6월 말 이후, 암호화폐 산업에서 '미국 주식 온체인화' 열풍이 불어왔으며, Robinhood, 크라켄(Kraken) 등이 연이어 미국 주식과 ETF의 토큰화 버전 거래 서비스를 출시했고, 심지어 이러한 토큰을 위한 고레버리지 계약 상품까지 출시했습니다.
MyStonks, Backed Finance(xStocks), Robinhood Europe 등은 '실제 주식 예치 + 토큰 매핑' 방식을 통해 사용자가 온체인에서 미국 주식 자산을 거래할 수 있도록 허용했습니다. 이론적으로 사용자는 단 하나의 암호화폐 지갑만 있으면 새벽 3시에도 테슬라, 애플 주식을 거래할 수 있으며, 증권사 계좌 개설이나 자금 문턱을 충족할 필요가 없습니다.
하지만 관련 제품들이 확산됨에 따라 가격 변동, 프리미엄, 디페깅 관련 뉴스가 자주 보도되었고, 그 이면의 유동성 문제가 빠르게 수면 위로 떠올랐습니다: 사용자는 이러한 토큰을 구매할 수 있지만, 거의 효과적으로 숏(Short)하거나 리스크를 헤지할 수 없으며, 복잡한 거래 전략을 구축하는 것은 더더욱 어렵습니다.
미국 주식 토큰화는 본질적으로 여전히 '상승만 가능한' 초기 단계에 머물러 있습니다.
이들은 자금 효율성을 높일 뿐만 아니라 롱/숏 게임, 비선형 가격 책정 및 다양한 전략을 만들어 마켓 메이커, 고빈도 자금, 기관 투자자들의 지속적인 진입을 유도하여 궁극적으로 「거래 활성화 → 시장 심화 → 사용자 증가」의 긍정적인 순환을 구성했습니다.
현재 미국 주식 토큰화 시장은 정확히 이러한 구조가 부족합니다. 결국 TSLA.M, AMZNX 등의 토큰은 보유할 수 있지만 「사용」할 수 없으며, 담보 대출도 할 수 없고 다른 자산을 거래하기 위한 보증금으로 사용할 수도 없으며, 교차 시장 전략을 구축하는 것은 더욱 어렵습니다.
이는 DeFi 서머 이전의 이더리움(ETH)과 매우 유사합니다. 당시 이더리움은 대출, 담보, DeFi 참여가 불가능했지만, 아베(AAVE) 등의 프로토콜이 「담보 대출」 기능을 부여하면서 수십억 규모의 유동성을 해제했습니다. 미국 주식 토큰이 어려움을 극복하려면 이러한 논리를 복제하여 침체된 토큰을 「담보 가능, 거래 가능, 조합 가능한 활성 자산」으로 만들어야 합니다.
사용자가 TSLA.M로 비트코인(BTC)에 숏 포지션을 취하고, AMZNX로 이더리움(ETH) 추세에 베팅할 수 있다면, 이러한 침체된 자산은 더 이상 「토큰 껍데기」가 아니라 사용되는 보증금 자산이 될 것입니다. 유동성은 자연스럽게 이러한 실제 거래 수요에서 성장할 것입니다.
미국 주식 토큰화 제품 서비스 제공업체들도 실제로 이 경로를 탐색하고 있습니다. MyStonks는 이번 달 Fufuture와 협력하여 Base 체인에서 특슬라 주식 토큰 TSLA.M/BTC 지수 거래 쌍을 출시했으며, 핵심 메커니즘은 「코인 본위 영구 옵션」을 통해 미국 주식 토큰을 진정한 「거래에 사용 가능한 보증금 자산」으로 만드는 것입니다.
예를 들어, 사용자가 TSLA.M을 보증금으로 사용하여 BTC/ETH의 영구 옵션 거래에 참여할 수 있으며, 후속적으로 Fufuture는 200개 이상의 토큰화된 미국 주식을 보증금 자산으로 지원할 계획입니다. 소규모 미국 주식 토큰 보유자는 향후 이를 보증금으로 사용하여 BTC/ETH의 상승/하락에 베팅할 수 있습니다(예: CRCL.M로 BTC 롱 포지션).
중앙화 거래소(CEX)의 중앙화된 계약 제한과 달리, 온체인 옵션은 「TSLA × BTC」, 「NVDA × ETH」 등의 자산 대 전략을 더 자유롭게 조합할 수 있습니다.
사용자가 TSLA.M, NVDA.M을 보증금으로 사용하여 비트코인(BTC), 이더리움(ETH)의 영구 옵션 전략에 참여할 수 있다면, 거래 수요는 자연스럽게 마켓 메이커, 고빈도 거래자, 차익 거래자를 유인하여 「거래 활성화 → 깊이 향상 → 더 많은 사용자」의 긍정적인 순환을 형성할 것입니다.
흥미로운 점은 Fufuture의 「코인 본위 영구 옵션」 메커니즘이 단순한 거래 구조가 아니라 미국 주식 토큰 가치를 활성화하는 천연 마켓 메이킹 능력을 가지고 있다는 것입니다. 특히 아직 깊이 있는 시장이 형성되지 않은 초기 단계에서 장외 마켓 메이킹 및 유동성 가이드 도구로 직접 사용할 수 있습니다.
프로젝트 팀은 TSLA.M, NVDA.M 등 토큰화된 미국 주식을 초기 시드 자산으로 유동성 풀에 주입하여 「메인 풀 + 보험 풀」을 구축할 수 있으며, 이를 기반으로 보유자들도 자신의 미국 주식 토큰을 유동성 풀에 예치하여 일부 매도 측 리스크를 부담하고 거래 사용자가 지불하는 권리료를 얻을 수 있습니다. 이는 새로운 「코인 본위 가치 상승 경로」를 구축하는 것과 같습니다.
예를 들어, 특정 사용자가 특슬라 주식을 장기적으로 긍정적으로 보고 온체인에서 TSLA.M을 구매했다고 가정해 보겠습니다. 전통적인 경로에서 그의 선택지는 다음과 같습니다:
계속 보유하며 상승을 기다림;
중앙화 거래소(CEX) 또는 탈중앙화 거래소(DEX)에서 교환
하지만 이제 그는 더 많은 방법을 가질 수 있습니다:
매도 측으로 권리료 획득: TSLA.M을 유동성 풀에 예치하여 상승을 기다리면서 권리료 수입 획득;
매수 측으로 유동성 해제: TSLA.M을 보증금으로 사용하여 BTC, ETH의 교차 자산 옵션 거래에 참여하고 암호화폐 시장 변동에 베팅;
복합 전략: 일부 포지션은 마켓 메이킹에, 다른 일부는 거래에 참여하여 양방향 수익 경로 실현 및 자산 사용 효율성 향상;
이 메커니즘에서 미국 주식 토큰은 더 이상 고립된 자산이 아니라 온체인 거래 생태계에 진정으로 통합되어 재사용되며, 「자산 발행 → 유동성 구축 → 파생 거래 폐쇄 루프」라는 완전한 경로를 개척합니다.
물론 현재 다양한 경로는 여전히 탐색 단계에 있으며, 본 글은 그 중 한 가지 가능성만을 논의합니다.
마지막으로
이번 주기의 MyStonks, Backed Finance(xStocks)부터 Robinhood Europe의 실제 주식 보관 모드는 미국 주식 토큰화가 「발행 가능 여부」라는 초기 문제를 완전히 해결했음을 의미합니다.
그러나 이는 새로운 주기의 경쟁이 「사용 가능 여부」 단계에 이르렀음을 보여줍니다. 어떻게 실제 거래 수요를 형성할 것인가? 어떻게 전략 구축 및 자금 재사용을 유인할 것인가? 어떻게 미국 주식 자산을 온체인에서 진정으로 활성화할 것인가?
이는 더 많은 중개인의 참여에 의존하지 않고 온체인 제품 구조의 완성에 달려 있습니다. 사용자가 자유롭게 롱/숏 포지션을 취하고, 리스크 포트폴리오를 구축하며, 교차 자산 포지션을 조합할 수 있을 때만 「토큰화된 미국 주식」은 완전한 금융 생명력을 갖게 될 것입니다.
객관적으로 말해, 유동성의 본질은 자금 축적이 아니라 수요 매칭입니다. 온체인에서 「TSLA 옵션으로 BTC 변동성 헤지」를 자유롭게 실현할 수 있을 때, 미국 주식 토큰화의 유동성 난관은 비로소 해결될 수 있을 것입니다.
