출처: Shaw 진써차이징(Jinse) 에서 편집한 insights4.vc
2025년 7월 17일부터 24일까지의 주간은 미국 디지털 화폐 정책에 있어 획기적인 변화를 가져왔습니다. 의회는 세 가지 주요 조치를 발의했습니다. 스테이블코인 발행 및 준비금에 대한 통합된 연방 프레임 확립한 GENIUS 법, 암호화폐 자산에 대한 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)의 관할권을 명확히 한 CLARITY 법, 그리고 연방준비제도(Fed)가 의회의 명시적인 승인 없이 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)를 발행하는 것을 금지하는 2026 회계연도 국방법 조항입니다. 본 글에서는 각 법안의 조항과 일정을 분석하고, 시총 2,500억 달러가 넘는 주요 스테이블코인 및 머니마켓에 미치는 즉각적인 영향을 평가하며, 규제 당국이 강조하는 시스템 리스크, 즉 통화의 "단일성"과 운영 역학, 불법 금융 활동 및 통화 주권에 대해 살펴봅니다. 소매 및 기관 사용 사례(USDT 대 USDC 비중, 신흥시장 외환 사용, B2B 및 결제 규모) 전반에 걸친 스테이블코인 도입 추세를 정량화하고, 은행, 결제 회사, 가맹점, 그리고 정책 입안자(국제청산은행 의 프로젝트 아고라 포함)의 전략적 대응 방안을 분석합니다. 마지막으로, 내년에 대한 최적, 최악의 시나리오, 그리고 스트레스 시나리오를 예측하고, 이러한 변화가 미국과 유럽의 영향을 받아 글로벌 디지털 화폐 사용에 어떤 영향을 미칠지 분석합니다.
1. 최근 미국 디지털 자산 관련 법안의 주요 조항
최근 미국 디지털 자산 관련 법률인 '미국 스테이블코인 국가 혁신 지침 및 확립법(Genius Act)'의 주요 조항이 2025년 7월 18일 법으로 제정되었습니다. 이 법은 결제 스테이블코인(법정 통화와 동일한 가치를 유지하도록 설계된 디지털 토큰)에 대한 최초의 전국적인 규제 체계를 확립합니다. 주요 요건으로는 안전하고 유동적인 자산(미국 달러, 연방준비제도이사회 예금, 단기 미국 재무부 채권, 환매조건부채권(RPA), 머니마켓펀드(MMF))에 대한 100%의 지급준비금 확보, 공인회계사가 매월 지급준비금 구성을 공개하는 것 등이 있습니다. 발행사는 안정성을 보장하기 위해 최소 1:1의 지급준비율을 유지해야 하며, 재담보(담보 재사용)를 엄격히 제한해야 합니다. 발행인의 정의는 매우 엄격합니다. 미국에서는 은행 규제 기관의 승인을 받은 허가받은 은행 자회사, 통화감독청(OCC)의 인가를 받은 연방 스테이블코인 발행인, 또는 동등한 규제 기준을 충족하는 주 정부 자격 발행인 등 규제 대상 기관만 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 이는 규제되지 않거나 해외 발행인을 사실상 배제합니다. 법안이 단계적으로 시행되면 "허가"를 받지 않은 미국 발행인이나 승인된 해외 발행인이 발행한 모든 스테이블코인은 회계상 현금 또는 현금성 자산으로 간주되지 않으며, 규제 시장에서 담보로 사용될 수 없습니다. 특히 발행인은 스테이블코인 보유자에게 이자를 지급하지 않을 수 있어 은행과 유사한 수익 상품의 등장을 방지합니다. 발행인이 파산할 경우, 스테이블코인 보유자의 상환 청구권은 다른 채권자보다 우선하여 소비자 보호가 강화됩니다. 이 법안은 또한 발행자가 금융 범죄법을 준수하도록 요구합니다. 스테이블코인 운영자는 등록하고, 은행비밀보호법(Bank Secrecy Act)에 따른 자금세탁 방지 프로그램을 시행하며, 합법적인 명령에 따라 토큰을 동결 하거나 "파기"할 수 있는 기술적 능력을 보유해야 합니다. 연방 및 주 규제 기관은 규정 준수를 감독할 책임이 있습니다. 통화감독청(OCC)은 새로운 연방 스테이블코인 은행을 감독하며, 주 규제 기관은 자체 규정이 연방 기준과 "실질적으로 유사"하다고 판단될 경우 토큰 규모가 100억 달러 미만인 소규모 발행자를 감독할 수 있습니다. 대규모 주 발행자(또는 동등한 규정이 없는 주의 발행자)는 규제 공백이 없도록 연방 정부의 공동 감독을 받습니다.
타임라인 및 구현
GENIUS 법은 2027년 1월 18일 또는 연방 규제 기관이 시행 규칙을 발표한 후 120일 중 빠른 날짜부터 발효됩니다. 그때까지 스테이블코인 발행은 현행대로 유지됩니다. 발효일부터 신규 발행은 규정을 준수해야 하며(승인된 발행자만 발행 가능), 기존에 규정을 준수하지 않는 스테이블코인은 2028년 7월 18일까지 과도기 기간 동안 거래가 가능합니다. 2028년 7월 18일까지 미국에서 발행되는 모든 스테이블코인은 규제 기관에서 발행해야 하며, 규제되지 않은 스테이블코인은 미국 시장에서 단계적으로 퇴출됩니다. 이 수년간의 과도기는 의원들이 혁신과 리스크 중시하는 것을 반영합니다. 현재 주요 스테이블코인들에게 미국 내 라이선스를 신청하거나 업무 중단할 시간을 주기 위한 것입니다. 상원에서 초당적 지지를 받은 GENIUS 법이 통과된 것은 스테이블코인이 이제 금융 시스템의 주류로 간주되고 연방 표준을 준수해야 함을 시사합니다. 이 법안의 목적은 신뢰할 수 있는 디지털 현금 등가물로서 스테이블코인에 대한 신뢰를 강화하여 보다 폭넓은 도입을 장려하는 것입니다(그리고 USD 스테이블코인의 경우 달러의 지배력을 확고히 하는 것입니다).
CLARITY법 - SEC와 CFTC 간 규제 권한 분할
스테이블코인법 외에도, 하원은 암호화폐에 대한 규제 관할권을 명확히 하기 위해 디지털 자산 시장 명확성법(CLARITY Act)을 발의했습니다. 2025년 7월 17일 하원을 통과한 이 법안은 암호화폐 토큰이 언제 증권(증권거래위원회(SEC)의 규제를 받음)이고 언제 상품(상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받음)인지에 대한 오랜 모호성을 해소합니다. 이 법안은 대부분의 "디지털 상품"(일반적으로 탈 탈중앙화 블록체인과 본질적으로 관련된 암호화폐 토큰을 의미)이 현물 시장에서도 CFTC의 규제를 받는다고 규정합니다. 또한, 투자 계약의 일부였던 토큰(예: 자금 조달을 위한 토큰 판매)이 충분한 탈중앙화 또는 네트워크 "성숙" 후에는 비증권이 될 수 있다고 규정합니다. 실제로 이는 프로젝트에 대한 이전 경로를 제공합니다. 프로젝트는 블록체인이 "성숙" 상태(통제 주체 없음)에 도달했음을 SEC에 통지할 수 있으며, 이 시점부터 토큰은 증권이 아닌 상품으로 규제됩니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 여전히 초기 투자 계약 및 발행자가 관리하는 모든 토큰에 대한 관할권을 가지고 있으며 사기 방지 집행을 담당하지만, 진정으로 탈중앙화 토큰 및 상품과 유사한 암호화폐 자산의 거래 규제는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에 양보해야 합니다. 이 법안은 또한 CFTC 산하에 디지털 상품 거래소, 브로커 및 딜러라는 새로운 규제 범주를 신설하여 기존 증권 중개기관과 유사한 규제를 제공합니다. 이러한 기관은 CFTC에 등록하고 암호화폐 시장에 맞춰진 고객 보호, 보고 및 보관 규칙을 준수하게 되며, 이를 통해 현재 불분명한 영역에 있는 암호화폐 거래 플랫폼이 더욱 명확한 규제 범위를 확보하게 됩니다. 또한 CLARITY법은 FTX와 같은 고객 자산의 남용을 방지하기 위해 디지털 자산 회사에 대한 정보 공개 및 보호 규칙을 강화합니다(예: 고객 자금 분리 요구, 고객 보호를 위한 파산 절차 요구, 이해 상충 정보 공개)
CLARITY법에 따른 스테이블코인
이 법안과 스테이블코인의 교차점은 결제용 스테이블코인이 GENIUS Act에 명시된 규제 요건을 충족하는 한 증권이나 상품이 아님을 명확히 하는 것입니다. 이러한 명확성은 규정을 준수하는 스테이블코인이 SEC(미국 증권거래위원회)의 투자 증권으로 지정되는 것을 면제하는 동시에, CFTC(상품선물거래위원회)의 상품으로 간주되는 것을 방지하여, 스테이블코인을 규제 대상 결제 수단의 새롭고 고유한 범주로 확립합니다.
CLARITY 법안은 강력한 초당적 지지(찬성 294표, 반대 134표)를 받으며 하원을 통과했지만, 2025년 7월 말 현재 상원의 조치를 기다리고 있습니다. 상원에서 이 법안의 통과 여부는 불투명하며, 반대론자들은 이 법안이 SEC의 투자자 보호를 지나치게 약화시킬 수 있다고 주장합니다. 그럼에도 불구하고, 이 법안이 하원에서 통과된 것은 업계의 규제 확실성에 대한 강한 열망을 반영합니다. 전문가들은 법적 프레임 에 대한 합의가 미국이 유럽의 암호화폐 시장(MiCA)과 같은 해외의 포괄적 규제 제도를 따라잡고 암호화폐 혁신을 국내에 국한시키는 데 도움이 될 수 있다고 지적합니다. 이 법안에서 CFTC를 암호화폐 거래의 주요 규제 기관으로 지정하려는 제안은 미국 암호화폐 규제에 중대한 변화를 가져올 것이며, SEC가 최근 디지털 자산에 대한 광범위한 규제 권한을 주장한 것을 제한할 것입니다. 이 법안이 통과될 경우, SEC와 CFTC는 규칙 제정 및 조율에 있어 협력해야 하며, 이는 시장 참여자들에게는 어렵지만 잠재적으로 안정을 가져다줄 수 있는 과정입니다.
CBDC 대응책, '디지털 달러' 차단
세 번째 발전은 2026 회계연도 국방권한법(NDAA)에 CBDC 반대 조항을 포함시킨 것입니다. 다수당 대표인 톰 에머가 이끄는 하원 공화당 의원들은 의회의 동의 없이 미국 중앙은행 디지털 통화를 발행하는 것을 금지하는 CBDC 감시 국가법(HR 1919)을 추진했습니다. 이는 소매 "디지털 달러"에 대한 정치적 저항을 반영합니다. 하원에서 격렬한 논쟁 속에 결국 통과된 국방 법안에 첨부된 이 조항은 연방준비제도가 개인에게 직간접적으로 중앙은행 디지털 통화를 발행하는 것을 금지하고 중앙은행 디지털 통화 프로젝트는 의회의 명시적인 승인을 받아야 하도록 요구하여 연방준비제도가 일방적으로 "디지털 달러"를 출시하는 것을 효과적으로 방지합니다. 이 조항은 또한 연방준비제도가 통화 정책을 시행하거나 새로운 방식으로 통화 공급량 통제하기 위해 중앙은행 디지털 통화를 사용할 수 없다고 명시합니다. 지지자들은 이것이 개인정보 보호와 자유를 보호하는 것으로 봅니다. 비판론자들은 탈중앙화 정부가 개인 거래를 모니터링하고 통제할 수 있게 해준다고 주장합니다.
정치적 맥락을 주목할 필요가 있습니다. 트럼프 대통령은 연방 정부의 중앙은행 디지털 화폐 관련 업무를 금지하는 행정명령을 발표했으며, 이 법안은 해당 금지 조항을 법으로 제정하는 것을 목표로 합니다. 많은 공화당원들은 미국의 중앙은행 디지털 화폐가 민간 부문의 역할과 현금의 익명성을 위협할 것이라고 생각합니다.
하원 지도부는 CBDC 반대 법안을 NDAA와 연계하여 심의를 촉구하려 시도했습니다. 그러나 이 법안이 하원과 상원 회기를 통과할지는 불확실합니다. 연준은 디지털 달러 도입에 신중한 입장을 취해 왔으며, 의회의 명확한 지지 없이는 성급한 조치를 취하지 않을 것이라고 거듭 강조해 왔습니다. 그러나 이번 하원의 움직임은 연준이 대중을 위한 중앙은행 디지털 화폐를 출시하려 할 경우 심각한 입법적 장벽에 직면할 것이라는 분명한 신호를 보내고 있습니다. 이러한 입장은 미국 디지털 달러 추진을 위해 5장에서 자세히 설명하는 것처럼 민간 부문 스테이블코인이나 은행 발행 디지털 예금과 같은 다른 대안을 모색하게 만들었습니다. CBDC 반대 조항은 현재 진행 중인 CBDC 또는 결제 시스템 개선(연준이 지속적으로 검토 중인 FedNow 즉시 결제 서비스 등)에 직접적인 영향을 미치지 않는다는 점에 유의해야 합니다. 이 조항의 주요 역할은 정책적 신호를 보내는 것입니다. 즉, 미국 법률이 중앙에서 관리하는 소매 통화보다는 민간 혁신(그리고 아마도 토큰화된 은행 예금)을 선호하도록 만드는 것입니다. 단기적으로 이는 스테이블코인 발행자와 암호화폐 지지자들에게 정부 경쟁이 중단되었다는 확신을 주어, 디지털 달러화에서 스테이블코인 시장의 역할을 유지할 수 있게 합니다.
이 세 가지 이니셔티브의 결합된 효과는 스테이블코인을 규제된 금융 시스템에 편입하는 동시에 특정 국가 통제 디지털 화폐 모델에 대한 경계를 긋는 것입니다. 이 글의 나머지 부분에서는 이러한 변화가 시장에서 어떻게 전개되고 있는지, 그리고 그로 인해 발생하는 리스크 과 기회는 무엇인지 평가할 것입니다.
2. GENIUS 법안이 스테이블코인과 금융시장에 미치는 단기적 영향
GENIUS 법이 주요 스테이블코인 발행사에 미치는 직접적인 영향은 엄청납니다. 점유율 의 약 60%를 차지하는 최대 스테이블코인인 테더(USDT)는 새로운 법을 준수할지, 아니면 미국 시장에서 철수할지 선택해야 합니다. 테더의 발행사는 해외에 있으며 역사적으로 투명성이 거의 없었습니다. 새로운 법에 따라 2027년까지 테더는 미국에 법인을 등록하거나(또는 미국 규제 기관과 협력) 승인된 자산으로만 준비금을 보유하고 매달 감사 받아야 합니다. 그렇지 않으면 전환 기간이 끝난 후 테더의 USDT 토큰은 미국 사용자에게 더 이상 합법적으로 제공되지 않습니다. 테더는 이미 규제가 엄격한 일부 관할권에서 철수했습니다(유럽의 암호자산 시장 규제에 따른 새로운 라이선스 요건을 준수하지 않고 EU에서 철수했습니다). 마찬가지로 규정 준수 비용이 너무 높거나 너무 많은 정보가 노출된다고 판단될 경우 미국 업무 제한할 수도 있습니다. 그러나 테더가 미국 달러화에 의해 뒷받침되고 보유액에서 미국 국채 점유비율 높다는 점을 고려할 때, 해외 발행사들조차 미국 정책의 영향을 간접적으로 받게 될 것입니다. 테더는 신뢰를 유지하기 위해 투명성을 높이고 보유액을 강화할 가능성이 높습니다. 특히 법안에 따라 규정을 준수하지 않는 스테이블코인은 규제 대상 거래소에서 현금 등가물로 간주될 수 없다고 명시되어 있기 때문에, 환매를 피하기 위해 100% 보유액을 입증할 강력한 동기가 있습니다.
반면, Circle(USDC)은 규제 명확성을 위해 로비 활동을 펼쳐 온 미국 기업입니다. Circle의 USDC는 이미 보유 자산의 대부분을 단기 국채와 현금에 투자하고 있으며, 매월 증빙을 받고 있습니다. GENIUS 법은 Circle의 접근 방식을 인정하고, Circle이 연방 정부 승인 발행자(아마도 통화감독청(OCC)의 인가를 통해)가 될 수 있는 길을 제공합니다. Circle이 많은 관심을 받고 있는 연방 정부 허가를 신청함에 따라, 기관들이 선호할 수 있는 FCC(완전히 준수하는 토큰)로서 시장 지위를 강화할 수 있습니다. 이 법안이 이자 지급을 금지한다는 것은 스테이블코인 보유자에게 직접적인 보상이 제공되지 않는다는 것을 의미합니다. 이는 세뇨리지 수익이 발행자에게 귀속되는 현재 모델을 유지하는 것입니다. 현재 테더와 서클은 준비금 자산 투자에서 대량 이자를 벌어들이고 있습니다. 실제로 테더의 준비금 투자 수익은 이제 대형 금융 기관의 수익과 비슷한 수준입니다. 규제를 통해 이러한 수익 모델은 합법화되었지만, 동시에 기존 금융 기관과의 경쟁을 유발하기도 합니다.
신흥 발행인 및 은행
스테이블코인 법안은 은행과 핀테크 기업들이 이 시장에 참여할 수 있는 길을 열어줍니다. 대형 은행들은 규제 불확실성으로 인해 자체 스테이블코인 발행을 주저해 왔습니다. 이제 은행(또는 그 계열사)은 연방 규제 기관의 허가를 받아 "결제용 스테이블코인"을 발행할 수 있습니다. 대형 수탁은행, 결제 회사, 또는 기술 기업(허가받은 경우)이 안전장치를 갖춘 스테이블코인을 출시할 가능성이 있습니다. 대형 기술 기업들은 한 가지 주목할 만한 제약을 받습니다. 상장 상장 비금융 기업은 고위 규제 위원회가 스테이블코인이 시스템 리스크 초래하지 않고 엄격한 데이터 프라이버시 규칙을 준수한다고 만장일치로 결정하지 않는 한 스테이블코인을 발행할 수 없습니다. 이 조항은 페이스북의 과거 Libra/Diem 계획과 같은 프로젝트를 겨냥한 것입니다. 즉, 아마존이나 메타와 같은 기업들이 스테이블코인을 직접 발행하기는 어려워지고, 허가받은 발행사나 은행과 협력해야 함을 의미합니다.
단기적으로 시장 구조의 변화에는 GENIUS Act 라이선스 경쟁, 중소기업 통합, 그리고 미국 플랫폼에서 비준수 통화의 퇴출 등이 포함될 수 있습니다. 예를 들어, 마감일이 다가옴에 따라 해외 미국 달러 스테이블코인이나 알고리즘 토큰(해당 법에 따른 완전 준비금의 정의를 충족하지 못하는 토큰)이 미국 거래소 에서 상장 폐지될 수 있습니다. 대신, 미국 국채로 뒷받침되는 토큰이 선호될 것으로 예상됩니다. USDP 발행사인 Circle과 Paxos는 투명하고 규제된 브랜드로 자리매김했으며, 이는 테더가 잃었던 시장 점유율 되찾는 데 도움이 될 수 있습니다. 초기 데이터에 따르면 시장이 재조정되고 있습니다. 2022년 하락한 USDC의 시장 점유율 2025년 중반까지 약 25%로 회복되어 USDT의 몇 퍼센트를 차지했습니다. 향후 몇 달 안에 테더는 준비금 포트폴리오의 리스크 자산을 줄이고 투자 기간을 단축하여 해당 법의 제한 사항을 준수할 수 있습니다(유동성이 높은 단기 금융 상품만 허용). 모든 발행자는 규정 준수와 투자자에게 안정성을 보여주기 위해 미국 국채를 더 큰 비중으로 보유할 가능성이 높습니다.
재무부 및 금융 시장 금리에 미치는 영향
GENIUS 법의 핵심 전제는 스테이블코인 규제가 미국 국채에 대한 수요를 증가시켜 달러의 기축통화 지위를 강화한다는 것입니다. 실제로, 국채와 은행 예금의 의무적 보장 요건은 스테이블코인을 안전 자산 수요의 중요한 원천으로 만듭니다. 현재 유통 중인 미국 달러 스테이블코인은 2,600억 달러가 넘으며, 그중 수백억 달러는 단기 국채에 보관되어 있습니다. 국제청산은행) 의 분석에 따르면 스테이블코인 준비금의 흐름은 통화 시장 금리에 영향을 미칠 수 있습니다. 한 연구에 따르면 약 35억 달러가 스테이블코인으로 유입되면 3개월 만기 국채 수익률이 10일 동안 약 2~2.5베이시스포인트 하락할 수 있습니다. 이러한 영향은 일시적이지만 주목할 만한데, 이는 단기 융자 시장에서 스테이블코인의 영향력이 커지고 있음을 보여줍니다.
반대로, 대규모 스테이블코인 유출이나 환매는 수익률을 크게 높일 수 있으며, 이는 스테이블코인에 대한 갑작스러운 폭락이 자금시장을 빠르게 경색시킬 수 있음을 시사합니다. 이는 실질적인 영향을 미칩니다. 규제 변화로 인해 USDT의 대량 환매가 발생할 경우 테더가 국채를 청산하여 수익률이 급등할 수 있습니다. GENIUS 법의 제한은 스테이블코인이 현금과 동등한 가치를 지니도록 보장함으로써 폭락 리스크 줄이도록 설계되었습니다. 단기적으로 자금시장 투자자들은 스테이블코인 흐름을 예의주시하고 있습니다. 이 법안의 통과는 스테이블코인 발행량 증가에 대한 기대감을 높였고, 이는 국채 매수 증가로 이어져 국채 수익률 스프레드 축소로 이어졌습니다.
세니어리지와 경쟁 역학
스테이블코인 보유자에게 이자 지급을 금지함으로써 발행자는 투자 준비금에서 발생하는 모든 세뇨리지 이익을 확보할 수 있습니다. 미국 국채의 단기 금리가 약 5%인 점을 고려하면, 이러한 이익은 상당한 수준입니다. 예를 들어, USDT는 단기 국채에 투자되어 연간 약 60~70억 달러의 수익을 창출하는데, 이는 대형 금융기관의 수익과 맞먹는 수준입니다. 단기적으로 이러한 흐름은 발행자가 공급을 확대하도록 유도합니다. 테더 발행량 역대 신고점 기록하는 것을 목격했으며, 서클(Circle) 또한 2024년 말 위축된 후 USDC 발행 확대를 위해 포지션을 변경하고 있습니다.
그러나 은행과 같은 규제 기관이 참여함에 따라, 발행자가 수수료 리베이트와 같은 경쟁적인 전략을 채택하여 간접적으로 혜택을 공유하게 되면 세뇨리지 스프레드가 좁아질 수 있습니다. 은행들은 스테이블코인 발행자도 유사한 자본 또는 예금 보험 요건을 충족해야 한다고 주장할 수 있습니다. 이러한 논쟁은 스테이블코인 자본 및 유동성 요건에 대한 규제 규칙 제정에 영향을 미칠 수 있습니다. 법안 통과 후 초기에는 스테이블코인에 대한 시장의 신뢰가 크게 높아졌고, 일부 스테이블코인은 고정된 가격(페그)과 낮은 프리미엄을 받았습니다. 단기적으로는 자본 유입의 간접적인 수혜를 입은 서클(Circle)과 미국 머니마켓펀드(MMF)가 수혜를 입었습니다. 반면, 알고리즘 기반 스테이블코인과 리스크 자산에 의존하는 코인은 손실 또는 난관에 직면할 수 있으며, 이로 인해 테더(Tether)는 규정을 위반하는 자산을 추가로 축소해야 할 수도 있습니다. 수요가 더 증가하면 스테이블코인 수요가 미국 국채 발행에 영향을 미칠 수 있습니다. 전반적으로, 입법상의 명확성으로 인해 암호화폐 달러 유동성이 기존 시장과 수렴되고 있으며, 이는 발행자의 행동, 미국 재무부 채권에 대한 자금 흐름, 스테이블코인 분야에 진출하는 금융 기관의 구성에 영향을 미치고 있습니다.
III. 시스템 리스크 고려 사항: 안정성, 통화 균일성 및 불법 융자
스테이블코인의 급속한 성장은 경제학자들과 중앙은행가들의 잠재적 시스템 리스크 에 대한 경고를 촉발했습니다. 파이낸셜 타임스는 스테이블코인이 점점 더 많이 사용되고 있음에도 불구하고, 화폐의 일부 기능을 복제하지만 포괄적인 안전장치가 없기 때문에 "화폐를 대체할 수 없다"고 지적했습니다. 이 섹션에서는 파이낸셜 타임스와 국제청산은행 제시하는 주요 리스크 논거들을 살펴보겠습니다. 여기에는 통화 통일(통화 가치 통일), 뱅크런 현상, 불법 금융, 통화 주권 등이 포함됩니다. 이는 미국의 새로운 정책 방향과 관련이 있습니다.
화폐의 특이점과 분열
근본적인 우려는 여러 개의 민간 스테이블코인이 화폐의 "외국" 대체성을 저해할 수 있다는 것입니다. 잘 작동하는 통화 시스템에서 달러는 은행 예금이든 현금이든 동일한 가치를 가지며 항상 액면가로 상환될 수 있습니다. 그러나 스테이블코인은 파편화를 야기합니다. 발행자 A의 토큰이 발행자 B의 토큰이나 실제 달러와 항상 1:1로 거래되는 것은 아니며, 특히 스트레스 상황에서 더욱 그렇습니다. 국제청산은행) 의 신현송은 오늘날의 스테이블코인을 발행자의 신용도에 따라 할인율이 다르게 거래되었던 19세기의 야생 고양이 지폐에 비유합니다. 그는 스테이블코인이 "발행자에 따라 종종 다른 금리로 거래되어 중앙은행의 화폐 압류 원칙을 훼손한다"고 지적합니다. 이러한 균일성, 즉 단일성의 부재는 스테이블코인 보유자가 발행자의 신용 리스크 감수해야 함을 의미합니다. 실제로 몇 가지 작은 편차는 이미 발생했습니다. USDT는 시장 패닉 상황에서 일시적으로 1달러 미만으로 거래되었고, USDC는 2023년 3월 일시적으로 0.90달러 수준으로 하락했습니다. GENIUS는 규제된 각 스테이블코인의 가치를 1달러로 안정적으로 유지하기 위해 상환 의무와 준비금 투명성을 부과함으로써 특이점 문제를 해결하고자 합니다. 또한 이 법안은 모든 스테이블코인이 공식적인 법정 통화라는 오해의 소지가 있는 주장을 금지합니다. 그러나 특이점은 스테이블코인이 중앙은행에서 직접 상환될 수 있어야만 가능한데, 현재 이러한 제도는 제공되지 않습니다. 국제청산은행 더 나은 해결책을 제시합니다. 토큰화된 중앙은행 통화 또는 통합 원장에 은행 예금을 사용하는 것입니다. 이는 설계상 특이점을 보장합니다. 그때까지 스테이블코인은 화폐의 근사치로 남아 화폐 파편화의 리스크 안고 있습니다.
운영 역학 및 매각 리스크
스테이블코인 폭락은 아마도 가장 심각한 시스템적 위협일 것입니다. 보유자가 스테이블코인의 자산 보유량을 의심할 경우, 대규모 환매로 인해 발행자는 보유 자산을 신속하게 매각해야 할 수 있습니다. 이러한 매각은 특히 보유 자산에 특정 자산이 대량 포함되어 있는 경우, 더 광범위한 금융 시장에 악영향을 미칠 수 있습니다. USDT나 USDC와 같은 자산 담보 스테이블코인의 경우, 폭락은 국채나 은행 예금에 대한 대량 매도 주문으로 이어져 시장 압력을 악화시킬 수 있습니다. 국제청산은행 스테이블코인이 붕괴될 경우 자산 보유량이 "덤핑"될 수 있다고 명시적으로 경고했습니다. 지금까지 스테이블코인은 일반적으로 강력한 회복력을 보여왔습니다. 2023년 3월 USDC 디커플링(탈동조화) 당시에도 환매 절차는 비교적 질서정연했습니다. GENIUS법의 파산 조항은 스테이블코인 보유자에게 우선권 청구권을 부여하여 폭락 동기를 줄이기 위한 것입니다. 이 법안은 또한 발행인에게 정지 및 청산 계획을 수립하도록 요구하고, 환매 수요를 충족하기 위해 유동성이 높은 준비금을 보유하도록 규정합니다. 그러나 주요 발행인 스캔들 또는 사이버 공격은 여전히 환매 물결을 촉발할 수 있습니다. 또한, 스테이블코인이 디파이(DeFi) 또는 결제 담보로 사용될 경우 불안정성이 확산될 수 있습니다. 미국 규제는 투명성 강화, 감독 강화, 그리고 명확한 환매권을 통해 이러한 리스크 줄이는 것을 목표로 합니다.
불법 융자 및 재정적 건전성
스테이블코인은 거의 즉각적으로 전 세계적으로 유동성을 공급하기 때문에 자금 세탁, 제재 회피, 불법 자금 이체에 대한 우려를 불러일으킵니다. 파이낸셜 타임스와 국제청산은행 스테이블코인 계약의 "불투명성"을 지적하며 준비금의 무결성에 의문을 제기합니다. GENIUS 법은 발행자가 포괄적인 BSA/AML 준수 프로그램을 시행하고 불법 활동에 연루된 토큰을 동결 있는 기술적 능력을 포함한 미국 제재법을 엄격히 준수하도록 요구합니다. 테더와 서클과 같은 주요 발행사는 이미 블랙리스트를 운영하고 있지만, 테더는 과거 규제 미비로 인해 규제 당국으로부터 비난과 벌금을 받은 바 있습니다. 금융범죄단속망(FinCEN)과 해외자산통제국(OFAC)과 같은 기관을 통한 미국의 규제는 투명성과 규정 준수 모니터링을 강화할 것입니다. 그러나 주류 스테이블코인의 투명성이 지나치게 높아질 경우, 불법 행위자들은 규제가 덜 엄격한 스테이블코인이나 개인정보 보호 강화 토큰으로 눈을 돌릴 수 있습니다. 전반적으로 최근의 규제 조치로 인해 불법 자금을 숨기기 어렵고 추적하기 쉬워져 재정적 성실성이 강화되었습니다.
국경을 넘나드는 통화 주권
외국 스테이블코인의 광범위한 사용은 특히 신흥 시장에서 국가의 통화 주권을 침해할 수 있습니다. 국제청산은행 규제되지 않은 스테이블코인이 통화 주권을 리스크 하고 자본 유출을 부추길 수 있다고 경고했습니다. 미국 달러 스테이블코인은 인플레이션이나 자본 통제에 직면한 국가에서 널리 유통되어 사실상 비공식적인 달러화(dollarization)로 작용했습니다. 이는 국내 은행과 중앙은행의 통화 통제력을 약화시킵니다. GENIUS 법은 외국 통화 스테이블코인 발행자가 미국 시장에 진입하는 데 엄격한 조건을 부과함으로써 이 문제를 해결합니다. 이는 주요 해외 발행자가 미국의 규제를 수용하지 않으면 금지되도록 하는 것과 같습니다. 그러나 미국 규제를 받는 스테이블코인은 여전히 전 세계로 확산되어 미국 달러의 지배력을 강화하고 해외 긴장을 유발할 수 있습니다. 국제통화기금(IMF)과 같은 기관들은 신흥 경제국들이 외환 통제를 강화하거나 자체 디지털 화폐 발행을 고려할 것을 권고했습니다. 전반적으로 새로운 미국 프레임 미국 달러 스테이블코인의 글로벌 확장을 촉진하여 미국 달러의 영향력을 높이는 데 도움이 되었지만, 해외에서는 안정성 문제에 대한 논쟁을 촉발하기도 했습니다.
4. 스테이블코인 도입 추세 및 사용 지표
2025년에는 글로벌 스테이블코인 도입이 가속화되면서 시장 규모와 실제 활용 사례 모두 새로운 최고치를 경신할 것으로 예상됩니다. 이 섹션에서는 전체 시총, 네트워크 분포(트론 vs. 이더), 신흥 시장에서의 사용(P2P FX 포함), 기업(B2B) 거래량, 결제 카드 통합, 그리고 국가 간 결제 지표 등 주요 동향을 정량적으로 분석합니다.
현재 유통 중인 스테이블코인의 총 가치는 2,500억 달러를 넘어섰으며, 대부분은 미국 달러로 표시됩니다(미국 달러 기반 스테이블코인은 가치 기준 스테이블코인 시장의 약 99%를 차지합니다). 이는 2년 전보다 두 배 이상 증가한 수치이며, 2024년 초 약 1,600억 달러보다 훨씬 높습니다. 2025년 7월 22일 발표된 Messari의 "State of Stablecoins 2025" 보고서에 따르면, 규제 강화와 미국 달러 유동성 수요 상승 로 시장 가치가 2,500억 달러를 돌파했습니다. USDT는 여전히 가장 큰 스테이블코인(전체 시총 의 약 60~62%)입니다. Circle의 USDC는 2위(약 20~25%)를 차지하며, 2023년에는 하락세를 보였지만 이후 안정화되었습니다. 주목할 만한 신규 진입자는 PayPal의 PYUSD(2023년 출시)이지만, 아직 시장 점유율 미미합니다. TrueUSD(TUSD)와 BUSD와 같은 다른 기관들은 더욱 변동성이 큰 궤적을 보였습니다. 예를 들어, BUSD는 규제 조치로 인해 2023년에 규모가 축소되었습니다. 입법 과정의 진전으로 상위 2개(USDT와 USDC)의 입지가 공고해지는 동시에 새로운 규제 스테이블코인의 등장이 촉진될 것으로 예상됩니다. Messari는 Circle이 새로운 규제에 적응하고 일부 사용자가 규제된 상태를 선호함에 따라 USDC의 점유율 다시 상승 시작했다고 언급했습니다. 2025년 상반기에 퍼블릭 체인을 통해 결제된 스테이블코인의 가치는 2조 6천억 달러를 돌파했는데, 이는 거래 및 차익거래와 같은 사용 사례에서 USDC의 높은 유통 속도를 반영합니다.
트론과 이더(USDT와 USDC)
스테이블코인 사용에서 주목할 만한 패턴은 네트워크별 선호도 차이입니다. 많은 분야에서 USDT는 트론 블록체인과 동의어가 된 반면, USDC는 주로 이더 과 레이어2 네트워크에서 사용됩니다. 2025년 5월 설문 조사에 따르면 USDT는 스테이블코인 결제 거래량의 90%를 차지했으며, 그중 약 60%가 트론에서 처리되었습니다. 트론은 이더 메인넷보다 빠르고 저렴한 거래를 제공하기 때문에 대량의 비용에 민감한 애플리케이션에서 인기가 높습니다. 트론은 현재 일반적으로 이더 보다 하루에 5배 많은 USDT 거래량을 처리합니다. 신흥 시장의 개인 사용자는 거래 수수료가 거의 0에 가깝기 때문에 트론 기반 USDT를 사용하는 경향이 있습니다. 이더 이더 거래소 결제 및 탈 탈중앙화 금융 분야에서 여전히 중요한 역할을 하고 있습니다. BSC와 Polygon도 스테이블코인 거래 트래픽을 처리합니다. 규제 기관은 다음과 같은 차이점을 인지했습니다. 트론은 불투명성이 더 높고 주로 미국 관할권 밖에 있습니다. 규제 조치는 규정을 준수하는 체인으로의 이전을 간접적으로 촉진할 수 있지만, 단기적으로는 트론이 USDT 거래량을 계속 지배할 것으로 예상됩니다. 서클은 아비트럼(Arbitrum)과 솔라나(Solana)와 같은 네트워크로 USDC를 확장하고 있으며, 두 네트워크 모두 지속적으로 성장하여 다양한 사용자 그룹을 지원할 것으로 예상됩니다.
신흥 시장의 스테이블코인 - P2P(피어투피어) 외환 거래 및 송금
스테이블코인은 신흥 시장에 지대한 영향을 미쳐 기존 은행 시스템 밖에서 달러에 접근할 수 있도록 했습니다. 아프리카, 동유럽, 중동, 라틴 아메리카의 사람들은 USDT 또는 USDC를 사용하여 미국 달러 가치를 보유하거나 P2P 거래 플랫폼이나 장외 브로커를 통해 해외로 송금합니다. 바이낸스의 P2P 시장은 은행이나 송금 서비스보다 환율 스프레드가 좁은 현지 통화로 USDT를 거래합니다. 예를 들어 나이지리아에서는 스테이블코인 시장이 실제 환율을 결정합니다. 해외에서 일하는 사람들은 스테이블코인을 빠르고 저렴하게 본국으로 송금하며, 특히 라틴 아메리카에서 기존 송금 채널과 경쟁하고 있습니다. 아르헨티나와 같은 지역의 현지 스타트업은 인플레이션에 대응하기 위해 스테이블코인 잔액 대한 법정화폐 사용 옵션을 제공합니다. 신흥 시장과 관련된 B2B 결제의 상당 부분이 스테이블코인을 통해 이루어지면서 환율 변동과 은행 수수료가 감소하고 있습니다. 신흥 시장에서는 급여, 무역 결제, 저축을 위한 스테이블코인 도입이 크게 증가했습니다. Chainalysis의 보고서에 따르면 일부 신흥 시장에서는 스테이블코인이 전체 암호화폐 거래량의 30% 이상을 차지합니다.
기업(B2B) 및 은행 카드 결제
스테이블코인은 기업 간(B2B) 거래 및 소비자 결제에서 점점 더 많이 사용되고 있습니다. 스테이블코인의 연간 결제 규모는 2025년 초까지 723억 달러로 추산되며, 이는 B2B, B2C, P2P, 카드 결제, 대출 등 다양한 분야에서 활용될 것으로 예상됩니다. 기업들은 스테이블코인을 사용하여 송장 결제, 공급업체 또는 계약업체 대금 지급, 특히 국경 간 거래에 활용합니다. Circle은 기업이 USDC를 금융 운영에 통합할 수 있도록 API를 제공합니다. 스테이블코인 지갑과 연동되는 결제 카드가 등장하여, Visa 또는 MasterCard 직불 카드를 통해 암호화폐를 법정화폐로 전환하여 결제할 수 있게 되었습니다. Coinbase와 Crypto.com은 USDC 또는 USDT 잔액 사용하는 카드를 제공합니다. 스테이블코인 거래량은 이미 일부 지표에서 Visa 및 PayPal과 같은 네트워크와 경쟁할 수 있으며, 하루에 수백만 건의 스테이블코인 거래가 이루어집니다. Visa와 Mastercard 또한 스테이블코인을 기존 통화 흐름을 보완하는 수단으로 보고 스테이블코인 결제를 시범 운영하고 있습니다.
국경 간 결제 지표는 스테이블코인의 인기를 보여주는데, 특히 미국, 멕시코, 유럽 및 아프리카와 같이 비용이 많이 드는 지역에서 스테이블코인의 국경 간 흐름이 빠르게 증가하고 있습니다. 세계은행과 중앙은행은 스테이블코인 송금을 추적하며 스테이블코인의 역할이 커지고 있음을 인지하고 있습니다. 국내 시장에서 스테이블코인에 대한 프리미엄은 자본 도피나 저축 목적으로 수요가 높다는 것을 시사합니다. 스테이블코인은 외환 거래 및 결제 분야에 진출하여 환전 및 송금 비용을 낮추고 기존 금융 서비스에 도전장을 내밀고 있습니다.
5. 은행, 결제 서비스 제공업체, 대형 가맹점 및 정책 입안자의 전략적 대응
이로 인해 기존 금융 및 정책 분야의 다양한 주체들이 전략을 조정하게 되었습니다. 이 섹션에서는 은행, 결제 서비스 제공업체(PSP), 대형 가맹점, 그리고 국제청산은행(BIS)의 아고라(Agorá) 프로젝트와 같이 대안을 제시하는 이니셔티브를 포함한 정책 기관들의 대응을 살펴봅니다.
은행과 스테이블코인 전략
초기에 은행들은 스테이블코인에 대해 신중한 입장을 취하며, 스테이블코인을 예금에 대한 위협이자 새로운 서비스 제공의 기회로 여겼습니다. 하지만 GENIUS Act(스테이블코인 합법화 법안)로 인해 많은 은행들이 스테이블코인 도입을 관망하는 것에서 참여로 전환하고 있습니다. 미국의 대형 은행들은 다음과 같은 몇 가지 잠재적인 전략을 가지고 있습니다. (a) 자체 스테이블코인 또는 예금 토큰 발행, (b) 기존 발행사와 협력(예: 수탁기관 또는 결제 은행 역할 수행), (c) 스테이블코인을 직접 발행하지 않고 결제 서비스에 통합하는 것입니다. 지금까지는 토큰 출시를 도운 Silvergate Bank(현재는 폐지), Signature Systems를 사용하는 Signature Bank, 그리고 2019년부터 기업 고객을 위한 프라이빗 허가형 스테이블코인인 JPMorgan Chase 등 일부 소규모 기관들이 참여해 왔습니다. 하지만 이러한 시도는 제한적이며 퍼블릭 체인에서는 널리 사용되지 않았습니다. 새로운 법은 스테이블코인 발행자에게 통화감독청(OCC)의 허가를 제공함으로써 디지털 달러에 집중하는 전문 "내로우 뱅크(narrow banks)"의 길을 열어줍니다. 와이오밍주에 등록된 디지털 자산 은행인 커스토디아(Custodia)와 같은 은행들은 연준이 계좌 개설을 거부한 후 소송에 직면했는데, 이는 부분적으로 연방법의 부재를 이유로 한 것입니다. 이제 이들은 이 법안의 프레임 안에서 재신청할 수 있는 더 명확한 근거를 갖게 되었습니다.
기존 은행들 역시 스테이블코인이 가져다주는 수익률에 인센티브를 받고 있습니다. 수십억 달러의 이자 수입이 테더의 수익으로 유입되면, 은행들은 (전통적으로 예금에서 수익을 얻어왔기 때문에) 이것이 자신들의 업무 될 수 있다고 생각합니다. 컨소시엄 구성도 가능할 것으로 보입니다. 실제로 2024년 미국의 은행과 신용조합들이 USDF라는 스테이블코인을 모색했지만 규제 문제로 중단되었습니다. GENIUS 모델에 따라 이러한 컨소시엄은 정부 승인 발행자(FDIC 보험 가입 회원사)가 될 수 있습니다. 은행들은 스테이블코인이 은행 간 결제 속도를 높이고 기업 고객의 자금 이동 속도를 높이는 데 도움이 된다는 것을 알게 될 것입니다. 유럽과 아시아의 많은 은행들은 이미 토큰화된 예금, 즉 블록체인 기반의 은행 예금을 테스트하고 있습니다. 이는 스테이블코인과 유사하지만 여전히 은행의 대차대조표에 포함됩니다. 예를 들어 스탠다드차타드와 HSBC는 내부 이체를 위해 이러한 토큰을 시범적으로 도입했습니다. 미국에서는 일부 전문가들이 은행들이 상호운용 가능한 토큰(각 은행이 자체 스테이블코인을 발행하여 1:1 상호 교환이 가능하다고 생각해 보세요)을 공동으로 발행하는 "규제 책임 네트워크" 모델을 옹호합니다. 이러한 규제적 분열(연준은 중앙은행 디지털 화폐를 발행하지 않지만, 규제된 민간 암호화폐는 허용)로 인해 은행들이 혁신을 주도하고 있습니다. JP모건 체이스의 CEO는 스테이블코인이 충분히 커지면 은행들이 참여할 것이라고 말한 적이 있는데, 실제로 그런 일이 일어나고 있는 것 같습니다. 내년에 하나 이상의 미국 대형 은행들이 스테이블코인(기관 사용자를 우선 대상으로 출시될 가능성이 높음)을 출시하거나 핀테크 기업에 스테이블코인 서비스를 제공할 것으로 예상됩니다.
유럽의 영향력: "전자화폐 토큰" 발행을 허용하는 시장 인프라 지침(MiCA) 대면 유럽 은행들 또한 이 분야를 모색하고 있으며, 대서양을 넘나드는 일관성은 미국 은행들이 뒤처지지 않도록 장려할 수 있습니다. 한편, 은행들은 리스크 대한 우려를 표명하기도 했습니다. 스테이블코인이 위기 시 예금 유출로 이어질 수 있다는 우려입니다. (사람들이 은행 채무 불이행을 우려하면 은행에서 자금을 인출하여 스테이블코인에 투자할 수 있는데, 이는 스테이블코인 폭락에 대한 일반적인 우려와는 정반대입니다.) 따라서 규제 당국이 스테이블코인 발행자에게 유사한 자본 완충 장치를 마련하도록 요구하는 등 공정한 경쟁 환경을 구축하도록 압력을 가할 수 있습니다. 은행들이 스테이블코인 발행자에게 준비금을 안전하게 보관하기 위해 연준의 주요 계좌에 접근할 수 있도록 요구하는 상황이 발생할 수도 있습니다(법적으로 의무화되어 있지는 않지만, 실질적인 문제입니다). 이 법안이 승인된다면, 스테이블코인은 민간 은행이 관리하는 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 모델에 더욱 가까워질 것입니다. 간단히 말해, 은행의 전략적 대응은 수용하고 형성하는 것입니다. 은행은 스테이블코인 시장에 직접 또는 인프라 지원을 통해 참여하면서도, 관련 규정이 경쟁 우위를 약화시키지 않도록 해야 합니다. 이는 미묘한 균형점입니다. 일부 소규모 은행은 신규 업무 유치를 위해 스테이블코인 혁신을 지원할 수 있는 반면, 대형 은행은 그러한 통화가 은행 업계의 엄격한 통제 하에 있도록 할 수 있습니다.
결제 서비스 제공자 및 판매자
결제 회사(Visa, Mastercard, PayPal, Stripe 등)와 대형 가맹점들도 이러한 변화에 적응하고 있습니다. PayPal은 2023년에 자체 미국 달러 스테이블코인(PYUSD)을 과감하게 출시하여 주요 기술 기업 중 최초로 해당 상품을 출시했습니다.
지금까지 수용이 미미했지만, PayPal의 움직임은 결제 서비스 제공업체(PSP)가 스테이블코인을 위협이자 자사 업무 의 논리적 연장선으로 보고 있음을 시사합니다. 법적 명확성을 통해 PayPal은 이제 연방 라이선스를 신청하거나 발급사와 협력할 수 있습니다(PayPal의 스테이블코인은 실제로 뉴욕주 규정에 따라 Paxos에서 발행되었으며 향후 연방 프레임 로 전환될 수 있습니다). Visa와 Mastercard는 암호화폐와 기존 결제 시스템을 연결하는 데 매우 적극적이었습니다. 두 회사 모두 판매 시점 전환을 가능하게 하기 위해 스테이블코인 회사와 협력하고 있습니다. Visa의 암호화폐 책임자인 McHenry는 2025년에 유리한 거래에 스테이블코인을 사용하겠다는 회사의 의지를 재확인하며, 본질적으로 스테이블코인을 새로운 결제 통화로 보고 있습니다. 이러한 카드 네트워크는 또한 블록체인 거래에 연결할 메시징 및 신원 인증 표준을 개발하고 있습니다.
— 예를 들어, 마스터카드는 블록체인 전송에 검증된 정보를 태그 하는 "암호화폐 자격 증명"을 출시했는데, 이는 익명성을 낮춰 스테이블코인 거래의 상업적 수용성을 높일 수 있습니다. 스트라이프(Stripe)를 비롯한 여러 결제 처리업체는 이미 스테이블코인 결제 기능을 통합했습니다. 프리랜서들은 이제 스트라이프 커넥트(Stripe Connect)를 통해 USDC로 지급받을 수 있는데, 이는 스트라이프가 쉽게 송금할 수 없는 국가에서 매우 유용합니다. 아마존, 애플 등 대형 IT 소매업체들은 아직 암호화폐를 직접 수용하지 않았지만, 아마존이 이 부분을 검토하고 있다는 소문이 있습니다. 고객 수요가 있다면, 소비자 보호와 법적 지위를 보장받을 수 있기 때문에 스테이블코인 수용을 장려하는 입법 환경이 조성될 수 있습니다. 대형 소매업체들이 곧 온라인 구매 시 USDC 또는 USDT를 수용하고, 제3자 결제 게이트웨이를 통해 법정화폐로 환전할 가능성도 있습니다. 스타벅스를 비롯한 일부 체인점들은 이미 암호화폐 수용(주로 환전 앱을 통해)을 시도해 왔습니다. 스테이블코인은 변동성이 낮아 수용하기가 더 쉽습니다. 또한, 가맹점 매입사(즉, 가맹점을 대신하여 신용카드 결제를 처리하는 회사)는 자사 단말기에 스테이블코인 결제를 결제 수단으로 통합할 수 있습니다. 이렇게 하면 기존 신용카드 결제 채널이 아닌 곳에서 결제를 진행할 경우 가맹점 수수료를 줄일 수 있습니다(암호화폐 거래 수수료는 특히 해외 판매 시 신용카드 수수료보다 훨씬 낮을 수 있습니다). 예를 들어, 전 세계적으로 디지털 상품을 판매하는 가맹점은 3%의 신용카드 수수료와 환전의 번거로움을 피하기 위해 스테이블코인 결제를 선호할 수 있습니다. 현재 스테이블코인 도입률은 낮지만, 미국 소매업체인 오버스탁(Overstock)과 같은 기업들은 수년간 스테이블코인을 수용해 왔으며, 일부 여행 예약 사이트도 USDC를 수용하고 있습니다. 규제가 개선됨에 따라, 더 많은 주류 기업들이 이 분야에 진출을 시도할 수 있으며, 기업 간(B2B) 활용 사례(예: 공급업체에 스테이블코인으로 결제하여 조기 결제 할인 혜택 제공)부터 시작할 수 있습니다.
전략적 논리: 가맹점과 결제 서비스 제공업체(PSP)는 결국 고객을 따라가고 비용 이점을 얻을 것입니다. 스테이블코인이 거의 즉각적인 결제와 더 낮은 수수료(결제 거절 없음 등)를 제공할 수 있다면 가맹점의 현금 흐름을 개선할 수 있습니다. 하지만 스테이블코인을 수용하는 가맹점은 외환 문제를 야기합니다. USDC를 수용하는 유럽 가맹점은 즉시 유로화로 환전하지 않으면 달러화 리스크 에 직면하게 됩니다. 그러나 스테이블코인 인프라 제공업체는 이러한 리스크 관리하기 위해 자동 환전 및 보관 서비스를 제공하고 있습니다. 라틴 아메리카에서도 유사한 상황을 목격했습니다. 베네수엘라와 같은 국가의 상인들은 자국 통화인 볼리바르보다 USDT를 더 신뢰하기 때문에 생필품을 구매하기 위해 비공식적으로 USDT를 받기 시작했습니다. 초인플레이션 경제에서는 공식적인 기업들도 스테이블코인으로 가격을 책정하기 시작할 수 있습니다. 결제 거대 기업들은 암호화폐 네트워크에 의해 대체되기를 원하지 않기 때문에, 그들의 전략은 "수용하고 확장하는 것"입니다. 즉, 스테이블코인을 자사 생태계에 통합하고, 거래를 원활하게 하는 신뢰할 수 있는 브랜드로 남을 수 있도록 보장하고, 심지어 스테이블코인을 사용하여 새로운 시장에 진출할 수도 있습니다(예: 현재 은행 네트워크에서는 달성하기 어려운 24시간 국경 간 결제).
정책 기관 및 CBDC 대안(Agorá 프로젝트)
공공 부문에서는 중앙은행과 국제기관들이 민간 스테이블코인에 대한 대응 방안을 마련하고 있습니다. 미국이 당분간 소매용 CBDC(중앙은행 디지털 통화) 발행을 고려하지 않는 가운데, 기존 시스템 개선 및 하이브리드 시스템 모색에 집중하고 있습니다. 국제청산은행(BIS)은 혁신 허브를 통해 스테이블코인의 장점(빠르고 프로그래밍 가능한 결제)을 국가 통화로 어떻게 구현할 수 있는지 보여주는 프로젝트를 주도해 왔습니다. 2024년에 시작될 아고라(Agorá) 프로젝트는 7개 주요 중앙은행(프랑스/유로존, 영국, 일본, 한국, 멕시코, 스위스, 뉴욕 연방준비은행)과 40개 이상의 민간 금융기관이 참여합니다. 아고라 프로젝트의 목표는 상호운용 가능한 플랫폼에서 토큰화된 중앙은행 도매 예금, 토큰화된 상업은행 예금, 그리고 토큰화된 채권이나 기타 자산 등 다양한 형태의 토큰화된 통화를 호스팅할 수 있는 "통합 원장"을 구축하는 것입니다. 본질적으로 이는 공공-민간 공존 시스템을 위한 청사진입니다. 은행은 토큰화된 예금(스테이블코인과 유사하지만 은행의 완전한 규제를 받음)을 발행하고, 중앙은행은 은행 간 결제를 위해 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)를 도매로 제공하며, 시스템은 통합 원장과 스마트 계약을 통해 여러 통화로 원활한 국경 간 결제를 가능하게 할 것입니다. 이 프로젝트는 스테이블코인의 파편화 및 신뢰 문제를 정면으로 해결하는 것을 목표로 합니다. Agorá는 2계층 은행 모델(따라서 화폐의 단일성)을 유지하는 동시에 실시간에 가까운 국경 간 결제 및 프로그래밍 기능을 구현하고자 합니다. 2025년 중반 현재 Agorá는 아직 설계 단계에 있지만, 뉴욕 연방준비은행을 통한 미국을 포함한 주요 참여자들의 참여는 이러한 접근 방식에 대한 높은 관심을 시사합니다. 성공한다면, 예를 들어 미국 달러를 나타내는 토큰화된 스테이블코인 형태의 예금과 유로를 나타내는 예금을 원자적으로 교환할 수 있는 일련의 거래로 구성된 결제 네트워크를 구축할 수 있으며, 중앙은행의 지원을 받아 최종 결제를 보장받을 수 있습니다. 이 시스템의 장점은 소매 CBDC를 피하고 기존 시스템의 장점(은행의 고객 관계 및 신용 제공)을 활용하면서 암호화폐와 유사한 효율성을 확보할 수 있다는 것입니다. 다른 정책적 대응책으로는 국내 신속 결제 시스템 강화(2023년 미국에서 출시된 FedNow 시스템은 24시간 연중무휴 즉시 은행 송금을 제공하는데, 일각에서는 이를 디지털 현금 대안의 필요성에 대한 대응으로 보고 있습니다)가 있습니다. EU는 디지털 유로를 추진하고 있지만, 주로 국내 사용을 목표로 하고 있습니다. 그러나 EU의 MiCA는 이미 스테이블코인을 엄격하게 규제하고 있습니다(예: 유로 주권 보호를 위해 유로존 내 결제에 비유로화 스테이블코인 사용을 제한). 미국의 접근 방식(민간 스테이블코인 촉진)과 EU의 접근 방식(공공 디지털 유로 고려, 민간 스테이블코인 엄격하게 통제)은 동일한 현상에 대한 두 가지 다른 대응으로 볼 수 있습니다. IMF와 세계은행은 각국과 협력하여 환전 통제를 현대화하고 달러 토큰과 경쟁하기 위해 자체 국가 스테이블코인(CBDC) 발행을 고려하고 있습니다. 예를 들어 나이지리아는 eNaira를 출시했지만 채택률이 저조했습니다. 한편, 아프리카 기술자 그룹은 아프리카 스테이블코인 출시를 위해 노력하고 있습니다. 중국의 디지털 위안은 일대일로 무역에서 달러 스테이블코인의 대안을 제공하기 위해 출시되고 있습니다. 국제청산은행 ( BIS)은 2025년 연례 보고서에서 공식 통화의 토큰화와 암호화폐 규제를 병행하는 것이 최선의 방향이라고 밝혔습니다. BIS 총재 아구스틴 카르스텐스는 중앙은행들이 통제력을 유지하면서 효율성을 높이기 위해 "토큰화를 과감하게 추진"할 것을 촉구했습니다. 아고라 프로젝트는 이러한 철학을 구현하고 있습니다. 향후 12개월 안에 아고라(Agorá)가 프로토타입이나 시범 거래를 출시할 가능성이 있습니다. 토큰화된 예금과 도매 CBDC를 활용한 참여 중앙은행 간 국경 간 결제가 그 예입니다. 아이스브레이커(국경 간 거래를 위해 소매 CBDC를 연결하는 소규모 국제청산은행 시범 프로젝트)와 mBridge(무역 결제를 위해 여러 아시아 CBDC를 연결하는 프로젝트)와 같은 프로젝트도 있습니다. 이러한 프로젝트들은 정책 입안자들이 신중한 접근 방식을 취하고 있음을 시사합니다. 소매 중앙은행 디지털 통화 개발이 저해되더라도, 도매 및 국경 간 중앙은행 디지털 통화 개발은 여전히 활발하게 진행되고 있습니다. 스테이블코인이나 해외 디지털 통화의 영향력이 지나치게 커질 경우, 중앙은행이 대안을 제시할 수 있도록 하기 위해서입니다.
금융안정위원회(FSB)와 국제통화기금(IMF)과 같은 규제 기관들도 관련 프레임 제안했습니다. 2023년 7월, FSB는 글로벌 스테이블코인 규제에 대한 권고안을 발표했으며, 이 중 다수는 미국 GENIUS 법(예: 환매권, 건전성 기준)에서 채택되었습니다. IMF는 국가 간 시스템 간 비호환성이나 민간 통화의 독점을 방지하기 위해 상호운용 가능한 중앙은행 디지털 화폐 플랫폼 개념을 개발하고 있습니다.
요약하자면, 모든 전략적 대응은 하나의 주제를 중심으로 이루어집니다. 바로 공공 부문과 민간 부문의 상호 레버리지입니다. 은행과 결제 회사는 신뢰 및 규정 준수를 위한 계층을 제공함으로써 업무 소외를 방지하기 위해 스테이블코인을 비즈니스 모델에 통합하고 있습니다. 정책 입안자들은 한편으로는 스테이블코인 규제를 강화하는 동시에, 다른 한편으로는 차세대 결제 인프라를 제공하기 위한 아고라(Agora)와 같은 프로젝트를 가속화하고 있는데, 이는 언젠가 기존 스테이블코인의 중요성을 약화시킬 수 있습니다. 동시에 중앙은행이 은행이 발행하는 완전 준비금 스테이블코인(일부는 이를 "합성 CBDC"라고 부름)을 허용하거나 지원하는 하이브리드 모델이 등장할 가능성도 있습니다.
특히, 하원 다수당이 "CBDC 반대" 입장을 고수했음에도 불구하고 연준과 그 동맹국들은 도매 부문에서 혁신을 추진하고 있습니다. 적어도 향후 몇 년 동안은 규제된 민간 스테이블코인이 소매 부문에 사용되고 중앙은행 토큰화 화폐가 도매 부문에 사용되는 균형점이 형성될 것으로 예상되며, 두 가지가 상호운용성을 갖추기를 기대합니다.
대형 가맹점과 기업들은 비용 절감의 혜택을 누릴 것입니다. 많은 기업들이 이에 대해 중립적인 입장을 취하며, Circle의 USDC, JPMorgan의 예금 토큰, 또는 연준의 상품 등 가장 효율적인 기술을 채택할 것입니다. 2025년 7월 입법부의 결정은 미국을 민간 부문이 소매 혁신을 주도하는 동시에 규제가 확립되는 모델로 확고히 이끌 것입니다. 이는 미국 금융 전통과 일맥상통하는 입장이지만, 규제 당국은 민간 디지털 화폐의 번영과 함께 공익(안정성, 포용성, 주권)을 보호하기 위해 지속적으로 경계를 늦추지 않을 것입니다.
VI. 결론
앞으로 나아갈 가능성은 기본 시나리오와 최상의 시나리오 사이 어딘가에 있습니다. 2025년 7월 입법 진전을 통해 미국은 스테이블코인 및 암호화폐 시장에 존재하는 명확한 리스크 해결하면서 민간 혁신을 활용할 수 있게 되었습니다. 이러한 법률이 제대로 시행된다면, 스테이블코인은 소매 및 도매 금융의 신뢰할 수 있는 부분으로 자리매김하여 거래 속도를 높이고, 전 세계적으로 달러 접근성을 확대하며, 미국이 핀테크 혁신의 선두에 설 수 있도록 할 것입니다.
그러나 규제 당국은 여전히 경계를 늦추지 않아야 합니다. 스테이블코인은 공공 통화와 민간 통화의 경계를 모호하게 만들기 때문에 통화의 통일성과 안정성을 유지하고 핀테크 발전이 기존 금융의 규제 프레임 벗어나지 않도록 세심한 감독이 필요합니다. 내년에는 전 세계가 미국의 실험 진행 상황에 주목하게 될 것입니다. 성공적인 실험은 강력한 미국 달러 생태계가 주도하는 새로운 디지털 금융 시대의 도래를 앞당길 수 있습니다. 실패나 실수는 위기를 촉발하여 스테이블코인이 "위험한" 도구이며 더 엄격한 감독이 필요하다고 경고하는 사람들의 주장을 강화할 수 있습니다. 글로벌 금융 시장과 통화 시스템에 대한 리스크 막대합니다.
