지난 에세이 이후 새롭게 Not Boring에 합류한 938명의 여러분을 환영합니다! 똑똑하고 호기심 많은 245,548명의 여러분과 함께하려면 여기를 구독하세요.
오늘의 Not Boring은 Rox 가 제공합니다.
Rox는 모든 사업주가 수익을 확보하고 늘릴 수 있도록 지원하는 사명을 가지고 있습니다.
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작년에 Rox에 대해 글을 썼을 때, 많은 분들이 Rox가 여러분이 기다려온 바로 그 수익 창출 도구라고 말씀해 주셨습니다. 과한 약속도, Salesforce 구현도 필요 없습니다. 오직 통찰력과 도움만 있을 뿐입니다. 그래서 Ishan과 저는 Rox 에서 Not Boring 독자들을 더 많이 확보하기 위해 함께 힘을 합치기로 했습니다.
AI가 생성한 인바운드 마케팅에 지치셨을 겁니다. 저는 정말 지쳤습니다. AI는 영업 사원을 대체할 만큼 강력하지 않기 때문에 Rox는 그런 일을 하지 않습니다. 대신 영업 사원에게 초능력을 부여합니다. Rox의 이야기를 직접 들어보시려면 Ishan과 제가 Rox가 기업 성장 을 어떻게 지원하는지 논의하는 영상을 시청하세요.
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안녕하세요 친구들 👋 ,
행복한 화요일이에요!
Not Boring은 이상하죠. 몇 주 전, 저는 Modern Magnificenza 에 대한 글을 쓰면서 이언 맥길크리스트와 이탈리아 역사를 바탕으로 기술 억만장자들이 우뇌 르네상스를 이끌어야 한다고 주장했습니다. 이번 주에는 Tangible 의 윌리엄 고드프리 와 함께 자본 집약도는 제대로 된 자금 조달만 한다면 나쁘지 않다고 주장합니다.
이 둘은 완전히 다른 생각처럼 보이지만, 사실은 서로 연결되어 있습니다. 핵심을 제대로 파악하지 않으면 우리가 원하는 세상을 얻을 수 없습니다. 화성을 식민지화하려면 로켓에 자금을 지원해야 합니다. 전력망을 수리하려면 배터리 기반 대출이 필요합니다. 정말 크고 영향력 있는 하드테크 기업을 만들려면 스타트업이 제대로 된 자금 조달을 해야 합니다.
그리고 투자자들은 자본 집약도가 나쁜 것이 아니라는 점을 이해해야 합니다.
시작해 볼까요.
자본집약도는 나쁘지 않다
윌리엄 고드프리 x 패키 맥코믹
하드테크 스타트업은 본질적으로 소프트웨어 회사보다 희석될 가능성이 더 크다는 통념은 벤처 캐피털의 가장 비싼 괴물이 되었습니다.
하드테크 스타트업 1 또는 수직통합기업(Vertical Integrator )은 소프트웨어 스타트업보다 더 많은 자본을 필요로 할 수 있지만, 이러한 자본 요구가 반드시 주식 투자자들에게 더 큰 희석으로 이어지는 것은 아닙니다. 실제로 구조화 금융에 능숙한 하드테크 스타트업은 고객 확보에 자본을 소진하는 소프트웨어 기업보다 희석률이 더 낮 습니다.
그들이 지출하는 자본은 더 생산적인 용도로 사용되는 경향이 있습니다. 하드 테크 지출은 소프트웨어 지출보다 차별화 요인이 더 큽니다. 공장은 경쟁 시장에서 점점 더 비싸지는 고객 확보보다 더 깊은 해자입니다. 그리고 막대한 자본이 필요하고 잠재적 승자를 조기에 파악할 수 있기 때문에, 선도적인 하드 테크 기업들은 실제로 자본을 해자로 활용할 수 있습니다. 하지만 모든 기업이 대규모 사업을 구축하는 데 필요한 자본과 부채를 조달할 수 있는 것은 아니므로, 그럴 수 있는 기업들의 경쟁은 상대적으로 약해집니다.
이는 제가 이전에도 주장을 시도했던 내용이며, Not Boring Capital에 대해 제가 대화한 거의 모든 LP와 대화했던 내용이며, 모든 하드 테크 회사가 대화한 거의 모든 VC와 대화했던 내용입니다.
그래서 저는 큰 도움이 필요한 시점이라고 생각했습니다.
윌리엄 갓프리는 하드웨어 기업의 자산 담보부채 자본 구조화, 조달 및 관리를 지원하는 Tangible 의 공동 창립자이며, 제 친구 브렛 비븐스와 함께 에세이 "생산 자본의 부상"을 공동 집필했습니다. 제가 "모든 것이 기술이다" 에서 이 에세이를 언급한 후, 윌리엄과 이야기를 나누며, 하드테크 스타트업이 자본 집약도를 강점으로 활용할 수 있는 데이터, 사례 연구, 그리고 자금 조달 구조를 통해 이 부기맨을 완전히 없애기로 결정했습니다.
에세이 전반부에서는 하드테크 스타트업의 자본 집약도가 반드시 단점이 아닌 이유와 다양한 유형의 자금 조달을 통해 기업 희석을 제한하고 주식 수익률을 높이는 방법에 대해 알아보겠습니다. 이를 위해서는 관련 맥락을 설명해야 합니다.
두 번째에서는 자산담보부증권화(ABS)라는 금융 유형 중 하나에 대해 자세히 알아보겠습니다. 자산담보부증권화(ABS)의 정의, 작동 방식, 종류, 그리고 적절한 시기에 자산담보부증권을 발행하기 위해 하드웨어 운영자가 고려해야 할 사항을 설명드리겠습니다. 그리고 실제 사례 연구와 실증 사례를 통해 모든 것을 명확하게 이해하도록 하겠습니다.
이 책은 논쟁으로 시작해서 결국 핸드북으로 이어집니다. 전자를 이해하셨다면 후자도 유용하다고 생각하실 겁니다.
구조화 금융은… 지루하지도 않고, 그렇다고 지루하지도 않은 것 같습니다. 이해합니다. 하지만 여기서 이야기하는 모든 것의 목표는 단순히 멋진 상품을 만들어 파산으로 몰락하는 것을 지켜보는 것이 아닙니다. 진정한 영향을 미칠 수 있을 만큼 상품을 확장하는 것입니다. 그리고 그러기 위해서는 언젠가는 구조화 금융이 필요할 것입니다.
기술 기업이 더욱 복잡하고 정교해짐에 따라, 이를 뒷받침하는 자본 또한 그에 맞춰 필요해지고 있습니다. 이러한 기회 에 부응하기 위해서는 자본 구조도 개선되어야 합니다.
자본 집약도를 이점으로 전환하는 방법과 그 이유를 올바르게 설명하겠습니다.
하지만 먼저 자본집약도가 무엇인지에 대해 우리의 의견을 일치시켜야 합니다.
자본집약도는 좋지도 나쁘지도 않다
자본 집약도는 회사가 수익을 창출하는 데 필요한 자본(자산, 장비, 인프라)의 양을 측정하는 기준입니다.
스펙트럼의 극단적인 경우, 진동 코딩된 소프트웨어 제품은 자본 집약도가 매우 낮을 수 있고, 로켓 회사는 자본 집약도가 매우 높을 수 있습니다.
많은 기업들이 처음에는 자본이 적게 드는 것처럼 보이지만 시간이 지남에 따라 자본 집약적으로 변합니다. 구글, 아마존, 마이크로소프트, 메타. 4대 "소프트웨어" 기업은 올해 자본 지출(CapEx)에 총 3,000억 달러 이상을 지출할 것으로 예상되는데, 이는 주로 데이터 센터와 AI 투자 때문입니다. 항상 소프트웨어만 일부 보유한 하드웨어 기업이었던 애플은 올해는 지출을 줄이겠지만, 향후 4년간 미국 내 투자에 5,000억 달러 이상을 투자하기로 약속했습니다. 이는 총 230달러의 R&D 지출에 더해진 금액입니다.
엔비디아를 제외하면( 실제 인간과 달리 공장이 없음) 세계 최대 규모의 기업들은 가장 자본 집약적인 기업들에 속합니다.
현재 미국에서 가장 가치 있는 비상장 기업으로 3,500억 달러에 달하는 SpaceX는 가장 자본 집약적인 기업 중 하나였습니다. 하지만 가장 중요한 점은, SpaceX의 자금 조달이 특별히 희석화되지 않았다는 것입니다. SpaceX는 20년 전 첫 외부 자금 조달 이후 50% 미만의 희석을 경험했으며, 일론 머스크는 여전히 회사 지분의 약 42%를 개인적으로 소유하고 있습니다 .
이와 대조적으로 우버는 벤 톰슨이 제시한 레벨 2 애그리게이터 의 대표적인 사례 중 하나입니다. 레벨 2 애그리게이터는 "공급업체를 직접 소유하지는 않지만, 공급업체를 플랫폼에 유치하는 데 거래 비용이 발생합니다." 창립자 트래비스 칼라닉은 IPO 당시 회사 지분 8.6%만 보유했습니다 .
또 다른 레벨 2 애그리게이터인 Airbnb의 공동 창립자 3명은 IPO 당시 회사 지분의 30%를 합산하여 소유했습니다 .
두 대표적인 통합업체의 창립자들이 10년 후에 사업 지분을 훨씬 적게 소유한 것이, 머스크가 2년 후에 자체 로켓을 개발( 가끔은 폭발시키기도 함 )한 회사의 지분보다 훨씬 적게 소유한 것은 어떻게 가능한가?
SpaceX는 확실히 Uber나 Airbnb보다 CapEx에 훨씬 더 많은 비용을 지출합니다. 자본 집약도가 더 높습니다.
대부분의 투자자는 자본 집약도가 본질적으로 나쁘다고 생각합니다. 하지만 그렇지 않습니다. 오히려 좋을 수도 있습니다.
문제는 자본이 어디에서 나오는지, 자본 집약도가 어디에 있는지입니다 .
자본은 어디에서 오는가?
SpaceX는 설립 이후 벤처 캐피털과 성장 주식으로 90억 달러 이상을 조달했습니다. Uber는 상장 전 159억 달러를 조달했습니다. 로켓을 만드는 데 드는 비용이 승차 공유 앱을 만드는 데 드는 비용보다 적은 것은 아닙니다. 워싱턴 포스트가 2월에 보도했듯이 , SpaceX는 정부로부터 220억 달러 이상을 지원받았습니다 (기밀 방위 및 정보 계약 제외).
SpaceX 사장 그윈 샷웰은 2013년 NASA의 지원 없이는 회사가 "아마도 절뚝거리며 버틸 것"이라고 말했습니다. 작년 샷웰은 미국 정부 계약 투자 컨퍼런스에서 "우리는 그만한 가치가 있습니다. 훌륭한 역량과 제품으로 미국 정부에 기여하는 것은 결코 나쁜 일이 아닙니다."라고 말했습니다.
동의합니다. SpaceX와 NASA의 관계는 최근 정부와 기업 간의 가장 성공적인 파트너십 중 하나입니다.
포스트는 블루 오리진의 창립자이자 소유주인 제프 베조스가 2016년에 "일론의 진짜 초능력은 정부 자금을 끌어들이는 것"이라고 말한 것을 인용했습니다.
우리도 이 의견에 동의합니다. 다만 한 가지 조건이 있습니다. 엘론의 초능력 중 하나는 가능한 가장 저렴하고 적절한 자본으로 사업에 자금을 조달하는 것입니다.
이것은 기술 창업자들이 더욱 열심히 획득하고자 하는 초능력이며, 승리하기 위해 반드시 획득해야 하는 능력입니다.
미래는 세계 최고의 엔지니어와 세계 최고의 금융 엔지니어를 결합한 기업의 것입니다.
그러나 자산 담보 금융은 가장 정교하고 맞춤형일 수 있기 때문에 심각하게 활용되지 못하고 과소평가받고 있습니다.
( 플러그 : AI는 이 모든 복잡성을 이해하는 데 도움이 될 것입니다. 수십억 달러 규모의 구조물이 수작업으로 만든 Excel에서 건설되고 관리되는 것을 지켜보는 것이 악몽이었기 때문에 Tangible을 만들었습니다. 자본 스토리에 따라 대출하는 대신 Tangible은 회사 스토리를 준비하고 실제로 배치한 현금 창출 자산에 대해 자금을 조달하는 대출 기관에 접근할 수 있도록 도와줍니다.)
모든 부채가 동등하게 만들어지는 것은 아닙니다
하드 테크와 벤처 업계에서는 모든 것을 자본으로 조달하면 안 된다는 사실을 점점 더 인식하게 되었고, 거의 모든 사람이 이제 자본으로 R&D에 자금을 조달하고 부채로 규모 확장에 자금을 조달해야 한다는 사실을 깨닫게 되었습니다.
올바른 방향으로 나아가는 한 걸음입니다. 하지만 모든 부채가 똑같이 만들어지는 것은 아닙니다.
부채 증권의 두 가지 주요 유형은 기업 부채 와 자산 담보 금융 입니다.
우리가 듣는 대부분의 스타트업이 부채를 늘리는 것은 어떤 형태로든 기업 부채입니다.
Breather에서는 벤처 부채를 조달했는데, 이는 우리나 대출자 모두에게 좋지 않은 결과를 가져왔습니다.
우버는 벤처 부채를 조달할 필요가 없을 정도로 규모가 커졌을 뿐만 아니라, 159억 달러 규모의 벤처 캐피털에만 의존할 필요도 없었습니다. 2015년에는 골드만삭스로부터 16억 달러의 전환사채를 조달했고, 2016년에는 11억 5천만 달러의 레버리지론을 조달했습니다.
이러한 기관 부채는 주식보다 저렴했지만, 자산 담보 대출보다는 비쌌습니다. 대출 기관이 특정 담보가 아닌 회사의 전반적인 사업 리스크를 인수했기 때문입니다. "더 저렴하다" 또는 "더 비싸다"는 말은 자본 비용을 의미합니다. 부채 금리는 일반적으로 주식 투자자들이 요구하는 예상 수익률보다 낮습니다.
우버가 더 저렴한 자산 담보 대출 대신 더 비싼 기업 부채를 조달한 이유는 간단합니다. 승차 공유 플랫폼은 자산 규모가 작기 때문입니다. 즉, 차입 담보로 사용할 자산이 부족합니다.
그래서 나온 밈이 있습니다. "우버는 자동차를 소유하지 않습니다. 에어비앤비는 호텔을 소유하지 않습니다. [회사 X]는 [Y]를 소유하지 않습니다. 이것이 새로운 경제입니다."
하지만 자본 집약적이라면 물건을 소유하는 것도 실제로 좋은 일이 될 수 있습니다. 문제는 자본 집약적 요소가 어디에 존재하느냐는 것입니다.
똑똑한 하드테크 기업의 경우, 자본 집약도는 재무제표에 반영되지 않아 부담으로 작용할 수 있습니다. 오히려 대차대조표 외 구조에 자본 집약도가 반영되어 자본 효율성을 높이고 , 서비스 수수료와 수익을 통해 수익을 창출하는 동시에 위험을 분리합니다.
자산 담보 금융이란 기업에서 자산을 떼어내어 부채 자본 시장이 선호하는 상품으로 포장하는 것을 말합니다.
하드테크 기업의 두 가지 행위
전자를 기쁘게 하기 위해, 자본금으로 많은 벤처 자금을 지원받는 하드테크 기업들이 후자를 떨게 만드는 방식으로 돈을 썼습니다.
미리 계획하면 이 문제를 해결할 수 있습니다. 하드테크 기업의 경우, VC와 부채는 각각 성공적인 사업의 한 단계를 나타냅니다.
모든 스타트업은 비슷한 1막, 즉 엔지니어링을 거칩니다.
2막: 금융공학은 재산을 잃고 얻는 곳입니다. 그리고 많은 VC가 이곳을 찾습니다. 2막은 더 이상 "기술"처럼 보이지 않기 때문입니다.
2막에서는 스타트업의 모든 활동, 심지어 자신에 대한 생각과 표현 방식까지 모두 바뀝니다.
1막에서는 값비싼 자기자본을 확보하기 위해 다른 스타트업들과 경쟁합니다. 2막에서는 저렴한 기관 자본을 확보하기 위해 자산담보부증권(ABS)과 회사채와 경쟁합니다.
1막에서는 성장 1달러마다 자본 1달러가 필요합니다. 2막에서는 자본 1달러가 부채로 조달되는 성장의 여러 달러를 지원할 수 있습니다.
1막에서는 우연히 돈을 버는 기술 회사입니다. 2막에서는 우연히 기술을 활용하는 금융 상품 회사입니다.
2막으로의 전환에 실패한 기업은 비싼 자본에 중독되는 반면, 경쟁사는 확장 가능하고 저렴한 부채를 활용하게 됩니다.
그들은 스스로 위험을 무릅쓰고 오래된 교훈을 무시합니다.
시간이 지나도 다른 모든 조건이 동일하다면 자본 비용이 가장 저렴한 쪽이 이깁니다.
즉, 하드테크 스타트업을 만들고 이를 대규모 하드테크 회사로 키우고 싶다면 자산 담보 자금 조달을 이해해야 한다는 뜻입니다.
자산 담보 금융(증권화라고도 함)의 작동 방식
자산 담보 대출을 이해하는 가장 간단한 방법은 하나의 물건만 살 수 있는 신용카드와 같다는 것입니다.
신용카드 회사(투자자)가 돈을 대주고, 투자자는 자산을 매수하고, 그 자산에서 나오는 월별 상환금을 통해 신용카드 잔액을 갚습니다.
월스트리트는 전문 용어와 약어를 즐겨 사용하지만, 이 둘을 모두 제거하면 ABS는 간단합니다. 운영 회사와 별도로 특정 자산과 현금 흐름을 소유하는 법적 실체를 만드는 것입니다.
회사는 수익성 있는 신규 사업을 유지하고 자본 제공자는 안정적인 현금 흐름을 얻습니다.
알고리즘을 오해할 경우 기업의 생산 자산을 빼앗길 위험이 있으므로 일부 기업과 투자자가 더 비싼 주식을 선택하는 것도 이해할 만합니다. 적어도 주식에는 채권 계약이 없습니다.
번역: 충전소가 너무 많이 고장나거나 고객이 요금 지불을 중단하면 성장 단계가 끝나고 투자자에게 돈을 갚기 시작합니다.
이건 여러분이 알아야 할 수많은 용어 중 하나일 뿐입니다. 월가는 불투명성을 즐깁니다.
기본을 배우는 것이 중요하고, 그런 다음 전문가를 고용하거나 이들과 협력하는 것이 중요합니다.
ABS 기본 사항
최고의 하드웨어 회사들이 이에 대해 생각하는 바는 다음과 같습니다.
보편적인 과정
ABS 퍼즐 조각
자산을 증권화하는 방법을 결정할 때 고려해야 할 중요한 사항 여섯 가지(그리고 수많은 사소한 사항)가 있습니다.
퍼즐 조각 #1: 귀하의 자산
배포 모델: 분산형 자산(수천 개의 충전소)은 중앙 집중형 자산(단일 대형 태양광 발전소)과 다른 구조가 필요합니다. 지리적 집중도는 위험과 운영 복잡성에 영향을 미칩니다.
퍼즐 조각 #2: 고객
계약 조건: 인수 또는 지불 계약, 해지 권리, 에스컬레이션 조항, 조기 상환 위약금. 구체적인 계약 내용과 작성자는 모두 현금 흐름 예측 가능성과 투자자의 만족도를 결정합니다.
퍼즐 조각 #3: 회사 무대
실적: 초기 단계의 기업은 모델이 검증될 때까지 프리미엄 요금을 지불합니다. 성공적인 구축을 통해 자금 조달 옵션이 확대됩니다.
실적 데이터: 기관 투자자들이 안정감을 느끼기 시작하는 기준은 일반적으로 최소 12~18개월의 운영 이력입니다. 그 이전에는 선택의 폭이 제한적일 수 있습니다.
경영진: 투자자들은 자산만큼이나 경영진에 자금을 지원합니다. 유사한 투자 경험은 매우 중요합니다. 투자자들은 ABS에 대한 모국어를 상대방에게서 직접 듣고 싶어 합니다.
퍼즐 조각 #4: 시장 환경
규제 환경 : 에너지 부문 규제, 운송 규칙, 세제 혜택. 일부 부문에는 특정 자금 조달 프로그램이나 제한 사항이 있어 선택의 폭이 제한될 수 있습니다.
경쟁 역학: 얼마나 많은 유사 거래가 동일한 자본을 놓고 경쟁하고 있습니까? 시장 포화는 가격과 조건에 영향을 미칩니다.
퍼즐 조각 #5: 투자자의 욕구
수익률 요건: 투자자마다 수익률에 대한 기준이 다릅니다. 선순위 자본은 안전성을 위해 낮은 수익률을 감수하는 반면, 특수 자본은 위험 대비 높은 수익률을 요구합니다.
퍼즐 조각 #6: 거래 구조 옵션
퍼즐 풀기: 예시
몇 가지 예를 통해 퍼즐 조각을 맞추는 것이 실제로 어떻게 가능한지 보여드리고, 이 작업의 일부가 그렇게 복잡하지 않다는 것을 보여드리겠습니다.
예시 1: 성숙한 EV 충전 네트워크
예제 2: 초기 단계 로봇 배포
예시 3: 유틸리티 규모 태양광
ABS의 장점
이 교훈을 기억하세요: 다른 모든 조건이 동일하다면 자본 비용이 가장 저렴한 쪽이 이깁니다 .
첫 번째 장점은 매우 중요합니다. ABS는 기업 부채보다 저렴합니다 .
짧은 이자율 노출 : 대부분의 ABS는 빠르게 상환되므로(가중 평균 수명 2~4년) 기간 위험과 이를 감수하는 데 필요한 스프레드가 더 낮습니다.
담보형 대 무담보형: ABS 투자자는 보호된 특정 현금 흐름 풀에 대한 직접적인 권리를 가지지만, 기업 채권 보유자는 파산 시 발행인의 일반 신용과 자산 풀에 의존합니다.
일상적으로는 덜 중요하지만, 중요한 순간에는 존재론적으로 중요한 ABS의 두 번째 장점은 파산과 무관 하다는 것입니다. 이는 두 가지 방식으로 작용합니다.
ABS의 세 번째 장점은 전략적으로 가장 중요할 수 있습니다. ABS는 자본 집약도를 힘의 증폭제로 전환하여 자본금을 늘릴 수 있는 능력을 제공합니다.
또한, 소규모 성공은 더 큰 시설로 이어지므로 ABS를 통해 회사는 추가 자본을 조달하지 않고도 더 많은 자본을 확보하여 더 많은 자산을 구축할 수 있습니다.
아마도 하드 테크가 대부분 VC에게 너무 자본 집약적이어서 의미가 없다는 믿음을 불식시키는 데 가장 중요한 것은 적절한 자금 조달을 통해 희석을 극적으로 줄일 수 있다는 것입니다.
자본 집약이 반드시 희석화와 같지 않은 이유
이건 장난감 모델이지만, 결론은 명확합니다. 로봇이 많을수록 수익은 늘어나고 희석은 줄어듭니다.
시나리오 B에서는 더 많은 자본을 투입하여 더 많은 자산에 자금을 조달하는 동시에 6% 더 많은 자기자본을 보유합니다. 이를 여러 라운드에 걸쳐 확장하면 그 차이는 엄청납니다.
구조화된 금융 시나리오 에서는 자금이 늘어나고 사업은 더욱 효율적이 됩니다.
두 모델 모두 동일한 5배의 수익 대 자본지출 비율을 달성하지만 구조화된 접근 방식이 다음 세 가지 요소 때문에 자본 효율성이 더 높습니다.
자본 속도 : 귀하의 자본 달러는 더 빨리 "회전"합니다. 하나의 로봇에 고정되는 대신, 시간이 지남에 따라 여러 로봇의 배치를 지원할 수 있습니다.
레버리지 효과 : 1달러의 자본금은 부채 자본(AB 시설)을 활용하여 자본만으로는 감당할 수 없는 총 자산을 배치합니다.
지속적인 배치 : 자본 재활용을 통해 지속적인 확장과 업사이징이 가능하지만, 더욱 빠른 확장을 위해 자본을 늘리고 싶을 수도 있습니다.
다시 말해, ABS를 사용하면 1달러당 비용이 "더 저렴"할 뿐만 아니라 생산성도 더 높아집니다.
이는 단순히 단위당 수익성을 높이는 것이 아니라, 자기 자본을 더 열심히, 더 빠르게 활용하는 것을 의미합니다.
간단히 말해, 자본 집약적 사업도 여전히 자본 효율적일 수 있으며, 올바르게 수행하면 그 효율성이 더욱 높아질 수도 있습니다 .
그리고 크루소 에너지만큼 이를 잘 해낸 스타트업은 없습니다.
크루소 에너지 사례 연구
블룸버그의 에밀리 창은 건설 현장으로 들어서며 "애빌린 스타게이트 건설의 핵심 인물은 체이스 로크밀러입니다."라고 말했습니다. "그는 이 대규모 프로젝트를 감독하는 잘 알려지지 않은 데이터 센터 스타트업인 크루소 의 창립자입니다."
크루소는 비트코인 채굴에 사용될 가스를 대기 중으로 방출하는 방식으로 사업을 시작한 7년 차 스타트업입니다. AI 붐이 일면서 체이스와 공동 창업자 컬리 캐브니스는 AI 데이터 센터에도 같은 아이디어가 적용될 수 있다는 것을 깨달았습니다. 전력은 핵심 요소였고,
