북경 시간 목요일 새벽 02:00, 미 연방준비제도(연준)는 5번째로 금리를 동결하고, 기준금리 목표 구간을 4.25%-4.50%로 유지했으며, 이는 시장 예상에 부합했습니다. 이 결정은 백악관이 제롬 파월 의장에게 강력한 정치적 압박을 가하며 금리 인하를 요구하는 배경 하에 내려졌습니다.
연준은 기준 정책금리를 4.25%에서 4.5% 구간에 유지하면서, 수입업자, 소매업자, 소비자가 더 높은 관세로 인한 비용을 어떻게 분담할지를 고려하고 있습니다. 관세 부담을 둘러싼 치열한 논쟁의 결과는 올해 후반 인플레이션과 고용의 방향을 결정할 수 있으며, 중앙은행이 향후 몇 달 내에 금리 인하를 재개할지 여부를 결정할 수 있습니다.
연준은 정책 성명에서 거의 변화를 주지 않았으며, 현재 금리 인하에 대한 어떤 신호도 보내지 않을 의도임을 보여주고 있습니다.
금리 동결 결정에 두 명의 관리들이 드물게 반대했으며, 연준 이사 월러와 보먼은 즉각적인 25베이시스포인트 금리 인하를 요구했습니다. 이는 2020년 이후 처음으로 두 명 이상의 연준 관리가 파월의 결정에 반대표를 던진 것이며, 1993년 이후 처음으로 두 명의 이사회 구성원이 의견을 달리한 것입니다.
연준 이사 월러는 두 주 전 금리 인하를 지지한다고 말했으며, 이는 그가 내년 봄 파월의 연준 의장 직위를 잠재적으로 승계할 수 있는 제명과 일치합니다. 이달 초, 그는 인플레이션 동력이 부족한 경제에 너무 높은 금리를 유지하는 것에 대해 우려를 표명했으며, 이는 일부 경제학자와 전 연준 관리들의 지지를 받았습니다.
연준 이사 보먼은 이전에 매우 강경한 입장을 대표했으며, 작년 9월 시작된 첫 금리 인하에 반대했었습니다. 이번 그녀의 입장 변화는 주목할 만합니다.
파월과 그의 동료들은 관세가 인플레이션 데이터에 어떻게 반영되는지 연구하고 있으며, 시장은 상품 가격 상승이 인플레이션을 연준의 2% 목표보다 5년 연속 높게 유지할 수 있다는 우려를 하고 있습니다. 인플레이션이 2021년부터 2023년 최고점에서 뚜렷이 하락했고 많은 경제학자들이 예측한 경기 침체가 발생하지 않았지만, 연준 관리들은 여전히 너무 이른 금리 인하로 가격 압력을 다시 점화하는 것에 대해 매우 경계하고 있습니다.
많은 기업들이 관세 발효 전에 재고를 비축했으며, 인플레이션으로 어려움을 겪는 소비자를 잃을까 두려워 가격 인상을 꺼리고 있습니다. 하지만 일부 경제학자들은 이익률이 낮은 기업들이 관세 전 재고를 소진하고 더 높은 비용에 직면하면서 이러한 비용을 점점 더 소비자에게 전가할 가능성이 있다고 경고합니다.
파월의 전 부관이자 트럼프가 임명한 리처드 클라리다(Richard Clarida)는 다음과 같이 말했습니다:
경제학자들은 이 하락을 노동력 성장 둔화와 관세의 영향으로 귀인시키고 있습니다. 다른 최근 데이터는 수입 비용 상승이 소매 가격에 반영되기 전에 소비자 지출이 이미 안정화되었을 수 있음을 보여줍니다.
그러나 트럼프 정부는 장기적으로 관세가 고임금 제조업 고용을 촉진함으로써 미국을 더욱 부유하게 만들 것이라고 믿고 있습니다.
트럼프 정부의 경제 정책을 이해하는 데 있어 연준은 "두 걸음 전진, 한 걸음 후퇴"의 순환에 빠져 있습니다. 미국이 최근 일본과 EU와 체결한 무역 협정의 관세 수준은 15%로, 트럼프의 올해 4월 위협적인 발언보다는 낮지만 연초 시장 예상보다는 높습니다. 트럼프의 예측 불가능성은 향후 추가 관세 부과 가능성을 열어두고 있으며, 동시에 사법적 도전이 이러한 관세를 무효화할 수 있는 위험도 존재합니다.
재정 측면에서 트럼프는 이번 달 중요한 감세 법안에 서명했습니다. 일부 공화당 의원들은 소비자에게 환불을 논의하고 있으며, 이는 연준이 이미 충분한 고용에 근접했다고 판단한 경제에 새로운 자극을 줄 수 있습니다. 노동 시장이 이로 인해 계속 안정적으로 유지된다면, 연준 관리들은 너무 이른 금리 인하를 후회할 수 있습니다.
투자자들은 현재 9월 회의에서 연준이 금리를 인하할 확률을 약 3분의 2로 예상하고 있지만, 이는 관세가 인플레이션에 미치는 영향이 여전히 통제 가능한지, 그리고 노동 시장에 더 많은 약화 징후가 나타나는지에 달려 있습니다.
향후 몇 달 동안 연준 내부의 의견 차이는 다음과 같은 문제에 집중될 수 있습니다: 관세가 경제에 미치는 파괴력이 인플레이션을 높이는 속도를 초과할 것인지, 그리고 아직 명확하지 않은 상황에서 성급하게 행동하는 것이 정책적 실수를 초래할 수 있는지 여부.
한 관점은 현재 금리 수준이 이미 경제의 실제 상황에 적합한 구간을 넘어섰으며, 인플레이션의 기본적인 압력이 부족하다는 것입니다. 고용 성장이 정체되면 연준은 백악관 등의 "시대에 뒤처졌다"는 비판을 입증하게 될 것입니다.
그러나 다른 한편으로는 여름철 관세로 인해 가격 압력이 심화되는 시점에 금리를 인하하면, 재정 자극과 금융 시장의 활성화로 경제에 예상을 초과하는 과열을 가져올 수 있으므로 이때 금리 인하는 시기상조일 수 있다는 우려가 있습니다.
9월 이전에 데이터가 명확한 방향성을 보인다면 결정은 상대적으로 쉬울 수 있습니다: 인플레이션이 완고하고 경제 성장이 강하다면 금리 인하를 연기할 수 있고, 경제가 뚜렷이 약화된다면 금리 인하에 대한 근거가 있을 것입니다. 하지만 현재와 같은 모호한 상황이 지속된다면, 파월은 더욱 어려운 선택에 직면하게 될 것입니다.
파월의 전 부관이자 트럼프가 임명한 리처드 클라리다(Richard Clarida)는 다음과 같이 말했습니다:
데이터가 계속 현재의 속도로 진행된다면 매우 까다로워질 것입니다 - 금리 인하에 대해 의심의 여지없이 확신할 만큼 충분하지도, 승리를 선언할 만큼 좋지도 않을 것입니다. 따라서 일부 사람들이 상상하는 것보다 더 가능성이 높은 시나리오는 파월이 단순히 현상 유지하고 그의 임기에 남은 6번의 정책 회의에서 금리를 동결할 것이라는 점입니다.
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