2025년 , 이더 재단은 업계 전체를 충격에 빠뜨린 결정을 내렸습니다. 더 이상 레이어 2 개발 경로에 모든 것을 걸지 않고, 확장 키트 메인넷 자체로 돌아가기로 한 것입니다.
겉보기에 간단해 보이는 이 전략적 조정은 실제로는 레이어 2 생태계 전체에 대한 차원 축소 공격으로 이어집니다. 마치 미슐랭 레스토랑이 갑자기 가격 인하를 발표하여 노점과의 가격 경쟁을 시작한 것처럼, 레이어 2 프로젝트들은 경쟁 업체들과 경쟁할 뿐만 아니라 "빅 브라더"이더 메인넷과 직접 대치하게 되었습니다.
1. 암울한 상황: 시장 축소와 기득권 독점
이더 거래 수수료 폭락
데이터는 거짓말하지 않습니다. 이더 의 거래 수수료 수입 변화를 살펴보겠습니다.
- 2021년 정점: 이더 의 월 수익은 18억 3천만 달러이며, 연간 수익은 200억 달러를 초과합니다.
- 현재 2025년: 연간 수익은 6억 7천만 달러에 불과하며 최고치 대비 73% 감소했습니다.
돈 많이 버는 쇼핑몰에서 손님 없는 노점상으로 전락한 것 같네요. 더 끔찍한 건, 이 많은 유저들이 다 어디로 간 걸까요? 정답은 솔라나와 트론입니다.
수수료 수입 측면에서 솔라나는 현재 시장 점유율 38%를 차지하고 있는 반면, 이더 25%에 불과합니다. 이전의 "두 번째 용" 지위가 위태로워졌습니다.
베이스의 절대적 우위
축소되는 Layer 2 시장에서 "독점 기업"인 Base가 등장했습니다.
Base만 해도 레이어 2 거래 수수료의 67%를 차지합니다. 즉, 작은 연못에서는 가장 큰 물고기가 먹이의 3분의 2를 먹어 치우고, 나머지 3분의 1을 차지하기 위해 수십 마리의 물고기가 경쟁해야 한다는 뜻입니다.
레이어 2 부문에서 이전에 선두주자였던 Arbitrum과 Optimism은 현재 각각 15%와 4%의 시장 점유율 로 2위와 3위에 올랐습니다.
기타 2계층 불행
다른 레이어 2 데이터는 훨씬 더 충격적입니다.
- 2024년 3월: 기타 2계층 프로젝트 총 수익 5,380만 달러
- 2025년 5월: 총 수익이 96만 달러로 급락
- 98%나 감소했다면 이 프로젝트들이 얼마나 나쁜 성과를 낼지 상상할 수 있습니다.
2. 가치 평가 거품: 터무니없는 숫자 뒤에 숨은 의미
만약 우리가 전통적인 재무적 평가 방법을 사용하여 2계층 프로젝트를 살펴본다면, 우리는 훨씬 더 터무니없는 현실을 발견하게 될 것입니다.
전통적 가치 평가 vs 레이어 2 가치 평가
전통적인 투자 세계에서는:
- 성숙한 기술 기업: PS 비율(매출 대비 주가 비율)은 일반적으로 5~15배입니다.
- 고성장 기업, PS비율 20~30배까지 치솟을 듯
2계층의 현실은 다음과 같습니다.
- 중간 PS 비율: 1,447배
- 평균 PS 비율: 3,481배
특정 사례 분석
스웰 프로젝트:
- 시총: 1억 800만 달러
- 주가매출비율: 17,500
- 의미: 투자자들은 돈을 돌려받기 위해 17,500년을 기다려야 합니다.
Notcoin 프로젝트:
- 시총: 11억 7,900만 달러
- 주가매출비율: 14,700
Arbitrum 프로젝트(비교적 저렴한 스타 프로젝트):
- 시총: 38억 2천만 달러
- 연간 이익: 1,100만 달러
- PE비율 : 347배
비교해 보면 애플의 PE 비율은 약 30배이고 테슬라의 PE 비율은 약 50배입니다.
더욱 잔인한 현실
Arbitrum의 재무 데이터는 다음과 같습니다.
- 총 수익: 1억 1,100만 달러
- 총 지출: 2억 3,800만 달러
- 순손실: 1억 2,700만 달러
다시 말해, 이 회사는 현재 15%의 시장 점유율 확보하기 위해 1억 2천만 달러 이상을 투자했습니다.
3. 생존을 위한 세 가지 길
이처럼 암울한 상황 대면 레이어 2 프로젝트는 어디로 가야 할까요? 업계는 생존을 위한 세 가지 가능한 방법을 다음과 같이 정리했습니다.
첫 번째 방법: 허벅지를 껴안기(파트너 모드)
성공 사례: Optimism과 Base의 협업
이것이 바로 가장 전형적인 "허벅지 붙잡기" 전략입니다. Coinbase가 Base를 출시했을 때, OP의 기술 스택을 기반으로 구축하기로 결정했고 수익의 일부를 공유하기로 약속했습니다.
협력 결과:
OP 수익은 2023년 980만 달러에서 2024년 2,350만 달러로 증가하며, 그중 74%가 Base에서 발생합니다.
지불한 가격:
- OP는 Base에 최대 1억 1,800만 개의 OP 토큰을 제공했습니다.
- 당시 가치는 1억 8,800만 달러였습니다.
- Base는 지금까지 OP에 1,690만 달러의 수익을 가져왔습니다.
이게 좋은 거래일까요? 단기적으로는 "겉모습은 이겼지만 실속은 잃었다"는 꼴이지만, 장기적으로 레이어 2 파이가 더 커질 수 있다면 이 투자는 손해가 되지 않을 것입니다.
복제의 어려움: 다른 프로젝트에서도 Base의 성공을 복제하려고 시도했지만 처참한 결과를 얻었습니다.
- 소니의 소닉: 6개월 만에 110만 달러 매출 달성
- Kraken의 Ink: 6개월 만에 수익 18만 달러 달성
- 비교해 보면 Base는 같은 기간 동안 5,200만 달러의 수익을 올렸습니다.
두 번째 방법: 틈새 분야에서 가장 전문적이 되십시오(전문화 경로)
성공 사례: Hyperliquid
Hyperliquid는 탈중앙화 거래를 전문으로 하며 지난 30일 동안 7,020만 달러의 수수료를 창출했는데, 이는 전체 Layer 2 생태계의 총액을 초과하는 수치입니다.
핵심은 이렇습니다. Hyperliquid는 먼저 성공적인 제품을 만든 후에 체인을 구축한 것이지, 대부분의 프로젝트처럼 먼저 체인을 구축한 후에 제품-시장 적합성을 찾은 것이 아닙니다.
기타 전문화 시도:
- Arbitrum의 Stylus: 더 빠른 프로그래밍 언어 소개
- 월드체인: 로봇 예방 전문
- 메가이스(Megaeth): 초당 10만 건의 거래 처리라는 초고성능을 추구합니다.
- 불변성: 게임 전문
- 아즈텍: 개인정보보호 전문
과제: 단순히 강력한 기술뿐 아니라 충분한 사용자와 개발자를 유치해야 합니다. 역사상 기술적으로 진보된 많은 프로젝트가 마케팅 부족으로 실패했습니다.
세 번째 방법: 비트코인
이것은 가장 상상력이 풍부한 길일 수도 있습니다.
기회:
- 비트코인 스크립팅 언어는 복잡하고 스마트 계약을 지원하지 않습니다.
- 모든 DeFi 애플리케이션이 비트코인에서 가능한 것은 아닙니다.
- 비트코인 커뮤니티 보안과 안정성에 더 관심이 많고 기능 추가에는 관심이 거의 없습니다.
- 이는 Bitcoin Layer 2에 대한 독특한 기회를 만들어냅니다. 즉, 메인 체인에서 경쟁 압력이 없습니다.
확실한 장점:
- 수조 달러에 달하는 비트코인의 시총 의 유동성을 누리실 수 있습니다.
- 경쟁 환경은 비교적 느슨하다
- 고객 확보 비용이 더 낮을 수 있습니다
현 상태:
- 현재 지배적인 Bitcoin Layer 2는 없습니다.
- 각 레이어 2에 브리지된 비트코인의 양은 매우 적으며 대부분 전체의 10% 미만입니다.
- 이곳은 아직 개발되지 않은 금광입니다.
실제 상황: 스타크넷(Starknet)은 이더 지원하는 최초의 레이어 2(Layer 2)가 될 것이라고 발표했습니다. 기술적 과제는 매우 크지만, 많은 비트코인 레이어 2가 현재 이더 와 호환되도록 노력하고 있습니다.
4. 이더 레이어 2를 "배신"하는 이유는 무엇입니까?
원래 질문으로 돌아가겠습니다. 이더 재단은 왜 이런 전략적 조정을 했을까요?
핵심 이유: 비즈니스 모델
레이어 2는 이더 에 충분한 수익을 가져다주지 못합니다. 레이어 2는 이더 에 "임대료"를 지불해야 하지만, 이 임대료는 이더 메인넷 거래 수수료 손실을 메우기에는 턱없이 부족합니다.
경쟁 압력
이더 전례 없는 경쟁 압박에 직면해 있습니다.
- Solana, Aptos, Sui 등 Layer 1이 빠르게 발전하고 있습니다.
- 시장 점유율 이 침식되고 있다
- 비즈니스 모델을 재고해야 합니다
토큰 이코노믹스
레이어 2는 자체 토큰을 발행하여 ETH 수요를 줄입니다. 가스비 지불에 대한 엄격한 요구가 없다면 ETH의 가치 지원은 주로 DeFi에 의존하게 되지만, DeFi에서는 스테이블코인이 더 나은 선택입니다.
5. 깨달음과 전망
투자자에게 미치는 영향:
- 적응력이 강한 프로젝트에 집중하세요: 전략을 빠르게 조정하고 새로운 성장 포인트를 찾을 수 있는 프로젝트가 더욱 유망합니다.
- 가치 평가 버블에 주의하세요: 기존 가치 평가 방법을 사용하여 프로젝트의 실제 가치를 조사하세요
- 현금 흐름에 집중하세요: 프로젝트가 지속 가능하고 수익성이 있나요?
산업에 대한 의미:
- 기술만이 전부는 아닙니다. 제품-시장 적합성과 운영 역량도 마찬가지로 중요합니다.
- 전문화가 추세입니다. 전반적인 경쟁이 점점 더 치열해지고 있으며 전문화가 탈출구가 될 수 있습니다.
- 신흥 시장 기회: 비트코인 생태계와 같은 신흥 시장에는 기회가 포함될 수 있습니다.
6. 미래 전망
레이어 2의 이야기는 아직 끝나지 않았습니다. 넷플릭스가 DVD 대여에서 스트리밍으로, 아마존이 온라인 서점에서 클라우드 컴퓨팅 대기업으로, 애플이 컴퓨터 회사에서 생태계로 발전한 것처럼, 변화에 적응하는 사람이 궁극적인 승자가 될 것입니다.
핵심은 고유한 가치 제안을 찾는 것입니다. 수수료 수입만으로 생존할 수 있다고 생각하는 레이어 2 프로젝트가 아직 있다면, 저는 "하하"라고밖에 할 수 없습니다.
유일하게 변하지 않는 것은 변화뿐입니다. 빠르게 변하는 이 기술 산업에서 선견지명과 비전, 그리고 미래 개발 동향을 예측하는 능력을 갖춘 팀만이 다음 불장(Bull market) 에서 살아남을 수 있습니다.
2계층의 생존 위기는 다음 진화의 시작이 될 수도 있습니다.
