출처 : 리와 다른 것들에 대해 이야기하다
이전 시리즈 기사에서 올해 2분기 실적에 대한 기대감을 드러냈던 것을 기억하시나요? 현재 실적을 보면 비교적 양호한 수준입니다. 비트코인의 분기 수익률은 30.32%, 이더 의 분기 수익률은 37.91%로, 둘 다 중간값을 상회합니다. 아래 그림에서 확인할 수 있듯이요.
3분기 실적 전망에 대해서는 이전 기사에서 예상한 바와 같이, 시장 전체에 대해서는 신중한 입장을 유지할 것입니다. 시장은 여전히 다음과 같은 불확실성 대면 해야 할 수도 있기 때문입니다.
1) 트럼프의 관세 정책
올해 4월, 트럼프 대통령은 유럽 연합(EU) 및 기타 국가에 대한 광복절(4월 2일을 광복절로 명명) 관세 계획에 대해 90일간의 완충 기간을 두겠다고 발표했습니다. 시간 계산에 따르면 이 완충 기간의 종료일은 7월 8일입니다.
그때까지 새로운 협상이나 계획이 없다면 트럼프 대통령은 최대 50%의 관세를 계속 유지할 가능성이 있습니다. 리스크 시장(암호화폐 시장, 주식 시장)이 거시경제 상황에 매우 민감하게 반응하기 때문에 시장은 이미 이를 어느 정도 소화했지만, 이 관세 계획이 계속 시행될 경우 시장의 단기 변동성 리스크 커질 것은 분명합니다.
인터넷 최신 소식에 따르면, 미국 재무장관은 관세 정책이 9월 1일까지 연장될 가능성이 있다고 시사했지만, 트럼프 대통령은 인터뷰에서 "연장될 수도 있고 단축될 수도 있다"고 말했습니다. 어쨌든 미국은 아무런 손해도 보지 않을 것으로 보이며, 연장 여부는 다른 국가들의 타협 정도에 달려 있습니다.
2) 연방준비제도이사회(Fed) 금리회의
많은 사람들이 연준이 7월에 금리 인하를 시작할 것으로 예상하고 있으며, 가장 최근 금리 회의는 7월에 열릴 것으로 예상합니다. 그러나 현재 알려진 일부 정보를 종합해 볼 때, 7월에 금리가 인하될 가능성은 높지 않으며, 여전히 몇 가지 변수가 있을 수 있습니다.
트럼프 대통령이 늦어도 9월이나 10월에 파월 장관의 후임자를 발표하는 것을 고려하고 있다는 이전 인터넷 보도가 있었고, 트럼프 대통령은 최근 인터뷰에서도 공개적으로 "네, 서너 명 중에 누구를 선택할지 알고 있습니다. 다행히 파월 장관의 임기는 곧 끝나겠지만, 저는 그가 끔찍하다고 생각합니다."라고 말했습니다.
하지만 우리는 이러한 발언들이 피상적인 발언일 뿐이라고 생각합니다. 만약 트럼프가 파월 의장을 계속 지명한다면 어떨까요? 트럼프는 오직 이익에만 관심이 있고, 자신의 발언이 비난받을지는 신경 쓰지 않습니다. 만약 트럼프와 파월(양당의 배후 세력 포함)이 이익에 대한 합의에 도달한다면, 시장은 이르면 올해 9월에 금리 인하를 단행할 가능성을 배제할 수 없습니다. 현재 9월 금리 회의에서 0.25%(즉, 400~425bp)의 금리 인하 가능성은 아래 그림에서 보듯이 75.9%로 상승.
관세 정책과 연방준비제도의 금리 등 위에서 언급한 중요한 거시경제적 사건 외에도, 암호화폐 시장의 3분기에는 다음과 같은 많은 불확실성에 주의해야 합니다.
- 스테이블코인 법안 진전 . 3분기에 양원 간 협상이 더욱 진전될 것으로 예상됩니다.
- 시장 구조 법안의 진행 상황은 다음과 같습니다. 아직 초기 단계입니다. 3분기에 스테이블코인 법안과 함께 추진될지 여부를 지켜볼 예정입니다.
- 스테이블코인에 대한 은행 규제 변화 . 현재 연방준비제도(Fed), OCC, FDIC는 은행(여기서 은행은 주로 미국을 지칭함)에 대한 여러 제한적인 규제 서한을 취소했습니다. 간단히 말해, 은행은 스테이블코인 및 암호화폐 자산 업무 에 쉽게 참여할 수 있습니다. 3분기에는 암호화폐에 참여하는 은행이 점점 더 늘어날 것으로 예상됩니다(반대로, 암호화폐 관련 상장 기업도 향후 업무 에 참여할 가능성이 있습니다).
- 암호화폐 컨셉 주식의 열기가 전달되는 효과 . 암호화폐 컨셉이 3분기에 주식 시장(예: 미국 주식 시장)에서 계속해서 발효되고 과대 광고될 수 있다면 관련 상장 기업의 일부 발표나 동향이 일부 암호화폐 프로젝트 자체의 추세에도 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 이전에(블룸버그는 5월 8일에 로빈후드가 유럽 투자자들이 미국 주식을 거래할 수 있도록 하는 블록체인 플랫폼 개발을 고려하고 있다고 보도했습니다. 당시 로빈후드는 이미 Arbitrum과 Solana와 접촉 중이었다고 합니다) 미국 상장 기업인 로빈후드가 Arbitrum을 기반으로 자체 L2 블록체인을 출시할 가능성이 있다고 보도되었는데, 이는 ARB의 단기 투기에 도움이 될 것입니다. 또한 로빈후드는 ETH 또는 SOL 스테이킹을 출시할 계획이라고 하는데, 이는 이론적으로 ETH 또는 SOL에도 유리할 것입니다. 로빈후드의 행보와 유사하게 3분기에 다른 상장 기업에서 더 많은 발표나 동향을 볼 수도 있습니다.
- 암호화폐 산업에 대한 SEC의 규제 변화 . 올해 초 SEC는 Crypto 태스크포스를 구성하고 아래 그림과 같이 일련의 관련 작업을 수행했습니다. 3분기에 어떤 새로운 실질적인 조치를 취할 수 있는지 살펴보겠습니다. 또한 ETF와 관련하여 이전 기사(예: 6월 15일 기사)에서 언급했듯이 5월 말에 SEC는 이미 성명(특정 프로토콜 스테이킹 활동에 대한 성명)을 통해 스테이킹 거래는 증권 거래에 속하지 않는다는 것을 분명히 했습니다. 이로 인해 올해 ETH ETF가 스테이킹 기능을 추가할 가능성이 계속 높아지는 것으로 보입니다. 많은 사람들이 우려하는 SOL ETF가 7월에 예비 승인을 받을 수 있다면 프로세스에 따라 3분기 말이나 4분기 초에 구현될 수 있습니다.
간단히 말해, 올해 3분기는 거시 사이클 측면에서 비교적 중요한 시장 시기가 될 것입니다. 암호화폐 규제와 시장 변화가 교차하는 시기라고 불러도 좋을 것입니다. 거시적, 정치적, 정책적, 시장적 측면에서 우리는 앞으로도 다양한 변화를 목격할 수 있을 것입니다.
암호화폐 시장의 장기적인 추세에 대해서는 현재 두 가지 주요 관점 가 있습니다.
하나는 역사적 순환을 이어가는 것입니다 . 예를 들어, 4~5년간 강세-약세 사이클을 지속하는 것입니다. 이러한 규칙적인 패턴이 유지된다면, 2026년에는 새로운 베어장 (Bear Market), 2028~2029년에는 새로운 불장(Bull market) 시작될 것입니다.
하나는 미국 주식 시장과 같은 슈퍼 사이클에서 벗어나는 것처럼 기존 규칙을 바꾸고 깨는 것입니다 . 이 슈퍼 사이클의 시작점은 현재 암호화폐 불장(Bull market) 에서 발생할 수도 있고, 다음 암호화폐 불장(Bull market) 에서 발생할 수도 있습니다. 즉, 비트코인은 여러 단계의 불장(Bull market) 과 약세장 간의 전환을 동반하는 일련의 변화를 거친 후, 공식적으로 수년간 지속되는 강세장과 완만한 강세장 주기에 진입하게 됩니다.
하지만 위의 내용은 현재로서는 추측일 뿐입니다. 결과가 어떻든 투자 관점에서 볼 때, 우리가 이 분야에서 "생존"해야만 모든 것을 직접 목격할 수 있으며, 이제 우리는 암호화의 새로운 시대로 접어드는 듯합니다.
미래를 기대하면서도 현재를 파악하는 것이 여전히 중요합니다. 특히 다음 주에는 기회와 리스크 공존합니다. 미국 6월 ISM 제조업 지표(화요일), 미국 6월 ADP 고용 지표(수요일), 미국 6월 실업률 지표(목요일) 등 중요한 지표 변화가 점진적으로 나타날 것입니다. 다양한 거시경제적 또는 정책적 측면에 따른 경기 흐름이 시장 기대치를 충족하지 못할 경우, 3분기부터 다시 조정 국면이나 비교적 큰 변동이 발생할 가능성도 배제할 수 없습니다.
최근 며칠 동안 전반적인 시장 상황은 다소 침체되어 있었습니다. 비트코인은 10만 8천 달러 안팎에서 등락을 거듭하며 이전 최고가 근처에 머물렀습니다. 하지만 침체된 시장 상황에 비해 모든 사람의 분위기는 더욱 침체되고 비관적인 것 같습니다.
향후 시장 상황에 대해 말씀드리자면, 현재 비트코인 시장 구조는 비교적 온전하며 이전 사이클(예: 이전 불장(Bull market) 사이클)과 기본적으로 유사합니다. 만약 이러한 시나리오가 그대로 유지된다면, 비트코인은 3분기에도 계속해서 사상 최고치를 경신할 가능성이 높습니다(혹은 4분기로 연기될 가능성도 있습니다).
물론, 이 주장은 다른 고려 사항들에도 기반합니다. 예를 들어 비트코인과 S&P 500을 비교해 보면, 비트코인과 S&P 500의 전반적인 추세 구조는 기본적으로 추세를 따르고 있지만, 때때로 반응에 약간의 지연이 있는 것을 알 수 있습니다. 현재 S&P와 나스닥은 함께 신고가를 경신하고 있습니다. 이러한 상황이 지속된다면, 비트코인의 지속적인 상승 가능성은 상대적으로 높아질 것입니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 말입니다.
예를 들어, 비트코인을 DXY(미국 달러 지수)와 비교해 보면, 대부분의 경우 미국 달러가 약세일 때 비트코인의 수익률이 높아지는 경향이 있음을 알 수 있습니다. 현재 미국 달러는 계속해서 저점을 유지하고 있습니다. 만약 미국 달러 추세가 향후 빠르게 반전되지 않고 저점에서 계속 변동할 경우, 일부 자금이 리스크 헤지 목적으로 비트코인에 계속 투자할 가능성을 배제할 수 없으며, 이로 인해 비트코인 가격이 다시 상승할 가능성이 있습니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 말입니다.
하지만 이는 모두 가능한 추세 추측일 뿐입니다. 단기적으로는 내일(미래) 무슨 일이 일어날지 알 수 없기 때문에 시장을 정확하게 예측할 수 없습니다. 우리가 할 수 있는 일은 일어날 수 있는 일이나 기존 데이터를 바탕으로 다양한 각도에서 추측하는 것뿐입니다.
위에서는 주로 비트코인에 대해 이야기했습니다. 며칠 전 기사에서 현재 암호화폐 시장에서는 두 가지 별도의 계획, 즉 비트코인 투자 계획과 알트코인 투자 계획을 혼용해서는 안 된다고 여러 차례 언급했습니다. 네, 비트코인과 비교했을 때 전반적인 유동성 부족과 시장 자체의 심각한 희석(예: 너무 많은 신규 알트코인 프로젝트)으로 인해 알트코인의 전반적인 성과는 많은 사람들에게 실망스러웠습니다. 하지만 아래 그림에서 볼 수 있듯이 이 주기 동안 세 번의 미니 알트코인 시즌을 경험했습니다.
하지만 그룹 내 일상적인 토론과 공식 계정의 백그라운드 메시지를 보면, 많은 사람들이 알트코인에서 수익을 내지 못한 것으로 보입니다. 오히려 많은 사람들이 계속해서 함정에 빠지거나 손실을 보고 있습니다.
일부 사람들은 더 이상 알트코인 시즌과 관련 지표를 믿지 않지만, 현재 시장 발전 단계에 있어서는 여전히 참고할 만한 몇 가지 경험(시장 움직임)이 있다고 생각합니다. 실제로 과거 불장(Bull market) 이든 현재 불장(Bull market) 사이클이든 비트코인은 대부분의 기간 동안(이론적으로 90% 이상) 시장을 지배해 왔습니다. 특정 과대광고 영역(예: 이번 사이클에서 AI 개념이 여러 라운드 연속 상승)에 있는 몇몇 프로젝트를 제외하면, 대부분의 알트코인은 전체 사이클에서 부진한 성과를 보일 것입니다. 반대로, 알트코인은 불장(Bull market) 의 마지막 단계에서 좋은 성과를 보일 가능성이 가장 높습니다.
다시 말해, 심각한 희석 등의 문제로 인해 이번 사이클에서 알트코인의 전반적인 성과는 그다지 좋지 않지만, TOTAL2의 시총 아래 그림에서 볼 수 있듯이 이전 불장(Bull market) 의 최고점을 넘어서지 못했습니다.
현재 비트코인 도미넌스(BTC.D)의 성과를 보면, 우리는 더욱 흥미로운 단계에 있는 것으로 보입니다. 만약 비트코인이 이전 불장(Bull market) 과 마찬가지로 두 번째 라운드에서 계속해서 새로운 고점을 경신할 수 있다면(현재 시장과 2021년 9월 시장을 비교해 보세요), 비트코인 도미넌스는 하락할 가능성이 높습니다. 그때쯤이면 네 번째 미니 알트코인 시즌의 기회를 맞이하게 되고, TOTAL2는 다시 좋은 위치에 도달할 것입니다. (다만, 이번 사이클 온체인 문제를 고려할 때, 현재 TOTAL 지표는 과거 사이클의 TOTAL과 다를 수 있습니다. 이에 대해서는 2월 3일 기사에서 이미 공유하고 논의했습니다.)
기존 투자자들의 생각 속 전통적인 알트코인 시즌: 알트코인 시즌이 오면 거의 모든 코인이 상승하는 것처럼 보입니다. 그때는 OK나 바이낸스에서 눈 감고 사면 돈 번다고 해도 과언이 아닙니다.
이번 사이클에서 시작된 미니 알트코인 시즌은 전통적인 알트코인 시즌처럼 광활하고 화려한 모습을 더 이상 볼 수 없음을 의미합니다. 몇몇 주요 알트코인들만 좋은 성과를 보일 뿐, 대부분의 알트코인(특히 온체인 다양한 지역 프로젝트)은 최고치를 경신하지 못할 뿐만 아니라 0으로 추락할 것입니다.
또한, 이번 사이클의 미니 알트코인 시즌은 성과 측면에서 크게 몇 가지 주요 단계로 구분할 수 있습니다. 초기 단계는 AI나 인스크립션) 과 같은 개별 "신개념"의 과대광고와 인기에 집중했습니다. 중기 단계는 SOL과 밈(Memes)의 과대광고와 인기에 집중했습니다. 이론적으로는 후기 단계로 접어들거나 이미 진입했습니다. 이 단계는 현재 스테이블코인이나 RWA와 같이 이야기할 만한 개별적인 서사 영역에 집중하고 있습니다.
이 구분은 사실 매우 명확합니다. 즉, 비트코인 외에도 알트코인에 대한 포지션 다시 확보하고 싶다면 스테이블코인, RWA 등과 같은 내러티브 영역에 집중하는 것이 가장 좋습니다. 며칠 전 기사에서 언급했듯이 스테이블코인 개념의 현재 인기는 주식 시장에 반영되고 있습니다. 만약 펀드(과장)가 향후 암호화폐 시장으로 돌아올 기회가 있다면, 지금이 바로 리서치를 계속하기에 좋은 시기입니다. 비트코인이 고점에서 횡보하고, 알트코인이 대부분의 사람들에게 희망을 줬을 때, 점점 더 많은 사람들이 암호화폐 시장을 떠나 주식 투자로 전환할 때... 바로 지금이 새로운 기회가 될 수 있습니다. 스테이블코인을 예로 들면, AAVE와 ENA와 같은 스테이블코인 관련 프로젝트는 여전히 상승 여력이 있습니다.
물론, 이전 글에서 했던 것과 같은 오래된 이야기를 계속 반복합니다. 3분기(또는 4분기)에 알트코인에 새로운 수익 기회가 생긴다면, 최대한 시기적절한 이익 실현에 집중해야 합니다(즉, 알트코인을 BTC나 USDC로 전환하는 것입니다). 기회와 리스크 종종 비례합니다. 급등은 더 나은 폭락을 의미하고, 폭락은 더 나은 급등을 의미합니다. 불장(Bull market) 후반부에는 더 큰 리스크 감수하며 도박을 하는 것보다 수익을 유지하는 것이 더 중요합니다.
2025년 상반기는 너무나 안 좋게 끝났습니다. 하반기에도 우리가 계속해서 집중하고, 사려 깊고, 인내심을 가질 수 있기를 바랍니다. 많은 사람들이 "암호화폐는 죽었다"라고 말하지만, 사실 "죽은" 것은 일부 사람들의 포지션 일 뿐입니다. 암호화폐 시장은 2008년 비트코인 백서 발표된 이후 17년 동안 발전해 왔지만, 단순한 "폭발적인 배당 시대"와 "야만적인 발전 시대"는 지나가거나 과거가 되어가고 있습니다. 하지만 그에 비하면 이 분야는 여전히 일반인들에게 몇 안 되는 기회 중 하나입니다.
오늘은 여기까지입니다. 본문에 인용된 이미지/데이터의 출처는 Notion에 추가되어 있습니다. 위 내용은 개인적인 관점 및 분석이며, 학습 기록 및 소통 목적으로만 사용되며, 투자 조언으로 해석될 수 없습니다.
