이더리움 의 인기는 계속해서 상승하고 있지만, 진짜 불장(Bull market) 이제 막 시작된 걸까요?
DeFi Report의 Mike Nadeau가 이더 의 2분기 기본 사항에 대해 심층적으로 살펴보고 최신 보고서에서 가장 상승 관점 차트 10개를 공유합니다.
기관 수요가 이번 랠리의 주요 원동력이 될 수 있는 이유, ETF 흐름과 국채 보유가 이러한 추세를 가속화할 수 있는 방법, 그리고 이더 최근 상승세에도 불구하고 여전히 저평가되어 있는지 여부를 알아보겠습니다.
또한, Genius Bill, 스테이블코인의 성장 추세, 온체인 실제 자산, 그리고 이더 의 다음 불장(Bull market) 을 이끌 수 있는 주요 온체인 지표 에 대해서도 알아보겠습니다.
관점 요약
- 비트코인 자금은 점차 이더 의 초기 회전 단계로 유입되고 있으며, 이러한 추세는 장기간 지속될 수 있으며, 그 영향이 더욱 광범위할 수 있습니다.
- Genius Bill의 지원으로 모든 주요 은행도 자체적인 스테이블코인 전략을 시작할 것입니다.
- 이더 에 대한 시장의 신뢰와 확신이 커지고 있습니다.
- 현재 이더 의 자산 규모는 75억 달러에 달하며, 향후 폭발적인 성장세를 보일 것으로 예상됩니다. 향후 이더리움에 상장될 가능성이 있는 스테이블코인과 주식이 이러한 성장의 주요 원동력이 될 것입니다.
- 암호화폐 시장은 매우 반사적이며, 때로는 시장 발전을 이끄는 핵심 요인이 실제로 ETH 자체의 가격일 수도 있습니다. ETH 가격 상승은 더 많은 자산을 체인으로 끌어들이고, 더 많은 사용자가 온체인 생태계에 진입하게 하며, 다른 근본적인 요인들도 그에 따라 개선될 것입니다.
- 주요 데이터: 이더 의 활성 대출이 98% 증가했습니다. 온체인 의 RWA 연간 성장률이 200%에 도달했습니다. 이더 온체인 의 자산 관리 규모 사상 최고치를 기록했습니다. CEX의 ETH 잔액 사상 최저치를 기록했습니다.
소개
라이언:
이더 가격이 상승하고 있으며, 오늘은 가장 상승 관점 이더 차트 10개를 소개합니다. 오늘은 2분기 이더 분기 보고서를 발표한 마이크 나도(Mike Nadeau)를 모셨습니다. 가장 상승 관점 차트 5개를 골라 자세히 살펴보겠습니다.
현재 이더 가격은 3,225달러입니다. 이 가격은 여전히 사상 최고가보다 훨씬 낮지만, 작년 12월 4,100달러보다 낮다는 점을 다시 한번 강조하고 싶습니다. 하지만 이더 최근 좋은 상승세를 보이고 있습니다.
이러한 모멘텀이 2분기 펀더멘털 데이터로 설명될 수 있다고 생각하시나요? 시장에 대해 낙관적인 전망을 갖고 계신가요?
마이크:
그렇게 생각합니다. 바라건대요. 어제 실적 발표를 했습니다. 오늘은 몇 가지 핵심 사항을 강조하고 싶습니다. 이번 실적 발표에서는 관점 공유하기보다는 주로 데이터를 제공해 드렸습니다. 오늘은 이러한 데이터의 의미를 심층적으로 살펴보고 미래 예측 분석을 시도해 보겠습니다.
라이언:
이번 주에는 흥미로운 일들이 많았습니다. 특히 국가 부채 문제가 이번 주에 더욱 심해졌다고 생각합니다. 하지만 동시에 비트코인이 하락하는 날에도 이더리움이 상승하는 모습을 보였습니다. 이번 주에 이런 일이 몇 번 있었는데, 오랫동안 본 적이 없습니다. 이번 사이클에서 다시 이런 일이 발생한 기억조차 나지 않습니다. 비트코인이 조금 오르고 이더 더 오르는 날도 있지만, 흔한 일은 아닙니다. 그리고 이번 주, 어쩌면 어제, 월요일이나 화요일쯤에 비트코인이 24시간 동안 2% 하락하고 이더 약 4% 상승한 날이 있었습니다. 이는 매우 드문 일입니다.
마이크:
이건 꽤 중요한 변화이고, 제가 바로 예견해 온 바입니다. 아마 제가 가장 먼저 이 변화를 감지한 사람 중 하나였을 것이고, 많은 사람들이 이더 대 비트코인 가격 비율(EBTC 비율)의 이러한 변화를 일찍 예측했지만, 이제는 바닥을 친 것처럼 느껴집니다. 말씀하신 대로, 5년 만에 최저치에 도달했습니다. 비트코인이 하락하고 이더 4% 또는 5% 상승하는 것을 본 적이 없습니다. 그래서 제게는 이것이 바로 제가 기다려온 바입니다. 비트코인 자금이 이더 으로 조기에 유입되는 것으로 보이며, 이러한 추세는 더 오래 지속될 수 있으며 더 광범위한 결과를 초래할 수 있습니다.
피터 티엘, 톰 리의 ETH Treasury 지분 9.1% 인수
라이언:
흥미롭게도, 기관들이 이러한 추세를 주도하는 것으로 보이는데, 기관 자금 유입이 이더 가격 상승을 주도하고 있을 가능성이 있습니다. 어제 피터 티엘이 최근 톰 리의 이스트 트레저리(East Treasury) 지분 9.1%를 매수했다는 뉴스를 봤습니다. 아시다시피, 이 회사의 주식 코드는 MNR인데, 실제로는 이더 저리입니다. 피터 티엘은 자신이 이더리움 트레저리의 약 9%를 보유하고 있다고 밝혔습니다. 저는 이것이 현재 시장 모멘텀에 중요한 영향을 미친다고 생각합니다. 따라서 오늘 가장 상승 관점 차트 몇 가지를 살펴보겠습니다. 이 차트들은 ETH 2분기 보고서에서 가장 대표적인 내용 중 하나일 수 있습니다. 또한, 보고서에는 매출 감소, 수수료 인하, L2 사용량 상승 와 같은 데이터와 같이 주목할 만한 다른 차트들이 있습니다. 이더 의 전반적인 성과를 종합적으로 이해하려면 이러한 차트를 확인하는 것이 좋습니다.
스테이블코인의 기관적 도입
라이언:
몇 가지 차트를 통해 기관 투자자들의 스테이블코인 도입 추세에 대해 이야기해 보겠습니다. 이 이야기는 스테이블코인부터 시작해야 한다고 생각합니다. 톰 리는 스테이블코인을 암호화폐 업계의 ChatGPT(채팅 플랫폼)에 비유했고, CNBC에서 거의 매일 이 주제에 대해 이야기했습니다. 이더 의 스테이블코인 공급 차트를 보면 어떤 모습이 보이시나요? 오늘 이더 분석하는 첫 번째 차트입니다.
(차트는 The ETH Report – DeFi Report 에서 가져옴 )
마이크:
네, 톰 리가 CNBC에서 스테이블코인에 대해 공개적으로 이야기하는 것을 보고 신선한 충격을 받았습니다. 그는 금융계에서 매우 존경받는 인물이며, 스테이블코인이 암호화폐에 있어 중요한 시점이라고 믿습니다. 저는 이더 생태계의 중요한 부분이라고 생각합니다.
올해 스테이블코인 관련 Genius 법안이 통과될 확률은 95%입니다. 이 법안이 올여름 통과될 것이라는 것이 일반적인 의견입니다. 이는 이더 과 전체 암호화폐 시장에 중요한 이정표가 될 것입니다.
스테이블코인의 개념은 이해하기 쉽습니다. 암호화폐 업계에 익숙한 사람이라면 누구나 스테이블코인의 잠재력을 알고 있으며, 그 영향력이 점차 대중에게 다가오고 있습니다. 저는 현재 이 법안이 미칠 수 있는 영향과 핀테크 기업에 미치는 영향을 분석하는 보고서를 작성하고 있습니다. 거의 모든 핀테크 기업이 곧 자체 스테이블코인을 출시할 것으로 보이며, 은행 업계 또한 자체 스테이블코인 출시에 앞장설 가능성이 있습니다. 이는 전자상거래 결제와 글로벌 금융 포용성에 지대한 영향을 미칠 것입니다. 비트코인은 원래 이러한 목표를 달성하기 위한 도구로 여겨졌지만, 저는 스테이블코인이 금융 포용성을 달성하는 최선의 해결책이라고 생각합니다. 작년에 저는 아르헨티나 부에노스아이레스에서 5주를 보냈습니다. 미국에서는 인플레이션율이 낮아 스테이블코인의 필요성을 잘 이해하지 못할 수도 있습니다. 하지만 아르헨티나에서는 스테이블코인이 사람들의 일상생활에 없어서는 안 될 부분이 되었습니다.
저는 이것이 엄청난 기회라고 생각합니다. 차트를 보면 스테이블코 공급량 장기적인 성장 추세를 보이고 있습니다. 2분기에는 안정세를 보였지만, 천재 법안(Genius Bill) 통과로 이러한 추세가 빠르게 확대될 것으로 예상합니다.
라이언:
차트에 따르면 2분기 말까지 이더 기반 스테이블코 공급량 약 1,400억 달러에 달했습니다. 이 수치는 이미 스테이블코인 공급량의 대부분을 차지하며, 앞으로 이 수치가 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.
천재 법안에 대해 트럼프 대통령은 이를 "암호화폐 주간"이라고 불렀습니다. 트럼프 대통령은 이번 주 안에 이 법안을 통과시키고 추진하기를 바라고 있다고 생각합니다. 의회는 이전에도 일부 반대에 부딪혔지만, 트럼프 대통령은 법안의 순조로운 통과를 위해 당내 나머지 반대파들을 설득하기 위해 노력하고 있습니다. 따라서 이 법안은 여름에 통과될 뿐만 아니라 이번 주 안에 최종 입법화될 가능성이 있습니다. 만약 통과된다면, 이더 이더 의 스테이블코인 공급량 증가에 더욱 박차를 가할 것입니다. 암호화폐를 지지하지 않는 것으로 잘 알려진 제이미 다이먼이 JP모건조차도 스테이블코인에 대한 투자를 확대하는 것을 고려하고 있다고 발언했다는 뉴스를 어젯밤 보았습니다. 제이미 다이먼의 원래 발언은 "사람들이 스테이블코인을 사용하는 목적을 잘 이해하지 못하지만, 우리는 이 분야에서 큰 진전을 이룰 것입니다." 였습니다. 비슷한 발언입니다. 이제 페이팔, 서클, 블랙록, 그리고 테더와 같은 암호화폐 기반 기업들이 스테이블코인 개발을 적극적으로 추진하고 있습니다. 천재 법안의 지지를 바탕으로 모든 주요 은행들이 자체 스테이블코인 전략을 시작할 것으로 예상합니다.
마이크:
전적으로 동의합니다. Stripe도 자체 스테이블코인을 출시할 것으로 예상합니다. 이 법안과 함께 주목할 또 다른 분야는 급여 지급입니다. 모든 사람이 암호화폐 지갑을 갖고 스테이블코인을 사용하도록 하려면 어떻게 해야 할까요? 이를 위한 일종의 강제 장치가 필요하다고 생각합니다. 급여 지급 시스템이 그 장치가 될 수 있습니다. 지급 절차를 가속화하고 기존의 주 단위 또는 격주 단위 급여 지급 방식에서 벗어날 수 있다면, 이는 중요한 돌파구가 될 것이라고 생각합니다.
우리는 앞으로 1~2년 안에 이 분야의 변화를 관찰할 수 있습니다. 하지만 스테이블코인은 모든 사람의 손에 쥐어지고 온체인 유통되어야 합니다. 저는 이것이 이더 온체인 에서 경제 활동을 크게 증가시킬 것이라고 믿습니다. 현재 암호화폐 시장의 스테이블코인의 51%가 이더 이더 메인 체인(L1)에 있고, 4~5%가 2차 계층 네트워크(L2)에 있습니다. 따라서 전체적으로 이더 블코인의 약 55%가 이더리움 생태계에 있습니다. 이것은 중요한 순간이며, 월마트와 같은 대형 유통업체들이 스테이블코인 출시를 논의하는 모습도 보입니다. 이러한 추세는 스테이블코인이 개발에 큰 잠재력이 있음을 보여주며, Genius Bill은 이러한 추세의 촉매제가 될 수 있습니다. 2021년 이전 주기를 돌이켜보면 스테이블코인과 관련된 법안이 OCC의 검토를 통과했고, 그 후 이더 불장(Bull market) 을 맞이했습니다. 따라서 Genius Bill은 다시 한번 시장을 주도하는 핵심 요인이 될 수 있습니다.
이더 활성 대출 98% 증가
라이언:
기관들이 스테이블코인을 배포할 때, 이더 생태계에 편입하기 위한 전략의 일환으로 이더 (ETH)을 매수할 가능성도 있다고 생각합니다. 이 차트는 이더 과 L2 네트워크의 활동을 보여주는데, 주목할 가치가 있습니다. 이 차트는 이더 의 활성 대출 데이터를 보여주는데, 이 수치는 사상 최고치를 기록했습니다. 그렇다면 이 수치는 무엇을 의미할까요?
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
마이크:
이는 이더 에 대한 시장의 신뢰와 확신이 높아지고 있음을 보여주기 때문에 매우 중요합니다. 또한 이더 의 스테이킹 비율이 사상 최고치를 기록하며 유통량에서 차지하는 비중이 증가하고 있습니다. 이는 이더 이더 프로토콜 자체에 대한 시장의 신뢰를 보여줄 뿐만 아니라, 사용자들이 탈 탈중앙화 금융(DeFi) 대출 및 이용에 점점 더 관심을 갖고 있음을 보여줍니다. 동시에, 담보를 재사용하여 레버리지를 높이는 과정인 재담보화 주기가 증가할 것으로 예상되며, 이는 이더 생태계의 활동이 크게 증가하고 있음을 의미합니다.
저는 이 차트가 DeFi 접근성, 담보 활용, 그리고 그에 따른 리스크 감수에 대한 시장 수요가 상승 보여주는 신호라고 생각합니다. 차트를 보면 이는 지난 5년간의 전반적인 추세를 반영하며, 현재 활성 대출 데이터는 이전 사이클의 역사적 고점을 돌파했습니다. 저는 이 수치가 이번 사이클 동안 계속 상승할 것으로 예상합니다.
라이언:
이더 기반 액티브 대출은 작년 대비 98% 증가했습니다. 이러한 성장은 기관들의 재무 전략과도 밀접한 관련이 있다고 생각합니다. 현재 여러 상장 재무 회사들이 더 많은 이더 자산을 확보하기 위해 수십억 달러 규모의 경쟁을 벌이고 있습니다. 단순히 수십억 달러의 규모만이 아닙니다. 저는 이러한 회사들 중 다수가 이더 과 그 생태계 전반에 걸쳐 ETH를 생산적인 자산으로 적극적으로 활용하고 있다고 생각합니다. 이러한 추세는 DeFi 시장의 "후기 호황 효과"를 가져올 수 있습니다 . 즉, 기관 자금의 대규모 유입으로 DeFi 시장은 급속한 발전 단계에 접어들 것입니다. 이러한 재무 회사들을 상상해 보세요. 이들은 실제로 액티브 펀드와 같으며, 그들의 수익은 어디에서 나올까요? 우선, 스테이킹 저 리스크 수익 창출 방식이지만, 스테이킹 외에도 Aave와 같은 플랫폼과 같은 탈중앙화 대출 프로토콜을 활용할 수도 있습니다. 따라서 이 이야기는 매우 주목할 만한 가치가 있다고 생각합니다.
RWA의 연간 성장률은 온체인 200%에 도달했습니다.
라이언:
이더리움 온체인 실물 자산은 이더 제도 발전의 또 다른 중요한 부분입니다. 작년부터 이러한 자산의 성장세가 하키스틱 형태의 추세를 보이며 매우 높은 성장률을 기록한 것을 확인할 수 있었습니다. 현재 이더 리움 실물 자산의 연간 성장률은 205%에 달했습니다. 이러한 현상은 무엇을 시사한다고 생각하십니까?
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
마이크:
이 차트는 매우 의미심장하며, 점점 더 많은 자산이 이더 으로 이동하고 있음을 보여줍니다. 현재 이더 의 자산 규모는 75억 달러에 달하며, 향후 폭발적인 성장을 보일 것으로 예상됩니다. 제 생각에는 향후 이더리움에 포함될 스테이블코인과 주식이 이러한 성장의 주요 동력이 될 것입니다. Robinhood와 같은 기업들이 이미 이더 생태계에 관련 프로젝트를 구축하기 시작했다는 점은 주목할 만합니다.
자산을 온체인에 저장하는 것은 이러한 추세를 주도하는 데 중요한 첫 단계이며, 이러한 자산을 온체인 유동화하는 것은 훨씬 더 중요한 다음 단계입니다. 더 많은 실물 자산을 온체인에 성공적으로 저장할 수 있다면, 이는 능동적 대출과 탈중앙화 금융(DeFi)의 발전을 더욱 촉진할 것입니다. 더 많은 자산과 담보가 DeFi에 유입됨에 따라, 사용자들은 이러한 온체인 자산을 활용하여 자금 사용을 최적화하고, 이를 통해 자본 효율성을 개선하고 전체 생태계의 번영을 촉진할 수 있을 것입니다.
여기에는 피드백 루프 현상이 있다고 생각합니다. 체인에 더 많은 자산이 추가될수록 더 많은 자금이 DeFi 로 유입되고 , 더 많은 자산이 담보로 사용되며, 이는 가스 수수료 변동으로 이어지고 이더 의 소멸 메커니즘에 더 큰 영향을 미칩니다. 소멸 메커니즘은 거래 수수료 일부를 소각하여 이더 공급량 줄이고, 이를 통해 전체 생태계를 최적화합니다. 궁극적으로 이러한 순환은 전체 생태계의 빠른 발전을 촉진할 것입니다.
암호화폐 시장은 매우 반사적인 반응을 보이며, 때로는 시장을 움직이는 핵심 요인이 실제로 ETH 자체의 가격일 수도 있습니다. ETH 가격 상승은 더 많은 자산을 체인으로 끌어들이고, 더 많은 사용자를 온체인 생태계로 끌어들이며, 다른 근본적인 요인들도 개선될 것입니다. 이러한 현상은 펀더멘털이 먼저이고 자산이 그 후에 움직이는 기존 금융 시스템과는 정반대입니다. 특히 지난 한 달 동안 ETH 가격 동향과 그로 인한 펀더멘털의 긍정적 영향을 고려할 때, 저는 이러한 추세를 예상합니다.
라이언:
실물 자산의 흥미로운 점은 이더 에서 얼마나 크게 성장할 수 있는가입니다. 아직 초기 단계이며, 이러한 성장은 축하할 만한 일이지만, 모든 실물 자산의 규모에 비하면 아직 미미한 수준입니다. 거의 0%에 가깝습니다. 국채나 주식 등의 시장을 생각해 보세요. 이러한 자산의 총 규모는 수십조 달러에 달할 수 있으며, 이 분야에서 이더 의 잠재력은 이제 막 드러나기 시작했습니다.
이더 의 온체인 자산 관리 규모 역대 최고치를 기록했습니다.
라이언:
불장(Bull market) 추세를 보여주는 처음 세 개의 차트를 분석했으니, 이제 네 번째 차트를 살펴보겠습니다. 이 차트는 이더 의 운용 자산을 보여줍니다. 최근 이더리움으로의 자금 유입이 매우 활발한 것을 확인할 수 있습니다. 실제로 분기 말에 이더 이더 운용 자산이 사상 최고치를 기록했죠?
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
마이크:
맞습니다. 이 데이터는 6월 30일 기준이며, 최신 데이터에 따르면 이더 의 관리 자산은 411만 ETH에 도달하여 전체 공급량 의 3.4%를 차지했습니다. 2주 후 이 비율은 3.8%로 더욱 상승 ETF에 보유된 총 ETH는 현재 460만 ETH에 도달했습니다.
ETF는 매우 좋은 성과를 보였습니다. 이를 보여주는 몇 가지 데이터가 있습니다. ETF가 출시된 이후 이더 57억 달러의 순유입을 기록했는데, 이는 비트코인 유입량의 20%에 해당합니다. 비트코인의 순유입은 500억 달러입니다. 많은 사람들이 비트코인 ETF의 성과에 대해 낙관적이며, 첫해에 유입량이 50억에서 100억에 이를 것으로 믿고 있으며, 이더 이러한 기대치를 뛰어넘었습니다. 현재 이더 의 총 자산 규모는 460만 ETH에 도달했으며, 이는 약 130억 달러에 해당합니다. 최근 몇 주 동안 펀드 유입 규모가 12억 달러 더 증가했습니다. 순유입 추세 차트를 보면 펀드 유입량이 작년 4분기 수준에 가깝습니다. ETF의 성과는 실로 인상적입니다.
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
라이언:
기관 투자자들의 이더 에 대한 관심이 빠르게 증가하고 있는 것으로 보입니다. 톰 리는 이더 이더"차세대 비트코인"이 될 수 있다고 주장하며 그 가능성을 증명하고자 했습니다. 비트코인 ETF로의 자금 유입 패턴이 이더 에도 적용된다면 어떨까요?
이는 2분기의 새로운 추세이지만, 3분기에도 계속해서 상승세를 보이는 것은 국채로 보유된 이더 의 규모입니다. 제가 이해한 바에 따르면, 이더리움 보유량은 거의 6,000% 증가했습니다. 이 중 대부분은 공공 국채이며, 투자자들은 미국 자본 시장을 통해 이러한 자산을 매수할 수 있습니다.
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
마이크:
이러한 추세는 톰 리의 홍보로 더욱 주목을 받았습니다. 예를 들어, 비트 디지털은 약 10만 개의 ETH를 모은 후 동시에 모든 비트코인을 매도했습니다. 이는 매우 흥미로운 현상입니다. 조 루빈이 CNBC에서 이더 에 대해 이야기하며 사실상 이 토큰을 홍보하는 모습도 볼 수 있습니다.
이건 매우 중요합니다. 널리 논의되지는 않는 것 같습니다. 비트코인은 이 문제를 더 잘 해결해 왔습니다. 마이클 세일러 같은 사람들이 거의 매일 TV와 팟캐스트에서 비트코인 이야기를 하면서 자산 매수도 이어가고 있습니다. 그리고 이제 이더 커뮤니티에서도 비슷한 움직임이 나타나고 있습니다. 이러한 시장 변화는 무시할 수 없으며, 또 다른 상승 관점 신호라고 생각합니다.
라이언:
이러한 변화는 이더 장벽을 넘어 비트코인과 유사한 가치 저장 자산이 되려고 노력하고 있음을 보여준다고 생각합니다. 비트코인이 이 한계를 돌파하는 데 10년 이상이 걸렸습니다. 마침내 이러한 전환은 2020년 마이클 세일러가 비트코인을 대량 구매하고 다른 사람들을 설득하면서 사실상 완료되었습니다. 따라서 이더 비슷한 과정을 겪고 있을지도 모릅니다.
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
마이크:
말씀하신 대로, 가치 저장 자산으로서 이더 의 잠재력은 주요 투자 이유이며, 공급 동향은 이 가치 저장 자산과 밀접한 관련이 있습니다. 예를 들어, 올해 2분기에 이더 의 유통 공급량은 0.18% 증가에 그쳤지만, 같은 기간 블록 수수료는 80% 하락했습니다. 이더 의 소멸 메커니즘은 블록 수수료와 기본 수수료를 소멸시킴으로써 발행량의 일부를 효과적으로 상쇄하고 있으며, 이 두 가지 요인이 합쳐져 이더 의 디플레이션 경제를 촉진합니다.
제 관점에서는 이는 실제로 상승 관점 신호입니다. 2분기 온체인, 특히 가스 가격 최적화가 크게 감소했음에도 불구하고, 이더 의 공급 증가율은 비트코인의 인플레이션 수준보다 낮습니다. 온체인 활동 감소와 지속적인 네트워크 업그레이드에도 불구하고, 이더 의 공급 역학은 여전히 강세를 유지하고 있습니다.
아시다시피, 온체인 활동이 크게 감소하고 네트워크 업그레이드가 진행 중이지만 공급량은 아직 비트코인 발행량을 초과하지 않았습니다. 흥미로운 점은 이제 비트코인과 유사한 가치 저장 자산이 생겼지만, 이더 에도 수익률이 있다는 것입니다. 그리고 이러한 ETF의 경우, 연말 전에 일부 수익률을 ETF 보유자에게 전가할 수 있는 애플리케이션이 출시될 것으로 예상됩니다. 흥미로운 점은 시장에서 비트코인을 매수하고 비트코인 ETF에 투자했을 수도 있다는 것입니다. 이러한 구성을 보고 이 상품이 출시된다면 수익률을 확보하기 위해 일부 자산을 이동하고 싶을 수도 있습니다. 가치 저장 부분은 수익률이 있다는 사실과 잘 맞아떨어지기 때문에 흥미롭다고 생각합니다. 비트코인에는 수익률이 없습니다.
라이언:
투자자들이 이 점을 이해하게 되면 이러한 추세는 매우 매력적으로 다가옵니다. 비트코인은 2,100만 개의 고정된 공급량 가지고 있는 반면, 이더 의 연간 발행량은 고정되어 있지만 어느 정도 변동하며, 최대 발행률은 1.45%를 넘지 않습니다. 연간 기준으로 계산하면 이는 약 0.45%에 해당하며, 이는 비트코인의 현재 발행률인 약 0.85%보다 낮습니다. 이와 대조적으로 금과 같은 다른 가치 저장 자산의 연간 발행률은 금 가격에 따라 일반적으로 1%에서 1.5% 사이입니다. 이러한 비교 또한 매우 흥미롭습니다.
또한, 2021년 불장(Bull market) 사이클을 놓치셨다면, 당시 이더 의 통화 정책이 완벽하지 않았다는 점을 다시 한번 상기시켜 드리고 싶습니다. 당시는 이더 합병되기 전이었고, 사람들은 이더리움의 미래 통화 정책과 발행 메커니즘에 대한 이해가 부족했습니다. 다시 한번 말씀드리자면, 이 합병은 실제로 2022년 여름 시장 폭락 이후에 이루어졌습니다. 2022년 9월 합병이 완료된 이후, 이더 의 발행 정책과 통화 정책은 더욱 안정적이고 완벽해졌습니다. 현재 이더 의 통화 정책은 비트코인만큼 널리 이해되지는 않지만, 이 사이클이 진행됨에 따라 이해하기가 더 쉬워질 수 있습니다. 또한, 이더 의 공급 역학은 생태계 최적화를 위해 공급량 줄이는 등 장기적인 발전에 이점을 제공하고 있습니다.
ETH 공급량의 43%가 스마트 계약에 잠겨 있으며 CEX의 ETH 잔액 역대 최저 수준입니다.
라이언:
이더 공급량에 대한 흥미로운 추세를 보여주는 동시 지표는 다음과 같습니다. 이는 온체인 이더 스마트 컨트랙트 에 락업된 이더리움 공급량의 비율입니다 . 이 비율은 지난 2년보다 감소했지만, 전반적으로 증가 추세를 확인할 수 있습니다. 이 추세는 무엇을 시사할까요?
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
마이크:
네, 이는 현재 ETH 공급량의 약 43%가 스마트 컨트랙트에 잠겨 있음을 보여줍니다. 즉, 온체인 공급량의 43%가 활성화되어 있다는 의미입니다. 이 선이 장기적으로 계속 상승, 일반적으로 사용자들이 자산을 DeFi에 투자하고, 컨트랙트를 스테이킹, 프로토콜을 사용하는 데 더욱 자신감을 갖게 되었음을 나타냅니다. 따라서 이는 체인의 사용 사례가 증가하고 있다는 상승 관점 신호라고 생각합니다. 앞으로 이 비율은 더욱 증가할 것으로 예상합니다.
라이언:
또 다른 관련 차트는 현재 중앙화 거래소 의 ETH 잔액 거의 사상 최저 수준에 있음을 보여줍니다. 이는 지난 8년 동안 가장 낮은 수준입니다. 이는 이더 공급이 거래소 에서 온체인 이동하고 있음을 보여줍니다.
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
마이크:
이는 실제로 이전 차트와 유사하며, 자산이 중앙화 거래소 에서 온체인 으로 이동하는 추세를 반영합니다. 사용자들은 자산을 온체인 으로 이동할 뿐만 아니라, 이러한 자산을 스테이킹 계약에 투자하고 있습니다. 이는 사용자들이 온체인 자본을 투자하고 있음을 보여주는 것으로, 이는 사용자들이 이더리움을 장기 보유하거나 가치 저장 자산으로 이더 경향이 더 높다는 것을 의미할 수 있습니다. 이러한 추세가 지속된다면 중앙화 거래소 에서 판매 가능한 자산이 줄어들 것입니다.
라이언:
따라서 현재의 상승 관점 이론은 다음과 같이 요약할 수 있습니다. 첫째, 이더 블코인과 실물 자산이 주도하는 수요 증가를 포함하여 이더리움에 대한 기관 채택이 증가하고 있으며 이러한 추세는 빌에 의해 더욱 가속화될 수 있습니다. 둘째, 이더 으로의 자금 유입과 일부 재무 회사의 자산 배분에 반영되듯이 기관 수요가 나타나고 있으며 이러한 수요는 톰 리와 조셉 루빈과 같은 월가 인물의 홍보로 확대되고 있습니다. 또한 통화 정책 강화와 매우 낮은 발행을 포함하여 이더 의 공급 역학이 과거보다 더 강력합니다. 마지막으로 스마트 계약에 잠긴 이더 비중이 상승 하고 중앙화 거래소 에서 유출 추세가 강화되면서 상승 관점 관점 더욱 뒷받침됩니다.
ETH는 한때 200일 이동평균선 아래로 떨어져 역대 최저치를 기록했습니다.
라이언:
이는 모든 투자자가 궁금해하는 질문을 제기합니다. 지금이 매수 적기일까요? 몇 달 전만 해도 주가가 15달러 정도였는데, 지금은 30달러에 육박합니다. 사람들은 최고의 매수 기회를 놓친 걸까요? 이 자산의 적정 시장 가치는 얼마일까요? 이 질문에 대해 어떻게 생각하시나요? MVRV Z-점수는 무엇을 시사할까요?
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
마이크:
MVRV 지표는 시장 가치 대비 실현 가치의 비율을 측정하며, Glassnode의 데이터를 사용했습니다. Glassnode의 분석은 주로 온체인 지갑 데이터를 기반으로 하므로 ETF나 거래소 자산은 포함되지 않습니다. Glassnode는 해당 지갑에 있는 토큰의 원가를 계산하고 이를 네트워크의 과거 평균 원가와 비교하여 분석합니다.
분기 말 MVRV Z-점수는 약 0.3으로, 현재 가격이 과거 표준편차에서 얼마나 떨어져 있는지를 나타내는 반면, 5년 평균은 약 1입니다. 따라서 분기 말 현재 자산 가격은 합리적인 수준입니다. 최근 몇 주 동안 가격이 상승했으며, MVRV Z-점수는 5년 과거 기준치에 가까운 0.8까지 상승했습니다. 하지만 차트에서 볼 수 있듯이, 이 지표는 이상적인 매수 기회를 포착하는 데 효과적이며, 시장이 과열될 경우 시장 가치는 네트워크 토큰의 과거 평균 원가를 크게 상회하는 경향이 있습니다. 따라서 현재 수준에서도 과거 기준으로는 여전히 좋은 가격대입니다.
라이언:
현재 MVRV Z-점수는 0.8이고, 5년 평균은 1.04죠? 강세장 에서는 1을 훨씬 넘어 2나 3까지 오르는 것을 봤습니다. MVRV 지표가 어느 시점부터 시장 과열을 나타내기 시작한다고 생각하시나요? 아직은 과열은 아니지만, 2나 3에 도달하면 시장이 비이성적인 상태로 접어들고 있다는 신호라고 생각하시나요?
마이크:
여러 요인이 복합적으로 작용한 결과라고 생각하는데, MVRV가 그중 하나입니다. 또 다른 중요한 참고 지표인 200주 이동평균선 차트도 있습니다. 현재 MVRV Z-점수는 0.8이며, 지난 2~3개월 동안 가격이 크게 상승한 것을 고려하면 단기 지표는 시장이 다소 과열되었음을 나타낼 수 있으므로 가격 조정이 있을 수 있습니다. 하지만 장기적으로는 현재 가격대가 여전히 합리적인 가격대 내에 있습니다.
200주 이동평균선이라는 또 다른 지표도 주시하고 있습니다. 일반적으로 가격이 200주 이동평균선에 근접하면 시장은 바닥을 찍는 경향이 있습니다. 올해 초 대규모 매도세 때는 200주 이동평균선 아래로 떨어지면서 사상 최저치를 기록하기도 했습니다.
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
라이언:
가격이 200주 이동 평균선 아래로 떨어졌습니다.
마이크:
네, 무너졌습니다. 이번 하락은 200주 이동 평균선 아래로 가장 큰 폭으로 떨어진 것이었고, 이는 세대를 아우르는 매수 기회처럼 보였습니다. 이후 가격은 이 지점에서 반등하여 현재 200주 이동 평균선 바로 위, 약 20,500달러에 거래되고 있습니다. 차트에서 볼 수 있듯이 가격이 이 선에서 약간 벗어나기 시작했지만, 불장(Bull market) 에서는 보통 이 보라색 선을 훨씬 넘어설 것이고, 아직은 그 선에 도달하지 못했습니다.
시총 와 TVL 및 불장(Bull market) 데이터 모델 비교
라이언:
또 다른 주목할 만한 지표는 시총 대비 TVL입니다. 이 지표는 아마도 충분한 관심을 받지 못하는 것 같습니다. 투자자들이 이 지표에 주목해야 하는 이유는 무엇이라고 생각하시나요?
(ETH 보고서 - DeFi 보고서에서 가져온 차트)
마이크:
이는 데이터 지원을 제공한 토큰 터미널(Token Terminal) 덕분에 매우 귀중한 지표입니다. 이 지표는 전체 생태계의 총 고정 가치(TVL)를 반영하며, 탈중앙화 금융(DeFi)의 TVL뿐만 아니라 스테이블코인의 고정 가치까지 포괄합니다. 따라서 블록체인 생태계의 전반적인 상태를 파악하는 데 더욱 포괄적인 지표입니다.
베어장 (Bear Market) 에서는 시장 가치가 일반적으로 생태계의 TVL 수준으로 하락하는 것을 관찰했습니다. 이러한 현상은 자산의 내재적 가치를 나타내는 전통 금융의 "장부가치"와 다소 유사합니다. 저희는 DeFi와 관련된 이러한 유형의 비교 지표를 이해하려고 노력해 왔으며, 시총 와 TVL의 관계는 블록체인 분야에서 "장부가치"로 볼 수 있습니다. 흥미롭게도, 가격이 소위 "장부가치"(TVL) 수준으로 하락할 때마다 시장은 강한 반등을 맞이하는 경향이 있습니다.
라이언:
이더리움의 TVL이 1조 달러까지 성장할 수 있고, 현재 이더리움의 시가총액이 약 3,000억 달러라는 가정 하에 트위터에서 낙관적인 계산을 해봤습니다 . 이더 시총 하다고 생각하시나요?
마이크:
최근 추세로 볼 때 그러한 성장은 가능합니다.
라이언:
스테이블코인의 급속한 성장을 고려하면 이는 충분히 가능한 일입니다. 스테이블코인에 5천억 달러의 고정 가치, 실물 자산에 1천억 달러의 고정 가치가 있다고 가정하고, 모든 암호화폐 자산의 가치가 상승한다면, 간단한 계산만으로도 1조 달러에 도달할 수 있습니다. 이 수치에 2.5와 같은 더 높은 TVL 배수를 곱하면 이더 가격은 2만 달러에 도달할 수 있습니다. 이것이 이 수학 모델의 논리입니다.
물론 이더 에 최종적으로 얼마나 많은 TVL이 투입될지는 아직 알 수 없지만, 이 모델은 주목할 만한 시사점을 제공합니다. 특히 시총 과 TVL의 관계, 즉 보라색 선은 이번 불장(Bull market) 의 핵심 지표가 될 수 있습니다.
마이크:
정말 흥미롭네요. 스테이블코인이 시장에 대량 유입되면서 베어장 (Bear Market) 으로 이어질 가능성이 높습니다. 따라서 시총 과 TVL을 지속적으로 비교하는 것이 중요합니다. 또한, 블록체인 생태계에 더 많은 자산이 유입됨에 따라 온체인 가치가 크게 상승할 수 있으므로, 잠재적 가치 평가를 고려하는 좋은 방법이기도 합니다.
ETH L2 성과 및 수익률, 베어장 (Bear Market) 과 불장(Bull market) 비교
라이언:
마이크, 또 다른 질문이 있습니다. 보고서에는 다른 상황을 보여주는 다른 차트들이 있는데, 오늘 논의하지는 않았지만 전반적인 견해를 듣고 싶습니다. 이 차트들을 상승 관점 로 해석할 수 있다고 생각하시나요, 아니면 하락 관점 로 해석할 수 있다고 생각하시나요?
보고서에서 이더 의 수수료 수입(MEV(최대 클레임 가치) 수입 등)이 전반적으로 하락세를 보이고 있음을 확인했습니다. 이더 의 실제 수익은 이전 불장(Bull market) 주기에 비해 감소했습니다. 그 이유 중 하나는 이더 페트라 업그레이드를 통해 블록 공간 공급을 확대했기 때문입니다. 레이어 1에서는 큰 변화가 없었지만, 레이어 2에서는 블록 공간이 크게 증가했습니다. 그러나 이로 인해 레이어 2의 수익은 예상 수준에 미치지 못했습니다. 일부에서는 레이어 2 확장이 이더 메인넷의 사용량, 업무 , MEV, 수수료를 "흡수"하여 "기생 효과"를 형성했다고 주장합니다. 이러한 관점에서 자산과 실수익 (Real yield) 의 감소는 사람들이 이더 의 전망에 대해 우려하게 만들 수 있으므로 이는 하락 관점 신호일 수 있습니다.
물론, 이러한 업그레이드가 실제로 이더 네트워크의 효율성과 생산성을 향상시킨다는 보다 상승 관점 관점 도 있습니다. 레이어 2 사용이 크게 증가하고 있습니다. 활성 주소와 거래량이 증가했을 뿐만 아니라 사용자 수와 거래 빈도도 지속적으로 상승 있습니다. 사용자가 지불하는 수수료는 적지만, 이는 더 많은 사용자를 유치하고 EVM(이더 가상 머신)의 네트워크 효과를 더욱 강화할 수 있기 때문에 긍정적인 관점 이 있습니다. 이러한 네트워크 효과는 향후 더 많은 수익과 가치 저장소로서 이더 의 광범위한 사용으로 이어질 것으로 예상됩니다. 이는 레이어 2 전략이 네트워크의 광범위한 채택을 통해 수익 부족을 메우고 더 많은 사용자를 유치하며 이더 의 가치 저장 기능을 촉진하고 있다는 보다 낙관적인 견해입니다.
가격이 상승할 때 사람들은 종종 " 불장(Bull market) 가 관점 "고 생각하지만, ETH 가격이 300달러로 떨어지면 사람들은 "레이어 2라는 개념 자체가 실패한 걸까?"라고 질문합니다. 이에 대해 어떻게 생각하시나요? 레이어 2 데이터에 대한 상승 관점 와 하락 관점 관점 과 이더 상승을 비교할 때 어떤 의견을 가지고 계신가요?
마이크:
중요한 주제입니다. 이더 로드맵은 계획대로 진행되고 있다고 생각합니다. 레이어 2의 성장과 가치는 이미 매우 명확합니다. 예를 들어, 코인베이스는 왜 지금 레이어 2를 출시했을까요? 업무 에 도움이 되기 때문입니다. 로빈후드도 마찬가지이며, 그들의 선택은 레이어 2의 가치를 증명합니다.
제 생각에 이더 전통적인 의미의 상업적 프로젝트는 아니지만, 사용자들에게 널리 채택되어야 할 제품입니다. 제품이 시장 수요를 충족할 수만 있다면, 소위 "제품-시장 적합성(product-market fit)"을 형성합니다. 이것이 핵심입니다. 모든 기업가라면 가장 먼저 해야 할 일은 제품-시장 적합성을 찾은 후, 가격 전략을 조정하고 경쟁 우위를 확보하는 것임을 알고 있습니다. 이더 현재 이 단계에 있습니다. 레이어 2의 광범위한 채택을 통해 이더 이러한 레이어 2에 고품질 서비스를 제공하고 강력한 네트워크 효과를 구축할 수 있다면, 시장은 점차 자체 조정을 완료할 것이라고 생각합니다.
따라서 현재 수익률은 감소했지만, 이더 과도기를 겪고 있다고 관점 . 제품-시장 적합성이 유지된다면, 향후 가격 책정 전략을 조정하고 가치를 더욱 높일 기회가 있을 것입니다. 향후 네이티브 롤업의 개발 방향에 대해 논의할 수 있으며, 이는 심도 있게 살펴볼 가치가 있는 주제입니다. 핵심은 이더 재단과 커뮤니티 의 실행력에 있으며, 이더 충분한 가치가 유입되는 동시에 ETH 보유자의 이익을 검증할 수 있는 균형점을 찾는 것입니다.
라이언:
ETH 가격 변동의 초기 단계에 있을 수도 있지만, 물론 아직 확실하게 말하기는 이르다. 가격이 이를 확인할 만큼 충분히 높은 수준에 도달하지 않았기 때문에 아직은 관찰 단계이다.
