요약:
금융 시장 인프라는 "금융 배관"과 같습니다. 역사적으로 홍콩은 연계 환율 시스템과 RTGS(환율안정화 시스템)라는 두 차례의 금융 인프라를 구축했으며, 이는 홍콩이 한때 뉴욕과 런던과 동등하게 언급되었던 국제 금융 중심지로서의 위상을 확립하는 데 결정적인 역할을 했습니다. 이제 스테이블코인 기반 디지털 금융이 등장하면서 제도적 및 기술 혁신의 창구가 마련되었습니다. 스테이블코인은 국제 금융 중심지 인프라의 표준 요소가 되었습니다. 홍콩은 미국 달러와 위안화라는 두 가지 동력을 바탕으로 슈퍼 금융 중심지로 도약할 기회를 잡아야 합니다.
저자: 우(Wu) 중령, 리용펑(Li Yongfeng²)
소개
2025년 5월, 세계 금융 환경에 중요한 전환점이 찾아왔습니다. 미국 상원과 홍콩 입법회가 스테이블코인 관련 법안을 연이어 통과시키면서, 디지털 화폐가 주류 금융 시스템에 편입되는 중요한 계기를 마련했습니다. 이 두 가지 입법 조치는 세계 금융 시스템에서 스테이블코인의 중요성이 점차 커지고 있음을 보여줄 뿐만 아니라, 미국과 홍콩이 스테이블코인 규제를 통해 세계 디지털 금융 환경을 조성하고자 노력하고 있음을 보여줍니다.
미국과 홍콩 외에도 유럽 연합, 싱가포르, 일본, 한국, 호주, 인도, 대만, 러시아, 태국, 아르헨티나 등 다른 국가와 지역들도 스테이블코인 관련 법규 제정 및 개정을 가속화하고 있습니다. 디지털 금융의 미래를 둘러싼 글로벌 화폐 경쟁이 시작되었습니다. 여러 차례의 우여곡절 끝에 미국은 마침내 스테이블코인을 진지하게 받아들이고 이러한 변화를 다시 주도하려 했습니다. 여러 국가의 금융 회사와 기술 대기업들은 이미 스테이블코인 도입을 위한 준비를 마쳤습니다.
스테이블코인은 더 이상 단순한 "코인 거래 도구"가 아니라 디지털 경제의 결제 수단이자 온체인 자산과 법정 통화를 연결하는 다리 역할을 합니다. 벤 버냉키 전 연방준비제도이사회 의장은 금융 시장 인프라가 거래, 지불, 청산 및 결제를 지원하고 금융기관 간의 상호 연결과 상호작용을 실현하는 "금융 배관"이라고 믿습니다.
홍콩은 1970년대와 1980년대 이후 두 차례의 금융 인프라 구축을 경험했습니다. 바로 연계 환율 시스템과 RTGS(환율안정화 시스템)입니다. 이는 홍콩이 한때 뉴욕과 런던과 어깨를 나란히 할 정도로 국제 금융 중심지로서의 위상을 확립하는 데 결정적인 역할을 했습니다. 이제 스테이블코인 기반 디지털 금융이 등장하면서 제도적, 기술적 혁신의 장이 마련되었습니다. 홍콩은 미국 달러와 위안화라는 두 가지 동력을 바탕으로 초강대국 금융 중심지로 도약할 기회를 잡아야 합니다.
참고 1: 왕 중령은 Asia Weekly의 금융 연구 책임자입니다.
참고 2: Li Yongfeng은 Jieshengjishi Company의 창립자이자 블록체인 전문가입니다.
1. 금융 인프라의 패러다임 전환
스테이블코인은 법정 통화, 금 또는 기타 자산과 연동되어 안정적인 가치를 유지하는 암호화폐입니다. 따라서 스테이블코인은 블록체인의 효율성과 기존 자산의 안정성을 결합한 앵커링 메커니즘을 통해 가격 변동을 줄입니다. 이러한 설계는 암호화폐 시장의 "안전한 피난처"를 제공하며, 비트코인과 같은 주류 암호화폐의 급격한 변동 리스크 피하면서 암호화폐의 편의성과 탈중앙화 이점을 유지합니다.
비트코인과 같은 변동성이 큰 디지털 자산과 달리, 스테이블코인은 안정성 덕분에 국경 간 결제, 송금, 탈중앙화 금융(DeFi) 등에 널리 활용되고 있습니다. 시장 데이터에 따르면, 글로벌 스테이블코인 시장의 총 시총 2,500억 달러에 육박하며, 2025년 온체인 거래량은 10조 달러에 달할 것으로 예상되어 디지털 경제에서 스테이블코인이 핵심적인 역할을 하고 있음을 보여줍니다.
사람들이 스테이블코인에 대해 이야기할 때, 암호화폐 세계에서 자산을 사고팔거나 소액의 국경 간 송금을 하는 등 결제 수단으로서의 편의성에 초점을 맞추는 경우가 많습니다. 사실, 스테이블코인이 기존 금융 시스템(TradFi)에 미치는 진정한 과제는 새로운 "화폐"나 화폐를 창출하는 것이 아니라(법정 자산과 1:1로 연동되는 스테이블코인은 실제로 발행되지 않습니다), 새롭고 혁신적인 청산 시스템을 도입한다는 것입니다.
현재 글로벌 금융 거래 시스템은 주로 은행 계좌와 SWIFT(세계은행간금융통신협회)로 구성된 네트워크에 의존합니다. 국경 간 송금은 SWIFT를 통해 지급 지시를 보내고, 자금은 여러 환거래은행 사이를 이동합니다. 각 이동은 시간 지연과 비용 누적을 의미합니다. 이 시스템의 핵심은 효율성이 아니라 국가 주권과 은행 신용에 기반한 계층적 신뢰입니다. 그리고 이 피라미드의 꼭대기에는 미국 달러와 그 청산 시스템인 CHIPS(Clearing House Interbank Payment System)가 자리 잡고 있습니다.
이러한 글로벌 결제 시스템에서는 거래가 발생할 때 정보 흐름(예: SWIFT 메시지)과 자본 흐름이 서로 독립적인 두 경로를 거칩니다. 정보 흐름은 자금 이동을 보장하지만, 자본 흐름의 실제 결제는 여러 중개자로 구성된 신뢰 체인에 의존합니다. 이 아키텍처의 비효율성과 높은 비용은 명백하지만, 가장 치명적인 약점은 시스템적 취약성에 있습니다. 중간 연결 고리에 문제가 발생하면 거래 실패로 이어지고 막대한 상대방 리스크 발생할 수 있습니다.
스테이블코인은 "부기"와 "결제"라는 두 가지 행위를 하나로 통합함으로써 이 문제를 근본적으로 해결합니다. 블록체인 기반 거래에서 토큰의 전송 자체가 결제입니다. 정보의 흐름과 자금의 흐름은 더 이상 분리되지 않습니다. 이 둘은 동일한 작업으로 캡슐화됩니다. 정보(체인 상의 거래 기록)의 전송과 가치의 이전(자산 소유권 변경)이 동시에 발생하여 원자 수준의 교환을 달성합니다 . 이를 "원자 결제(Atomic Settlement)"라고 합니다. 이는 정보처럼 가치가 거의 실시간으로 전 세계로, 여러 중개자의 승인 및 결제 없이 지점 간(point-to-point)으로 흐를 수 있음을 의미합니다. 더 이상 은행 계좌가 필수 조건이 아닙니다. 디지털 지갑은 이 새로운 세상의 핵심 요소입니다.
스테이블코인 청산 시스템
이는 스테이블코인의 핵심 장점 인 거래의 완결성 으로 이어집니다. 스테이블코인이 수신자 주소에 도달하는 순간, 거래는 되돌릴 수 없게 완료됩니다. 이는 "보류 중" 또는 "결제 보류" 상태가 아니라, 거래의 최종 상태입니다. 가치는 한 당사자에서 다른 당사자로 이전되었으며, 두 당사자 간의 채권 -채무 관계는 청산되었습니다. 향후 자산을 어떻게 처분할지(법정 통화로 전환할지 또는 다른 투자에 사용할지)는 전적으로 수신자의 결정이며, 원래 거래의 완결성과는 아무런 관련이 없습니다. 완결성은 차세대 금융 인프라가 신뢰를 구축하고 리스크 줄이는 데 있어 견고한 기반이 됩니다. 이는 단순히 효율성 향상을 의미하는 것이 아니라, 금융 인프라의 패러다임 전환을 의미합니다 .
스테이블코인은 기존 금융 시스템의 4대 핵심 기둥을 무너뜨린다
즉시 결제(T+0, 작업 자본 요구 사항 대폭 감소)
매우 낮은 거래 비용(특히 SWIFT 시스템과 비교)
글로벌 접근성(24시간 연중무휴, 인터넷 연결만 필요)
프로그래밍 가능성(확장 가능한 코딩 논리에 의해 주도되는 비용)
전통적인 금융 시스템에서 미국 달러의 패권적 지위는 세계 주요 결제 통화로서의 역할과 불가분의 관계에 있습니다. 세계 무역, 상품 가격, 외환 보유액은 거의 모두 미국 달러로 표시됩니다. 세계 경제에 참여하려는 어떤 국가도 미국 달러 결제 채널을 우회할 수 없습니다. 이는 미국에게 비교할 수 없는 경제적 영향력과 금융 제재를 가할 수 있는 능력을 부여하는데, 이를 소위 "달러 패권"이라고 합니다.
하지만 스테이블코인의 등장은 세계에 " 플랜 B "를 제공했습니다. 스테이블코인의 기반 기술은 탈중앙화 있기 때문에 어떤 국가든 이론적으로 자국 법정 통화에 기반한 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. SWIFT와 은행 시스템이 금융계의 "국도"와 "지방 고속도로"라면, 스테이블코인 청산 시스템은 전 세계 목적지까지 직통하는 수많은 "비행로"를 구축했습니다. 신호등도 없고 도로 폐쇄에 대한 우려도 없기 때문에 유일한 세계 통화인 미국 달러의 금융 구조가 무너질 수 있습니다 .
미국과 유럽 연합의 러시아 제재 리스크 에 대처하기 위해 러시아 중앙은행은 SWIFT 시스템을 대체하는 SPFS(러시아 은행 금융 정보 시스템) 시스템을 구축했습니다. 또한 중국은 위안화 국제 결제 시스템인 CIPS를 출시했습니다. 이러한 시스템은 미국 달러 국제 결제 시스템만큼 복잡하고 비효율적입니다.
CIPS(국경 간 결제 시스템)
디지털 금융 시대의 경쟁은 더 이상 누가 더 신뢰할 수 있는 지폐를 발행할 수 있느냐가 아니라, 누가 효율적이고 안전하며 널리 채택되는 디지털 화폐 청산 생태계를 구축하는 데 앞장설 수 있느냐는 것입니다. 이는 새로운 금융 시대의 "생태적 틈새"를 차지하기 위한 경쟁입니다. 어떤 국가가 자국 스테이블코인을 성공적으로 홍보한다면, 자국 통화의 국제적 영향력을 강화할 뿐만 아니라 차세대 디지털 금융 인프라의 규칙을 만들어내는 주체가 되어 글로벌 자본, 기술, 그리고 인재를 유치할 수 있습니다.
본질적으로 이 경쟁의 핵심은 결코 변하지 않았습니다. 수백 년 동안 지속되어 온 동전 주조권을 둘러싼 싸움이 여전히 지속되고 있습니다. 조개껍데기에서 금으로, 지폐에서 디지털 화폐로, 화폐의 형태는 변화하고 있지만, 그 이면에 있는 경제적 주권과 권력은 결코 사라지지 않았습니다.
이제 기술 혁명으로 판도라의 상자가 열렸고 지정학적 게임이 이어졌으며 새로운 글로벌 통화 전쟁이 시작되었지만 전장은 물리적 세계에서 보이지 않는 블록체인으로 바뀌었습니다.
2. 스테이블코인의 '플라이휠 효과'와 '스케일 효과'
스테이블코인 청산 시스템은 프로그래밍, 추적, 검증이 가능하다는 장점도 있습니다. 더 빠르고 저렴할 뿐만 아니라 이론적으로도 더 개방적입니다. 진입 기준은 더 이상 은행 면허가 아니라 네트워크 접근 능력입니다. 새로운 금융 인프라로서 스테이블코인의 선구자는 플라이휠 효과를 가지고 있으며, 미국 달러와 유로와 같은 주요 경제권의 스테이블코인은 규모의 경제를 달성할 가능성이 더 높습니다.
2.1 플라이휠 효과
플라이휠 효과 : 시작에는 엄청난 업무 이 필요하지만, 일단 실행되면 각 연결 고리가 서로를 촉진하고 강화하여 긍정적인 선순환을 형성하여 전체 시스템이 점점 더 높은 효율성과 점점 더 낮은 비용으로 지속적으로 성장하는 것을 의미합니다. 미국과 미국 달러 스테이블코인을 예로 들어, 플라이휠의 시작 및 가속 과정은 다음과 같은 상호 연관된 연결 고리로 나눌 수 있습니다.
1 단계 : 플라이휠 시작 - 명확한 규제 프레임
미국 GENIUS 법은 규제 프레임 명확히 하고 법적 모호성을 해소합니다. Circle(USDC)과 PayPal(PYUSD)과 같은 발행사뿐만 아니라 JPMorgan Chase와 Goldman Sachs와 같은 전통적인 금융 대기업도 관련 규정과 업무 의 합법성을 인지하고 있기 때문에 안전하게 자산을 투자할 수 있습니다. 사용자(개인이든 기관이든)는 더 이상 발행사의 이탈이나 불투명한 준비금과 같은 문제에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 미국 정부의 규제 승인(예: 1:1 고품질 유동자산 준비금 요구, 정기 감사 등) 덕분에 미국 달러 스테이블코인은 "리스크 자산"에서 "현금과 같은" 안정적인 도구로 탈바꿈했습니다.
2 단계 : 플라이휠 가속 - 채택 및 수렴
신뢰와 정당성이 확립되면 플라이휠은 초기 추진력을 얻기 시작합니다. 개인 사용자는 결제, 저축, 국경 간 송금에 USD 스테이블코인을 선호할 것입니다. 기존 은행 송금보다 빠르고 저렴하기 때문입니다. 월가 펀드, MM (Market Making), 기업과 같은 기관 사용자들도 이를 대규모로 도입하기 시작할 것입니다. 이들은 USD 스테이블코인을 사용하여 즉각적인 결제(T+0 결제)를 통해 기존 청산 시스템을 대체하고 자본 효율성을 크게 향상시킬 수 있습니다. 이후 생태계 통합이 이루어집니다. 규정을 준수하는 USD 스테이블코인은 탈중앙화 금융(DeFi) 세계에서 "담보의 왕"이자 "거래 매체의 왕"이 될 것입니다. 모든 주류 대출 프로토콜과 탈중앙화 거래소(DEX)는 이를 중심으로 운영될 것입니다. 결제 회사(Visa, Mastercard), 기술 대기업(Apple, Google), 그리고 시중 은행들은 이를 자사 결제 시스템 및 앱에 완벽하게 통합할 것입니다. Apple Pay를 사용하여 USDC를 직접 결제하는 것을 상상해 보세요. 그 경험은 법정화폐를 사용하는 것과 거의 동일합니다.
3 단계 : 자체 강화 플라이휠 사이클
이것이 플라이휠 효과의 핵심으로, 각 링크가 서로 연결되어 강력한 긍정적 피드백을 형성합니다. 더 많은 사람과 판매자가 USD 스테이블코인을 수용할수록 신규 사용자에게 더 큰 가치를 제공합니다. 이는 더 많은 사용자와 판매자를 유치하여 고전적인 "네트워크 효과"를 형성하고, 다른 통화의 스테이블코인이 경쟁하기 어렵게 만듭니다. 막대한 거래량과 채택률은 비교할 수 없을 만큼 높은 유동성을 창출합니다. 중앙화 거래소 든 DeFi 프로토콜이든 USD 스테이블코인은 최고의 거래쌍 깊이와 가장 낮은 슬리피지(slippage)를 제공합니다. 이는 전 세계의 거래자 와 자본을 유치하여 유동성을 더욱 심화시키고, "유동성 블랙홀"을 형성하여 다른 경쟁자들의 유동성을 고갈시킵니다.
세계에서 가장 똑똑한 개발자와 기업가들은 가장 대중적이고 신뢰받는 스테이블코인 표준을 기반으로 새로운 애플리케이션(dApp), 금융 상품 및 서비스를 구축할 것입니다. 이를 통해 미국 달러 스테이블코인을 기반으로 하는 거대한 디지털 경제 생태계가 형성될 것입니다. 사용자와 자산이 이 생태계에 고정되면 전환 비용이 매우 높아질 것입니다. 전통적으로 미국 달러의 영향력은 주로 국제 무역, 외환 보유고, 그리고 은행 시스템에 집중되어 왔습니다. 이제 스테이블코인을 통해 미국 달러의 영향력은 NFT 거래부터 메타버스 경제, IoT 기기 간 소액 결제에 이르기까지 디지털 세계 곳곳에 스며들 것입니다.
규제 요건에 따라, 스테이블코인 1달러 발행 시 발행자는 1달러의 실질 보유금(일반적으로 현금과 단기 미국 재무부 채권)을 보유해야 합니다. 즉, 미국 달러 스테이블코인의 규모가 커질수록 미국 재무부 채권에 대한 수요가 커집니다. 이는 미국 정부가 더 낮은 비용으로 융자 간접적으로 도움이 되고, 세계 금융 시스템의 미국 재무부 채권 의존도를 강화합니다. 따라서 세계 기축통화인 미국 달러가 스테이블코인이라는 기회를 포착한다면, 세계적인 탈달러화 추세를 둔화시킬 뿐만 아니라 미국 달러를 지탱하는 데에도 도움이 될 것입니다.
2.2 스케일 효과
규모 효과 : 규모의 경제라고도 하며, 산출량(여기서는 스테이블코인의 발행 및 유통량)이 증가함에 따라 단위 비용이 점차 감소하는 현상을 말합니다. 스테이블코인 분야에서는 기술 비용뿐만 아니라 신뢰 비용, 규정 준수 비용, 네트워크 구축 비용 등이 여기에 포함됩니다.
스테이블코인 발행자의 경우, 명확하고 통일된 연방법(예: 미국)을 가진 국가에서 운영하는 데 드는 규정 준수 비용은 서로 다른 규칙을 가진 수십 개 국가 또는 지역에서 운영하는 데 드는 비용보다 훨씬 낮습니다. 미국 기준을 충족하는 규정 준수 면제 시스템이 구축되면 전 세계 수많은 사용자에게 서비스를 제공할 수 있습니다. 이러한 "일회성 규정 준수, 글로벌 서비스" 모델 자체가 엄청난 규모의 효과를 가져옵니다. 소규모의 규제되지 않은 환경에서는 사용자들이 스테이블코인의 신뢰성 여부를 검토하는 데 대량 시간과 노력을 투자해야 합니다. 그러나 미국 정부가 업계 전체에 대한 기준을 정하게 되면 신뢰 비용이 사회화됩니다. 사용자는 미국 라이선스를 보유한 모든 스테이블코인을 "맹목적으로 신뢰"할 수 있으며, 이는 사회 전체의 거래 비용을 크게 절감합니다.
사용자 규모가 증가함에 따라 블록체인 네트워크, 지갑, 거래소 인터페이스, API 등 인프라 구축 및 유지 관리 단위 비용이 급격히 감소할 것입니다. 1억 건의 거래를 처리하는 데 드는 평균 비용은 1,000건의 거래를 처리하는 데 드는 평균 비용보다 훨씬 낮습니다. 규모는 높은 유동성을 제공합니다. 대규모 거래를 해야 하는 기관의 경우, 이는 시장 충격 비용(슬리피지) 감소를 의미합니다.
유동성이 낮은 시장에서는 1천만 달러 규모의 거래가 큰 가격 변동을 초래할 수 있지만, 수백억 달러 규모의 유동성이 있는 시장에서는 이 거래가 미치는 영향이 미미할 것입니다. 이러한 효율성 이점은 소규모 스테이블코인에서는 찾아볼 수 없습니다. 미국 달러 스테이블코인이 규모, 기술 표준, API 인터페이스, 그리고 규정 준수 관행을 통해 시장 선두주자가 되면, 사실상 "글로벌 표준"이 될 것입니다. 다른 국가의 프로젝트들이 이 거대한 미국 달러 디지털 경제와 상호 작용하려면 이러한 표준과 호환되어야 합니다. 이를 통해 미국은 미래의 글로벌 디지털 금융 규칙 수립에 있어 강력한 발언권을 확보할 수 있습니다. 오늘날 인터넷의 TCP/IP 프로토콜처럼, 널리 채택된 표준을 먼저 개발하는 쪽이 후속 개발에 대한 주도권을 갖게 됩니다. 이는 눈에 보이지 않지만 매우 강력한 규모의 이점입니다.
2.3 선점자의 이점
요약하자면, 미국과 같은 거대 경제권에서 규정을 준수하는 달러 스테이블코인을 장려하는 것은 "금융 혁신 수용"만큼 간단하지 않습니다. "플라이휠 효과"를 통해 미국은 기존의 통화 신뢰도와 규제 역량을 활용하여 자기 강화적 순환을 시작할 수 있습니다. 이 순환은 디지털 분야에서 미국 달러의 적용 시나리오를 지속적으로 확대하고, 전 세계의 미국 달러 유동성 의존도를 심화시키며, 궁극적으로 달러의 패권을 기존 금융 시스템에서 미래 디지털 금융 세계로 "복사하여 붙여넣기"하는 결과를 초래할 것입니다. "규모 효과"를 통해 미국은 미국 달러 스테이블코인 생태계를 위한 견고한 해자를 구축할 수 있습니다. 규정 준수, 기술 및 신뢰 비용을 줄이고 글로벌 표준을 확립함으로써, 유로 스테이블코인이나 엔 스테이블코인과 같은 후발 주자들의 경쟁 비용을 극도로 높여 지배적인 지위를 흔들기 어렵게 만듭니다.
따라서 이 스테이블코인 입법 경쟁은 본질적으로 디지털 화폐 세계의 미래 주도권을 놓고 벌어지는 싸움 입니다. 특히 강력한 주권 통화 기반을 갖춘 선구자들은 이 두 가지 효과를 통해 막대하고 심지어 극복할 수 없는 이점을 얻게 될 것입니다. 이것이 바로 스테이블코인이 출시된 이후 수년간 모두가 아무것도 아니라고 생각했던 이유입니다. 하지만 트럼프가 두 번째 임기부터 스테이블코인 개발을 시작하면서 모든 국가와 경제는 갑자기 불안해졌습니다. 미국 규제 시스템에서 미국 달러 스테이블코인이 개발되면 막을 수 없는 플라이휠 효과와 규모 효과가 극대화될 것이기 때문입니다.
온체인 이 전쟁에서 유로와 인민폐에게는 남은 시간이 많지 않습니다.
3. 스테이블코인이 국제 금융 센터를 어떻게 재편하는가
고대부터 국제 금융 센터의 부상은 본질적으로 세계 자본 흐름의 "허브 포트" 역할을 해왔습니다. 런던, 뉴욕, 홍콩 등 어떤 도시든, 그들의 핵심 기능은 법률 시스템, 인재 네트워크, 그리고 가장 효율적인 거래 청산 시스템을 포함한 최고의 인프라를 제공함으로써 세계 자본의 집적, 분산, 그리고 가치를 증대시키는 것입니다. 그러나 가치 자체가 디지털화되기 시작하면, "허브 포트"의 선진성을 측정하는 기준 또한 그에 따라 진화해야 합니다.
우리는 스테이블코인과 암호화폐가 효율성, 신뢰성, 그리고 규칙에 대한 합의를 바탕으로 국제 금융 센터의 발전에 핵심적인 역할을 하고 있다고 믿습니다. 스테이블코인과 암호화폐는 단순히 새로운 자산이 아니라 차세대 금융 인프라의 초석이자 디지털 금융 시대의 금융 센터를 위한 표준입니다.
3.1 신뢰와 신용
국제 금융 센터의 핵심 경쟁력은 무엇일까요? 금융 시스템의 신뢰와 신용 문제를 해결하는 것입니다. 자본은 이윤을 추구하고 리스크 회피합니다. 어떤 곳이 금융 센터가 될 수 있는 이유는 거래의 불확실성을 최소화하는 일련의 메커니즘을 성공적으로 구축했기 때문입니다. 덕분에 전 세계의 낯선 사람들이 기꺼이 자신의 생명과 재산을 맡길 수 있습니다.
금융 중심지의 핵심 경쟁력은 궁극적으로 "신뢰"를 창출하고, 수출하고, 유지하는 능력입니다. 14세기에서 16세기까지 베네치아는 강력한 국가 신용 보증과 선구적인 복식부기 방식을 통해 지역 간 상업 무역을 위한 신뢰할 수 있는 청산 보증과 투명한 계약 기반을 제공했습니다. 17세기에 암스테르담은 세계 최초의 중앙은행(암스테르담 은행)과 최초의 자유롭게 거래 가능한 주식회사(네덜란드 동인도 회사)를 설립하여 신용을 표준화하고 자산화했으며, 대규모 유통을 가능하게 했습니다. 18세기와 19세기에 런던은 영란은행의 강력한 중앙은행 기능과 "해가 지지 않는 제국"의 힘과 깊이 연관된 파운드 스털링에 의존하여 국가 신용을 세계 통화의 중심으로 격상시키고 성숙한 관습법 체계를 통해 계약의 신성함을 보장했습니다. 뉴욕은 20세기부터 현재까지 타의 추종을 불허하는 경제적 힘, 브레튼우즈 체제에 의해 확립된 미국 달러의 세계적 기축 통화 지위, 그리고 깊고 광범위하며 엄격하게 규제되는 자본 시장을 바탕으로 현대 금융 신용의 궁극적인 보루를 구축했습니다.
베니스의 국가 보증 부터 암스테르담의 기업화되고 증권화된 신용 , 런던의 중앙은행 + 세계 통화 신용 , 마지막으로 뉴욕의 패권적 통화 + 강력한 규제 + 깊은 시장 신용 에 이르기까지, 우리는 금융 센터의 진화가 "신뢰" 제조 메커니즘을 업그레이드하는 역사라는 것을 분명히 알 수 있습니다.
반면, 스테이블코인은 제도적 설계와 기술적 수단을 통해 "신뢰"를 새로운 차원으로 끌어올립니다. 기존 금융 시스템은 주로 거래 거래 상대 의 리스크 문제를 해결하는 반면, 스테이블코인 시스템은 블록체인 기술을 사용하여 거래 시스템 자체의 리스크 해결합니다.
반면, 규정을 준수하고 평판이 좋은 스테이블코인은 기존 산업과 신규 산업 간의 합의와 신뢰를 구축합니다. TradFi에게 스테이블코인은 자산이 디지털 세계로 진출하는 "공식적인 여권"과 같습니다. USDC와 같은 규정을 준수하는 스테이블코인을 통해 달러가 블록체인에 진입하면 프로그래밍 가능성과 결합성을 갖추고 DeFi 대출 및 자동화된 시장 조성과 같은 새로운 금융 활동에 참여할 수 있어 자산의 활용 및 수익 창출 가능성이 크게 확대됩니다.
DeFi/Web3에 있어 스테이블코인은 현실 세계와 연결하는 "가치 앵커" 역할을 합니다. 스테이블코인은 기존 세계의 가장 핵심적인 자산인 국가 통화 신용을 도입하여, 이 새로운 생태계에 가격 벤치마크와 헤지 수단을 제공합니다. 금융 센터의 미래 성장은 기존 금융 세계와 새로운 금융 세계의 교차점이 될 수 있는지 여부에 달려 있습니다. 강력한 스테이블코인 생태계를 갖춘 금융 센터는 글로벌 TradFi 자본이 Web3에 진입하는 관문이 될 뿐만 아니라, Web3 혁신 프로젝트들이 현실 세계의 유동성을 확보하기 위한 첫 번째 선택지가 될 것입니다.
3.2 자본 효율성
자본은 물과 같아서 항상 가장 낮은 비용, 가장 높은 효율성, 그리고 가장 적은 저항으로 흐릅니다. 금융 센터의 생명선은 자본을 유치하고 효율적으로 배분하는 것이므로, 자본 효율성을 극대화하는 인프라를 도입해야 합니다. 스테이블코인 청산 시스템이 이미 존재하는 세상에서, 기존 금융 인프라에 계속 의존하는 것은 고속철도 시대에 증기 기관차를 고집하는 것과 마찬가지입니다.
앞서 언급했듯이 스테이블코인 청산 시스템은 거래 거래 상대 리스크 문제를 해결할 뿐만 아니라 효율성도 매우 높습니다. JD.com 창립자 류창둥은 스테이블코인 라이선스를 통해 글로벌 기업 간 거래를 실현할 수 있으며, 이를 통해 글로벌 국경 간 결제 비용을 90% 절감 하고 효율성을 10 초 이내로 높일 수 있다고 밝혔습니다.
따라서 금융 센터는 '고효율적 장소'라는 기본적 위치를 유지하기 위해 스테이블코인을 수용하고 스테이블코인의 '원자적 결제' 효율성을 활용하여 글로벌 시장 간에 원활하고 실시간적인 자금 흐름을 달성하여 덧없는 기회를 포착해야 합니다.
3.3 규칙 제정
궁극적으로 국제 금융 센터 간의 경쟁은 세계 금융 규칙을 정할 권한을 차지하기 위한 경쟁입니다. 기술 분야에서는 가장 널리 채택된 인프라를 보유한 쪽이 산업 표준을 정의합니다. Windows는 개인용 컴퓨터의 운영 체제를 정의하고, TCP/IP는 인터넷의 통신 프로토콜을 정의합니다.
전 연방준비제도이사회 의장 벤 버냉키는 금융 시장 인프라를 거래, 지불, 청산 및 결제를 지원하는 "금융 배관"에 비유한 적이 있습니다. 새로운 인프라인 스테이블코인은 규제되지 않으면 이러한 배관을 약화시킬 수 있습니다. 그러나 스테이블코인의 급속한 발전은 시스템 리스크, 소비자 보호, 불법 행위와 같은 규제 문제를 야기합니다. 예를 들어, 불충분한 준비금은 "뱅크런" 효과를 유발하여 금융 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다. 규제는 스테이블코인 발행자가 사용자 이익을 보호하기 위해 투명한 보고서와 정기적인 감사 제공하도록 보장할 수 있습니다. 스테이블코인의 국경 간 특성은 국제적인 규제 공조를 필요로 합니다. EU의 금융감독청(MiCA) 법과 영국의 금융감독청(FCA) 프레임 조치를 취하기 시작했지만, 규제 차익거래를 방지하기 위해 탈중앙화 스테이블코인 규제는 더욱 통합되어야 합니다. 따라서 모든 국가의 관심은 규정을 준수하고 건전한 방식으로 개발하는 데 집중되어 있습니다.
리융펑(Li Yongfeng)은 "블록체인 탈중앙화 커뮤니티의 법인격에 관하여 - 기업 커뮤니티 이론에 기반한 분석"에서 블록체인 탈중앙화 커뮤니티의 법인격 이론을 논의했으며, 이는 스테이블코인 규제에 중요한 영감을 제공했습니다. 법인격 이론은 특히 탈중앙화 스테이블코인에서 DAO는 회사로 간주되어 기업법의 규제를 받을 수 있습니다.
리융펑은 공동체주의 이론에 따라 블록체인 탈중앙화 커뮤니티(예: DAO)에 독립적인 법인격이 부여되어야 한다고 주장합니다. 이러한 커뮤니티는 기존 기업과 유사한 공동의 이익과 조직 구조를 가지고 있으며, 민사 및 상사 법률 관계에 참여하는 법인으로 간주되어야 합니다. 스테이블코인, 특히 탈중앙화 스테이블코인(예: Dai)은 종종 DAO 또는 이와 유사한 구조에 의해 관리됩니다. DAO를 법인으로 간주하면 스테이블코인 발행 및 거버넌스에 대한 책임 당사자가 명확해져 탈중앙화 책임 소재 불분명 문제를 해결할 수 있습니다. 따라서 탈중앙화 커뮤니티는 스테이블코인에 적용할 수 있는 명확한 거버넌스 메커니즘을 갖춰야 하며, 이를 위해서는 개방적인 의사 결정 프로세스와 구성원 권리가 필요합니다 . 블록체인 기술에 적응하기 위한 혁신적인 법적 프레임 필요하며, 이는 스마트 계약을 통한 투명성 및 규정 준수 확보와 같은 스테이블코인 규제의 필요성과 부합합니다.
인프라가 표준임을 알 수 있으며 , 이 법칙은 디지털 금융 시대에도 적용됩니다. 특정 금융 센터가 주도하는 스테이블코인 생태계의 경우, 해당 센터의 기술 표준, 규정 준수 절차(KYC/AML 프로세스), 그리고 API 인터페이스가 점차 사실상의 글로벌 표준이 될 것입니다. 예를 들어, 뉴욕주가 규제하는 미국 달러 스테이블코인이 지배적인 경우, 글로벌 디지털 자산 프로젝트 당사자들은 이 최대 규모의 유동성 풀에 접근하기 위해 뉴욕주 금융감독청(NYDFS)의 규정을 준수해야 합니다.
자국의 스테이블코인 생태계를 지원하고 감독함으로써 금융 센터는 단순히 "하드웨어"를 업그레이드하는 것이 아니라, 규제 개념과 금융 규칙인 "소프트웨어"를 수출하는 셈입니다. 이는 금융 센터가 경쟁에서 가장 핵심적이고 유리한 위치를 차지할 수 있도록 하는 고차원적 경쟁력입니다. 효율적인 청산, 새로운 신뢰 메커니즘, 그리고 선도적인 미래 규칙 수립에 이르기까지 스테이블코인은 이 세 가지 측면에서 필수적인 역할을 수행합니다. 스테이블코인은 더 이상 단순히 금상첨화 금융 상품이 아니라, 전기나 인터넷처럼 차세대 금융 센터 운영을 주도하는 핵심 인프라 입니다.
4. 홍콩 달러는 미국 달러의 안정적인 통화입니다.
연동 환율 제도의 관점에서 볼 때, 홍콩 달러는 미국 달러의 안정적인 통화이지만, 블록체인 기술로 구현되지는 않았습니다. 연동 환율의 핵심 메커니즘은 홍콩의 본원통화(유통 현금 및 홍콩관리국(HKMA)에 예치된 은행 잔고)가 외환보유고(주로 미국 달러)의 100% 이상으로 뒷받침되어야 한다는 것입니다. 발행 은행(HSBC, 스탠다드차타드, 중국은행(홍콩))이 홍콩 달러를 더 발행하려면 먼저 1달러당 7.80홍콩 달러의 고정 환율로 동일한 금액의 미국 달러를 HKMA에 지불해야 합니다. 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
영국령 홍콩 당국이 왜 영국 파운드 대신 미국 달러에 홍콩 달러를 연동하기로 했는지 생각해 볼 가치가 있습니다. 미국 달러가 홍콩 달러에 가장 큰 신뢰 기반을 제공할 수 있기 때문입니다.
4.1 하드 앵커 USD의 신용
브레튼우즈 체제 붕괴 이후 미국 달러는 금과의 연계성이 약화되었지만, 세계 최초의 기축통화이자 가격 결정 통화, 그리고 거래 수단으로서의 지위는 흔들리지 않고 오히려 "페트로달러" 체제를 통해 더욱 강화되었습니다. 당시 영국 경제는 심각한 "스태그플레이션"에 시달렸고 파운드 환율은 극심한 변동을 겪었습니다. 세계에서 가장 안정적이고 유동성이 높은 통화에 연동하는 것은 상대적으로 하락세에 있는 파운드에 연동하는 것보다 홍콩에 더 큰 신뢰도를 제공할 수 있습니다.
1980년대 초, 미국은 이미 영국을 제치고 홍콩의 최대 교역 상대국이자 주요 투자처가 되었습니다. 홍콩의 수입, 수출, 금융 자산의 대부분은 미국 달러로 표시됩니다. 홍콩 달러를 주요 거래 및 결제 통화에 연동하는 것은 상업적 이익을 충족하고 대부분의 무역 환율 리스크 제거 할 수 있는 가장 합리적인 선택입니다. 1983년, 홍콩의 미래에 대한 중영 협상이 교착 상태에 빠지면서 전례 없는 신뢰 위기가 발생하고 홍콩 달러 환율이 급락했습니다. 홍콩 정부는 국민의 마음을 안정시키기 위해 가장 강력하고 신속한 조치를 취해야 했습니다. 당시 세계에서 가장 강력한 달러였던 미국 달러를 기축 통화로 선택한 것은 신뢰를 회복하는 가장 효과적인 "극약"이었습니다.
연동 환율 제도는 홍콩 정부가 재정 적자를 메우거나 경제를 활성화하기 위해 마음대로 화폐를 발행할 수 없음 을 의미합니다. 발행되는 모든 홍콩 달러 뒤에는 실질적인 미국 달러 보유고가 있습니다. 이는 제도적으로 초인플레이션 가능성을 배제합니다. 거의 "자기 구속력"을 갖춘 이러한 통화 정책은 세계 자본에 매우 강력한 신호를 보냅니다. 홍콩은 규칙을 존중하고 약속을 지키며 재산권을 엄격하게 보호하는 곳이라는 것입니다 . 이러한 신뢰는 특히 불확실성으로 가득한 지역에서 매우 중요합니다.
4.2 효율성 개선
안정적인 환율 덕분에 기업과 투자자는 환율 리스크 헤지하기 위해 고가의 금융 파생상품(선도 및 옵션 등)을 구매할 필요가 없어 홍콩 투자 및 거래 비용이 직접적으로 절감됩니다. 국경 간 무역 및 금융 거래에서 한쪽 당사자는 홍콩 달러를 사용하고 다른 쪽 당사자는 미국 달러를 사용하는 경우, 환율이 거의 고정되어 결제 절차가 매우 간소화됩니다. 이는 청산 및 결제 효율성을 크게 향상시킵니다. 금융기관은 대규모 자산 배분 및 펀드 스케줄링 시 환율 변동에 대비하여 대량 자본을 확보할 필요가 없어 자본 효율성이 향상됩니다. 투자자들은 환율이 7.75~7.85의 매우 좁은 범위 내에서만 변동한다는 것을 알고 있기 때문에 홍콩 달러 자산의 미국 달러 가치를 매우 정확하게 계산할 수 있습니다. 이러한 확실성은 장기적이고 대규모 자본을 유치하는 핵심 요소입니다. 따라서 연동 환율 제도는 홍콩이 국제 자본을 유치하는 "안정적 요인"이 되었습니다.
4.3 첫 번째 도약
홍콩 달러가 미국 달러에 고정되어 있기 때문에 홍콩은 자연스럽게 아시아 시간대에서 가장 중요한 미국 달러 거래 및 결제 중심지 중 하나가 되었습니다. 전 세계 은행과 기업들은 홍콩에서 뛰어난 유동성과 매우 낮은 스프레드를 바탕으로 홍콩 달러를 미국 달러로 쉽게 환전할 수 있습니다.
연동 환율 제도는 홍콩이 특정 역사적 조건 하에서 취한 전략적 타협 입니다. 통화 정책의 독립성을 포기하는 대가로 극단적인 환율 안정성과 통화 신뢰도를 확보하는 것입니다. 홍콩처럼 대외지향적이고 중계무역과 국제 금융을 생명력으로 삼는 소규모 개방경제의 경우, 환율 안정성(자본 유치, 거래 비용 절감, 신뢰 구축)의 이점이 통화 정책의 독립성 유지를 통한 이점보다 훨씬 크다는 것이 여러 사례를 통해 입증되었습니다.
연계 환율 제도는 단순한 기술적 환율 체계가 아니라 홍콩이 국제 금융 중심지로서 위상을 유지하기 위한 금융 인프라입니다. 학문적으로 금융 시장 인프라는 다음과 같이 정의할 수 있습니다. 금융 시장의 정상적인 운영에 필요한 물질적, 기술적 조건, 금융 자산 거래가 원활하게 진행될 수 있도록 하는 일련의 활동, 그리고 금융 시장이 원활하게 운영될 수 있도록 하는 일련의 시스템과 조직 체계입니다. 연계 환율 제도는 전 세계 투자자들에게 가장 핵심적이고 가치 있는 약속을 제공하여 홍콩의 금융 거래가 안정적이고 효율적으로 이루어지도록 보장하며, 홍콩의 경제 구조, 금융 시장 생태계, 그리고 세계 금융 시스템에서 홍콩이 차지하는 고유한 역할에 지대한 영향을 미쳤습니다. 홍콩의 관습법 시스템과 함께 연계 환율 제도는 1970년대와 1980년대에 홍콩이 재수출 무역 중심지에서 지역 국제 금융 중심지로 도약하는 데 기여했습니다.
5. RTGS , 국가 무기
홍콩은 1980년대 이후 아시아 태평양 지역의 국제 금융 중심지로 자리매김했지만, 런던과 뉴욕과 같은 기존 국제 금융 중심지와 비교하면 홍콩은 국제 금융 중심지로서의 위상을 오랫동안 유지해 온 것은 아니며, 금융 시장 시스템 구축에 있어 뚜렷한 격차와 결함이 존재합니다. 현재 뉴욕과 런던은 세계적인 국제 금융 중심지로 인정받고 있습니다. 이 두 금융 중심지는 시장 규모, 완성도, 그리고 세계 자본에 미치는 영향력 측면에서 다른 도시들과 비교할 수 없습니다.
두 번째 계층에는 홍콩, 싱가포르, 도쿄, 프랑크푸르트, 파리, 취리히, 시드니와 같은 도시들이 포함됩니다. 이들은 각 지역에서 금융 역할을 수행하며 지역 국제 금융 중심지 역할을 합니다. 또한, 상하이, 토론토, 서울, 마드리드, 더블린, 쿠알라룸푸르, 인도의 뭄바이, 남아프리카공화국의 요하네스버그와 같은 도시들은 기본적으로 자국에서 금융 역할을 수행하며 국가 또는 주 단위 금융 중심지 역할을 합니다.
5.1 아시아 태평양 지역의 치열한 경쟁
그러나 21세기 홍콩 금융 시장의 급속한 발전은 아시아 태평양 지역의 초강대국으로의 도약을 상징합니다. 금융 세계화의 관점에서 볼 때, 아시아 태평양 지역은 뉴욕과 런던과 협력할 수 있는 글로벌 국제 금융 센터를 필요로 합니다. 또한, 자본 순환의 효율성이라는 금융 세계화의 요구 조건 측면에서도, 북미, 유럽, 동아시아에 분산된 최소 3개의 글로벌 금융 센터가 존재해야 글로벌 금융 시스템이 24시간 운영될 수 있습니다. 실시간 정보와 상품 가격 결정력을 확보해야만 진정한 국제 금융 센터를 구축할 수 있습니다.
금융 시간대 이론은 또한 지역 거래 플랫폼을 인간의 생애 주기와 습관에 기반하여 구축해야 지역 및 제품의 실시간 정보 및 가격 결정력을 더욱 시의적절하게 파악할 수 있다고 주장합니다. 현재 북미에는 뉴욕(서부 시간대 5)과 유럽 런던(제로 시간대) 두 개의 글로벌 금융 중심지가 있는 반면, 동아시아에는 글로벌 중심지가 부족하여 도쿄(동부 시간대 9), 홍콩(동부 시간대 8), 싱가포르(동부 시간대 7)의 세 지역 중심지로만 대체될 수 있습니다. 그중 싱가포르는 말레이시아 및 중국과의 경제 교류를 원활하게 하기 위해 동부 시간대 8을 표준시로 지정하고 있으며, 이는 싱가포르 시간이 홍콩 및 베이징 시간과 동일하며 시차가 없음을 의미합니다. 글로벌 국제 금융 중심지의 발전 필요성 관점에서 볼 때, 싱가포르와 홍콩은 가장 유리한 두 경쟁 상대이며, 국제 사회는 "뉴욕과 홍콩" 또는 "뉴욕과 보스턴" 간의 갈등을 겪고 있습니다.
5.2 홍콩이 돋보이는 이유
21세기 초, 싱가포르는 외환 거래량이 많았지만, 홍콩은 싱가포르를 제치고 세계 3위의 미국 달러 거래 중심지가 되었습니다. 외환 거래는 더욱 심층적이며, 다른 통화의 거래량보다 거래량이 더욱 중요하고 결정적입니다. 세계 1위의 외환 보유 통화인 미국 달러는 유동성과 리스크 저항성이 가장 뛰어나기 때문입니다. 홍콩은 어떻게 세계 3위의 미국 달러 거래 중심지가 될 수 있을까요?
리 중령은 "RTGS, 국가 중요 장비 - 당신이 모르는 홍콩의 가치 심층 분석 2부"에서 이것이 홍콩 반환 전후의 중요한 금융 인프라와 밀접한 관련이 있다고 지적했습니다. 이 인프라의 핵심은 RTGS, 즉 실시간 총액 결제(실시간 총액 결제라고도 함) 시스템입니다. 이는 홍콩이 국제 금융 중심지로 도약하는 데 핵심적인 역할을 합니다.
RTGS 개발 및 건설을 담당했던 홍콩 금융관리국 전 최고경영자(CEO) 노먼 찬은 다음과 같이 지적했습니다. "금융 시장 인프라의 중요한 구성 요소인 은행 간 거액 지급결제 시스템은 번영하는 모든 금융 중심지의 중요한 초석입니다." 많은 사람들이 이를 금융 시스템의 "수도관"에 비유하지만, 저는 인체의 혈관에 비유하고 싶습니다. 혈관의 매끄러움 여부는 신체 건강은 물론 생명에도 직접적인 영향을 미칩니다.
노먼 찬(Norman Chan)의 이 비유는 자본 순환 부진, 특히 외환 거래의 리스크, 특히 헤르슈타트 리스크(Herstatt Risk)이 지닌 폐해를 생생하게 보여줍니다. 외환 거래에는 시간차가 존재하기 때문에, 결제가 적시에 이루어지지 않으면 일련의 간접적인 은행 채무 불이행으로 이어져 여러 금융기관에 영향을 미칩니다. 시장 규모가 클수록 금융 리스크 더욱 커집니다. 시간차를 없애기 위해서는 두 결제 시스템 간의 동기화, 즉 실시간 완전 결제를 달성하는 것이 핵심입니다.
미국은 첨단 전자 기술을 바탕으로 완전한 RTGS 시스템 구축을 주도했습니다. 홍콩 금융관리국은 금융 시스템 개선을 위해 1993년 설립 이후 RTGS 시스템 개발에 착수하여 1996년 12월 9일 마침내 홍콩 달러 RTGS를 출시했습니다. 이로써 미국, 스위스, 영국에 이어 세계에서 네 번째로 RTGS 시스템을 도입한 지역이 되었으며, 영국은 홍콩보다 불과 몇 달 앞서 RTGS 시스템을 도입했습니다.
더 중요한 점은 홍콩 달러 RTGS에 이어 HKMA가 2000년에 HSBC를 청산 은행으로 삼아 미국 달러 RTGS 시스템을 출시하여 세계 최초로 동시 전자 외환 거래 결제를 실현하고 외환 거래를 괴롭혔던 허스트 리스크 종식시켰다는 것입니다.
노먼 찬(Norman Chan)은 1996년 12월 9일 홍콩에 RTGS 시스템이 도입된 이후 시대의 흐름에 발맞춰 기능도 지속적으로 강화되고 업그레이드되어 왔다고 말했습니다. "특히, 시스템 중단 없이 100% 정상적이고 지속적인 운영을 유지해 온 것은 매우 드문 일입니다." 또한, 이 시스템은 홍콩 은행의 지급결제 발전에 기반을 마련했으며, 홍콩이 아시아를 대표하는 국제 금융 중심지로 도약하는 데 중요한 초석이 되었습니다.
5.3 아시아 시간대 장악
홍콩의 미국 달러 RTGS 시스템은 원활하고 효과적으로 운영되어 금융계에서 높은 평가를 받고 있습니다.여러 차례의 인증을 거쳐 말레이시아 당국은 2006년 11월 말레이시아 링깃 RTGS 시스템(RENTAS 시스템)을 홍콩의 미국 달러 RTGS 시스템과 연결하여 말레이시아와 홍콩의 영업시간 중에 말레이시아 링깃과 미국 달러 외환 거래를 동시에 결제할 수 있게 함으로써 결제 리스크 없앴습니다.같은 해에 싱가포르의 RTGS 시스템 MEPS가 막 출범했습니다.말레이시아에 이어 인도네시아 루피아 RTGS 시스템과 태국 RTGS 시스템이 차례로 홍콩 미국 달러 RTGS 시스템에 연결되었습니다.또한 유로 RTGS 시스템은 2003년에 출범했으며, 스탠다드차타드은행이 결제은행이었습니다.인민폐 역외 센터가 건설됨에 따라 홍콩통화청(HKMA)은 2007년에 중국은행을 결제은행으로 하여 인민폐 RTGS 시스템을 출범했습니다.
국제적으로 발전하고 안정적이며 안전하고 효율적인 이 RTGS 시스템은 홍콩 은행 시스템 내에서 매일 대량 의 자금 거래를 처리합니다. 일일 평균 위안화 결제액만 1조 위안을 초과하며, 이는 홍콩이 업무 글로벌 허브로서 자리매김하는 데 큰 힘이 됩니다. 국제은행간금융통신협회(SWIFT)의 통계에 따르면, 전 세계 위안화 국가 간 결제의 약 70%가 홍콩 결제 시스템을 통해 처리됩니다.
더욱 중요한 것은, 이 안정적이고 효율적인 RTGS 시스템을 통해 홍콩은 아시아 시간대의 미국 달러 거래 기회를 포착하고 세계 3위의 미국 달러 거래 중심지로 도약할 수 있다는 것입니다. 아시아 시간대의 미국 달러 거래 중심지가 되는 것은 세계 3위의 국제 금융 중심지로 도약하는 중요한 발걸음입니다. 금융 세계화는 전 세계에서 24시간 중단 없는 외환 거래 및 결제를 요구하기 때문에 런던과 뉴욕을 제외한 아시아 시간대가 매우 중요하며, 홍콩은 반환 이후 자체적인 강점을 바탕으로 이러한 공백을 빠르게 메울 수 있었습니다.
즉, 세계 금융 시장의 인프라인 "뉴욕, 런던, 홍콩"의 미국 달러 결제 시스템은 안정적인 패턴을 형성하며 금융 세계화의 24 시간 운영을 공동으로 뒷받침하고 있습니다. 뉴욕, 런던, 홍콩의 세 축은 경쟁 관계가 아닌 상호 의존적인 관계에 있습니다. 세 축 중 어느 하나라도 문제가 발생할 경우, 세계 금융에 미치는 영향은 상상할 수 없을 정도입니다.
5.4 미국은 적절한 도구 사용에 신중합니다.
홍콩이 미국 달러 거래 중심지로서 갖는 중요성은 지난 2년간 중국과 미국의 갈등에서 여실히 드러났습니다. 당시 미국은 홍콩 은행들의 미국 달러 결제 사용을 제한하고, 심지어 홍콩 은행들을 SWIFT 시스템에서 추방하려 했다는 보도가 있었습니다. 이에 대해 폴 찬 홍콩금융관리국장은 홍콩이 아시아 시간대에 걸쳐 대량 다국적 기관에 서비스를 제공하는 세계 3위의 미국 달러 결제 중심지이며, 금융 중심지들이 서로 연결되어 있다고 밝혔습니다. 홍콩 시장에 어떤 충격이라도 발생하면 미국은 반드시 영향을 받을 것이며, 외환보유고로 미국 달러를 보유하고 있는 다른 투자자들의 신뢰도 흔들릴 것입니다. 미국은 홍콩 달러 시장의 중요성을 인지하고 있었지만, 결국 실질적인 조치를 취하지 않았습니다. RTGS를 핵심으로 하는 홍콩의 금융 인프라는 중국의 "국가적 중무기"일 뿐만 아니라 세계 금융 시장의 중요한 부분임을 알 수 있습니다.
이러한 의미에서 홍콩이 중국에 반환된 이후 RTGS 시스템을 핵심으로 하는 금융 인프라 구축은 홍콩을 국제 금융 중심지로 재구축하는 것과 같은 의미를 지닙니다. 이는 싱가포르에 대한 명확한 우위를 점하는 동시에 국제 금융 중심지 경쟁에서 싱가포르에 맞서는 홍콩의 비장의 카드가 될 것입니다. 역외 위안화 센터와 홍콩 내 중국 본토 기업 상장 과 같은 제도적 장치와 더불어 홍콩은 지역 국제 금융 중심지에서 글로벌 금융 중심지로 격상되었습니다. 이처럼 변화하는 국제 금융 중심지는 중국 반환 25년 만에 홍콩이 이룬 가장 중요한 성과 중 하나로 평가될 수 있습니다.
물론 홍콩과 국제 금융 전문가들은 홍콩의 금융 중심지로서의 실제 위상을 명확히 이해하고 있습니다. 한편으로는 홍콩의 현재 금융 중심지로서의 위상이 뉴욕이나 런던만큼 높지 않다고 생각합니다. 다른 한편으로는 홍콩이 이러한 중요한 도약을 이룰 수 있을지 여부는 향후 몇 년간의 발전에 달려 있다고 생각합니다. 현재 홍콩의 최우선 과제는 금융 인프라와 관습법이 가져다주는 유리한 입지를 공고히 하고, 홍콩 시장 모든 부문의 신뢰를 최대한 빨리 회복하며, 금융 기관과 인재를 유지하는 것입니다. 싱가포르 또한 최근 몇 년간 금융 인프라를 강화해 왔으며, 특히 금융 분야에서 블록체인을 적용하는 데 주력하여 아시아의 블록체인 중심지로 자리매김했습니다. 장기적으로 홍콩 또한 금융 분야에서 경쟁력을 유지하기 위해 금융 기술 혁신을 추진해야 합니다. 홍콩 금융 중심지 발전의 관점에서 볼 때, 금융 인프라 구축은 매우 중요합니다.
이제 디지털 금융 인프라인 스테이블코인이 현실이 되었으니, 홍콩은 이 기회를 어떻게 활용하여 금융 중심지로서 또 한 번 도약할 수 있을까?
우리는 홍콩의 기회가 '듀얼 엔진 드라이브'에 있다고 믿습니다. 즉, '홍콩 달러 스테이블코인'과 '인민폐 스테이블코인'이라는 두 가지 강력한 디지털 엔진입니다.
6. 듀얼 엔진 구동
홍콩의 "듀얼 엔진 추진"의 핵심은 두 개의 디지털 엔진인 "홍콩 달러 스테이블코인"과 "인민폐 스테이블코인"이 홍콩의 독특한 플랫폼에서 서로 다르지만 상호 보완적인 전략적 역할을 수행할 수 있도록 하는 것입니다.
6.1 HKD 스테이블코인 HKDS
홍콩 달러 스테이블코인은 미국 달러와 연동된 환율 시스템을 갖추고 있어, 홍콩의 규제를 받고 아시아 시간대에 운영되는 프로그래밍 가능한 미국 달러 프록시( USD Proxy ) 와 같습니다. 그럼에도 불구하고, 이 지역의 금융 거래에 매우 중요합니다. 전 세계 대량 기존 금융 기관(은행, 펀드, 패밀리 오피스)이 디지털 자산 분야 진출을 원하지만, 규정 준수 및 신뢰 문제로 어려움을 겪고 있습니다. 홍콩 금융관리국(HKMA)이 승인한 HKDS는 이들에게 신뢰할 수 있는 "탑재" 도구입니다. HKDS를 사용하면 다른 관할권에서 규정 준수 논란이 있었던 USDC/USDT와 같은 스테이블코인을 직접 보유하지 않고도 토큰화된 자산(예: 채권, 부동산)을 구매하고 규정을 준수하는 DeFi 프로토콜에 참여할 수 있습니다.
국내 이커머스 플랫폼은 해외 진출을 위해 효율적인 스테이블코인 청산 시스템을 구축해야 합니다. 이 시스템은 수년간 플랫폼이 직면해 온 국경 간 결제 문제, 특히 신흥 시장에서 발생하는 복잡한 환전 절차와 높은 은행 수수료 문제를 직접적으로 해결할 수 있습니다. 스테이블코인을 통해 플랫폼과 글로벌 공급업체, 물류 회사, 최종 소비자 간의 자금 결제를 거의 실시간으로 완료하여 현금 흐름 회전율을 크게 높일 수 있습니다. 더 중요한 것은 이 시스템이 여러 국가 및 지역의 결제를 단일 표준 디지털 자산으로 통합하여 처리함으로써 재무 조정 및 리스크 관리의 복잡성을 간소화할 수 있다는 것입니다. 이는 해외 업무 의 운영 비용을 크게 절감하고 글로벌 시장에서 가격 경쟁력을 향상시킬 뿐만 아니라 공급망 혁명을 촉발할 것입니다.
홍콩의 RTGS 시스템은 방대한 양의 아시아 달러 거래를 처리합니다. HKDS는 이 T+0 또는 T+1 결제 기능을 7x24 시간 즉시, 원자적 온체인 결제( T-Now ) 로 업그레이드할 수 있습니다. 이는 외환 거래, 증권 결제, 파생상품 청산 및 기타 시나리오에서 혁신적인 효율성 향상을 가져오며, 홍콩이 아시아 달러 청산 센터로서의 입지를 공고히 할 수 있습니다.
HKDS는 미국 달러 시스템을 전복하려는 것이 아니라, 이를 수용하고 강화하려는 의도를 가지고 있음 을 알 수 있습니다. 홍콩의 규제 신뢰성을 활용하여 미국 달러 세계에 더욱 효율적이고 안전한 디지털 인터페이스를 제공하고, 기존 국제 금융 환경에서 홍콩의 입지를 공고히 합니다.
6.2 해외 RMB 스테이블코인(CNHS)
홍콩달러가 미국 달러 시스템을 강화할 예정이므로, 위안화는 어떻게 될까요? 가장 시급한 과제는 홍콩이 가능한 한 빨리 역외 위안화를 기반으로 하는 안정적인 통화를 출범시키는 것입니다. 이에 따라 위안화는 국제화를 가속화하고 세계 금융 디지털화 추세에 발맞춰 나가야 합니다.
역외 위안화 스테이블코인은 홍콩이 이 경쟁에서 가장 독특하고 파괴적인 비장의 카드 입니다. 그 전략적 가치는 완전히 새로운 길을 만드는 데 있습니다. 위안화 국제화의 가장 큰 장애물 중 하나는 국경 간 지급결제의 효율성과 비용입니다. CNHS는 기존 SWIFT/CIPS 시스템을 우회하여 "일대일로" 무역, 상품 거래, 국경 간 전자상거래 등에 거의 무비용, 무시간 지급결제 네트워크를 제공할 수 있습니다. 이는 기존 시스템에 대한 "차원 축소 공격"입니다.
중국 자산에 투자하려는 해외 투자자들은 상하이-홍콩 증시 후강퉁(SCSC)이나 선전-홍콩 증시 후강퉁(SCSC)과 같은 제한된 채널을 제외하고는 많은 불편함에 직면합니다. 충분한 유동성을 갖춘 CNHS는 글로벌 투자자들이 해외 위안화 채권, 펀드 및 기타 금융 상품에 진입할 수 있는 "관문"이 될 수 있습니다. CNHS를 통해 전 세계 어디에서나 위안화 표시 토큰화된 자산을 구매할 수 있으며, 이는 위안화 자산의 투자자 기반을 크게 확대합니다.
홍콩의 현실적인 전략은 홍콩 달러 스테이블코인 출시 후 가능한 한 빨리 위안화 스테이블코인을 출시하여 홍콩이 "미국 달러 ↔ 홍콩 달러 스테이블코인 ↔ 위안화 스테이블코인"이 합법적이고, 규정을 준수하며, 대규모로 거래될 수 있는 세계 유일의 장소가 되도록 하는 것입니다. 중국 CNHS는 홍콩이 보유한 최대 규모의 역외 위안화 중심지라는 독보적인 이점을 활용하여 위안화 세계화 전략에 가장 중요한 인프라를 제공하고, 새로운 글로벌 금융 환경에서 홍콩이 대체할 수 없는 전략적 우위를 점하고 있음을 알 수 있습니다.
——홍콩은 더 이상 단순한 주식이나 외환의 중심지가 아니라, 디지털 가치를 위한 글로벌 유동성 중심지가 될 것입니다 . 달러 세계의 자본과 위안화 세계의 자본이 이곳에서 만나고, 충돌하고, 융합되어 전례 없는 금융 상품과 기회를 창출할 것입니다.
——이러한 이중 통화 스테이블코인 인프라를 기반으로 홍콩은 전 세계 고품질 자산(부동산, private equity 펀드, 예술품, 탄소 배출권 등)을 유치하여 토큰화하고 발행할 수 있습니다. 발행자는 다양한 투자자를 유치하기 위해 HKDS 또는 CNHS 중 하나를 자유롭게 선택할 수 있습니다.
——홍콩은 동서양의 서로 다른 금융 철학과 기술 경로를 시험하고 통합할 수 있는 독특한 "규제 샌드박스"가 될 것입니다. 예를 들어, 전자 위안화(e-CNY)의 국경 간 적용 시험은 홍콩과 중국 인민해방군(CNHS) 간의 협력을 통해 진행될 수 있습니다.
결론적으로
지역 국제 금융 중심지에서 글로벌 국제 금융 중심지로, 전통 금융 시스템에서 디지털 금융 시스템으로, 홍콩은 역사적 기로에 서 있습니다. "일국양제(一國兩制)", 연계 환율 제도, 아시아 달러 중심, 세계 최대 역외 위안화 중심, 그리고 세계 최고의 스테이블코인 규제 프레임 제도적 이점은 홍콩이 디지털 금융 시대로 나아가는 기반이 되었습니다. 홍콩 달러 스테이블코인(세계를 연결하는)과 위안화 스테이블코인(미래를 향한)을 동시에 개발함으로써, 홍콩은 전통적인 국제 금융 중심지에서 물리적 세계와 디지털 세계를 연결하고 미국 달러 시스템과 위안화 시스템을 연결하는 "슈퍼 금융 허브"로 도약할 기회를 얻게 되었습니다. 이에 따라 위안화는 글로벌 디지털 금융의 발전 추세에 발맞춰 국제화 및 디지털화 속도를 가속화해야 합니다.
이는 홍콩 자체의 변혁과 업그레이드일 뿐만 아니라, 향후 수십 년간 세계 금융 환경의 발전을 위한 핵심적인 균형점이자 교차점이기도 합니다. 홍콩이 이 기회를 포착할 수 있을지 여부는 21세기 후반 홍콩의 세계적 위상을 좌우할 것입니다.
참고문헌:
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