샤오펑의 최근 연설: 스테이블코인은 화폐 진화의 새로운 단계입니다.

실용적인 관점에서 볼 때, 스테이블코인은 실제로 단순한 지불 도구가 아니라 " 토큰화된 화폐 " 라고 불릴 수 있는 화폐 진화의 새로운 단계입니다 .

1. 분산원장으로서의 기술적 가치

스테이블코인을 진정으로 이해하려면 개발 배경을 살펴봐야 합니다 . 스테이블코인은 분산원장 기술을 기반으로 합니다 . 분산원장 기술은 수천 년 동안 인류가 사용해 온 세 번째 컴퓨팅 방식입니다. 첫 번째는 단식부기(single-entry bookkeeping)였습니다 . 지금 까지 발견 된 수메르 지역의 점토판으로 미루어 보아, 수입과 지출만 기록하는 단식 부기 방식이 사용되었습니다 .

서기 1300 년경 , 이탈리아는 수입과 지출뿐만 아니라 자산과 부채까지 기록하는 복식부기 방식을 개발했습니다. 그 후 700년 동안 이 계산 방식은 개선되었을 뿐, 다시 쓰이지는 않았습니다.

2009년 비트코인 ​​블록체인이 등장한 후에야 분산 회계라는 새로운 계산 방식이 처음 등장했습니다. 분산 회계와 이전 회계 방법의 가장 큰 차이점은 이전 회계 방법은 모두 개인 원장에 속한 자체 계정을 기록했다는 것입니다. 예를 들어 베이징에서 뉴욕으로의 송금에는 여러 기관의 참여가 필요하며 이러한 기관의 개인 원장에 있는 모든 정보를 정렬 해야 하므로 어느 정도 시간과 비용이 소요됩니다. 그러나 분산 원장은 공개 원장입니다. 전 세계의 기관이든 개인이든 모두 동일한 원장에 계정을 기록합니다. 따라서 많은 기관이 정보를 정렬할 필요가 없습니다. 거래의 두 당사자는 지점 간 방식으로 직접 지불을 완료할 수 있습니다. 이것이 두 계산 방법의 가장 큰 차이점입니다.

비트코인 블록체인의 등장 이후, 2014년부터 스테이블코인이 등장하기 시작했습니다. 분산원장 기술의 지속적인 엔지니어링 실험, 성숙, 그리고 최적화 과정에서 두 가지 트렌드가 나타났습니다. 하나는 2009년부터 온체인 비트코인, 이더 등의 암호화폐가 갑자기 생겨났는데, 이를 "디지털 네이티브"라고 합니다. 다른 하나는 2014년 USDT로 대표되는 스테이블코인의 등장으로 "디지털 트윈"이라는 또 다른 트렌드가 등장했습니다. 디지털 트윈은 미국 달러와 같이 현실 세계에 이미 존재하는 특정 자산을 블록체인에 통합하여 토큰화하는 것을 의미합니다. 즉, 기존 자산을 디지털 방식으로 온체인 에 매핑하는 것입니다.

동시에, 작년 미국과 홍콩의 비트코인 ​​ETF 출시 승인으로 새로운 현상이 나타났습니다. 바로 디지털 네이티브 자산이 온체인 에서 오프체인으로 이동하는 것입니다. 비트코인 ​​ETF는 뉴욕 거래소(NYSE)와 홍콩 거래소(HKEX)에 상장 있으며, 투자자들은 주식 거래 메커니즘에 따라 투자 및 매매가 가능합니다. 비트코인 ​​자체는 온체인 존재하는 반면, 비트코인 ​​ETF는 오프체인에 존재합니다. 따라서 이 과정에는 온체인과 오프체인 간의 전환, 그리고 디지털 트윈과 디지털 네이티브 간의 상호작용이 포함됩니다.

지난 10년 동안 분산원장 기술을 사회공학적 실험으로 본다면, 우리는 변화를 볼 수 있고, 이러한 기술의 가치를 점진적으로 증명할 수 있습니다.

2. 새로운 금융시장 인프라로서

분산원장 기술을 기반으로 금융 시장 인프라 또한 2009년 이후 상당한 변화를 겪었습니다. 이러한 변화는 분산 회계의 전환에 기반합니다. 금융 시장 인프라는 주로 지급, 거래, 청산, 결제와 같은 일련의 메커니즘을 포함합니다. 그렇다면 새로운 메커니즘은 기존 메커니즘과 비교하여 무엇이 달라졌을까요? 기존 메커니즘과 새로운 메커니즘의 특징은 무엇일까요?

현재 우리가 의존하는 금융 인프라 자산은 중앙 등록, 중앙 예탁기관 , 중앙 상대방 거래, 중앙 결제 모델을 채택하고 있으며, 이 모델에서는 거래의 청산 및 결제를 완료하기 위해 최소 세 기관의 협력이 필요합니다. 그러나 분산원장에서는 모든 참여자가 동일한 원장에 계정을 기록하기 때문에 거래 모델이 지점 간 거래로 전환되어 두 사람이 중개자 없이 직접 거래를 완료할 수 있습니다 .

기존 금융 시장 인프라의 결제 모델은 순결제인 반면, 분산원장의 결제 모델은 거래별 결제입니다. 즉, 거래가 확인되면 결제가 완료되고 대금이 지급됩니다. 주식 시장의 관점에서 볼 때, 뉴욕 증권거래소는 올해 말 5×23시간 거래 모델을 출시하여 거래 시간 종료 후 1시간을 청산에 할애할 예정입니다. 나스닥은 향후 5×24시간 거래 모델을 출시할 예정입니다. 그러나 나스닥은 기존 금융 인프라 하에서는 청산을 위해 일정 기간 동안 거래 프로세스를 중단해야 하기 때문에 연내 이 목표를 달성할 수 없습니다. 반면 홍콩의 가상화폐 거래소 다양한 유형의 원장을 사용하고, 이로 인해 금융 시장 인프라가 서로 달라 휴일 없이 7×24시간 거래를 달성했습니다. 이는 스테이블코인의 배경 중 하나이며, 새로운 금융 시장 인프라를 기반으로 구축되었습니다.

1. 자산 토큰화란 무엇인가요?

제 생각에 자산 토큰화는 USDT에서 유래했습니다. USDT는 실제 자산을 체인에 올리고 블록체인 기술을 통해 토큰화하는 것을 의미합니다. USDT의 개발 과정은 세 단계를 거쳤습니다.

첫 번째 단계는 2015년 USDT의 등장입니다. 2015년부터 현재까지 10년간의 실제 사례와 사회적 실험은 법정 통화의 토큰화가 지불 및 결제 분야뿐만 아니라 다른 측면에서도 큰 가치를 지닌다는 것을 보여주었습니다. 이에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다. 이러한 맥락에서 각국은 라이선스 및 규제 프레임 하에서 USDT를 규제하고 더욱 장려하기 위한 법률 제정에 착수했습니다. 2024년 다양한 규모의 통계에 따르면, 미국 달러 스테이블코인 기반 거래 규모는 최소 16조 달러에 불과한 반면, 최대 규모는 28조 달러에 달합니다. 16조 달러든 28조 달러든, 이는 분산원장과 블록체인 기반 스테이블코인이 "킬러 애플리케이션"으로 자리 잡고 널리 사용되고 있음을 보여줍니다. 가장 큰 사용자층은 아프리카에 은행 계좌가 없는 사람들로, USDT와 USDC를 사용하여 국경 간 결제를 처리합니다.

두 번째 단계는 작년에 시작되었으며, BlackRock, Fidelity 등이 미국 재무부 채권 펀드, 미국 달러 통화 자산 펀드 등 펀드 상품의 토큰화를 미국에서 출시하면서 시작되었습니다. 이러한 펀드는 토큰화되어 체인에 올라가면서 금융 자산의 토큰화 프로세스가 시작되었습니다.

세 번째 단계는 실물 자산의 토큰화, 즉 부동산이나 호텔 자산과 같은 실물 자산의 토큰화입니다. 이 단계는 아직 탐색 단계에 있으며, 올해부터 점진적으로 추진될 가능성이 있습니다. 현재 실물 자산 토큰화 사업 규모는 수십억 달러에 달합니다.

이 세 단계는 쉬운 것부터 어려운 것 순으로 배열되어 있습니다. 법정 통화의 토큰화는 신용 보증을 위해 다른 수단에 의존할 필요가 없기 때문에 비교적 쉽습니다. 미국 달러와 위안화와 같은 법정 통화는 국가 법률에 의해 보증되므로 시장의 신뢰도가 높고 토큰화 과정도 비교적 간단합니다. 금융 자산의 토큰화는 상대적으로 복잡하지만, 발행자와 보관 기관이 일반적으로 규제를 받는 허가받은 금융 기관이고 보관은 주로 은행에 있기 때문에 실물 자산의 토큰화보다 여전히 쉽습니다. 사람들은 엄격한 금융 감독을 받는 이러한 허가받은 금융 기관을 신뢰하기 때문에 토큰화를 수용할 가능성이 더 높습니다.

토큰화 이전과 이후의 가장 큰 차이점은 자산 온체인 토큰으로 민트 되면 은행 시스템과 분리되어 은행 계좌 시스템과 SWIFT 시스템 모두에 남게 되며, 탈 탈중앙화 된다는 것입니다. 따라서 토큰이 온체인 존재하는지, 그리고 영구적으로 존재하는지는 엄격하게 규제되는 금융기관(수탁은행)의 보증이 필요합니다. 토큰은 수탁은행의 지시에 따라 생성됩니다. 예를 들어, 수탁은행은 고객으로부터 10만 달러를 수령했음을 확인한 후 10만 달러 토큰(예: 미국 달러 스테이블코인)을 민트. 이러한 지시는 수탁은행만 인식하므로 프로세스가 비교적 간단합니다.

그러나 실물 자산의 토큰화에 대한 성숙한 해결책은 아직 없습니다. 가장 큰 문제는 정보를 체인에 어떻게 등록하고, 소유권을 확인하며, 온체인 정보와 오프체인 실물 자산의 강력한 연계를 어떻게 보장할 것인가입니다. 온체인 정보와 오프체인 정보는 쉽게 분리될 수 있기 때문입니다. 예를 들어, 부동산의 경우 부동산 정보를 체인에 등록해야 하는데, 이를 위해서는 주택청 등 관련 부서의 협력이 필요하지만, 아직 이 문제는 제대로 해결되지 않았습니다.

블록체인 업계에는 DePin(탈중앙화 물리적 네트워크) 이라는 잠재적인 해결책이 있지만 아직 성숙 단계에 이르지 못했습니다 . 이론상 각 블록은 온체인 데이터를 수집하여 자산의 실제 존재를 확인하고 검증할 수 있습니다. 예를 들어, 충전소에 블록체인 통신 모듈 장착하여 사용 기간, 충전량, 모듈 수입 등의 데이터를 온체인 온체인 직접 업로드할 수 있습니다. 그러나 이러한 방식은 아직 성숙 단계에 이르지 못했고 비용이 많이 들기 때문에 물리적 자산의 토큰화는 상대적으로 드뭅니다. 2025년부터 개발될 것으로 예상됩니다.

2. 자산 토큰화의 중요성

어떤 관점 토큰화가 왜 필요한지, 그리고 위안화나 미국 달러와 같은 기존 통화와 비교했을 때 어떤 점이 특별한지 지적합니다. 토큰화의 필요성은 다음과 같습니다.

1. 전 세계 자산의 유동성을 개선합니다.

자산이 온체인 토큰으로 민트 되면 전 세계 투자자들이 쉽게 접근할 수 있어 자산에 글로벌 유동성을 제공합니다. 이는 자산을 글로벌 유동성 풀에 편입하는 것과 같습니다. 예를 들어, 홍콩 거래소 에서 주식을 매수하는 것은 브라질 투자자들에게 복잡한 과정입니다. 브라질 투자자들은 홍콩에 계좌를 개설하고, 자국 통화를 홍콩 달러로 환전한 후 거래해야 합니다. 그러나 온체인 중앙 등록 및 중앙 예탁과 같은 기존 메커니즘을 제거하고 P2P(개인 간) 거래를 가능하게 하므로 이러한 번거로운 절차가 생략됩니다. 투자자는 독립적으로 정보를 찾고 매수 여부를 결정할 수 있습니다. 이는 자산의 접근성과 거래 편의성을 크게 향상시킵니다.

2. 새로운 청산 및 결제 모델

토큰화는 연결 횟수 감소, 효율성 향상, 비용 절감을 통해 P2P 청산 및 결제 모델을 제공합니다. 예비 통계에 따르면 기존 은행의 자금 회전율은 연 7~8회인 반면, 탈중앙화 금융(DeFi) 기반 자금 회전율은 연 67회에 달하며, 이는 기존 은행의 거의 10배에 달합니다. 온체인 대출을 완료하는 가장 빠른 시간은 대출, 회수, 이자 정산을 포함하여 10초입니다. 이 모델을 "플래시 론(Flash loan)"이라고 합니다. "플래시 론(Flash loan)"은 레버리지 대출이 아닌 초과 자산 담보 대출을 통해 이루어집니다. USDT 온체인 대출의 이자율은 8%입니다. 이처럼 높은 이자율은 레버리지를 통해 수익을 증폭시키는 것이 아니라, 자금 회전율이 크게 증가했기 때문입니다. 따라서 토큰화는 자금 회전율을 향상시킬 뿐만 아니라 레버리지의 필요성을 없애고 리스크 감소시킵니다.

3. 프로그래밍 가능성

기존 통화(예: 인민폐(RMB) 및 미국 달러(USD))는 프로그래밍이 불가능하지만, 토큰화된 통화는 스마트 계약을 통해 프로그래밍할 수 있습니다. 이 기능은 스마트 계약의 청산 및 결제, 그리고 채무 불이행 처리에 널리 사용되어 효율성을 크게 향상시킵니다. 예를 들어, 온체인 대출에서 채무 불이행 조건이 발생하면 스마트 계약은 회계사, 은행 또는 법원의 개입 없이 자동으로 청산을 실행합니다. 이 프로세스는 단 몇 초 만에 완료될 수 있는 반면, 기존 금융 시장에서 채무 불이행 처리에는 대량 중개자와 오랜 시간이 필요합니다.

4. AGI 시대

인공지능(AGI) 시대의 도래와 함께 기계는 인간과 독립적으로 경제적 가치를 창출하게 될 것이며, 기계 간의 결제 및 정산 또한 필요하게 될 것입니다. 이 경우 기계 간의 거래는 기존의 결제 방식에 의존할 수 없으며, 스마트 계약과 프로그래밍 가능한 화폐를 통해 완료되어야 합니다. 법정 통화가 AGI 시대에도 그 중요성과 가치를 유지하려면 프로그래밍이 가능해야 합니다. 따라서 토큰화는 현재의 금융 혁신을 위한 필수 요소일 뿐만 아니라 미래 기술 발전을 위한 필수적인 선택입니다.

화폐의 속성은 세 번의 변화를 거쳤습니다. 첫째, 초기 화폐는 자연적 속성을 지녔습니다. 조개껍데기, 금, 은, 구리 등 모든 것은 자연에서 나왔고, 사람들은 이에 화폐적 속성을 부여했습니다. 둘째, 주권 국가의 출현과 함께 인민폐, 미국 달러, 영국 파운드와 같은 법정 화폐가 탄생했습니다. 이 단계에서 화폐는 법적 속성을 지니게 되었습니다. 셋째, 비트코인과 같은 디지털 화폐가 탄생했습니다. 비트코인은 암호화, 분산원장, 디지털 지갑, 스마트 계약과 같은 디지털 기술을 기반으로 하며, 이러한 기술은 화폐의 기술적 속성을 구성하고 전 세계적인 합의를 이끌어냅니다. 이러한 합의를 바탕으로 비트코인 시총 2조 달러를 넘어섰습니다.

스테이블코인은 두 가지 속성을 가지고 있습니다. 하나는 법정통화(legal currency)로, 법에 의해 가치가 부여되어 사람들이 사용하는 화폐입니다. 다른 하나는 법정통화가 스테이블코인으로 전환될 때 기술적 속성을 지닙니다. 스테이블코인은 분산원장(distributed ledger)을 기반으로 하며, 발행, 민트, 운영 과정에서 암호화, 분산원장, 디지털 지갑 또는 스마트 계약을 기반으로 합니다. 이러한 관점에서 스테이블코인은 법정통화의 토큰화로 볼 수 있으며, 인간이 만든 최고의 화폐입니다.

화폐 속성 측면에서 스테이블코인은 지불 및 결제와 같은 기능을 가지고 있습니다. 또한, 스테이블코인은 프로그래밍 가능성과 같은 기술적 속성뿐만 아니라 시간과 공간을 초월하는 화폐이기도 합니다. 화폐가 스테이블코인으로 변환되어 온체인 실행되면 공간적 제약과 법적 영역의 제약을 초월합니다. 예를 들어, 아프리카에서는 인구의 60% 이상이 은행 계좌가 없어 은행을 통해 미국 달러와 같은 화폐를 구매할 수 없지만, 모바일 지갑을 사용하면 온체인 상에서 미국 달러 스테이블코인을 쉽게 구매할 수 있습니다. 셋째, 스테이블코인은 온체인 스마트 계약을 통해 유통을 제한함으로써 실제 화폐보다 효율적인 고순환 화폐입니다. 넷째, 민주화된 화폐입니다. 구체적으로는 다음과 같습니다.

1. 준비자산 관점에서 스테이블코인 논의

스테이블코인은 자산 준비금 관리 측면에서 머니펀드와 유사합니다. 스테이블코인 발행자는 고객으로부터 미화를 모아 수탁은행에 예치합니다. 수탁은행은 발행자에게 지시를 내립니다. 예를 들어, 어떤 사람이 10만 달러를 받으면 발행자는 온체인 그 사람을 위해 10만 달러 상당의 스테이블코인을 발행합니다. 스테이블코인의 기초 자산은 법정통화이지만, 법정통화는 직접 유통되지 않고 토큰을 통해 유통되며, 그 관리 방식은 머니펀드와 동일합니다. 일부 관점 이것이 화폐 창출과 관련이 있는지 우려하지만, 실제로는 화폐 창출이 없습니다. 법정통화는 원래 장소에만 예치되므로 발행된 화폐에 레버리지가 없고, 화폐 보관소도 없으므로 금융 안정성에 대한 교란은 비교적 적습니다. 스테이블코인은 레버리지를 대체하는 토큰 형태로 시간과 공간을 초월하여 고속으로 유통됩니다. 화폐 보관소가 없는 이유는 자본 회전의 효율성을 높이기 때문입니다. 예를 들어, "플래시 론(Flash loan)"은 10초 이내에 대출 및 회수가 가능합니다.

준비자산 관점에서 스테이블코인은 포용적 금융의 "라스트 마일" 문제를 실제로 해결합니다. 포용적 금융은 금융 서비스에 대한 편리한 접근성을 요구합니다. 금융 계좌가 없다면 포용적 금융은 불가능합니다. 스테이블코인은 아프리카에서 널리 사용되고 있지만, 그 사용 규모는 크지 않습니다. 케냐를 예로 들어보겠습니다. 케냐 국민의 60%가 은행 계좌가 없기 때문에 휴대전화 번호를 기반으로 한 결제 방식을 개발했는데, 이는 포용적 금융의 전형적인 사례가 되었습니다. 이제 케냐 국민들은 모바일 지갑을 통해 통신사에 문자 메시지를 보내 결제, 수금 또는 대금을 완료할 수 있을 뿐만 아니라, 디지털 지갑을 통해 온체인 미국 달러 스테이블코인을 더욱 편리하게 획득할 수 있는데, 이는 은행 계좌 시스템보다 훨씬 편리합니다.

2. 국경 간 결제 원활화 관점에서 스테이블코인 분석

미국 달러 스테이블코인을 취득하면 보유자는 국경 간 결제가 가능해집니다. 이는 포용적 금융에 있어 큰 진전이며, 금융 서비스 접근성을 크게 향상시킵니다. 결과적으로 아프리카에 은행 계좌가 없는 사람들은 모바일 지갑을 통해 글로벌 결제를 할 수 있게 되었고, 중국 국경 간 전자상거래가 가장 큰 수혜자가 되었습니다. 이우(宜烏)에서 실시한 조사에 따르면, 지역 수출상들이 미국 달러 스테이블코인을 수집하기 시작했습니다. 고객이 지불한 미국 달러 스테이블코인을 수령한 후, 국제 무역을 하는 중국 국경 간 전자상거래 상인들은 환전을 위해 다시 돌아와야 하지만, 미국 달러 스테이블코인을 직접 사용하여 환전할 수는 없습니다. 홍콩 거래소 에서 미국 달러로 환전한 후 은행 계좌로 반환하여 결제하는 방식만 가능합니다. 실질적인 업무 적 관점에서 볼 때, 이는 포용적 금융의 "라스트 마일(last mile)" 문제를 해결합니다.

현재 중국의 국경 간 무역 및 국제 무역에는 새로운 C-To-B 모델이 등장했습니다 . 즉, 글로벌 C-end 사용자가 중국 인터넷 전자상거래 플랫폼에서 직접 주문을 하는 것입니다. 중국 상인들은 더 이상 컨테이너를 통해 상품을 운송하지 않고 소포 형태로 운송합니다. C-end 사용자가 주문하면 판매자는 신발, 의류 등 구매한 상품을 포장하여 물류를 통해 사용자의 거주지로 직접 배송합니다. 기존의 B-To-B-C 컨테이너 무역과 비교할 때, C-To-B 소포 무역은 더 빠른 결제 방식이 절실히 필요합니다. 결제가 도착하는 데 7일이 걸리는 경우, 판매자는 결제가 도착할 때까지 기다려야 배송됩니다. 기존 결제 방식을 사용할 경우, 소포 거래 주기가 2주 또는 3주로 연장됩니다. 미국 달러 스테이블코인을 사용할 경우, C-end 고객이 중국 인터넷 플랫폼에 결제하면 결제가 신속하게 도착하고 비용도 매우 저렴합니다. 이러한 맥락에서 국경 간 전자상거래는 스테이블코인의 가장 큰 수혜자가 되었으며, 중국 국경 간 전자상거래는 많은 혜택을 누렸습니다. 중국은 현재 이러한 유형의 결제 방식을 인정하지 않지만, 중국 국민들은 실제로 이 방식에서 많은 혜택을 얻었으며, 국경 간 무역을 원활하게 하는 데 큰 도움이 되었습니다.

미국 달러 스테이블코인에 더욱 초점을 맞추면, 그 근본적인 목표는 미국 재무부 채권의 매각을 돕거나 미국 재무부 채권 매수자 수를 늘리는 것이 아니라, 세계 주류 통화로서 미국 달러의 지배적 지위를 유지하는 것입니다. 금 달러, 석유 달러에서 토큰 달러 또는 디지털 달러로의 계승과 발전이라고 할 수 있습니다. 작년에 약 10조에서 20조 달러의 거래량과 지불량이 은행 시스템에서 분리된 것으로 관찰되었습니다. 스테이블코인 민트 되면 은행과 아무런 관련이 없습니다 . 스테이블코인을 보유한 후 고객은 더 이상 은행 계좌 시스템이나 SWIFT에 의존하지 않습니다. 현재 거래량은 약 20조 달러에 달합니다. 지불의 관점에서만 보면 1000억 달러에 미치지 못하지만 거래와 지불 규모를 합치면 약 20조 달러입니다.

미국 달러 스테이블코인이 SWIFT를 우회한다는 점을 고려하면 이는 미국의 금융권력에 큰 타격이지만, 이러한 추세는 기술에 의해 주도되고 있으며 막을 수 없습니다. 미국은 결국 타협안을 받아들여야 할 수도 있습니다. 즉, SWIFT 우회는 허용하되 미국 달러의 지위는 유지하기 위해 노력해야 합니다. 이 경우, 작년 20조 달러 규모의 스테이블코인 거래 중 99.99%가 미국 달러 거래였는데, 이는 다른 국가들이 자체 스테이블코인을 발행하지 않아 미국이 시장을 장악하게 되었기 때문입니다.

현재 미국 정부는 8월 의회 휴회 전에 스테이블코인 법안을 통과시키려 하고 있습니다. 현재 미국 달러 스테이블코인은 두 가지 유형이 있으며, 온쇼어(onshore)와 오프쇼어(offshore)로 나뉩니다. 2025년 5월 기준으로 총 민트 은 2,500억 달러입니다. 하나는 미국 금융 기술 기업인 Circle과 주류 암호화폐 거래소 Coinbase에서 발행하는 USDC입니다. 온쇼어 미국 달러 스테이블코인으로 미국 사용자들에게 선호됩니다. 두 번째는 엘살바도르에 등록된 회사로 미국에 지점이 없는 Tether에서 발행하는 USDT입니다. 그러나 미국 달러 스테이블코인으로서 준비 자산 관리 방식은 통화 자산 펀드와 동일합니다. 대량 의 미국 단기 국채, 미국 달러 예금 및 현금을 매수해야 합니다. 관련 작업은 미국 기관에서 완료하므로 오프쇼어 미국 달러 스테이블코인으로 간주될 수 있습니다.

홍콩 스테이블코인 조례는 또한 홍콩 달러 스테이블코인을 온쇼어와 오프쇼어 범주로 구분합니다.홍콩 통화 관리국이 승인한 홍콩 달러 스테이블코인은 홍콩의 개인 개인 투자자 투자자가 사용할 수 있지만, 홍콩 외부에서 발행된 홍콩 달러 스테이블코인은 홍콩 규제 기관에서 어느 정도 인정하는 경우 홍콩에서 사용할 수 있지만, 자격을 갖춘 투자자만 사용할 수 있으며 개인 투자자 투자자는 사용할 자격이 없습니다.관련 미국 규정도 마찬가지입니다.USDT가 등록 장소로 엘살바도르를 선택한 이유는 엘살바도르의 법정 통화가 미국 달러이기 때문입니다.이 나라에는 자체 법정 통화가 없습니다.미국 달러는 입법 과정에서 법정 통화로 지정되었으므로 엘살바도르에서 미국 달러 스테이블코인 관련 업무 수행하는 데 법적 장벽이 없습니다.

1. 영향 및 대응

스테이블코인이 중국에 미치는 영향은 통화적 측면에서 다차원적입니다. 한편으로는 화폐의 형태가 시간이 지남에 따라 끊임없이 진화하고 있습니다. 기술적 속성과 법적 속성이 통합되어 화폐의 기능을 강화하면 화폐의 경쟁력이 크게 향상될 것입니다. 국가 간 화폐 경쟁 양상에서 우월한 화폐는 필연적으로 경쟁력이 낮은 다른 화폐에 비해 강력한 경쟁 우위를 갖게 될 것입니다.

반면, 화폐의 세계화는 가속화되고 있습니다. 2024년에는 전 세계 스테이블코인 거래량이 20조 달러에 달할 것으로 예상되며, 대부분의 거래는 미국 달러로 이루어질 것입니다. 공공 원장에 기반한 이러한 화폐 유통 모델은 화폐 국제화를 위한 더욱 효율적이고 저렴한 방법을 제공합니다.

또한, 세계 통화 환경은 점차 다극화로 나아가고 있습니다. 이러한 과정에서 각국은 자국 통화의 경쟁력을 강화하고, 기술 역량 강화 등을 통해 더 나은 통화를 창출할 가능성을 모색하는 방안을 적극적으로 모색해야 합니다.

통화 원활화 또한 간과할 수 없는 중요한 측면입니다. 아프리카에서 스테이블코인이 널리 사용되는 핵심 요인은 취득 및 결제의 편의성에 있습니다. 은행 계좌 개설 조건을 충족할 필요가 없습니다. 모바일 지갑을 통해 전 세계 어디에서나 지점 간 결제가 가능하여 결제의 접근성과 효율성이 크게 향상됩니다.

스테이블코인이 가져오는 여러 가지 영향을 고려할 때, 중국은 이미 적극적으로 대응해야 할 단계에 있습니다. 관련 작업은 단계적, 단계적으로 추진할 수 있습니다. 첫째, 홍콩을 "테스트 필드"로 활용하여 해외 위안화 스테이블코인 관련 시범 사업을 시행하는 방안을 고려할 수 있습니다. 예를 들어, 홍콩이 하이난 자유무역지구, 광둥-홍콩-마카오 대만구, 상하이 자유무역지구 등 중국 본토 자유무역지구와 협력하도록 지원할 수 있습니다. 특히 상하이 자유무역지구의 FTN 계좌는 고유한 장점을 가지고 있으며, 금융 정책이 비교적 편리하고 포괄적입니다. 이러한 정책은 스테이블코인 시범 사업과 연계하여 해외 위안화 스테이블코인부터 탐색을 시작할 수 있습니다. 시범 사업을 통해 경험을 축적하고 향후 중국에서 더 큰 규모로 추진할 수 있는 기반을 마련할 수 있습니다.

2. 중앙은행 디지털화폐(CBDC)와의 시너지

향후 위안화 스테이블코인이 공식 출시된다면, 중앙은행의 CBDC와의 연계 메커니즘을 고려해야 합니다 . 한 가지 가능한 해결책은 2단계 아키텍처를 구축하는 것입니다. 즉, 중앙은행이 스테이블코인 발행자를 위해 직접 계좌를 개설하는 것입니다. 스테이블코인 발행자는 고객으로부터 받은 법정화폐를 해당 계좌에 예치하고, 중앙은행은 이에 따라 발행자에게 CBDC를 발행합니다. 발행자는 CBDC를 사용하여 블록체인 온체인 스테이블코인을 민트, 이를 통해 전 세계 고객이 사용할 수 있도록 합니다. 물론 이러한 아이디어는 추가적인 논의와 개선이 필요하지만, 핵심은 중앙은행의 CBDC 연구 결과와 스테이블코인 아키텍처의 유기적인 결합을 모색하는 것입니다.

중앙은행의 CBDC와 상업기관의 스테이블코인은 서로 다른 관점을 가지고 있으며, 서로 보완적인 역할을 합니다. 중앙은행의 CBDC는 통화 주권과 금융 안정성을 보장하기 위해 중앙집중식 발행에 더욱 집중하는 반면, 상업기관의 스테이블코인은 은행 시스템을 벗어난 후 블록체인 기술을 활용하여 탈중앙화 유통을 실현하고, 국경과 지역적 사법적 제약을 극복하며 자유로운 유통을 실현합니다. 이 모델에서 중앙은행은 전반기에 발행을 주도하고, 상업기관은 후반기에 시장 유통을 촉진하여 각자의 장점을 최대한 활용하고 통화 시스템의 혁신적 발전을 함께 촉진합니다.

3. “탈중앙화”에 대한 이해

탈중앙화 개념은 여러 관점에서 이해될 수 있습니다. 첫째, 경제적 관점에서 볼 때, 탈중앙화 사실상 공정성과 효율성 사이의 상충 관계입니다. 공정성이 강조된다면, 단일 기관에 과도한 권력 집중을 피하기 위해 탈중앙화 필요합니다. 반대로 효율성이 추구된다면, 중앙집중화된 의사결정이 선호됩니다. 따라서 탈중앙화 의 정도는 공정성과 효율성의 강조와 밀접한 관련이 있습니다. 이상적으로는 이 둘 사이의 균형이 이루어져야 합니다.

둘째, 기술 프로토콜 관점에서 탈중앙화 기반 기술의 본질적인 요구 사항이며 애플리케이션 계층에서는 달성할 수 없습니다. 애플리케이션 계층은 사용자 편의성, 기능 무결성 등 여러 요소를 고려해야 하므로 탈중앙화 어렵습니다. 그러나 기반 프로토콜은 탈중앙화 합니다. 블록체인 프로토콜을 예로 들면, 오픈 소스, 허가 불필요, 무료라는 특징을 가지고 있습니다. 이는 인터넷의 IP 프로토콜, UDP 프로토콜, HTTP 프로토콜 등과 유사합니다. 이러한 프로토콜은 어떤 기관의 허가도 필요 없고, 보편적으로 사용되며, 전형적인 탈중앙화 특성을 가지고 있습니다. 이러한 탈중앙화 특성 덕분에 인터넷과 블록체인 기술은 전 세계적으로 광범위한 상호 연결과 상호 운용성을 달성할 수 있습니다.

셋째, 데이터 프라이버시 보호 분야에서 탈중앙화 개인이 자신의 데이터에 대한 주권을 갖는 것을 의미합니다. 데이터 프라이버시 보호 관점에서는 개인정보 권리를 보호하기 위해 기반 프로토콜의 탈중앙화 필수적입니다. 그러나 글로벌 상호 연결의 맥락에서 인터넷에 여러 개의 기반 프로토콜이 존재할 경우, 상호 연결에 문제가 발생할 수 있습니다. 애플리케이션 계층은 막대한 사회적 편익을 창출해야 하므로 규제가 필수적이며, 규제를 통해 부정적 외부 효과는 제거하고 긍정적 외부 효과는 강화할 수 있습니다. 따라서 애플리케이션 계층이 중앙 집중화된 특성을 갖는 것은 불가피한 요구입니다.