전 세계 중앙은행들이 경기 침체에 빠져 있는 가운데, 월가의 자본 거물들은 엄청난 숏 스퀴즈를 이용해 비트코인을 12만 달러라는 역사적인 정점으로 끌어올렸고, 이더 3,800달러까지 치솟았습니다. 이는 숫자상으로만 획기적인 진전이 아니라, 기존 금융 질서의 붕괴를 묵묵히 선언하는 것이기도 합니다.
기관들은 실제 돈을 이용해 새로운 규칙을 만들고 있습니다. 블랙록(BlackRock)의 단일 ETF 포지션 스위스의 금 보유고를 초과했고, 125개 상장 기업이 대차대조표에 84만 7천 비트코인을 추가했으며, 유통 중인 코인 의 4.3%가 영구 동결 되었습니다. 2,500억 달러 시총 스테이블코인은 국경 간 결제를 위한 새로운 동맥을 구축하고 있으며, RWA 온체인 244억 개의 실물 자산을 고정하고 있습니다. 빙산 아래, 1조 달러 규모의 전통 금융권이 워싱턴의 법률(GENIUS Act)과 월가의 조작(ETF는 하루 평균 3억 달러의 자금을 유치)에 잠식당하고 있습니다. 이 모든 것은 2025년 상반기 암호화폐 자본에 의한 글로벌 자산 환경 재편의 서곡에 불과합니다. 본 보고서는 이러한 자본 재편의 '얼음과 불'이라는 격전지를 분석하고 2025년 상반기 암호화폐 시장의 사활을 검토합니다.
워싱턴 해빙: 규제의 명확성이 불장(Bull market) 의 핵심 엔진이 된 과정
2025년 2분기, 암호화폐 시장은 거시경제의 안개 속에서 주목할 만한 독자적인 행보를 보였습니다. 세계 투자자들이 관세 분쟁, 연준 정책, 그리고 경제 성장 둔화에 여전히 불안을 느끼고 있는 가운데, 워싱턴에서 시작된 따뜻한 규제 기류가 전체 산업의 기반을 조용히 재편하고 있습니다. 이는 단순한 분기별 반등을 넘어 구조적 전환점이기도 합니다. 규제의 시작은 대규모 기관 진입의 길을 열었고, 이러한 기관의 진입은 전례 없는 "비트코인 기업화"의 물결을 일으켰습니다.
암호화폐 산업을 오랫동안 괴롭혀 온 규제 불확실성, 즉 다모클레스의 검이 2025년 2분기부터 사라지기 시작했습니다. 이러한 시장 정서 와 추세의 핵심 동력은 거시경제의 개선이 아니라, 미국 규제 환경의 근본적인 "해빙"과 "리스크 감소"입니다. 이러한 일련의 변화는 기관과 기업의 대규모 도입을 위한 중요한 전제 조건을 마련했으며, 이에 대해서는 다음 장에서 자세히 설명하겠습니다.
우선, 스테이블코인의 기반이 마련되었습니다. 전통 금융과 암호화폐 세계를 연결하는 다리 역할을 하는 스테이블코인 규제 프레임 의 구현은 매우 중요한 의미를 지닙니다. 2025년 6월 17일, 미국 상원은 압도적인 초당적 지지를 받아 미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 지침 및 확립법(GENIUS Act)을 통과시켰습니다. 이는 역사상 최초로 양원에서 통과된 암호화폐 관련 법안이며, 백악관 또한 이 법안에 대한 지지를 표명했습니다. 이 법안은 연방 및 주 차원의 이중 규제 시스템을 구축하여 발행자가 고품질 유동자산으로 1:1 준비금을 지원하도록 강제하고, 발행자를 은행비밀법의 적용을 받게 합니다. 이러한 일련의 조치는 기관 투자자들의 대규모 참여에 필요한 신뢰 기반인 디지털 달러에 전례 없는 정당성과 안정성을 제공합니다. 이 법안의 통과는 상장 상장을 추진하는 Circle(USDC 발행사)과 같은 규정 준수 발행사에게 직접적인 혜택을 주어 가장 큰 장애물을 해소하고, Tether(USDT 발행사)와 같은 해외 발행사에게는 간접적으로 규정 준수에 대한 압력을 더 크게 가합니다.
둘째, 의회는 업계의 가장 큰 난관인 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC) 간의 불분명한 관할권 분쟁을 해결했습니다. 2024년 21세기 금융혁신기술법(FIT21)에 이어 2025년 6월에는 CLARITY법 또한 주요 하원 위원회에서 승인되었습니다. 이 두 법안의 핵심 목표는 디지털 자산의 분류 및 규제를 위한 명확한 법적 프레임 제공하고, 비트코인과 같은 "디지털 상품"의 현물 시장 관할권을 CFTC에 명확하게 부여하는 것입니다. 이는 미국 암호화폐 규제가 "집행이 곧 입법"이라는 대립적 모델에서 명확하고 예측 가능한 법적 경로를 구축하는 방향으로 전환되고 있음을 시사합니다. 이러한 변화의 배경에는 수억 달러를 들인 암호화폐 업계의 수년간의 정치적 로비 활동이 있습니다. 코인베이스, a16z를 비롯한 주요 기관들은 암호화폐 문제를 당파적 분쟁에서 미국의 기술 경쟁력 및 금융 혁신과 관련된 국가적 문제로 성공적으로 전환하는 데 중요한 역할을 했습니다.
마지막으로 행정 차원의 변화가 있습니다. 2025년 4월, 대통령은 논란의 여지가 있는 국세청(IRS)의 "탈파이 브로커 규정"을 공식적으로 폐지하는 법안에 서명했습니다. 동시에, 2025년 1월 게리 겐슬러 전 위원장이 사임하면서 SEC의 규제 태도 또한 크게 변화하여 집행 조치를 줄이고 "암호화폐 대모"로 알려진 헤스터 피어스 위원이 이끄는 업계 친화적인 실무 그룹을 설립했습니다. 스테이블코인 합법화, 시장 구조 명확화, 그리고 행정적 태도의 우호성이라는 세 가지 주요 규제 변화는 견고한 "규제 삼각 관계"를 구축하고 상호 강화하는 긍정적인 신뢰의 선순환을 형성합니다. 블랙록 CEO 래리 핑크가 거듭 강조했듯이, ETF는 단지 "토큰화를 향한 디딤돌"일 뿐입니다. 규제되고 유동적이며 신뢰할 수 있는 디지털 달러 시스템은 미래의 1조 달러 규모의 실물 자산(RWA) 토큰화 경제에 필요한 기반 결제 네트워크입니다.
거시경제의 안개 속에서: 관세, 연준, 그리고 비트코인 이야기의 진화
2분기 거시경제 환경은 불투명했습니다. 그러나 바로 이러한 불투명한 상황 속에서 비트코인은 회복력을 더욱 강화했으며, 비트코인의 실적은 외부 환경에 수동적으로 좌우되기보다는 자체적인 강력한 암호화폐 촉매제에 의해 점차 주도되었습니다.
이번 분기 거시경제 불확실성의 주요 원인은 소위 "관세 혼란"이었습니다. 새 정부의 간헐적인 무역 정책은 세계 금융 시장을 뒤흔들었고, 주식, 채권, 심지어 비트코인까지 동반 하락했습니다. 데이터에 따르면 비트코인과 미국 주식 시장의 상관관계는 분기 말에도 높은 수준을 유지했습니다. 그러나 중요한 논점 중 하나는 이러한 심각한 거시경제적 역풍에도 불구하고 비트코인이 2분기에 강력한 반등을 보이며 어제 11만 8천 달러 이상의 역대 신고점 기록했다는 것입니다. 이는 거시 정서 보다 비트코인 가격을 움직이는 더 강력한 요인들이 존재함을 보여줍니다.
연준의 정책 기조는 리스크 자산에 뚜렷한 호재로 작용하지 않았습니다. 연준은 5월과 6월 FOMC 회의에서 모두 금리를 4.25~4.50% 범위 내에서 유지하기로 결정했습니다. 경제 지표는 상반된 모습을 보여줍니다. 한편으로는 인플레이션이 여전히 경직되어 있지만, 다른 한편으로는 미국 경제가 1분기에 위축되었습니다. 이러한 잠재적인 "스태그플레이션" 우려는 투자자들의 리스크 감수 성향을 약화시키는 경향이 있습니다. 동시에 미국 달러 지수(DXY)는 2025년 상반기에 약 11% 하락하며 1973년 이후 최악의 반기 실적을 기록했습니다. 미국 달러 약세와 미국 정부의 기록적인 재정 적자는 "불환화폐 평가절하"를 더 이상 이론적인 논의가 아닌 모든 투자자가 직면한 현실로 만들었습니다.
이러한 현상은 더 심층적인 추세를 드러냅니다. 2025년 2분기는 "대분기(great divergence)"의 시작을 의미할 수 있습니다. 이러한 분기 속에서 비트코인을 주도하는 내부 구조적 촉매(앞서 언급한 규제의 명확성과 제도적 도입 등)가 외부 거시경제적 역풍을 처음으로 압도하기 시작했습니다. 암호화폐 고유 동인에 대한 시장의 가중 가격 결정은 단기 거시경제적 노이즈에 대한 반응을 능가했습니다. 이는 그 자체로 시장 성숙도를 보여주는 중요한 신호입니다. 거시경제의 약세는 "비트코인을 해결책으로"라는 주장에 현실적인 문제점을 제시하며, 비트코인이 합법적인 거시 헤지 자산으로 인정받는 속도를 크게 높였습니다. 래리 핑크와 같은 기관 리더들이 주류 금융 매체에서 비트코인을 지정학적 리스크 과 국가 통화 가치 하락을 헤지할 수 있는 "국제 자산"으로 자주 정의하기 시작한 것도 바로 이 시기였습니다. 세계 최대 자산운용사 수장의 이러한 지지는 암호화폐 업계의 전도사들보다 훨씬 더 중요합니다.
기관의 홍수문이 열렸습니다: ETF 고속도로에서 기업 금고까지
규제 완화가 "적시"이고 거시경제적 혼란이 "적시"라면, 기관과 기업들의 시장 진출이 결정적인 "적임자"입니다. 2분기에는 두 가지 주요 채널을 통해 기관 자본이 비트코인으로 유입되는 것을 분명히 볼 수 있었습니다. 하나는 기존 ETF 채널이고, 다른 하나는 새로운 기업 금고의 폭발적인 성장입니다.
미국 현물 비트코인 ETF는 2분기에도 역사적인 성공을 이어갔습니다. 데이터에 따르면 이 ETF들은 4월 단 일주일 만에 30억 달러 이상의 순유입을 기록했습니다. 7월 초 기준, 모든 비트코인 ETF의 총 자산 관리 규모(AUM)은 1,374억 6천만 달러에 달했습니다. 그중 블랙록(BlackRock)의 IBIT는 CEO 래리 핑크(Larry Fink)가 "ETF 역사상 가장 빠르게 성장하는 상품"이라고 칭하며 단 하루 만에 거의 10억 달러의 자금이 유입되었습니다. 핑크 CEO는 이러한 규모의 수요에 "놀랐다"며 기대를 훨씬 뛰어넘었다고 밝혔습니다. ETF의 성공은 단순히 자금을 유치하는 능력뿐 아니라 비트코인의 투자 구조를 완전히 변화시켰다는 사실에도 있습니다. 과거 개인 투자자 와 암호화폐 펀드가 주도했던 시장에는 이제 국부펀드, 연기금, 그리고 대기업 컨소시엄의 간접적인 참여가 이루어지고 있습니다.
ETF보다 더 근본적인 구조적 변화는 "비트코인의 기업화" 열풍의 부상입니다. 점점 더 많은 상장 기업들이 비트코인을 단순한 투기 상품이 아닌 핵심 재고자산으로 인식하고 있습니다. 데이터에 따르면 2025년 2분기에만 전 세계 상장 기업들의 비트코인 보유량이 약 13만 1천 개 증가하여 총 보유량이 18% 증가했습니다. 7월 4일 기준, 기업 채권은 총 94만 4,109.2개의 비트코인을 보유하고 있습니다. 이러한 움직임은 더 이상 마이크로스트래티지만의 전유물이 아니라, 전 세계적인 산업 간 기업 금융 혁명으로 발전했습니다. 특히 일본 상장 기업인 메타플래닛(Metaplanet)의 진출이 대표적인 사례입니다. 메타플래닛은 비트코인 매수가 엔화의 장기적인 가치 하락 리스크 헤지하기 위한 것이라고 명시적으로 밝혔으며, 이는 "비트코인을 국가 통화 헤지 도구로 활용"하는 새로운 패러다임을 열었습니다.
이러한 추세의 이면에는 더 깊은 채택 논리가 있습니다. ETF는 "노출" 도구인 반면, 비트코인을 회사의 주요 재고 보유 자산으로 활용하는 것은 핵심적인 "통합" 전략입니다. 이는 회사 경영진이 비트코인을 장기적인 가치 저장 수단으로 여기고, 심지어 현금보다 더 가치 있다고 생각한다는 것을 의미합니다. 2024년 말 재무회계기준위원회(FASB)가 시행한 새로운 규정은 기업이 암호화폐 자산을 공정가치로 측정할 수 있도록 허용하여 재무제표 표시를 크게 개선하고 더 많은 CFO가 대차대조표에 비트코인을 포함하도록 하는 기술적 장애물을 해소합니다. 완전히 새로운 "비트코인 볼트 기업(Bitcoin Vault Company)" 부문이 형성되고 있으며, 이는 기존 주식 투자자들에게 주식 시장을 통해 레버리지를 통해 비트코인에 노출될 수 있는 방법을 제공하여 비트코인을 기존 금융 시스템에 더욱 깊이 자리 잡게 합니다.
블록체인 온체인 메아리: 온체인 데이터는 기관의 신념을 검증합니다.
규제와 제도적 역학이 시장의 "내러티브"라면, 온체인 데이터는 그러한 내러티브를 입증하는 "팩트"입니다. 2025년 2분기 온체인 지표 장기적인 확신에 기반한 제도적 주도의 축적을 명확하게 보여줍니다.
첫째, 시장 변동성 속에서 자본은 전형적인 "안전자산으로의 투자" 양상을 보였습니다. 비트코인의 지배지수는 2021년 초 이후 최고치인 63%까지 치솟았습니다. 동시에 비트코인을 제외한 암호화폐의 총 시총 급락했습니다. 이러한 극적인 차이는 불확실성 속에서 자본이 가장 유동적이고 기관 투자자들에게 인정받는 자산인 비트코인에 빠르게 집중되었음을 보여줍니다. 이는 기관 투자자들이 리스크 시기에 핵심 자산을 우선적으로 배분하는 행동 패턴과 완전히 일치합니다.
둘째, 핵심 지표인 "장기 보유자"(LTH)는 견고한 축적 행태를 보여줍니다. 급격한 가격 변동에도 불구하고 LTH가 보유한 비트코인 공급량 2분기에 60만 개 순증했습니다. 코인베이스와 글래스노드의 공동 보고서는 "장기 보유자들이 다시 축적하고 있다"는 것을 확인했습니다. 이 비트코인들은 통계적으로 지출 가능성이 낮은 주소로 이체되었는데, 이는 장기적인 전략적 입지를 구축하는 기관 및 기업의 행동 패턴과 일치합니다. 더 중요한 것은 실현 시총(실현 자본)가 꾸준히 상승 점입니다. 이는 새로운 자본이 더 높은 원가로 시장에 유입되어 시장의 가격 기반을 공고히 하고 있음을 나타냅니다.
더욱이 거래소 의 비트코인 잔액 지속적으로 감소하고 있는데, 이는 강력한 상승 관점 신호입니다. 투자자들이 장기 보유를 원할 경우, 거래소 에서 자산을 클레임 셀프 커스터디 지갑이나 기관급 커스터디 솔루션으로 옮기는 경향이 있습니다. 거래소 내 즉시 매도 가능한 유동성 공급 감소는 ETF와 기업 금고의 엄청난 수요에 직면한 시장의 수급 불균형을 직접적으로 악화시킵니다. 통계에 따르면, ETF가 매일 흡수하는 비트코인 양은 한때 채굴자의 일일 생산량의 10배를 초과했습니다. 이러한 수급 불균형은 가격 상승의 가장 근본적인 원인입니다.
마지막으로, 100만 달러 상당의 비트코인을 보유한 "고래" 주소의 수는 3월 중순 약 12만 4천 개에서 6월에는 16만 개 이상으로 증가했습니다. 이러한 고액 주소의 상당한 증가는 기관 및 고액 자산가의 유입을 보여주는 강력한 정황 증거입니다. 이러한 온체인 데이터는 기관 자본의 "행동 지문"을 형성하는데, 이는 이전 개인 투자자 주도했던 사이클에서 흔히 나타났던 거래소 유입 급증 및 단기 보유자 공급 증가라는 특징과는 극명한 대조를 이루며, 시장 참여자들의 행동 패턴에 근본적인 변화가 있었음을 명확히 보여줍니다. 기관이 주도하고 가치 저장을 핵심으로 하는 새로운 비트코인 사이클이 온체인 확고한 발자취를 남기고 있습니다.
SEC의 새로운 정책, '혁신 면제'에서 ' 온체인 금융'으로, DeFi 여름 다시 찾아올 수도
트랙의 전반적인 진행 상황 및 규제 변경 사항
2025년 상반기에 DeFi 부문은 중요한 규제 혁신을 맞이하게 될 것입니다. 6월 9일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 블록체인 기술의 중개자 없는 특성을 명시적으로 뒷받침하고 개발자가 코드 공개에 대한 증권법상 책임을 지지 않아야 함을 강조하는 "혁신 면제"프레임 제안했습니다.
이러한 정책 전환으로 규제 불확실성이 상당히 완화되었고, 이후 DeFi 토큰은 20~40% 상승했는데, 이는 업계의 제도적 재건의 시작점으로 여겨졌습니다.
TVL 총 볼륨이 꾸준히 증가하고 있습니다
전체 TVL: 올해 초 트럼프의 관세 정책의 영향을 받아 DeFi TVL은 올해 초 1,290억 달러에서 4월에는 836억 달러로 감소했지만, 시장이 회복되면서 4월부터 반등했습니다.
AAVE 대출 규모, 규모와 시너지 효과로 성장 견인하며 사상 최고치 경신
AAVE는 DeFi 분야에서 강력한 네트워크 효과 장벽을 구축했습니다. 5년간의 시장 개발, 방대한 사용자 수, 그리고 업계 최고의 유동성을 바탕으로 AAVE를 기반으로 개발된 프로젝트들은 복제가 어려운 규모의 이점을 자연스럽게 누리고 있습니다.
파트너들은 탄탄한 인프라, 활발한 사용자 그룹, 그리고 풍부한 유동성을 갖춘 기성 생태 자원에 신속하게 접근할 수 있으며, 이를 통해 장기간의 인프라 구축 기간을 단축할 수 있습니다. 이것이 바로 "AAVE 효과"의 구현입니다.
DeFi 역사상 가장 큰 TVL 프로토콜인 AAVE는 전체 TVL의 21%와 대출 시장 점유율 51%로 업계를 점유비율 . 490억 달러에 달하는 순예금은 시스템 안정성의 초석을 이루고 있습니다. AAVE의 핵심 강점은 자본 허브로서의 독보적인 역할에 있으며, 이를 통해 생태계 시너지 효과를 효과적으로 촉진하고 유동성의 기하급수적 성장을 달성할 수 있다는 것입니다.
다음은 상당한 시너지 효과를 보여주는 예입니다.
- Ethena의 sUSDe가 AAVE에 연결된 후, 예금은 단 두 달 만에 55배나 급증하여, 200만 달러에서 11억 달러로 뛰어올랐습니다.
- AAVE가 Pendle 자산을 지원하고 몇 주 후, 사용자들은 10억 달러 상당의 PT 토큰을 예치했고, 그 숫자는 현재 20억 달러로 두 배로 늘어났습니다. 이로써 AAVE는 Pendle 토큰의 주요 공급 시장이 되었습니다.
- KelpDAO가 rsETH에서 AAVE 프로토콜을 통합한 후, TVL이 4개월 만에 약 4배 증가하여 65,000 ETH에서 255,000 ETH로 급등했습니다.
또한 AAVE는 활성 스테이블코인 시장의 거의 절반을 지원하며 DeFi 분야에서 비트코인 유통의 주요 허브로 자리매김했습니다. 특히 주목할 만한 점은 4개의 독립 블록체인 네트워크에서 거의 10억 달러에 달하는 TVL을 달성했다는 점입니다. 이는 AAVE가 보기 드문 깊이와 폭넓은 네트워크를 보유하고 있음을 보여줍니다.
2025년 상반기는 DeFi가 규제의 겨울에서 제도화로 전환하는 전환점입니다. Aave는 풍부한 유동성, 수요 창출 능력, 그리고 멀티체인 확장을 통해 "대출 헤게모니"를 공고히 했지만, 토큰은 아직 그 가치를 충분히 반영하지 못하고 있습니다. SEC의 새로운 정책으로 인한 자본 환수 및 혁신 완화는 DeFi를 기존 금융과의 통합이라는 "최후의 전투"로 몰아가고 있습니다.
2025년 상반기 암호화폐 퍼블릭 체인 전망: 이더 리움, 솔라나, BNB 체인, 하이퍼리퀴드의 혁신과 진화
1. 이더: ETF 자금은 최종 이익을 뒷받침하고 기술 업그레이드는 생태계를 재건합니다.
토큰 가격: 급격한 V 반등은 기관의 신뢰를 확인시켜 줍니다.
2025년 초 이더 3,700달러의 고점으로 시작했지만, 거시경제적 인플레이션의 고착화, 트럼프 행정부의 관세 정책, 그리고 시장 유동성 위축으로 인해 4월에는 1,385달러까지 폭락했습니다. 전환점은 5월 Pectra 업그레이드 시행에서 시작되었습니다. 이 업그레이드는 단일 노드 스테이킹 상한을 32 ETH에서 2,048 ETH로 상향 조정하고, 계정 추상화(EIP-7702 표준)를 도입하여 네트워크 효율성과 사용자 경험을 크게 개선했으며, ETH는 72시간 만에 40% 급등했습니다.
이후 미국 이더 ETF의 지속적인 유입으로 SBET, BMNR 등 미국 상장 들이 전략적으로 ETH를 확보하였고, GENIUS 스테이블코인법, 디지털자산시장 명확화법 등 관련 법안들이 통과되면서 기관 자금이 이더 으로 지속적으로 유입되었습니다.
7월 20일 기준, ETH는 3,800달러를 돌파하며 올해 최고가를 경신했으며, 연초 대비 20% 이상 상승했습니다. 현물 ETF는 두 달 연속 순유입을 기록했으며, 누적 자금 규모는 137억 달러에 달합니다. 블랙록의 IBIT 단일 상품은 포지션 의 40% 이상을 점유비율.
생태적 진화: DeFi 패권에서 RWA 및 L2의 다각화된 확장으로
솔라나 등 퍼블릭 체인과의 경쟁에도 불구하고, 이더 의 DeFi 분야에서의 지배력은 흔들리지 않았습니다. 총 잠금 가치(TVL)는 1,033억 달러에 달했고, 그 중 온체인 의 사적 신용 기반 RWA(실물 자산)가 새로운 성장 동력으로 떠올랐으며, 그 규모는 244억 달러를 넘어섰습니다.
Layer2 솔루션은 용량 확장을 위한 핵심 수단이 되었습니다. Arbitrum, Optimism 등은 전체 네트워크에서 거래의 90%를 처리하고, 온체인 JPMorgan의 예금 토큰인 JPMD와 같은 기관 수준 애플리케이션의 구현을 촉진합니다.
또한, 이더 생태계는 AI와 규정 준수로 확장되고 있습니다. Consensys는 Microsoft와 협력하여 기업 수준의 스마트 계약 플랫폼을 개발하고 있으며, EU에서 MiCA 규정을 시행함으로써 USDC와 같은 규정을 준수하는 스테이블코인의 보급률이 더욱 높아져 생태계에 장기적 안정성이 부여되었습니다.
2. 솔라나: MEME 열풍 속 속도 혁명과 생태 폭발
토큰 가격: 지정학적 촉매 변동성, 기술적 이점이 반등을 뒷받침
올해 초 트럼프의 "TRUMP" 토큰 발행은 솔라나 생태계에 불을 지폈고, 대량 유동성을 흡수했습니다. SOL은 1월에 사상 최고치인 295달러까지 치솟았다가 급락했습니다. 4월에는 거시경제적 악영향으로 인해 가격이 100달러 아래로 떨어졌습니다.
그 이후 SOL은 기본적인 성과 이점과 심화된 전략적 협력에 힘입어 불안정한 반등을 시작했습니다. 5월에는 PayPal이 Solana 결제 시스템을 통합했고 Visa가 스테이블코인 결제 시범 운영을 확대하여 가격이 190달러(7월 20일 기준)로 떨어졌습니다. 이는 최저점 대비 약 90% 상승한 수치입니다.
시장에서는 가치 평가에 상당한 차이가 있습니다. 21Shares는 할인된 현금 흐름 모델을 기반으로 520~1,800달러의 적정 범위를 제시하며, 이는 온체인 거래량의 성장에 대한 극단적인 기대를 의미합니다.
생태적 진화: "나스닥 수준" 거래 플랫폼에서 AI 에이전트 테스트장으로
솔라나는 속도와 비용으로 퍼블릭 체인 경쟁 패러다임을 재구성합니다. 블록 시간은 0.44초, 거래 수수료는 0.00025달러, TPS 성능은 65,000으로, 소매 결제와 고빈도 거래 시나리오에서 경쟁자를 압도할 수 있습니다.
2025년 1월과 2월, 온체인 거래량은 3,643억 달러에 달하며 코인베이스와 이더 넘어섰고, 같은 기간 나스닥의 50%에 육박했습니다. 이러한 생태계 폭발은 세 가지 동력에 의해 주도됩니다.
- MEME 코인 인프라: Pump.fun 플랫폼의 누적 수수료 수입은 5억 7,500만 달러를 돌파하여 개인 투자자 핵심 진입점이 되었습니다.
- 기업 수준의 결제 네트워크: PayPal, Stripe, Shopify에 대한 접근성 덕분에 Solana는 "차세대 Visa"가 되었습니다.
- AI 에이전트 폭발적 성장: DePIN과 AI 에이전트 프로젝트가 급증했고, 온체인 스테이블코인 시총 109억 달러를 돌파하여 반년 만에 600% 증가했습니다.
- 개발자 수는 전년 대비 83% 증가하여 처음으로 이더 넘어섰습니다. Firedancer 업그레이드 계획은 TPS를 백만 수준으로 끌어올려 기술적 장벽을 더욱 강화할 것으로 예상됩니다.
3. BNB 체인: CZ의 영향 하에 생태적 다각화와 가치 회복력
토큰 가격: 규제 압력에 따른 재평가
BNB는 올해 초 740달러로 최고가를 기록한 후 4월에 500달러까지 하락했습니다.
그 이후로 생태계의 자체 회복 능력이 분명해졌습니다. CZ는 Twitter에서 업계 규정 준수 이니셔티브를 지속적으로 발표하여 BSC 생태계를 구축하고 시장의 신뢰를 높였습니다. Memecoin 열풍과 RWA 프로젝트가 BSC에 쏟아져 들어와 BNB는 7월에 766달러로 반등하여 역사적 최고치에 접근했습니다.
4. 하이퍼리퀴드: 탈중앙화 파생상품의 다크호스의 반격 논리
토큰 가격: 디플레이션 모델 하의 고래 호위 및 가치 발견
HYPE 토큰은 연초 28달러에서 하락세를 보이다 4월에는 "젤리 사건"으로 인한 HLP 펀드 공격으로 10달러 아래로 떨어졌습니다. 이후 수수료 환매 메커니즘과 거래량 폭발을 통해 반격에 나섰습니다. 플랫폼의 일일 거래량은 150억 달러를 돌파했고, 일일 수수료 수입의 50%가 HYPE 토큰을 파괴하는 데 사용되었습니다. 7월 20일, 상승 은 최저점 대비 398% 급등한 498달러를 기록했습니다.
온체인 데이터에 따르면 제임스 포이와 같은 고래 주소는 보유량을 계속 늘려 포지션 15% 이상을 점유비율 유동성 참호를 형성하고 있습니다.
생태적 진화: 파생상품 섬에서 풀체인 애플리케이션 생태계로
Hyperliquid는 2025년에 세 가지 큰 도약을 이룰 기관 등급 파생상품 프로토콜입니다.
- 제품 매트릭스 확장: 무기한 계약 레버리지가 50배로 확대되고, 새로운 외환 및 상품 파생상품이 추가되어 헤지펀드의 안착을 유도합니다.
- 체인 추상화 아키텍처: 계정 추상화를 통해 이더 및 Solana 크로스 체인 자산 거래와 호환되며, 멀티체인 운영 마찰을 줄입니다.
- 생태학적 인큐베이팅 계획: Hyperliquid Foundation은 Perp DEX, 옵션 계약 및 RWA 프로젝트를 지원하기 위해 2,000만 달러를 투자했으며, 첫 번째 대출 계약인 Lendify TGE를 통해 4,800만 달러 이상을 모금했습니다.
- 독립적인 거래 주소의 일일 평균 수는 12만 개를 넘어섰으며, 이는 "틈새 프로토콜"에서 파생상품 인프라의 핵심 계층으로 전환되었음을 증명합니다.
최종장: 퍼블릭 체인 경쟁, '다차원 전쟁' 시대로 돌입
2025년 상반기 퍼블릭 체인 환경은 냉혹한 진실을 드러냅니다. 단 하나의 우위만으로는 승리할 수 없다는 것입니다. 이더 ETF와 L2 생태계를 통해 기존 시장을 유지하고, 솔라나는 속도와 결제 시나리오를 통해 돌파구를 찾고, BNB 체인은 트래픽 운영 및 규정 준수 혁신을 통해 새롭게 태어나며, 하이퍼리퀴드는 수직 디플레이션 모델로 반격합니다.
핵심 추세가 나타났습니다.
- RWA와 스테이블코인은 새로운 교통 관문이 되었습니다. 뱅크오브아메리카와 시티그룹은 자체 스테이블코인을 발행할 것이라고 발표했습니다.
- 규제 차익 거래의 종말: 미국 GENIUS법과 EU MiCA는 공공 체인이 규정 준수 프레임 구축하도록 강제합니다.
- 토큰 이코노미 혁신: PoS 스테이킹 수입에서 수수료 소멸(HYPE 등) 및 생태적 인센티브 배당금과 같은 실용적인 모델로 전환합니다.
알트코인의 시총 1.5조 달러를 넘고, 가까운 미래에 경쟁 코인의 성장이 BTC를 앞지르게 되면, 퍼블릭 체인 전쟁의 종식은 더 이상 "킬러 애플리케이션"이 아니라 생태계의 반취약성과 제도적 설계의 종식입니다.
2025년 하반기에는 솔라나의 파이어댄서 업그레이드, 이더 의 Verkle 트리 통합, 하이퍼리퀴드의 크로스체인 파생상품으로 인해 전쟁이 새로운 차원으로 치닫게 될 것입니다.
결론
인류 문명이 증기의 굉음에서 비트의 흐름으로 옮겨가면서 역사는 항상 비슷한 대본을 반복해 왔습니다. 기술적 최전선에 대한 모든 탐험은 낡은 질서의 흔들림과 새로운 규칙의 선포를 동반했습니다.
2025년 상반기의 암호화폐 시장은 이러한 권력 이양의 정점입니다. 로비 활동 속에서 워싱턴의 규제 철의 장막이 녹았고, 연방준비제도의 금리 결정권은 경기 침체의 먹구름에 가려졌으며, 비트코인 채굴 머신이 빠르게 작동하는 블록체인은 이미 디지털 시대의 새로운 세계를 구축했습니다.
지금 이 순간, 우리는 두 시대의 틈 사이에 서 있습니다. 구금융의 틈에는 기업 금고에 있는 비트코인 매장량이 포트녹스의 금고처럼 쌓여 있고, ETF의 자본 폭등은 월가의 마지막 거만한 벽을 무너뜨렸습니다. 새로운 세계의 지도에서는 스테이블코인법이 국경 간 지불의 헌법이 되었고, DeFi의 스마트 계약은 이익 분배 규칙을 다시 썼으며, 퍼블릭 체인의 해시레이트 경쟁은 AI와 RWA의 온체인 산업 혁명을 촉발했습니다.
그리고 이 모든 것은 단지 서론일 뿐입니다.
