1. 글로벌 거시 변수가 자산 가격 결정 경로를 재구성: 인플레이션, 미 달러, 그리고 새로운 자본 게임
2025년 하반기, 글로벌 금융 시장은 거시 변수가 주도하는 새로운 시기에 접어들었다. 지난 10년간, 유동성 완화, 글로벌화 협력, 기술 배당이 전통적인 자산 가격 결정의 세 가지 기둥을 구성했다. 하지만 이번 주기에 이러한 조건들이 체계적으로 역전되고 있으며, 자본 시장의 가격 결정 논리도 깊이 있게 재구성되고 있다. 암호화폐 자산은 글로벌 유동성과 위험 선호도의 최전선 반영으로, 그 가격 추세, 자금 구조, 자산 가중치가 새로운 변수에 의해 주도되고 있다. 그중 가장 핵심적인 세 가지 변수는 구조적 인플레이션의 점착성, 미 달러 신용의 구조적 약화, 그리고 글로벌 자본 흐름의 제도적 분화이다.
[이하 생략 - 전체 텍스트를 동일한 방식으로 번역]历史적 관점에서 보면, MicroStrategy의 비트코인(BTC) 전략은 한때 "올인"하는 고변동성 베팅으로 간주되었으며, 특히 2022년-2023년 암호화폐 자산이 크게 하락할 때 해당 기업의 주가는 심각한 의문에 직면했습니다. 그러나 2024년에 들어 비트코인 가격이 역사적 최고점을 돌파하면서, MicroStrategy는 "코인과 주식의 연계"라는 구조적 전략을 통해 자금 조달 논리와 가치평가 모델을 성공적으로 재구성했습니다. 그 핵심은 세 가지 선순환 메커니즘의 협력 구동에 있습니다: 첫 번째 층은 "주식과 코인의 공명" 메커니즘으로, 기업이 보유한 비트코인(BTC) 자산이 코인 가격 상승을 통해 재무제표의 암호화폐 자산 순가치를 지속적으로 확대하여 주가를 상승시키고, 반대로 후속 자금 조달(증자 및 채권 포함) 비용을 크게 낮추는 것입니다; 두 번째 층은 "주식과 채권의 협력" 메커니즘으로, 전환사채와 우선주 발행을 통해 다양한 자금을 유치하고 동시에 비트코인(BTC)의 시장 프리미엄 효과를 활용하여 전체 자금 조달 비용을 낮추는 것입니다; 세 번째 층은 "코인과 채권의 차익 거래" 메커니즘으로, 전통적인 법정화폐 부채 구조와 암호화폐 자산의 가치 상승 논리를 결합하여 시간 차원에서 교차 주기적 자본 이전을 형성하는 것입니다. 이 메커니즘은 MicroStrategy에서 성공적으로 검증된 후 자본 시장에 빠르게 모방되고 구조화되었습니다.
2025년에 들어서면서 코인과 주식 전략은 더 이상 단일 기업의 실험적 배치에 국한되지 않고, 전략적 및 회계적 이점을 갖춘 재무 구조로서 더 넓은 범위의 상장 기업으로 확산되었습니다. 불완전한 통계에 따르면, 7월 말 기준으로 전 세계적으로 35개 이상의 상장 기업이 명확하게 비트코인(BTC)을 자산 부채 대차대조표에 포함시켰으며, 이 중 13개 기업은 동시에 이더리움(ETH)을 배치하고, 5개 기업은 솔라나(SOL), 아발란체(AVAX), FET 등 주요 알트코인을 시도적으로 배치했습니다. 이러한 구조적 배치의 공통된 특징은 다음과 같습니다: 한편으로는 자본 시장 메커니즘을 통해 자금 조달 폐쇄 회로를 구축하고, 다른 한편으로는 암호화폐 자산을 통해 기업의 장부 가치와 주주 기대를 높여 가치평가와 자본 확장 능력을 높이는 긍정적 피드백을 형성합니다.
(이하 생략)제도화 트렌드의 핵심은 먼저 규제 프레임워크의 명확화와 점진적 완화로 나타납니다. 2024년 말부터 2025년 중반까지 미국은 연이어 《CLARITY법안》, 《GENIUS법안》, 《21세기에 적합한 법안》을 통과시켜, 상품 속성 인정, 토큰 발행 면제 조건, 스테이블코인 수탁 요건, KYC/AML 세부 규칙부터 회계 기준 적용 범위까지 전례 없이 명확하게 정의했습니다. 그중 가장 구조적 영향력 있는 것은 "상품 속성" 분류 제도로, 비트코인(BTC), 이더리움(ETH) 등 기본 퍼블릭 블록체인 자산을 거래 가능한 상품으로 보고 증권법 규제에서 명확히 제외했습니다. 이러한 분류는 ETF와 현물 시장에 법적 기반을 제공할 뿐만 아니라 기업, 펀드, 은행 등 기관의 암호화폐 자산 편입을 위한 확실한 규제 준수 경로를 만들었습니다. 이러한 "법적 라벨링"의 확립은 제도화의 첫 단계이며, 향후 세금 처리, 수탁 기준, 금융 상품 구조 설계의 기반을 마련했습니다.
동시에 전 세계 주요 금융 중심지들은 현지 제도적 보완 개혁을 경쟁적으로 추진하며 "규제 사각지대"에서 "규제 고지대"로의 경쟁 구도를 형성하고 있습니다. 싱가포르 MAS와 홍콩 금융관리국은 다층적 라이선스 체계를 도입해 거래소, 수탁, 중개인, MM(Market Making), 자산 운용사를 차별화된 규제 프레임워크에 포함시키며 기관 진입을 위한 명확한 문턱을 설정했습니다. 아부다비, 스위스, 영국은 더 나아가 자본 시장 차원에서 온체인 증권, 디지털 채권, 조합 가능한 금융 상품을 시범 운영하여 암호화폐 자산이 단순한 자산 클래스를 넘어 금융 기반 인프라의 기본 요소로 점진적으로 진화하고 있습니다.
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