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온체인 거래의 발전과 함께, 크로스체인 차익거래가 MEV의 새로운 이슈가 되고 있습니다. 본 글은 수익-비용 모델과 1년간의 데이터 분석을 통해 그 실행 방식, 시장 구도와 주도적 세력을 체계적으로 밝혀냅니다.
기사 출처:
https://x.com/boez95/status/1935707294680952987
기사 작성자:
부락 외즈
관점:
부락 외즈: 크로스체인 차익거래 실천에서 주로 두 가지 전략 경로가 존재합니다: 하나는 여러 체인에 미리 자산 재고를 배치하는 것이고, 다른 하나는 브릿지를 통해 자금을 크로스체인으로 이동시키는 것입니다. 전자의 장점은 실행 속도가 빠르고 즉시 차익거래 기회를 포착할 수 있지만, 자본 점유 압박과 가격 변동 리스크를 감수해야 합니다. 후자는 비용이 더 낮고 조작이 간편하지만, 브릿지 지연으로 인해 거래 실패 리스크에 직면합니다. 연구는 재고 비용과 브릿지 지연에 대한 비교 모델을 구축하고, 차익거래 기회 발생 빈도, 브릿지 소요 시간, 토큰 가치 변동 등 핵심 변수를 도입했습니다. 결론은 차익거래 기회가 충분히 빈번하다면 사전 재고 배치가 더 나은 선택이라는 것입니다. 이를 뒷받침하기 위해 연구는 실제 실행된 크로스체인 차익거래를 감지하고, 두 차익거래 구간 사이의 브릿지 거래에 태그를 부여하는 방법론을 설계했습니다. 이 방법은 2023년 9월부터 2024년 8월까지의 연간 데이터를 포함하는 9개 블록체인 네트워크(여러 L1 및 L2 포함)에 적용되어 현실에서의 차익거래 행위 분포와 추세를 관찰했습니다. 실증 데이터를 기반으로, 연구팀은 24만 건 이상의 크로스체인 차익거래 거래를 식별했으며, 누적 금액은 8.7억 달러에 달했고, 거래는 주로 L1과 L2 간 자산 흐름에 집중되어 58%를 차지했습니다. 그중 이더리움(ETH)은 단독으로 36%의 거래량을 기여하며 그 주도적 지위가 두드러졌습니다. 1년 동안 일일 평균 크로스체인 차익거래 거래량은 5.5배 증가했습니다. 차익거래 활성화에 영향을 미치는 핵심 요인으로는 Dencun 업그레이드로 인한 수수료 하락, 일부 인기 토큰(OMNI 및 tBTC) 출시로 인한 거래 열기, 그리고 거시 시장 변동(예: ETH/BTC 가격 대폭 변동)과 차익거래 행위 간의 연관성 등이 있습니다. 실행 방식에서는 67%의 차익거래 거래가 온체인 재고에 의존했고, 33%는 브릿지를 통해 크로스체인 이동을 완료했으며, 그중 제3자 브릿지(멀티체인 브릿지 등)가 72%를 차지했고, 나머지 28%는 원시 브릿지(L1↔L2 공식 브릿지 등)를 사용했습니다. 또한, 브릿지 차익거래 거래는 이더리움(ETH) mempool을 우회하는 경향이 있으며, 사적 채널 사용을 선호해 자본 요구가 낮을 때 경쟁이 더욱 치열하고 고주파 및 검색 기반 거래 기술에 더 의존함을 반영했습니다. 9,000개 이상의 차익거래 주소 중, 차익거래 활동은 극도로 집중화된 경향을 보였습니다. 단 5개 주소가 전체 크로스체인 차익거래 거래의 절반 이상을 완료했으며, 그중 한 주소(0xCA74)가 거래량의 3분의 1 이상을 차지했습니다. 해당 주소는 Dencun 업그레이드 후 수수료 하락으로 크게 이익을 얻었으며, 거래 횟수는 두 배, 거래액은 다섯 배 증가했고, 모든 차익거래 중 74%가 이더리움(ETH)과 관련되었습니다. 다른 주소들은 파편화되고 간헐적으로 활성화되는 특징을 보였으며, 예를 들어 두 번째로 활성화된 주소(0x6226)는 완전히 이더리움(ETH)을 피해 그 점유비율이 낮았습니다. 이러한 집중화된 구도로 인해 몇몇 핵심 참여자들이 온체인 유동성 조정 및 정보 독점권을 갖게 되어 잠재적으로 세 가지 주요 시스템 리스크가 발생합니다: 첫째, 심사 리스크로, 핵심 참여자들이 순서 제어를 통해 거래를 개입할 수 있습니다. 둘째, 활성 리스크로, sequencer가 중단되면 전체 차익거래 네트워크가 정지할 수 있습니다. 셋째, 최종성 리스크로, 특히 크로스체인 시나리오에서 시간 지연이 조작되어 시간 도둑식 공격을 실행할 수 있습니다. 이를 위해 연구는 탈중앙화 블록 구축 메커니즘, 원자 브릿지 기반의 즉각적인 자금 이전 및 진입 장벽 낮추기 등의 대책을 제시하여 고도로 멀티체인인 미래에 심사 저항성이 있고 독점되지 않은 차익거래 생태계를 구축하고자 합니다. 【원문은 영어】
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