저자: MD, Bright Company
지난주, Fundstrat Global Advisors의 관리 파트너이자 리서치 책임자인 토마스 리는 아밋 쿠크레자의 팟캐스트에서 개인 투자자"신세대" 간의 차이점에 대한 자신의 생각을 공유했습니다.
톰 리는 JP모건 체이스에서 수년간 수석 전략가로 일했습니다. 그는 정확한 시장 동향 예측과 CNBC 등 미디어 출연으로 미국 투자자들에게 잘 알려져 있지만, 일관된 "낙관적"관점 로 논란의 대상이 되기도 합니다. 그는 또한 팟캐스트에서 개인 투자자 현재 겪고 있는 시대의 변화에 대해서도 이야기했습니다. 그 이유 중 하나는 셀프 미디어의 번영, 즉 "트위터의 등장"이며, 새로운 스타트업들이 독립적인 미디어 채널에 의존함으로써 더 큰 관심과 영향력을 얻게 되었다는 것입니다. 또 다른 이유는 인구 구조의 변화입니다. 그는 "20년마다 미국 개인 투자자 다시 주식에 대해 낙관적인 시각을 갖게 될 것"이라고 밝혔습니다.
톰 리는 비트코인과 이더 과 같은 디지털 자산의 열렬한 지지자입니다. 얼마 전, 톰 리는 비트마인 이사회 의장으로 임명되어 회사의 2억 5천만 달러 규모 ETH 재무 전략에 참여했으며, 이는 시장의 큰 관심을 불러일으켰습니다.
"저는 이더 프로그래밍 가능한 스마트 계약 블록체인이기 때문에 이더리움을 선호하지만, 솔직히 말해서 제가 이더 선택한 진짜 이유는 스테이블코인이 폭발적으로 성장하고 있기 때문입니다. 서클(Circle)은 5년 만에 최고의 IPO 중 하나로, 주가수익비율(PER)이 EBITDA의 100배에 달하며 일부 펀드의 실적을 크게 개선했습니다. 전통적인 월가에서는 서클이 신의 한 수이며, 스테이블코인 기업입니다. 스테이블코인은 암호화폐 세계의 ChatGPT(채팅 플랫폼)와 같습니다. 주류로 진입했으며, 월가가 토큰을 "주식화"하려는 시도의 증거입니다. 암호화폐 서클은 미국 달러의 토큰화처럼 주식을 "토큰화"하고 있습니다. " 인터뷰에서 톰 리는 그 논리를 설명했습니다.
다음은 Bright Company가 진행한 인터뷰의 편집된 버전입니다.
"로빈 후드 세대" 에 베팅 : 20년마다 미국 개인 투자자 주식에 다시 주목하게 될 것입니다.
아밋: …2022년과 2023년에 당신은 주류 언론에 맞서는 몇 안 되는 사람 중 한 명이었습니다. 당신은 "시장이 더 이상 하락할 수 없다고 생각합니다. 바닥을 쳤어야 했고, 이제 새로운 불장(Bull market) 의 시작입니다."라고 말했습니다. 당신은 세상의 다른 목소리들과 달랐기 때문에 저를 포함한 전 세계 수백만 명의 사람들이 당신의 조언에 귀 기울이고 당신이 제시한 연구 결과를 면밀히 검토했습니다. 그 연구 결과는 음모론이 아니라 사실과 데이터에 기반한 것이었습니다. 그리고 그들의 삶은 변화했습니다. …
톰 리: 칭찬 정말 감사합니다. 정말 고맙습니다. 펀드스트랫을 설립했을 때 저희가 생각했던 것과 정확히 같은 생각이었습니다. 2014년에 회사를 설립했고, 벌써 11년이 되었습니다. 그 전에는 JP모건 체이스 같은 대형 은행에서 약 16년간 수석 전략가로 근무했습니다. 기관 투자자 수준의 리서치를 제공하고 누구나 쉽게 이해할 수 있는 회사를 만들고 싶었습니다. 당시에는 2014년 당시 대중이 주식에 관심이 없었고, 거래는 주로 기관 투자자가 주도했으며, 개인 투자자 의 거래량은 감소하고 있다는 판단이 있었습니다. 하지만 1990년대에는 사람들이 주식에 대해 매우 우려했던 것을 기억합니다. 그 시절이 다시 돌아올 것이라고 생각했습니다. 그래서 사람들이 저희의 말에 관심을 가질 것이라고 확신했습니다.
아밋: 정말 놀랍네요. "로빈후드 세대"의 도래를 미리 예견하셨잖아요. 그걸 뒷받침할 만한 자료가 있었나요?
톰 리: 저희의 증거 기반 연구는 인구 통계에 중점을 둡니다. 다양한 세대의 행동 변화를 연구하는 많은 백서 작성했습니다. 밀레니얼 세대가 역사상 가장 큰 세대로, 총 9,800만 명에 달하며 이전 세대보다 40% 더 많다는 백서 발표했습니다. 이 세대를 20년 단위로 나누면, 이전 세대가 시장의 큰 타격을 입었기 때문에 모든 세대가 다시 주식에 관심을 갖게 될 것입니다.
예를 들어, 닷컴 버블이 터진 후, 많은 동료들이 주식 투자를 멀리했습니다. 하지만 2000년 이후 돈을 벌기 시작한 사람들은 주식이 좋다고 생각했습니다. 그래서 우리는 이런 일이 다시 일어날 거라고 확신했습니다. 사실, 제가 JP모건에 있을 때, 저는 임원들에게 리테일 증권사 업무 에 진출할 것을 제안하기도 했습니다. 그들은 모두 이 산업이 "죽었다"고 생각했지만, 지금은 오히려 좋은 전략적 투자처인 것 같습니다. 그래서 이것이 우리의 선택입니다. 우리 회사는 규모가 작고 대형 플랫폼의 지원을 받지 못하기 때문에, 사람들과 소통하고 우리의 목소리를 증폭시키는 법을 배워야 합니다. 우리는 초창기부터 트위터와 다양한 미디어를 활용했는데, 이것이 회사 성장의 "게릴라전"이었습니다.
아밋 : 당시에는 소셜 미디어가 지금보다 훨씬 덜 발달되어 있었기 때문에 새로운 미디어를 받아들이는 것은 사실 상당히 위험했습니다. 당시 소셜 미디어를 사용하는 것이 자연스러운 선택이었다고 생각하시나요, 아니면 어려웠다고 생각하시나요?
톰 리: 처음 몇 년 동안은 제 목소리를 내기가 좀 어려웠어요. 당시 트위터는 255자밖에 안 됐고, 지금처럼 강력하지도 않았죠. 사람들이 트윗 스레드를 많이 사용하지 않았고, 사진도 훨씬 적었어요. 그러다가 사람들과 채팅하듯 트윗하는 게 가장 좋은 방법이라는 걸 깨달았어요. 그래서 짧은 트윗을 보내기 시작했죠.
아밋: 자연스러운 표현이 저희 청취자분들께서 당신을 좋아하는 이유라고 생각해요. CNBC에서든 저처럼 독립 팟캐스트에서든 당신의 말에는 무게감이 있죠. 당신이 뭔가 말할 때마다 수천 명의 사람들이 댓글을 달아주는 게 이상하다고 생각하신 적은 없으신가요?
톰 리: 네, 큰 책임감이 듭니다. 저는 34년 동안 주식 리서치 애널리스트로 일했고, 예전에는 주식 매수 의견을 내기도 했었습니다. 그래서 그 기분을 잘 압니다. 이름과 목표 주가를 공개했는데, 주가가 떨어지면 모두가 실망하게 되는 거죠. 그런데 공개된 정보에서는 사람들이 가장 최근 예측만 보죠. 트위터에는 제 실수를 절대 잊지 않는 사람들이 있습니다. 그래서 트위터에서 우리가 주고받는 대부분의 대화는 사실 사람들이 우리를 비난하고 나쁘게 평가하는 것입니다. 꽤 흥미롭게 생각합니다. 저는 그게 플랫폼의 특성이라는 걸 알기 때문에 개의치 않습니다.
아밋: 실수를 많이 하지 않을 때는 자신에게 의문을 제기하는 트윗을 리트윗하게 되는데, 사실 좋은 일이죠. 세상에 자신의 관점 효과적으로 전달하는 거죠.
연준의 금리 인하에 대한 논의: 미국 고용 데이터의 진실은 어디에 있는가?
아밋: 시장 관련 질문에 대해 몇 가지 이야기해 보겠습니다. 어렵지 않은 간단한 질문부터 시작해 볼까요? 파월 의장이 지금 금리를 인하해야 한다고 생각하십니까?
톰 리: 아시다시피, 저는 이 문제에 대해 직접적인 언급을 거의 하지 않고, 심지어 고객에게 보고서를 보낼 때조차 개인적인 의견을 거의 밝히지 않습니다. 저희는 약 1만 명의 등록된 투자자문사와 300명의 헤지펀드 고객을 보유하고 있습니다. 저는 보통 그들에게 증거를 보여주고 그들의 생각을 묻습니다. 예를 들어, 연준이 어떤 지표에 집중해야 하는지, 그리고 어떤 정책이 적절한지 살펴보는 식입니다. 예를 들어, ECB의 계산 방식을 사용하면 ECB가 주택 시장을 제외하기 때문에 미국의 근원 물가상승률이 실제로 2%에 도달했다는 것을 알고 있습니다. 주택 시장만 제외하면 미국의 근원 소비자물가지수(CPI) 물가상승률은 1.9%로 떨어집니다. ECB 금리는 현재 2.5%이고, 연준은 4.5%입니다. 그렇다면 연준이 ECB보다 200bp 더 긴축하는 이유는 무엇일까요? 사실, 차이는 주택 시장에서 나타납니다. 연준이 의도적으로 부동산 시장을 억제하고 있는 것일까요? 사실은 그렇지 않습니다.
아밋: 하지만 실제로는 의심스럽죠.
톰 리: 네, 정말 의문스럽습니다. 또 다른 문제는 연준이 관세가 여름에 인플레이션을 초래할 것이라고 말했기 때문에 금리를 인하하기 전에 기다릴 것이라는 점입니다. 저희는 최근 이 문제에 대한 분석을 고객들에게 전달하고 트위터에 공유했습니다. 사실 관세는 본질적으로 세금입니다. 돈이 정부 주머니로 들어가기 때문입니다. 다시 말해, 미국 정부가 휘발유에 6달러의 세금을 부과하겠다고 하면 소비자물가지수(CPI)에서 휘발유 가격이 급등할 것입니다. 하지만 연준은 사람들의 지갑이 타격을 입었다고 판단하여 금리를 인상하지 않을 것입니다. 따라서 모든 사람의 돈에 정부가 세금을 부과하고, 이 돈이 경제로 다시 유입되기 때문에 금리를 인하할 수 있습니다. 이는 사실상 인플레이션이 아니라 자금 이체일 뿐입니다. 이것이 관세의 본질입니다. 누군가 세금을 내고, 그 돈은 정부로 흘러가고, 다시 경제로 돌아갑니다. 사실 이것은 인플레이션이 아닙니다…
아밋: 세금 문제입니다. 파월 의장과 연준의 관점 에 따르면 기업들이 유가를 인상할 것이고, 일부 세수가 그 가격을 상쇄할 수 있겠지만, 기술적으로는 여전히…
톰 리: 공급망의 여러 지점에서 가격 상승이 발생하면 인플레이션이라고 말하는 것과 같습니다. 하지만 어디에서 발생하든 본질적으로 세금입니다. 수학적으로 세금은 어디에서 발생하든 세금입니다. 그렇다면 인플레이션이란 정확히 무엇일까요? 가짜 세금일까요?
아밋: 아니면 갑자기 튀어나오는 상황이거나, 실재하지만 허구가 아닌 상황이고, 나중에 어느 시점에 상쇄되는 경우라면, 결국 인플레이션이 아닙니다. 트럼프가 항상 하는 말이 바로 이겁니다. 세금을 인하하면 사람들이 기름값 인상에 대한 비용을 감당할 수 있게 될 거라는 거죠.
톰 리: 네, 제가 편파적이지 않고 워튼 대학교 학부생처럼 분석했다면, 인플레이션 신호가 없기 때문에 인플레이션이 아니라고 말했을 겁니다. 일회성 현상이라면 인플레이션이 아닙니다. 본질적으로 세금이라면 인플레이션이 아닙니다. 인플레이션이라고 말하는 사람은 실제로 소비자물가지수(CPI)라는 개념에 얽매여 더 큰 맥락을 무시하는 것입니다 . CPI는 사실 인플레이션을 측정하는 좋은 도구가 아닙니다. 예를 들어, 트루플레이션 지표가 더 좋습니다.
아밋: 현재 우리가 인플레이션을 측정하는 방식, 예를 들어 노동통계국의 인플레이션 측정 방식, 그리고 JOLTS(참고: 구인 및 노동 이직 조사)에서 발표하는 데이터를 고려하면, 현재 일자리가 40만 개 더 많다고 생각하십니까? 이러한 모델과 데이터 수집 방식이 시대에 뒤떨어졌다고 생각하십니까?
톰 리: 네, 다시 말해, 이 데이터는 현실을 잘 반영하지 못합니다. 예를 들어, 응답률은 매우 중요한데, CPI에는 생소한 개념들이 많습니다. 예를 들어, 기술 혁신은 실제로 디플레이션 요인이지만, 이를 계산할 때는 결코 그렇게 취급하지 않습니다. JOLTS 데이터는 LinkedIn 데이터와 같은 다른 데이터와 거의 일치하지 않습니다. JOLTS의 응답률은 40%에 불과 하지만, 다른 데이터와 일치하지 않습니다.
아밋: 톰, 헷갈리네요. 저희 청중은 개인 투자자 입니다. 어제 정부는 기업의 구인 공석이 40만 개라고 발표했는데, 오늘 ADP 고용 데이터는 -3만 3천 개였고, 예상치는 9만 9천 개였습니다. 청중들이 헷갈리네요. 무슨 일인가요?
톰 리: 사실 자세히 살펴보면 , JOLTS의 구인 공고가 크게 상승 것은 식당들이 채용을 하지 않아서 구인 광고가 늘어났기 때문입니다 . 이는 사실 추방 리스크 때문에 많은 사람들이 직장에 나가지 않기 때문입니다. 현재 고용이 감소한 세 가지 산업은 금융 서비스, 전문 서비스, 그리고 교육입니다. 교육은 계절적인 요인일 뿐이고, 전문 서비스와 금융은 주로 컨설팅 회사에서 직원을 해고하고 있습니다. 이는 관세 문제가 아니라 구조적인 문제입니다.
아밋 : AI가 오늘날 서비스 산업의 고용에 영향을 미쳤다고 생각하시나요?
톰 리: 가능합니다. 채용이 줄어들면 확실히 영향을 미칠 겁니다. 예를 들어, Salesforce는 오늘 업무의 절반이 AI로 처리된다고 밝혔습니다.
아밋: 메타는 자사 코드의 30%가 AI로 작성되었다고 말하는데, 마이크로소프트도 마찬가지입니다. 최고 연봉을 받는 소프트웨어 엔지니어들이 더 이상 관련성이 없는 사회를 상상해 보세요. 이는 다소 두려운 일이고 인플레이션에도 영향을 미칩니다. 많은 사람들이 4월 2일 "광복절"에 혼란스러워했습니다. 그날, 상호 관세가 도입되었고 2022년 주식 시장은 40,800포인트로 하락했습니다. 당시 당신은 트럼프가 자본주의의 핵심 계약을 위반하지 않을 것이라고 생각한다고 말했습니다. 또한 어떤 일이 있어도 V자형 반등이 있을 것이라고 말했습니다. 제 질문은, "어프렌티스"에 출연한 사람이 짐바브웨에 90% 관세를 부과하지 않을 것이라는 사실을 기관 투자자들이 왜 알아채지 못했느냐는 것입니다.
톰 리: 하하, 네, 당시 데이터 중 일부는 정말 터무니없었죠. 기관 투자자들은 VIX 지수가 상승 하면 포지션을 줄여야 하고, 시장이 하락하면 포지션을 줄여야 하는 등 나름의 "가드레일"을 가지고 있습니다. 따라서 시장이 변동할 때 기관 투자자들은 버틸 수 없고 수동적으로 매도할 수밖에 없습니다. "폭포수 하락" 이후 V자형 반등이 있을 것이라고 말하는 이유는 지난 100년 동안 경기 침체가 없는 한 시장은 항상 V자형으로 반등했기 때문입니다. 당시 저희는 고수익 채권은 반응하지 않고 주식 시장만 움직였기 때문에 이는 단순한 성장 공황이라고 판단했습니다. 기관 투자자들을 매우 비관적으로 만든 또 다른 이유는 연준의 금리 인하만이 시장을 구할 것이라고 생각했기 때문입니다. 하지만 저희는 이것이 환상이라고 관점 합니다. 연준이 금리를 인하하지 않더라도 시장은 V자형으로 반등할 것입니다. 하지만 많은 사람들은 연준이 금리를 인하하지 않았기 때문에 시장은 계속 하락할 것이지만, 그 결과는 V자형 반등이라고 말했습니다.
아밋: 연방준비제도가 시장을 구제하는 데 의존하는 것이 실제로는 환상이라고 생각하는 이유는 무엇입니까?
톰 리: 연준이 유동성을 공급할 때, 그 돈은 실제로 은행으로 흘러들어갑니다. 은행이 대출을 하지 않으면, 그 돈은 은행 시스템 내에서 순환합니다. 더 중요한 자금은 실제로 개인 투자자 에게서 나옵니다. 현재 시장에는 네 가지 주요 참여자가 있습니다. 기관, 고액 자산가, 패밀리 오피스, 그리고 이들은 보통 헤지펀드를 추종합니다. 기업 자사주 매입도 있고, 개인 투자자 도 있습니다. 개인 투자자 들만이 시장에 투자하고 있습니다.
개인 투자자 및 기관: 최고의 회사 주주는 사용자입니다.
아밋: 개인 투자자 이런 상황을 간파할 수 있다고 생각하시는 이유는 무엇인가요? 기관 투자자들은 매도할 수탁 의무 개인 투자자 있다는 건 알지만 , 왜 개인 투자자들만큼 적극적으로 매수하지 않는 걸까요?
톰 리: 개인 투자자 이 상황을 주식 시장처럼 생각하기 때문이라고 생각합니다. 예를 들어, 저는 팔란티르(Palantir)를 선호하고 메타(Meta)를 보유하고 있습니다. 관세 때문에 메타가 폭락해야 할까요? 팔란티르가 80까지 떨어지는 것은 합리적일까요? 개인 투자자 특정 주식을 살펴보지만, 기관 투자자들이 높은 순위에 오를수록 트럼프가 우리를 절벽에서 끌어내리고 연준이 우리를 파멸시킬 것이라고 생각하는 경향이 커집니다 . 이러한 생각은 편향을 형성하고, 실제 경제나 시장 실적이 그들의 프레임 맞지 않을 때, 그들은 시장이 미친 듯이 돌아가고 개인 투자자 들만 이번 반등을 매수한다고 생각합니다. 그들은 현금을 보유할 수밖에 없고 V자 반등을 놓치게 됩니다. 이것이 바로 "가장 선호하지 않는 V자 반등"입니다.
아밋: 머니인머니 펀드 수익률은 4%인데, 메타는 40%나 오르네요... 기관 투자자들과 어떤 이야기를 나누시나요? 2023년에 기관 투자자들이 시장을 믿지 않는다고 계속 말씀하셨던 게 기억납니다. 그게 "걱정의 벽"을 만든 이유죠. 시장에 아직 기회가 있다는 뜻이었죠. 이런 분들과 소통할 때, 그들이 당신을 꾸짖고 싶어 할까요? 하지만 동시에 매수할 때가 되었다고 알려준 것에 감사할 겁니다.
톰 리: 네, 기관들은 2020년이나 2023년보다 지금 더 비관적입니다 . 경제 사이클이 곧 전환될 것이라고 굳게 믿고 있죠. 한 가지 주목할 점은 주식 시장의 정치적 성향을 살펴보면 , 펀드 매니저의 65%가 바이든에게 투표했는데, 이는 전에는 몰랐던 사실입니다. 채권 시장은 정반대로, 역사적으로 공화당에 더 유리합니다. 그래서 대부분의 사람들은 트럼프에게 투표하지 않았기 때문에 그가 미쳤다고 생각합니다.
아밋: 사람들이 구매하지 않는 이유 중 하나가 이거예요?
톰 리: 저희는 조사 자료에서 주식 시장이 당파적이라고 종종 언급합니다. 올해는 그런 대화가 어색했습니다. "톰, 팔지 않을 수 없어."라고 말하며, "팔지 말라고 하셨는데, 바닥이 어디인지는 모르겠지만 V자형 반등일 거라는 건 알아요."라고 말합니다 . VIX가 60을 넘었다가 30 아래로 떨어질 때마다 100% 바닥입니다. 하지만 이번에는 다르다고 합니다. 연준이 시장을 구제하지 않을 테니까요. 누구나 경기 침체가 온다는 증거를 찾을 수 있습니다. 경제학자들은 경기 침체를 외치고 있는데, 주식 투자자인 당신은 어떻게 V자형 반등이라고 말할 수 있습니까? 그래서 그들은 함정에 빠졌고, 우리의 대화는 유쾌하지 않습니다.
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아밋: 개인 투자자 참여가 전반적으로 좋은 일이라고 생각하시나요?
톰 리: 사실 주식 시장은 지금 엄청난 변화를 겪고 있는데, 이는 X( 전 트위터 CEO) 덕분이라고 생각합니다. 최고의 기업들은 주주를 고객으로 전환시켰기 때문입니다. 예를 들어 마이크로 스트래티지(MSTR.US)는 모든 사람에게 "오렌지 알약"을 먹이고, 모두가 마이크로 스트래티지를 사는 이유는 보안 업무 때문이 아니라 세일러(전 마이크로 스트래티지 CEO)가 주당 비트코인을 더 많이 확보할 수 있도록 도와주기 때문입니다. 또 다른 예로 팔란티르(Palantir)의 CEO 알렉스 카프는 "개인 숭배"의 대표입니다. 테슬라 또한 테슬라를 인수하는 것은 일론 머스크에 대한 투자입니다. 따라서 이러한 주식의 자본 비용은 주주를 고객으로 전환시켰기 때문에 실제로 할인된 것입니다. 저는 이것이 매우 건전하다고 생각하며, 이것이 바로 피터 린치의 철학, 즉 "이해하는 기업을 매수하라"는 것과 정확히 일치합니다. 예를 들어 테슬라 오너와 이야기를 나눠보면, 그는 옵티머스 프라임과 자율주행에 대해 잘 알고 있을 것입니다. 그들은 테슬라에 대해 속속들이 알고 있습니다. 무엇을 사야 할지도 잘 알고 있죠. 오늘날의 개인 투자자 실제로 지식이 풍부하기 때문에 "멍청한 돈"이라는 표현은 실제로 완전히 틀렸고 개인 투자자 자신이 무엇을 하고 있는지 알고 있습니다.
아밋: 많은 기관들이 테슬라의 PER 200배가 너무 터무니없다고 말할 겁니다. FSD에 대해 잘 아는 사람들은 사실 밸류에이션을 제대로 이해하지 못하는 거죠. 하지만 당신이 관점 건, 이런 사람들이 테슬라를 직접 운전하고 FSD를 실제로 경험해 볼 수도 있다는 겁니다. 그들은 상상력을 발휘하여 회사의 미래를 예측할 수 있고, 밸류에이션은 그렇게 중요하지 않을 수도 있다는 겁니다. 밸류에이션 전문가들은 PER 200배가 너무 터무니없다고 생각하는 반면, "믿는 사람들"은 "나는 이 차를 매일 운전하는데, 당신은 무슨 말인지 이해하지 못한다"고 말하는 건가요?
톰 리: 아주 좋은 질문을 하셨습니다. 사실, 한 가지 질문은, 투자의 기준으로 "펀더멘털"을 필요로 하는 사람이 얼마나 되느냐는 것입니다. 이러한 그룹은 점점 줄어들고 있습니다. 예를 들어, 고급 시계를 가지고 계십니까? (아밋: 아니요 ) 예술품을 수집하십니까? (아밋 : 아니요 ) 사실 테슬라의 희소성은 예술 작품과 같습니다. 테슬라와 같은 다른 회사를 꼽아볼 수 있을까요? 세상에는 단 하나뿐인 테슬라가 있습니다. 레오나르도 다빈치의 그림처럼, 단 하나뿐입니다. 재료만으로 가치를 매긴다면, 이 그림은 12센트밖에 안 된다고 하지만, 백 명이 세상에 단 하나뿐이라고 한다면, 저는 1억 달러를 기꺼이 지불할 것입니다. 바로 이것이 테슬라입니다. 어떤 사람들은 테슬라를 단순한 자동차 회사라고 하지만, 더 많은 사람들은 테슬라를 레오나르도 다빈치라고 말합니다. 세상에 테슬라와 같은 회사는 없으며, 이러한 희소성은 프리미엄을 받을 만합니다.
아밋: 그렇게 생각해 본 적은 없지만, 일리가 있네요. 예를 들어, 일론 머스크의 브랜드는 여러 기업 브랜드를 능가했잖아요. 저는 P&G의 CEO가 누군지도 몰라요.
톰 리: 네, 예를 들어 가장 큰 비기술 기업의 CEO가 누구였는지 아십니까? 아무도 이름을 댈 수 없습니다. 이는 테슬라가 단 하나뿐이라는 것을 증명합니다. 테슬라를 잃으면 사라질 것입니다. 테슬라는 강력한 제조 역량을 가지고 있습니다. 자동차 제조는 세상에서 가장 어려운 일 중 하나이지만, 테슬라는 여전히 수익을 낼 수 있습니다. 일론 머스크는 항공우주 사업을 하고 싶다고 했고, 현재 SpaceX는 시장 점유율 90%를 차지하고 있습니다. 그는 AI를 하고 싶다고 했고, 그록의 기업 가치는 1,300억 달러에 달합니다. 그는 기업을 만드는 데 능숙합니다. 그리고 세상에는 단 하나뿐인 테슬라가 있습니다. 어떤 사람들은 테슬라가 대량 판매를 하는 회사라고 말하지만, 저는 그렇게 생각하지 않습니다.
아밋: 가치 평가만으로 설명하기는 정말 어렵습니다. 테슬라가 V자형 반등을 주도할 것이라고 말씀하신 이유가 바로 이것인가요?
톰 리: 네. "워시 주식" 목록을 만들었습니다. 아주 간단합니다. 4월 7일을 저점으로 삼고 기관들이 거래할 수 있는 유동성이 높은 주식 3,000개를 선별했습니다. 그중 4월 7일에 신저가를 기록하지 않고 거래량이 저조한 주식은 몇 개나 될까요? 테슬라, 팔란티르, 엔비디아를 포함하여 약 37개입니다. 이 주식들은 실제로 매도되었습니다. 4월에 모두 매도되었으니 신저가는 없었습니다. 이것이 저희의 논리입니다.
아밋: 엔비디아, 팔란티르, 테슬라와 같은 독특한 브랜드들이 있죠.
스테이블코인의 강세로 인해 이더 에 베팅
아밋: 월요일에 당신의 새로운 행보에 대해 이야기해 봅시다. 이제 당신은 이사회 의장이 되었습니다. 이더 인수하기 위해 2억 5천만 달러를 모금했는데, 이는 이더 금고를 구축하는 것과 같습니다. 첫 번째 질문은, 왜 이더 선택했느냐는 것입니다.
톰 리: 사실, 이더... 독자분들은 이더 에 대한 기본적인 이해를 가지고 계시리라 생각합니다. 저는 이더 프로그래밍 가능한 스마트 계약 블록체인이기 때문에 이더리움을 선호하지만, 솔직히 말해서 제가 이더 선택한 진짜 이유는 스테이블코인이 폭발적으로 성장하고 있기 때문입니다. 서클(Circle)은 5년 만에 최고의 IPO 중 하나로, EBITDA의 100배에 달하는 주가수익비율(PER)을 기록하며 일부 펀드의 실적을 크게 개선했습니다. 전통적인 월가에서는 서클이 신의 한 수이며, 스테이블코인 기업입니다. 스테이블코인은 암호화폐 세계의 ChatGPT(채팅 플랫폼)와 같습니다. 스테이블코인은 주류로 자리 잡았고, 월가가 토큰을 "주식화"하려는 시도를 보여주는 증거입니다. 암호화폐 서클은 미국 달러의 토큰화처럼 주식을 "토큰화"하고 있습니다.
현재 JPMorgan Chase, Amazon, Walmart, Goldman Sachs는 모두 자체 스테이블코인을 만들고 싶어합니다.이 비즈니스 모델은 소비자와 상인에게 좋고 친화적입니다. 하지만 이 모든 것은 온체인 실행되어야 하며 대부분의 스테이블코인 거래는 이더 에서 이루어집니다 .ETH 는 5,000달러에 가까웠다가 1,400달러, 1,500달러로 떨어졌고 지금은 다시 2,400달러로 돌아왔습니다. 스테이블코인의 총액은 현재 2,500억 달러로 이더 가스 수수료의 30%에 불과 하지만 이더 스테이블코인의 50% 이상을 민트. 미국 재무부 장관 Scott은 매우 낙관적입니다.그는 이것이 10배 성장인 2조 달러 규모의 시장이라고 믿습니다.미국 정부도 스테이블코인이 미국국채 12번째로 큰 보유자이고 달러화를 촉진했기 때문에 더 많은 스테이블코인을 원합니다. 스테이블코인의 80%는 해외 (미국)에서 사용됩니다 . 스테이블코인이 다시 10배 성장하면 이더 의 가스 수수료 수입이 폭발적으로 증가할 것입니다. 따라서 이더 월가의 암호화폐 자산 "주식화"와 암호화폐 주식 "토큰화"의 가장 큰 수혜자이며, 그 중심에 있습니다. 저는 이더 올해 다시 주목받을 것이라고 생각하며, 로빈후드가 이더 리움 레이어 2를 사용하여 주식을 토큰화할 것이라고 발표했습니다 .
아밋 : 로빈후드는 월가를 "토큰화"하고 있고, 정부도 미국국채 수요 증가를 이유로 스테이블코인을 지지합니다. 스테이블코인의 기반 자산은 ETH입니다. ETH 가격이 비트코인보다 확실히 낮은데, 왜 사람들이 아직 이를 깨닫지 못했다고 생각하시나요?
톰 리: 암호화폐는 신뢰와 내러티브가 중심이 되는 공간이기 때문입니다. 비트코인의 이야기는 신뢰이며, 디지털 금과 같습니다. 이제 비트코인의 이야기는 프로그래밍 가능한 화폐입니다. 프로그래밍 가능한 화폐가 필요할 뿐만 아니라, 이를 위해서는 가장 큰 규모의 네트워크가 필요하다는 것을 알게 될 것입니다. 이더 시총, 가장 큰 스마트 계약 블록체인입니다. 따라서 이더 암호화폐 생태계를 완전히 바꿀 기회를 가지고 있습니다.
아밋 : 2021년 현재 이더 의 유일한 활용 분야는 NFT(Non-Factory Transfer)이며, 스마트 계약을 체결하는 많은 기업들이 문을 닫았을지도 모릅니다. 이제 이 방향은 더욱 지속 가능해졌고 정부의 지원을 받고 있습니다. BMNR(Bitmine Immersion Technologies Inc)의 주가는 4위안에서 40위안으로 상승했습니다. (참고: 기사 작성 시점 기준 BMNR.US의 주가는 111.5달러입니다.) 모두가 당신의 비전을 믿습니다. 이 자산을 매수하는 것이 ETH를 매수하는 것보다 리스크 대비 수익률이 더 높다고 생각하십니까?
톰 리 : BMNR 자체에 대해서는 언급할 수 없지만, BMNR과 같은 재무 회사 설립이 왜 타당한지에 대해서는 말씀드릴 수 있습니다. 어떤 사람들은 이더 에 투자하고 싶다면 ETF를 사는 게 왜 안 되냐고, 아니면 업무 온체인 ETH를 사서 직접 보관하는 게 왜 안 되냐고 물을 수도 있습니다.
하지만 재무부는 다섯 가지 중요한 옵션을 가지고 있습니다.
ETF를 매수하거나 온체인 ETH를 매수하는 경우, 보유하는 이더 의 양은 일정하며 ETF는 운용 수수료도 부과합니다. 하지만 재무 회사의 목표는 주당 토큰 수를 늘리는 것이며 , 마이크로스트레티지는 이 지표를 사용하여 자체 측정을 수행합니다.
첫째, 회사의 주가가 순자산보다 높으면, 회사는 주당 순자산(NAV)을 높이기 위해 추가 주식을 발행할 수 있습니다. 이를 "반사적 성장"이라고 하는데, 주식 시장에서는 이러한 반사적 성장이 거의 없습니다.
둘째, 기반 토큰의 변동성이 매우 높기 때문입니다. 이더 의 변동성은 비트코인의 두 배입니다. 이더 ETF를 매수하고 레버리지를 추가하려는 경우, 은행은 10%의 이자율을 부과하지만, 기업 입장에서는 재무부서가 더 낮은 융자 비용을 부담하고 전환사채나 파생상품을 통해 " 변동성 융자 매도 "할 수 있습니다. 예를 들어, 마이크로스트래티지의 자금 조달 비용은 0입니다.
셋째, 시장 가격과 순자산의 차이, 주식 속성, 그리고 외부에서 장부가치 대비 시장가치 차익거래를 하는 다른 재무부 회사들이 있습니다. 만약 어떤 회사의 시장 가격이 순자산의 세 배라면, 다른 재무부 회사들을 인수하고 합병할 수 있으며, 차익거래 공간이 있습니다. 넷째, 디파이(DeFi) 생태계에 서비스를 제공하는 등 운영 회사가 될 수 있습니다.
아밋: 예를 들어 대출 업무 있죠.
톰 리: 네, 비트코인에서는 불가능하지만 이더 에서는 매우 유용합니다.
다섯째 , 구조적인 "하락 관점 옵션"을 생성할 수 있습니다. 예를 들어, 마이크로스트레티지(MicroStrategy)는 60만 개의 비트코인을 보유하고 있습니다. 미국 정부가 100만 개의 비트코인을 매수하려고 한다면, 시장에서 직접 매수하면 가격이 상승할 것입니다. 따라서 프리미엄을 지불하고 마이크로스트레티지를 직접 인수하는 것이 더 유리하며 , 이것이 바로 "소버린 하락 관점 옵션"입니다. 이더 세계에서도 마찬가지입니다. 만약 어떤 금고 회사가 이더 의 5%를 보유하고 있고 이더 생태계에 매우 중요한 회사라면, 그 회사의 가치는 더 높아야 합니다. 예를 들어, 골드만삭스가 이더 기반 스테이블코인을 발행하려면 이더 네트워크의 보안을 확보해야 합니다. 결국 대량 의 ETH를 매수하거나 금고 회사를 직접 인수할 수도 있습니다. 따라서 금고 회사는 월가의 "하락 관점 옵션"을 보유하게 됩니다.
A mit : 이 아이디어는 매우 명확합니다. 이더 의 거시적 논리를 믿는다면 상당한 레버리지를 확보할 수 있습니다.
Fundstrat Granny Shots ETF 포지션(출처: Granny Shots 웹사이트)
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아밋 : 마지막으로, 저희 청중분들은 특히 관심을 갖고 있는 Fundstrat Granny Shots ETF 두 포지션(Palantir와 Robinhood)에 대해 말씀드리겠습니다. Palantir부터 시작해 보시는 건 어떠세요?
톰 리: 팔란티르는 기업과 기업 간의 관계를 재정의하고 기업이 더 나아지도록 돕고 있습니다. 일반적으로 이러한 기업은 컨설팅 회사나 기술 회사와 비슷합니다. 팔란티르는 둘 다의 특징을 지녔지만, 직원 수가 적습니다. 팔란티르는 포춘 500대 기업을 위한 "마술사"와 같습니다. 물론 정부도 팔란티르를 활용합니다.
아밋: 직원 1천 명, 고객 800명 미만, 매출 40억 달러. 로빈후드는 두 번째 그래니 샷 포지션 하고 있습니다.
톰 리: 로빈후드는 정말 훌륭합니다. 젊은 세대의 모건 스탠리라고 생각합니다. 1980년대에 월가에 베이비붐 세대를 위한 새로운 브로커들이 등장했다는 사실을 잊지 마세요. 찰스 슈왑은 당시 단순한 뉴스레터였지만, 나중에는 중개 회사로 성장했습니다. E*트레이드와 슈왑은 베이비붐 세대를 위한 브로커였고, 로빈후드는 오늘날의 모습입니다 . 로빈후드는 매우 스마트하고, 제품 경험이 풍부하며, 사용자 인터페이스(UI)의 중요성을 이해하고, 유연성이 매우 뛰어납니다.
