저자 | Cubone 우톡(Wu-Talk)
원제: 이더 에 관한 10가지 질문과 답변 MicroStrategy: 이 회사들은 왜 BTC 대신 ETH에 베팅하기로 선택했을까?
2025년부터 SharpLink Gaming , Bitmine Immersion Tech, Bit Digital, BTCS Inc. 등 미국 상장사 4곳은 ETH를 대량으로 매수하고 온체인 스테이킹 방식으로 MicroStrategy의 포지션 패러다임과는 차별화된 "ETH 마이크로 전략"을 구축해 왔습니다. 이 전략은 기업 재무구조를 재편할 뿐만 아니라 자본 시장에서 이더 의 내러티브 전환을 촉진합니다. 본 글에서는 10가지 핵심 이슈에 초점을 맞추고, 자본 경로, 온체인 배포, 전략적 동기, 리스크 거버넌스 측면에서 4개 기업의 핵심 논리를 체계적으로 정리합니다.
질문 1: 현재 미국 상장 기업 중 ETH를 가장 많이 보유하고 있는 기업은 어디인가요? 각 기업은 ETH를 얼마나 보유하고 있나요?
2025년 7월 기준, 미국 주식 시장에서 가장 많은 ETH를 포지션 기업은 SharpLink Gaming, Bitmine Immersion Tech, Bit Digital, BTCS Inc.입니다. SharpLink Gaming은 약 35만 8천 ETH를 보유하고 있으며, 그 뒤를 이어 Bitmine이 약 30만 7천 ETH를 보유하고 있습니다. Bit Digital은 약 12만 3천 ETH 포지션 하고 있다고 공시합니다. Coinbase는 거래 플랫폼으로 약 13만 7천 ETH를 보유하고 있지만, 이는 주로 운영상의 필요에 의한 것이며 전략적 포지션 아니기 때문에 일반적으로 "마이크로 전략" 범주에 포함되지 않습니다. 위 네 회사는 현재 미국 주식 시장에서 이더 의 "마이크로 전략" 추세를 대표하는 진영입니다.
Q2: 이 네 회사의 주요 업무 무엇입니까? 이더 마이크로 전략을 주도하는 사람은 누구입니까?
이 4개 회사는 원래 업무 배경이 서로 다르며, 현재 이더 미세 전략은 모두 회사의 현 CEO나 이사회 핵심 구성원이 주도하고 있습니다.
SharpLink Gaming(SBET): SharpLink Gaming은 원래 스포츠 예측 및 인터랙티브 게임 기술 제공업체였습니다. 2025년부터 PIPE 및 ATM 융자 통해 ETH 보유량을 점진적으로 늘려왔으며, 이를 재무제표의 핵심 요소로 삼았습니다. 관련 융자 Consensys Software Inc.가 주도했으며, Pantera Capital, Electric Capital, ParaFi Capital, Galaxy Digital 등 유명 암호화폐 자본이 참여했습니다. 이사회 의장인 Joseph Lubin(이더 공동 창립자이자 Consensys 창립자)은 이러한 전략적 변혁의 핵심 추진자로 평가받고 있습니다. 블록체인 분야에서 쌓은 그의 풍부한 경험은 회사의 이더 보유량 도입에 방향성을 제시합니다.
비트마인 이머전 테크(BMNR): 비트마인은 원래 블록체인 인프라 기업으로, 주로 비트코인 채굴 운영 및 수냉식 하드웨어 판매를 담당했으며, 텍사스와 트리니다드와 같은 저비용 에너지 지역을 중심 업무 운영했습니다. 2025년 6월, 회사는 private equity 통해 주당 4.50달러에 5,560만 주를 발행하여 약 2억 5천만 달러를 조달하여 ETH 보유고를 확대했습니다. 파운더스 펀드(Founders Fund)와 판테라 캐피털(Pantera Capital)과 같은 암호화폐 자본이 참여했습니다. 펀드스트랫(Fundstrat) 공동 창립자 톰 리(Tom Lee)가 이사회 의장으로 임명되어 ETH 전략 추진을 이끌었습니다.
비트 디지털(BTBT): 원래 비트코인 채굴 회사였던 비트 디지털은 최근 몇 년 동안 디지털 자산 인프라 플랫폼으로 전환하여 ETH 검증인 배포 확대 및 스테이킹 수익 전략에 집중하고 있습니다. 현 CEO 사미르 타바르는 메릴린치와 비트멕스에서 경력을 쌓았습니다. 2022년부터 그는 이더 이더 검증인 운영을 통해 점진적으로 ETH를 축적하고 스테이킹 하며 수익을 창출하는 방향으로 회사를 이끌어 왔습니다. 2025년 3월 31일 기준, 블랙록, 인베스코, 밴에크 등 기관 주주들이 각각 회사 지분의 3.53%, 2.12%, 1.61%를 보유하고 있습니다.
BTCS Inc.(BTCS): 2014년부터 블록체인 인프라 구축에 집중해 왔습니다. 2021년부터는 이더 생태계에 집중하여 검증자 노드와 블록 구축 업무 구축하고, 2024년에는 이더 스테이킹 및 블록 수익 창출 기회를 모색하기 위해 Builder+ 블록 최적화 도구를 출시했습니다. CEO Charles W. Allen이 이끄는 ETH 전략은 장기적인 블록체인 개발에 대한 회사의 지속적인 투자를 반영합니다.
질문 3: 이러한 회사들이 대규모로 ETH를 구매할 때 주로 어떤 자금원을 이용합니까?
네 회사 모두 코인 매입을 위해 운영 현금 흐름에 의존하지 않았습니다. 대신, PIPE, ATM 발행, 전환사채, DeFi 대출, BTC 자산 실현 등 다양한 채널을 통해 ETH MicroStrategy에 재정적 지원을 제공했습니다. 이는 "대차대조표에 온체인 체인 수익을 레버리지하는" 공통 전략을 반영한 것입니다.
SharpLink Gaming은 주로 PIPE와 ATM을 결합하여 융자 플랫폼을 구축합니다. 2025년 5월, 회사는 약 4억 2천만 달러 규모의 PIPE 융자 완료했습니다. 7월 17일, 회사는 ATM 계약 융자 한도를 기존 10억 달러에서 60억 달러로 상향 조정하고 PIPE 부분을 통합 등록 범위에 포함하는 수정 문서를 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출했습니다. 회사는 여러 차례 성명을 통해 이 자금이 ETH 전략적 준비금 구축 및 온체인 스테이킹 에 사용될 것이라고 밝혔습니다.
비트마인 이머전 테크(Bitmine Immersion Tech)는 2025년 7월 2억 5천만 달러 규모 private equity 발행을 완료하고, 9.1%의 전략적 지분을 확보하기 위해 파운더스 펀드(Founders Fund)를 설립했습니다. 회사는 모든 융자 ETH 보유고 구축 및 후속 스테이킹 수익 창출에 사용할 계획이라고 밝혔지만, 현재까지 온체인 스테이킹 배포 방식에 대한 구체적인 내용은 공개되지 않았습니다.
비트 디지털은 "비트코인(BTC) 수익화 + 추가 공개 발행"이라는 통합 융자 전략을 채택했습니다. 2025년 7월, 회사는 비트코인(총 280개)의 추가 공개 발행 및 매각을 통해 총 약 1억 7,200만 달러를 조달했으며, 이는 ETH 매수 및 온체인 스테이킹 수익 모델 구축에 사용되었습니다. 이후 7월 15일, 회사는 ETH 전략적 배분 규모를 확대하기 위해 보통주 사모 발행을 통해 약 6,730만 달러를 조달할 것이라고 발표했습니다.
BTCS Inc.는 주로 "ATM 발행 + 전환사채 + DeFi 대출"의 세 가지 경로를 통해 ETH 포지션 지속적으로 늘리고 있으며, 목표 융자 규모를 2억 2,500만 달러로 상향 조정하여 주주 희석을 최소화하면서 주당 ETH의 복리 성장을 실현하는 데 중점을 두고 있습니다.
질문 4: 이들 회사가 BTC 대신 ETH에 베팅하기로 선택한 이유는 무엇입니까?
"비수익성 준비자산"인 비트코인과 비교했을 때, ETH는 PoS로 전환 후 스테이킹 통해 안정적인 온체인 수익을 창출하는 특징을 지니며, "수익성 국채"와 유사한 디지털 자산 도구로 자리매김했습니다. 동시에, 이더 생태계는 아직 분산형 서사 단계에 머물러 있으며, MSTR처럼 비트코인에 대한 독점적인 지위를 확보하지 못하고 있습니다. 서사 마진 공간이 더 넓고 가격 탄력성이 높아 중소기업이 융자 과 스테이킹 통해 시장에 진입하기에 유리합니다. 또한, ETH는 온체인 활용 범위가 더 넓어 기업이 검증자 네트워크, 리스테이킹 (Restaking) 생태계, 심지어 모듈 보안 조정 메커니즘에도 참여할 수 있습니다.
Q5: 이 회사들의 ETH는 스테이킹 참여하나요? 스테이킹 경로의 차이점은 무엇인가요?
SharpLink: 포지션 ETH의 거의 대부분이 스테이킹 에 사용되었으며, 연간 수익률은 약 3~4%입니다. 2025년 7월 기준, 415 ETH 이상의 스테이킹 수익을 누적했습니다.
비트 디지털: 스테이킹 적극적으로 홍보하고 있습니다. 1분기 말 기준, 약 21,568 ETH가 검증에 참여했으며, 이는 현재 포지션 의 약 88%에 해당합니다. 해당 분기에 약 60만 달러의 수익을 올렸습니다.
BTCS: 여러 경로를 통해 약 10,460 ETH가 Rocket Pool과 단독 스테이킹을 통해 스테이킹 되었으며, 약 4,382개가 대기 중입니다. 동시에, 회사는 대출 수익을 얻기 위해 ETH의 일부를 Aave에 예치하여 다각화된 온체인 수익 경로를 구축했습니다.
비트마인: 아직 스테이킹 이행에 대한 구체적인 내용은 공개되지 않았지만, 융자 완료되면 ETH 스테이킹 계획을 시작하겠다고 여러 차례 공개적으로 밝혔습니다.
4개 회사는 스테이킹 방법, 노드 제어 권한, 온체인 운영 전략 측면에서 서로 다른 균형과 기술적 경로를 보여주었습니다.
Q6: 회사는 ETH 손익을 공개하나요? 온체인 주소는 투명한가요?
SharpLink: 현재 공개적으로 추적 가능한 ETH 주소를 보유한 유일한 회사이며, Arkham과 같은 플랫폼을 통해 자금 흐름과 스테이킹 경로를 완벽하게 확인할 수 있습니다. 또한 SharpLink는 ETH의 평균 매수 가격이 미화 2,825달러였으며, 2025년 7월 기준 약 2억 6천만 달러의 변동 이익을 실현했다고 밝혔습니다.
비트디지털: 온체인 주소는 공개되지 않지만, ETH 포지션 과 스테이킹 수입과 같은 주요 데이터는 기본적인 투명성을 유지한 채 재무 보고서를 통해 지속적으로 업데이트됩니다.
BTCS: 주소는 공개되지 않았지만 공식 웹사이트와 SEC 문서에는 Rocket Pool의 ETH 구성 구조, 단독 스테이킹 및 Aave 렌딩이 자세히 나열되어 있으며 자산 경로가 명확합니다.
비트마인: 최근 공개된 포지션 은 300,657 ETH이며, 총 시총 는 미화 10억 달러를 넘습니다. 평균 매수 가격은 약 미화 3,461.89달러입니다. 이 자금은 7월 초에 완료된 사모 (Private equity 융자 통해 조달되었으나, 온체인 주소와 스테이킹 내역은 아직 공개되지 않았습니다.
전반적으로 SharpLink는 손익 공개 및 온체인 투명성 측면에서 가장 완벽합니다. 다른 세 회사는 주소를 공개하지 않았지만, 모두 재무 보고서에 주요 정보를 제공하여 기본적인 추적 프레임 구축했습니다.
Q7: 이들 기업의 자산 구조에서 ETH 점유비율 얼마입니까? ETH가 핵심 보유 자산이 되었습니까?
최신 데이터에 따르면, 2025년 7월 기준 SharpLink, Bitmine, Bit Digital, BTCS의 ETH 시총(단가 약 3,573달러 기준)는 각각 약 12억 7,800만 달러, 10억 7,400만 달러, 4억 2,900만 달러, 1억 1,400만 달러입니다. 각 회사의 최신 추정 시총(각각 29억 달러, 34억 달러, 12억 3,000만 달러, 1억 5,300만 달러)와 비교했을 때, ETH 자산 점유비율 약 다음과 같습니다.
• SharpLink: 약 44%
• 비트마인: 약 32%
• 비트 디지털: 약 35%
• BTCS: 약 74%
이러한 기업들의 ETH 점유비율 빠르게 상승 것은 온체인 내러티브의 인기에 부분적으로 영향을 받았을 수 있으며, 주제 효과를 활용하여 가치를 평가하는 시장 동향이 존재한다는 점을 지적해야 합니다. 안정적인 운영 현금 흐름 지원이 부재한 상황에서, 이러한 전략의 지속 가능성과 이로 인한 리스크 노출은 재무 보고서의 현금 흐름 현황, 융자 리듬, 그리고 스테이킹 배포 진행 상황에 대한 추가적인 관찰에 여전히 달려 있습니다.
Q8: 이러한 ETH 마이크로 전략이 주가 상승을 이끌었나요? 시장 반응은 어떤가요?
2025년 7월 18일 현재, ETH 마이크로 전략을 구현한 4개 미국 기업의 주가는 상당한 상승을 경험했지만, 급격한 하락도 경험했으며, 전반적인 변동성은 매우 컸습니다.
SharpLink Gaming(SBET): 주가는 5월 말 약 $2.58에서 시작하여 6월 초 $124.12까지 치솟았다가 급락하여 7월 18일 $28.98로 마감했습니다. 92.5%의 단계적 되돌림을 보였습니다. 최근 다시 상승세를 보이고 있지만, 전반적으로는 여전히 고점 대비 훨씬 낮은 수준입니다.
비트마인 이머전 테크(BMNR): 6월 상장 후 단기적으로 $161.00까지 급등했습니다. 7월 18일 기준, $42.35까지 하락하여 약 73.7%의 되돌림을 기록했는데, 이는 비트마인 이더리움(ETH) 전략에 대한 시장의 초기 반응이 매우 투기적이었음을 시사합니다.
BTCS Inc.(BTCS): 4월 최저가 $1.35에서 최고가 $8.49까지 상승하며 528% 이상 상승했습니다. 현재 $6.57로 마감했습니다. 여전히 비교적 높은 수준이지만, 중간 가격대에서 20% 이상의 급격한 조정이 있었습니다.
비트 디지털(BTBT): 주가는 1.69달러에서 4.49달러로 상승 후 3.84달러로 하락하여 누적 상승률이 약 127%에 달했습니다. 이 기간 동안 여러 차례 콜백이 발생했으며 전반적인 변동성이 상당했습니다.
전반적으로 "ETH 마이크로 전략"은 단기적으로 상기 언급된 기업들의 주가 급등의 핵심 촉매제가 되었습니다. 그러나 관련 기업들의 규모가 일반적으로 작기 때문에 온체인 자산이 가치 평가를 뒷받침하는 데 중요한 역할을 하며, 시장 거래는 매우 민감합니다. 샤프링크와 비트마인은 단기간에 70% 이상의 큰 폭의 되돌림을 경험하며 리스크 고변동성 특성을 뚜렷하게 보였습니다. 집중된 자금 유입과 유출로 인한 급격한 상승과 하락은 이 전략에 대한 시장의 전형적인 반응이었습니다.
Q9: 이러한 유형의 전략의 주요 리스크 무엇입니까? 지속 가능합니까?
이러한 유형의 ETH 마이크로 전략에는 여러 가지 리스크 있으며, 그 핵심은 다음과 같습니다.
첫 번째는 가격 및 유동성 리스크 입니다. ETH 가격 자체는 급등락합니다. 시장이 큰 폭의 조정을 겪을 경우, 특히 담보 스테이킹 상태에서 회사의 장부 가치에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 단기적으로 자산을 유통할 수 없게 되어 유동성 압박이 커질 것입니다.
두 번째는 온체인 리스크 과 리스테이킹 (Restaking) 의 불확실성입니다. ETH 포지션 수익률을 높이기 위해 기업은 자산의 일부를 온체인 스테이킹 하거나 리스테이킹 (Restaking) 할 수 있습니다. 이는 단기적으로 자본 효율성을 향상시킬 수 있지만, 스마트 계약, 페널티 메커니즘, 검증 노드 오류 등의 리스크 야기할 수 있습니다. 온체인 문제가 발생하면 스테이킹 자산의 가치 하락 또는 단기적인 가용성 저하로 이어져 재무 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다.
세 번째는 융자 구조 리스크 입니다. 현재 대부분의 기업은 ETH 매수 자금을 조달하기 위해 ATM(시장가 발행) 방식에 의존하고 있습니다. 이러한 지속적인 주식 융자 방식은 시장이 침체되면 효율성이 저하되거나 융자 중단될 수 있으며, 기존 주주들의 지분이 희석되는 문제도 있습니다.
또한, 검증자 수가 증가함에 따라 PoS 수익률 하락 압력이 점차 커지고 있습니다. 온체인 수익률이 지속적으로 하락하고 회사 재정이 아직 긍정적인 현금 흐름을 달성하지 못한다면 ETH 전략의 수익 커버리지를 유지하기 어려울 것입니다.
궁극적으로 회사가 포트폴리오를 동적으로 조정할 수 있는 능력, 강력한 재무 일정 메커니즘, 온체인 과 오프체인 운영 간의 리듬을 제어할 수 있는 능력을 갖추고 있는지 여부에 따라 해당 전략이 실제로 장기적으로 안정적인 운영을 달성할 수 있는지 여부가 결정됩니다.
Q10: 이 회사들이 "이더 의 마이크로스트래티지"가 될 가능성이 있을까요? 아직 선도적인 모델을 형성하지 못한 이유는 무엇인가요?
현재 샤프링크와 비트마인은 "ETH 마이크로 전략" 대표 기업이라는 시장 인식을 형성하고 있지만, 비트코인 시장에서 마이크로스트래티지가 형성한 것과 유사한 글로벌 가격 결정 앵커 효과를 실제로 발휘하기까지는 아직 갈 길이 멉니다. 주요 이유는 다음과 같습니다.
첫째, ETH 자체의 자산 속성은 더욱 복잡합니다. 공급량이 고정되어 스테이킹 할 수 없는 "가치 준비 자산"인 BTC와 달리, ETH는 소득 속성과 동적으로 조정되는 공급 메커니즘을 가지고 있어 순수한 준비 자산이라기보다는 복합 금융 상품에 가깝습니다. 이러한 다중 포지셔닝으로 인해 기업들은 ETH를 중심으로 단일 내러티브 앵커를 구축하기 어렵습니다.
둘째, 온체인 전략 실행에 대한 높은 기준이 있습니다. ETH 마이크로 전략은 종종 기업이 스테이킹 노드를 운영 또는 호스팅하거나, 더 복잡한 온체인 수익 분배에 참여하도록 요구합니다. 이러한 전략의 기술적 복잡성과 보안 리스크 단순한 자산 배분 방식보다 훨씬 높기 때문에 대부분의 기업이 대규모로 복제하기 어렵습니다.
셋째, 관련 기업들의 현재 시총 전반적으로 작고 융자 수단도 제한적입니다. MSTR의 "밸류에이션 프리미엄 + 전환사채 + 미디어 내러티브"와 유사한 시너지 메커니즘이 아직 형성되지 않았으며, 유통시장 정서 를 견인할 수 있는 재정적 플라이휠도 구축되지 않았습니다.
마지막으로, ETH 시장은 현재 높은 합의, 폭넓은 커버리지, 그리고 강력한 레버리지 역량을 갖춘 "대표 기업"이 아직 부족합니다. 진정한 "이더 트레티지의 이더리움 버전"이 되려면 ETH를 지속적으로 축적하는 것뿐만 아니라, 융자 역량, 온체인 배포, 내러티브 제어, 그리고 가치 평가 전달 등 다방면에서 폐쇄형 루프를 형성해야 합니다.
