편집자: Block unicorn
머리말
금주법 시대(1920년부터 1933년까지 미국에서 주류 판매, 생산, 유통이 금지되었던 시기)에 주류 사업으로 큰돈을 번 케네디의 아버지는 금주법 폐지 후 초대 증권거래위원회 위원장이 되었습니다. 루스벨트 대통령은 이 임명에 대해 "도둑이 도둑을 잡게 하라"라고 말했다고 전해집니다. 이후 케네디는 개혁된 열정으로 월가를 정화했고, 오늘날까지도 증권 시장을 지배하는 규칙들을 도입했습니다.
현대 암호화폐 분야에서도 OKX가 규제의 버림받은 기업에서 잠재적인 IPO 후보로 변신한 사례가 있습니다.
일요일 보도에 따르면, 세이셸에 본사를 둔 암호화폐 거래소 OKX가 미국에 상장 고려하고 있다. 이는 라이선스 없이 운영한 혐의로 미국 정부에 5억 500만 달러의 벌금을 내기로 합의한 지 불과 4개월 만이다.
2025년 2월, 세계에서 두 번째로 큰 중앙화 거래소 (CEX)는 미국 사용자를 대상으로 1조 달러 이상의 무허가 거래를 처리하고 자금세탁방지법을 고의로 위반했음을 시인했으며, 5억 달러 이상의 막대한 벌금을 납부하기로 합의했습니다. 이제 그들은 미국 투자자들에게 해당 회사 주식 매수를 권유하려 하고 있습니다.
증권거래위원회(SEC)에서 요구하는 분기별 실적 전화 회의, 공시 및 서류 제출을 자발적으로 준수하는 것보다 "새로운 국면을 맞았다"는 것을 더 잘 보여주는 것은 없습니다.
암호화폐 회사가 월가에서 성공할 수 있을까요? Circle은 최근 그것이 가능하다는 것을 증명했습니다. 지난 몇 주 동안 USDC 스테이블코인 발행사 Circle은 투자자들이 암호화폐 회사들이 규정 준수를 준수한다면 기꺼이 투자할 것이라는 점을 보여주었습니다.
서클 의 주가는 단 몇 주 만에 31달러에서 거의 249달러로 급등하며 순식간에 억만장자를 만들어내고 암호화폐 IPO의 새로운 패러다임을 제시했습니다. 4년째 상장 미국 최대 암호화폐 거래소 코인베이스조차 지난 10일 동안 40% 상승하며 4년 만에 최고치에 근접한 가격에 거래되고 있습니다.
OKX가 거래소 에서도 비슷한 성공을 거둘 수 있을까?
Circle은 매우 명확한 규제 기록을 가지고 상장 했습니다. 그들은 수년간 정장을 입고 의회 청문회에 참석하고 투명성 보고서를 발표해 왔습니다. 한편, OKX는 최근 50억 달러 규모의 의심스러운 거래와 범죄 수익금을 지원했다는 사실을 인정했으며, 같은 실수를 반복하지 않겠다고 강력히 약속해야 했습니다.
다른 CEX, 다른 스토리
OKX의 IPO 전망을 이해하기 위해, 상장 시장에 성공적으로 진입한 유일한 주요 암호화폐 거래소 코인베이스를 살펴보겠습니다. OKX와 코인베이스는 같은 방식으로 수익을 창출합니다. 모든 암호화폐 거래에 수수료를 부과하는 것입니다.
암호화폐 시장이 불장(Bull market) 처럼 극심한 호황을 누리면 큰돈을 벌 수 있습니다. 두 플랫폼 모두 현물 거래, 스테이킹, 커스터디 서비스 등 기본적인 암호화폐 서비스를 제공합니다. 하지만 두 플랫폼의 업무 개발 방식은 매우 다릅니다.
코인베이스는 규정 준수를 최우선으로 하는 접근 방식을 취했습니다. 전직 규제 기관 출신 인사들을 영입하고, 기관 수준의 시스템을 구축했으며, 월가 상장 수년간 준비했습니다. 이러한 전략은 효과를 거두어 2021년 4월 상장. 암호화폐 시장의 부침에도 불구하고 코인베이스의 기업 시총 현재 900억 달러가 넘습니다.
2024년 코인베이스의 월평균 현물 거래량은 920억 달러였는데, 이는 대부분 규제의 확실성을 위해 높은 수수료를 지불한 미국 고객들로부터 발생했습니다. 이것이 바로 거북이 전략입니다. 천천히, 꾸준히, 그리고 한 시장에서 좋은 성과를 내는 데 집중하는 것이죠.
OKX는 토끼 전략을 선택했습니다. 빠르게 움직이고, 세계 시장 점유율 확보하고, 규제는 나중에 걱정하는 전략입니다. 업무 적 관점에서 이 전략은 매우 성공적이었습니다.
2024년 OKX의 월평균 현물 거래량은 981억 9천만 달러로, Coinbase보다 6.7% 높으며 160개국 이상에서 5천만 명의 사용자에게 서비스를 제공하고 있습니다. 여기에 파생상품 거래(글로벌 시장 점유율 19.4%)까지 더해지면 OKX는 Coinbase보다 훨씬 더 많은 암호화폐 거래량을 처리합니다.
OKX의 일일 평균 현물 거래량은 약 20억 달러이고 파생상품 거래량은 250억 달러를 넘는 반면, Coinbase의 거래량은 각각 18억 6천만 달러와 38억 5천만 달러입니다.
속도 향상은 비용 상승 수반합니다. 코인베이스는 미국 규제 기관과 우호적인 관계를 구축했고, OKX는 미국 내 운영이 금지되었음에도 불구하고 적극적으로 미국 고객을 유치해 왔습니다. OKX의 태도는 "허락이 아닌 용서를 구하라"는 것으로 보이는데, 법무부에 용서를 구해야 할 때까지는 효과가 있는 것으로 보입니다.
단 하나의 문제가 있습니다. 암호화폐 거래소 의 수익은 전적으로 사람들이 암호화폐를 열정적으로 거래하는 데 달려 있다는 것입니다. 시장이 활성화되면 거래소 엄청난 수익을 창출합니다. 시장이 냉각되면 수익은 하룻밤 사이에 급격히 감소할 수 있습니다.
예를 들어, 2024년 6월에는 거래소 현물 및 파생상품 거래량이 3월의 약 9조 달러에 달했던 최고치에서 50% 이상 감소했습니다.
OKX의 5억 달러 합의는 미국 금융 시장의 실제 작동 방식을 강제로 배우게 하는 계기가 되었습니다. 그들은 값비싼 실수에서 교훈을 얻은 듯합니다. 그들은 바클레이즈 전 임원인 로샨 로버트를 미국 CEO로 영입하고, 산호세, 뉴욕, 샌프란시스코에 컴플라이언스 사무소를 개설하고, 500명의 직원을 채용했으며, "업계를 정의하는 슈퍼 앱"을 개발하겠다고 선언하기 시작했습니다. 이는 그들이 개혁에 대한 진지한 의지를 보여주는 기업 용어입니다.
투자자들이 이 환매 이야기를 믿을지 지켜보는 것은 흥미로울 것이다.
평가 게임
거래량을 기준으로 볼 때, OKX의 가치 평가는 이론적으로 Coinbase와 비슷하거나 더 높아야 합니다.
코인베이스의 시총 은 월 거래량의 약 1배에 해당하며, 월 평균 거래량은 920억 달러이고 시총 은 900억 달러를 넘습니다. OKX의 월 거래량은 981억 9천만 달러로 코인베이스보다 6.7% 높습니다. 동일한 배수를 적용하면 OKX의 기업 가치는 854억 달러가 됩니다.
그러나 가치 평가는 단순히 수학적인 문제가 아니라 인식과 리스크 포함합니다.
OKX의 규제 부담은 가치 평가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. OKX의 국제적인 업무 빠르게 변화하는 규제 환경에 따라 수익이 좌우된다는 것을 의미하는데, 이는 태국에서 규제 당국이 OKX를 비롯한 여러 거래소 의 운영을 금지했던 사례에서 확인할 수 있습니다.
20%의 "규제 위험 할인"을 적용 하면 리스크 의 기업 가치는 687억 달러에 달할 수 있습니다. 하지만 글로벌 시장 진출, 파생상품 시장 지배력, 그리고 높은 거래량을 고려할 때, 이러한 프리미엄은 정당합니다.
적정 가치 범위: 투자자가 성장과 거버넌스를 어떻게 평가하느냐에 따라 700억 달러에서 900억 달러까지.
장점
OKX의 투자 매력은 Coinbase에는 없는 여러 가지 경쟁 우위에 기인합니다.
글로벌 규모: Coinbase가 주로 미국 시장에 중점을 두는 반면, OKX는 암호화폐 도입이 급증하고 있는 시장, 즉 전통적인 은행업이 미개발된 아시아, 라틴 아메리카, 유럽 일부 지역에 서비스를 제공합니다.
파생상품 시장 지배력: OKX는 글로벌 암호화폐 파생상품 시장의 19.4 %점유율 점유하는 반면, Coinbase는 미미한 파생상품 업무 운영하고 있습니다. 파생상품 거래 수수료는 더 높고 숙련된 거래자 유치합니다. Coinbase는 최근 무기한 계약 상품 출시를 발표했는데, 이는 OKX가 Coinbase와 같이 기존에 규제를 받는 업체들과 더욱 치열한 경쟁에 직면하게 됨을 의미합니다.
거래량 선두주자: 최근 규제 문제가 있는 비상장 기업임에도 불구하고 OKX의 현물 거래량은 여전히 상장 기업인 Coinbase를 능가합니다.
Coinbase에도 장점이 있습니다. 규제 기록이 깨끗하고, 규제의 복잡성이 따르는 글로벌 성장보다는 예측 가능한 규정 준수 비용을 선호하는 기관 투자자들과 좋은 관계를 맺고 있습니다.
가능한 문제
OKX가 직면한 리스크 엄청나며 일반적인 IPO 우려와는 다릅니다.
규제 갑작스러운 변화: OKX는 규정이 빠르게 변경될 수 있는 수십 개의 관할 지역에서 운영됩니다. 태국의 금지 조치는 가장 최근의 사례일 뿐입니다. 주요 시장은 하룻밤 사이에 대량 매출 손실을 입을 수 있습니다.
시장 순환성: 가상화폐 거래소 수익은 거래 활동에 따라 변동합니다. 암호화폐 시장이 침체되면 거래소 수익이 급락할 수 있습니다.
평판 리스크 : 합의에도 불구하고 OKX는 규제 스캔들로 인해 여전히 상당한 평판 손실을 입을 수 있습니다. 가상화폐 거래소 본질적으로 리스크 업무 이며, 기술적 결함이나 보안 침해는 하룻밤 사이에 고객 신뢰를 무너뜨릴 수 있습니다.
우리의 관점
OKX의 잠재적인 IPO는 공개 시장이 해당 거래소 의 문제가 있는 배경을 간과할 것인지에 대한 흥미로운 시험이 될 수 있습니다.
규제 논란을 제외하면, OKX는 상장 성공한 유일한 가상화폐 거래소 코인베이스보다 실제로 우위를 점하고 있습니다. 파생상품 거래에서 압도적인 우위를 점하고 있으며, 글로벌 고객 기반을 보유하고 있습니다.
OKX가 실수(값비싼 교훈은 대개 기억에 남는다)에서 교훈을 얻었는지 여부는 중요하지 않을 수 있습니다. 중요한 것은 공개 시장 투자자들이 예측 불가능한 수십 개의 규제 환경에서 운영되는 회사에 높은 성장 배수를 기꺼이 지불할 의향이 있는지 여부입니다. 코인베이스는 미국 규정 준수 인증을 확보했고, OKX는 글로벌 거래 제국을 건설했으며, 이제 이를 기반으로 규정 준수 혁신을 구축하고 있습니다.
두 전략 모두 효과적일 수 있지만, 투자자 유치에는 큰 차이가 있습니다. Coinbase는 규제된 암호화폐 투자를 원하는 기관 투자자에게 안전한 선택입니다. OKX는 전 세계적으로 암호화폐가 널리 보급되고 정교한 거래 상품이 출시됨에 따라 암호화폐의 미래에 대해 긍정적인 전망을 가진 투자자들을 유치할 가능성이 높습니다.
Circle은 투자자들이 건전한 암호화폐 스토리에 기꺼이 돈을 지불할 의향이 있음을 증명했습니다. OKX는 투자자들이 복잡한 과거를 가진 기업일지라도 자신들과 같은 대가를 치를 것이라고 확신합니다.
OKX의 개혁적 이미지가 대중 시장에 공감을 얻는지는 투자자들이 암호화폐 분야에서 성장과 거버넌스를 얼마나 중요하게 생각하는지 보여줄 것입니다.
