 분산화가 정상입니다. 온체인 MEV와 오프체인 중앙화 거래소(CEX)는 Web3의 전통 금융(TradFi) 모방입니다.
시간적 장기 가치 보존은 더 이상 주류가 아니며, 레버리지화, 극단화, 투기화가 목표입니다. 헤징 자체가 목적이 되어, 장기 리스크는 결코 미래를 가져오지 않습니다.
위 배경에서 YBS 프로젝트 팀은 거의 모두 이율배반적 딜레마에 직면해 있습니다: 연간 수익률이 충분히 높지 않으면 자금 유치가 어렵고 Total Value Locked(TVL)가 상승하지 않습니다. 하지만 과도한 수익을 약속하면 폰지 사기로 귀결되어, 토큰 생성 이벤트(TGE), 융자, 에어드랍, 점수 획득, 벤처캐피털과 거래소 단계 중 어느 한 곳에서 폭발할 것입니다.
헤징의 본질은 차익 거래이며, 모멘텀은 피할 수 없습니다.
(번역은 계속됩니다. 전체 텍스트를 번역하겠습니다.)삼. 수익 원천
기본 자산과 민팅 메커니즘을 바탕으로, 우리는 수익 원천의 두 가지 차원을 고려합니다: 이자 메커니즘과 안정성을 통해 이자 안정화폐의 민팅, 이자 창출, 그리고 상환의 완전한 과정를 구성합니다.
Ethena를 예로 들면, 델타 메커니즘은 ETH 현물과 공매도 헤징으로 구성되며, 헤징 자체는 USDe의 1:1 달러 고정을 보장하는 메커니즘이고, 공매도 자체의 자금 비용 차익 거래는 수익 원천으로, sUSDe 보유자의 수익을 지불하는 데 사용됩니다.
이미지 설명: 수익 원천 이미지 출처: @zuoyeweb3
Ethena는 또한 stETH와 같이 이미 스테이킹 수익을 제공하는 ETH 버전을 선택하여 수익 포착 능력을 강화합니다. 위는 sUSDe와 USDe의 민팅 과정이며, 상환 과정도 고려해야 합니다.
1. sUSDe를 USDe로 환원할 때, (언스테이킹 후) 7일의 대기 기간이 필요하며, 그 후에 인출 절차에 들어가거나 DEX에서 실시간으로 교환할 수 있습니다;
2. USDe를 ETH로 환원할 때 T+7 제한이 있지만, USDe 자체는 안정화폐이므로 CEX나 DEX에서 즉시 다른 자산으로 교환할 수 있습니다. 다만 이는 공식적인 자산 상환 기능은 아닙니다.
Ethena 외에, 나머지 YBS 프로젝트는 단순히 이자 시나리오가 더 많고 자산 가치 안정화 메커니즘이 개선된 정도입니다. 약간 다른 점은 Avalon의 청산 메커니즘으로, 전통적인 대출 상품과 더 유사하며 안정화폐의 가격 안정을 제어하는 데 사용됩니다.
(이하 생략)대중을 대상으로 하는 예금 및 대출은 항상 사회적, 정치적 사건이었으며, 동서양을 막론하고 그러했습니다. 이를 바탕으로 우리는 YBS 내부로 깊이 들어가 프로젝트 측면에서 건강한 프로젝트의 기본적인 모습을 설명하고자 합니다. 창업은 어렵습니다. 100개의 YBS 프로젝트 중 몇 개나 남을 수 있을까요?
