게스트: HashKey 그룹 회장 겸 CEO인 Xiao Feng

주인:

@Web3101cast의 창립자이자 BODL Ventures의 파트너, Lianwen의 전 편집장인 Liu Feng

실리콘 밸리 101의 창립자이자 팟캐스트 진행자인 제인 홍준

팟캐스트 출처: Web3 101

원제: E202 | 샤오펑과의 대화: 홍콩 스테이블코인 격동의 시대, 상식으로 돌아가는 냉정한 성찰

방영일: 2025년 7월 31일

주요 요점 요약

홍콩의 스테이블코인 허가 절차가 진행됨에 따라, 스테이블코인과 RWA는 중국어권에서 매우 이슈 용어가 되었습니다. "중국 블록체인의 대부"로 불리는 해쉬키 그룹의 회장 겸 CEO인 샤오펑 박사는 이러한 추세에 대한 냉정한 생각과 상식을 공유했습니다.

관점 요약

홍콩의 스테이블코인 규제는 예상보다 엄격합니다.

스테이블코인 자체는 지불 목적으로 만들어지지 않았습니다.

중국 본토는 스테이블코인, 그리고 궁극적으로 암호화폐를 수용하기 시작할 것입니다. 중국 본토에서는 스테이블코인에 대한 논의가 주요 강대국 간의 화폐 경쟁에 집중되는 반면, 홍콩은 자금세탁 방지의 허점에 더 큰 우려를 표명하고 있습니다.

암호화폐는 기존 금융보다 자금세탁 방지에 더 효과적입니다.

컨소시엄 체인은 작동하지 않을 것이고, 온체인 스테이블코인은 성공하지 못할 것입니다.

대부분의 성공적인 애플리케이션은 허가 없이 만들어졌습니다.

홍콩은 다시 한번 디지털 자산 거래의 세계적 허브가 될 잠재력을 가지고 있습니다.

싱가포르는 아시아의 스위스로 자리매김하고, 홍콩은 아시아의 월스트리트로 자리매김하고 있습니다.

내년에는 기존 금융 시장에서 암호화폐가 급속히 확산될 것으로 예상됩니다.

블록체인의 기본 프로토콜은 탈중앙화 있지만, 애플리케이션 계층은 중앙화되어야 합니다.

홍콩에서는 스테이블코인이 인기가 많지만, 규제 당국은 이 주제에 대해 매우 신중한데, 이는 엄청난 격차입니다.

베이징에서는 두 가지 합의점이 점차 형성되고 있습니다. 첫째, 중국이 암호화폐, 스테이블코인, 블록체인 관련 미국의 법률 및 규제 준수 추세 대면 계속해서 외면할 수는 없다는 것입니다. 둘째, 어떻게 대응할 것인가입니다. 중국이 이러한 새로운 동향에 무관심하고 수용하지 않는다면, 각국 통화 간 경쟁에서 불리한 위치에 놓이게 될 수 있습니다.

내년 이맘때쯤이면 RWA에 대해 논의하게 될지도 모릅니다. 중국 본토가 자산 토큰화를 수용하기 시작할 수도 있습니다. RWA에 이어 세 번째 단계는 비트코인을 수용하는 것일 수도 있습니다.

스테이블코인을 수용하기 시작했으니, 퍼블릭 체인도 수용해야 합니다. 그렇지 않으면 스테이블코인이 세계적인 경쟁력을 갖추지 못하고 시간만 낭비하게 될 것입니다.

RWA에는 세 단계가 있습니다. 가장 쉬운 단계는 법정화폐의 토큰화입니다. 두 번째 단계는 금융 자산입니다. 마지막 단계는 실물 자산의 토큰화입니다.

오늘날 시장은 스테이블코인을 화폐의 관점에서 해석하며, 근본적인 논리 변화를 고려하지 않습니다.

모든 토큰은 기술, 회계 방법, 금융 인프라 없이는 존재할 수 없습니다.

허가받은 스테이블코인에 대한 홍콩의 스테이블코인 법률에서 가장 중요한 측면은 자금세탁 방지 보호입니다.

스테이블코인은 미래에 가상 및 디지털 세계에서 가치의 척도가 될 것이며, 모든 가상 및 암호화폐 자산의 교환 매체가 될 것입니다.

거래 플랫폼은 모든 거래쌍에 대해 매우 우수한 유동성을 구축하기 위해 노력합니다. 유동성 풀을 구축하려면 비용이 발생하며, 이러한 비용은 상각되어야 합니다.

홍콩이 다시 자본 시장의 인기 장소가 된 데에는 두 가지 이유가 있습니다. 첫째는 딥시크(DeepSeek)의 등장이고, 둘째는 트럼프의 정책으로 인해 미국과의 전통적인 동맹이 약화되고 모든 것이 사업화되었기 때문입니다.

스테이블코인과 RWA에 대한 열풍에 대한 냉정한 반성

류펑: 스테이블코인이 홍콩과 중국 본토 모두 중국어권 지역에서 이슈 되고 있는 것을 알게 되었습니다. 홍콩의 스테이블코인 규제에 왜 이렇게 많은 관심이 쏠리고 있는지 간략하게 설명해 주시겠습니까? 또한, 가능하다면 홍콩의 암호화폐 및 디지털 자산 규제에서 주요 우려 사항을 몇 가지 말씀해 주시겠습니까?

샤오펑 박사: 개인적으로는 이런 과대광고가 다소 지나치다고 생각합니다. 며칠 전, 호텔 카페에서 친구와 커피를 마시다가 주변 테이블에 앉은 사람들이 모두 스테이블코인에 대해 이야기하는 것을 보았습니다. 얼마 전에는 홍콩 통화관리국 관계자들과 만나 스테이블코인에 대해 논의했습니다. 그들은 스테이블코인 분야가 너무 활성화되어 있고 홍콩이 많은 라이선스를 발급하지 않을 것이라고 거듭 강조했습니다.

홍콩의 스테이블코인 발행은 초기 단계에서 매우 엄격할 것입니다. 허가 요건뿐만 아니라 감독 또한 엄격할 것이며, 특히 스테이블코인을 사용하는 암호화폐에 대한 자금세탁방지 규정과 관련하여 더욱 그렇습니다. 8월 1일은 홍콩 스테이블코인법이 발효되는 날일 뿐, 누구나 그날부터 스테이블코인 허가를 신청할 수 있다는 의미는 아닙니다. 수십, 심지어 수백 개의 기업이 신청했다는 소문이 있지만, 홍콩금융관리국(HKMA)이 실제로 승인하는 신청 건수는 매우 적을 것으로 예상됩니다. 이는 각 신청자의 배경, 특히 금융 리스크 관리 경력과 자금세탁방지 경험 및 역량에 대한 면밀한 검토가 이루어지기 때문입니다.

홍콩은 수십 년간의 경험을 바탕으로 한 국제 금융 중심지입니다. 따라서 SFC(증권선물위원회)나 HKMA(홍콩금융관리국) 등 규제 기관들은 국제 금융 시장의 동향에 매우 민감하게 반응하는데, 이는 중국 본토와는 극명한 대조를 이룹니다. 중국 본토는 스테이블코인, 특히 역외 위안화 스테이블코인을 주로 통화 요인, 주요 통화 간 경쟁, 그리고 미국 달러의 패권을 기반으로 해석합니다. 그러나 홍콩은 다릅니다. 저는 처음에는 스테이블코인을 개발, 발행, 또는 사용하는 등 많은 중국 본토 기관, 개인, 그리고 자본이 홍콩으로 유입된다면 국제 금융 중심지로서 홍콩에 큰 도움이 될 것이라고 생각했습니다. 하지만 홍콩 규제 기관에 대한 제 생각은 은행 계좌 시스템 외부에서 스테이블코인을 발행할 경우 감독이 제대로 이루어지지 않을 것이라는 점입니다. 실제로 금융 규제 기관들은 현재 조폐국(Mint) 설립 이후 스테이블코인의 유통을 규제할 수단이 부족합니다.

따라서 홍콩은 자금세탁 방지 노력의 잠재적 허점에 대해 더욱 우려하고 있습니다. 국제 금융 중심지로서 홍콩이 자금세탁 방지 관행에 대해 다른 주요 세계 금융 중심지들로부터 비판을 받는다면, 세계 금융 허브로서의 홍콩의 명성은 상당한 타격을 입을 것입니다. 이는 결국 모든 사람들이 생각하는 것과는 완전히 다를 수 있습니다. 홍콩이 적극적으로 개입하고 있지만, 규제 당국은 이 문제에 대해 매우 신중한 입장을 취하고 있으며, 이는 상당한 모순입니다.

회고: 홍콩 규제 기관의 무시

류펑: 수년간 홍콩의 디지털 자산 관련 법률의 투명성과 규제를 옹호하고 증진해 오셨습니다. 글로벌 금융 중심지인 홍콩이 디지털 자산과 암호화폐를 온전히 수용하면서도 상당한 우려와 신중한 접근 방식을 유지하고 있다는 현재의 인식에 대해 어떻게 생각하십니까? 이러한 대조적인 모습, 그리고 지난 몇 년간의 비판과 거부, 그리고 이제는 이러한 새로운 태도를 공개적으로 수용하는 듯한 모습에 대해 어떻게 생각하십니까?

샤오 펑 박사: 방금 말씀하신 내용을 충분히 뒷받침하는 개인적인 경험을 공유해 드리겠습니다. 해시키(HashKey)는 2018년 말 홍콩에서 설립되었습니다. 2017년 중국 본토의 규제 강화로 인해 홍콩이 법률 및 규제 준수를 보장하는 지역으로 변경되면서 2018년에 홍콩으로 업무 이전했습니다. 2019년 초, 저는 홍콩 증권선물위원회를 방문하여 암호화폐 거래 플랫폼 라이선스를 신청했습니다. 저를 만난 담당자는 "샤오 씨, 홍콩에서 암호화폐 거래 플랫폼을 여는 데 라이선스는 필요 없고, 불법도 아닙니다. 그냥 좌회전해서 시작하시면 됩니다."라고 말했습니다.

2022년 홍콩 경제무역행정국 국장과 부국장을 방문했을 때 이 이야기를 들었습니다. 홍콩 스테이블코인 라이선스를 신청하고 싶다는 의사를 밝혔죠. 부국장은 "샤오 씨, 홍콩에서 스테이블코인을 발행하는 것은 불법이 아니며, 우리는 당신을 규제할 권리가 없습니다."라고 답했습니다. 저는 이미 홍콩의 스테이블코인 회사에 투자했지만, 홍콩의 어떤 은행도 스테이블코인 서비스를 제공할 엄두를 내지 못하고, 고객들이 법정화폐를 정상적으로 입출금 할 수 없기 때문에 계속 투자할 수 없다고 설명했습니다.

두 관리가 왜 같은 말을 했을까요? 홍콩은 영미 법 프레임 를 가진 나라입니다. 관습법의 첫 번째 원칙은 "법으로 금지되지 않은 모든 것은 할 수 있다"입니다. 따라서 2019년 당시 홍콩에는 암호화폐 관련 법률이 없었습니다. 거래 플랫폼을 개설하는 것을 포함하여 무엇이든 할 수 있었습니다. 동시에 두 기관(증권선물위원회와 홍콩금융관리국)은 라이선스를 발급하거나 규제할 권한이 없다고 주장했습니다. 이는 관습법의 두 번째 원칙이 "법으로 금지되지 않은 모든 것은 할 수 있다"이기 때문입니다. 거리에서 거래 플랫폼을 개설하더라도 그들은 당신을 조사하거나 처벌할 권리가 없었습니다.

그때 제가 농담처럼 "홍콩에서 아무도 저를 신경 쓰지 않는다는 뜻인가요?"라고 물었더니, 그가 "아무도 신경 쓰지 않는다는 게 아니에요. 경찰 상업범죄수사과에서 당신을 돌봐줄 거예요. 당신이 거래하는 게 증권은 아니지만, 최소한 상품이잖아요. 소비자 보호는 담당하는 사람들이 있으니까요."라고 대답했습니다.

실제로 업계 관계자들은 홍콩의 규정 준수 비용이 높고 수익성이 없다고 말합니다. 규정 준수에는 비용이 발생하지만, 그 이유가 있습니다. 우리는 신흥 금융 산업에 속해 있으며, 핀테크가 가져온 새로운 금융은 상당한 외부 효과를 초래합니다. 지난 수백 년 동안 투자자와 소비자를 보호하기 위한 일련의 규칙이 점진적으로 제정되었으며, 이러한 규칙에는 당연히 운영 비용이 수반됩니다.

우리 산업이 이러한 비용을 감당할 의지가 없다면, 결코 성장하지 못할 것입니다. 10조 달러, 10조 달러, 심지어 100조 달러 규모의 시장을 상상한다면, 필연적으로 파급 효과에 제약을 받게 될 것이며, 그 파급 효과는 반드시 감당해야 합니다.

새로운 희망: "중국 본토가 스테이블코인을 수용하기 시작할 것이고, 그 다음에는 전체 암호화폐가 수용될 것입니다."

샤오 펑 박사: 제가 지금까지 생각해 온 것은 2017년 중국 본토가 특정 암호화폐 관련 업무 제한, 규제, 심지어 금지하기 시작한 이후였습니다. 저는 중국 본토가 언제, 어디에서 이러한 규제를 다시 수용하게 될지 궁금해했습니다. 수년 동안 아무런 답도 없었습니다. 지난 한 달 반 동안 베이징에서 열린 여러 내부 세미나와 홍콩과 미국의 스테이블코인 법안의 영향 덕분에 답을 찾은 것 같습니다.

중국 본토에서의 논의는 대부분 5월 21일 홍콩 스테이블코인 조례 통과 이후에 이루어졌습니다. 이후 미국 또한 관련 법안을 적극적으로 추진했고, 이는 베이징에서 많은 논의를 불러일으켰습니다. 이러한 논의 중에 저는 갑자기 깨달음을 얻었고, 중국 본토가 먼저 스테이블코인을 수용하고, 그 후에는 암호화폐 산업 전체를 수용할 것이라는 것을 깨달았습니다.

이 기간 동안 저는 한 달 반 동안 진행된 수많은 토론에 참여했습니다. 일요일까지 베이징에서는 의견 차이가 지속되었지만, 두 가지 합의점이 점차 형성되고 있었습니다. 첫째, 중국은 암호화폐, 스테이블코인, 블록체인 관련 미국의 전 세계적인 법률 제정 및 준수 추세 대면 더 이상 외면할 수 없으며, 대응책을 마련하지 않을 수 없다는 것이었습니다. 두 번째 합의점은 어떻게 대응할 것인가였습니다. 베이징에 있는 제 친구들의 표현을 빌리자면, "화이하이 작전에 맞서 싸워야 할까요?"였습니다. 문제는 해결되었고, 싸워야 했습니다. 어떻게 싸워야 할까요? 소규모 작전이 좋을까요, 대규모 작전이 좋을까요? 어떤 군대를 먼저 섬멸해야 할까요? 이것이 현재 논의되고 있는 문제입니다. 제 관점에서 볼 때, 중국 본토는 이 시점부터 이를 받아들이기 시작할 것이라고 예감했습니다. 만약 중국이 계속해서 외면하고 이러한 새로운 이니셔티브를 수용하지 않는다면, 각국 통화 경쟁에서 불리한 위치에 놓이게 될 수 있습니다. 저는 중국의 최고 지도자들이 이 문제를 인식하고 있다고 믿습니다. 그래서 전 중앙은행 총재인 저우샤오촨이 최근 루자쭈이 포럼에서 연설을 했는데, 그의 주요 요점은 미국 달러화 표시 스테이블코인이 국제 통화 시스템의 달러화에 미치는 영향에 대해 경고하는 것이었습니다.

이는 국가 통화 경쟁 관점에서 미국 달러 스테이블코인을 바라보는 분명한 시각이며, 중국은 이에 대응할 수밖에 없습니다. 또한 "첫날이 있으면 열다섯 번째 날도 있다 "라는 속담과도 같다고 생각합니다. 스테이블코인을 수용하기 시작했으니 퍼블릭 체인도 수용해야 합니다. 그렇지 않으면 스테이블코인은 세계적인 경쟁력을 갖추지 못하고, 당신의 노력은 무산될 것입니다.

그렇다면 RWA를 수용한 후 다음 단계는 무엇일까요? 내년 이맘때쯤이면 RWA에 대한 논의가 시작될 수 있고, 중국 본토에서도 자산 토큰화를 수용하기 시작할 것으로 예상합니다. RWA는 스테이블코인과 공통점이 있습니다. 바로 실물 경제를 지원할 수 있다는 것입니다. 중국 당국, 규제 기관, 그리고 정부는 실물 경제를 지원하는 것들을 수용할 가능성이 더 높습니다. 내년에 RWA를 수용한 후에는 세 번째 단계인 비트코인 수용을 고려해야 할 것입니다.

중국의 디지털 자산 수용에 영향을 미치는 과제: 사기 및 기만 증가

류펑: 앞으로 중국이 블록체인과 디지털 자산을 어떻게 진정으로 수용할 수 있을지에 대한 구체적인 방안을 제시하셨습니다. 스테이블코인을 통해 이 기술을 이해하기 시작한 것 같습니다. 주요 강대국 간의 통화 전쟁으로 인해, 암호화폐 중심적이지 않은 스테이블코인을 수용할 수밖에 없게 되었습니다. 그 후, 블록체인 토큰화를 활용하면서도 실물 경제를 지원할 수 있는 RWA와 같은 상품을 점진적으로 수용할 것입니다. 이후 제품 형태, 비즈니스 모델, 금융 혁신을 포함한 더욱 광범위한 블록체인 기반 기술을 수용하게 될 수도 있습니다. 앞으로 어떤 어려움이 예상되십니까? 이러한 미래가 어떤 영향을 받을 수 있을까요?

샤오펑 박사: 저는 이러한 어려움이 두 가지 측면에서 비롯된다고 생각합니다. 한편으로는 EU, 미국, 일부 선진국, 또는 국제 자금세탁방지기구(AMLO)와 국제청산은행) 금융안정위원회(FSB) 등 모두 홍콩의 스테이블코인, 특히 위안화 스테이블코인에 대한 공격적인 홍보에 대해 우려를 표명했습니다. 스테이블코인은 중국과 러시아, 이란, 베네수엘라 간의 석유 거래를 촉진할 수 있는데, 이들 국가는 모두 유엔 제재 대상입니다.

이전에는 법정화폐 채널이 더 복잡하고 모니터링이 가능했습니다. 그러나 사용되는 스테이블코인이 은행 및 SWIFT와 무관하게 운영된다면, 유럽과 미국의 금융 규칙 및 규제 시스템 전체와 완전히 단절됩니다. 그들은 이미 이러한 압력에 주의를 기울이기 시작했으며, 앞으로도 계속 압력을 가할 것이라고 생각합니다. 하지만 역외 위안화와 스테이블코인을 발행하려는 경우, 이에 대한 수요는 분명히 존재합니다.

둘째, 우리는 이미 이러한 현상이 일어나고 있다는 징후를 목격하고 있습니다. 최근 중국 본토에서 스테이블코인이 급증하여 홍콩에서 베이징으로 확산되고 있으며, 때로는 홍콩보다 더 큰 규모로 확산되면서 사기와 사기가 급증했습니다. 실제로 스테이블코인을 이용한 피라미드식 사기와 사기는 더 이상 한 지역에만 국한되지 않습니다. 이미 여러 경제 선진국에서 발생하고 있습니다. 뉴스에서 보셨듯이, 중국 본토 여러 지역의 금융 규제 당국은 경고를 발령하고 있습니다. 이러한 추세는 매우 경계해야 할 부분입니다. 저는 불길에 기름을 붓지 않도록 스스로에게 자주 상기시킵니다. 우리 모두는 인터넷 금융의 지속적인 개선을 분명히 기억하고 있으며, 이러한 지속적인 개선에 휘말려서는 안 됩니다. 그렇지 않으면 중국 본토의 스테이블코인이나 RWA 수용이 심각하게 지연될 것입니다 . 현재 추세는 실로 매우 심각하며 중국 본토에 압력을 가하고 있습니다. 규제 기관의 경우, 개선이 보이지 않고 중국 본토에서 만연한 사기를 처음 보게 된다면 당연히 속도를 늦출 것입니다.

RWA(실물 자산)의 3단계, 즉 법정 통화 토큰화, 금융 자산 토큰화, 물리적 자산 토큰화에 대한 재이해

류펑: 예를 들어, RWA와 같은 혁신적인 애플리케이션은 새로운 블록체인 기술을 활용하여 금융 혁신을 추진하고 있습니다. 사기 가능성도 언급하셨는데, RWA와 같은 블록체인 기술 애플리케이션의 올바르고 유망하며 진정으로 가치 있는 사용 사례 또는 방향에 대한 의견을 공유해 주시겠습니까?

샤오 펑 박사: 저는 RWA 자산 토큰화를 세 단계로 구분합니다. 첫 번째 단계는 2014년 USDT 법정화폐의 토큰화로 거슬러 올라갑니다. 두 번째 단계는 2024년에 시작될 예정이며, 블랙록, 피델리티, 프랭클린 템플턴과 같은 미국 기업들이 미국 달러 채권 펀드와 미국 달러 머니마켓 펀드를 토큰화하여 블록체인에 올리는 금융 자산의 토큰화를 목표로 합니다.

하지만 시장의 대부분은 실물 자산의 토큰화에 관심이 있습니다. 저는 실물 자산 토큰화의 가장 핵심적인 문제인 오라클 아직 해결되지 않았다고 생각합니다. 오프체인 실물 자산이 온체인 디지털 트윈과 일치하여 영구적인 앵커를 유지하고 오프라인 자산의 존재를 보장할 수 있는 방법은 무엇일까요?

현재 이 기술에 대한 확실한 해결책은 없지만, DePin은 유망한 해결책을 제시하고 있습니다. DePin은 20년 동안 실행 가능한 사업 모델을 구축하지 못하면서 성급한 개발이었습니다. DePin이 실물 자산 토큰화에 대한 미래 솔루션을 제공할 수는 있지만, 기술이 아직 성숙되지 않았기 때문에 실물 자산 토큰화는 아직 갈 길이 멉니다. 대규모 도입과 확산을 위해서는 오라클 문제 해결이 필수적입니다.

세 단계는 마치 물의 흐름과 같아 쉬운 것에서 어려운 것으로 이어집니다. 가장 쉬운 단계는 물론 미국 달러, 유로, 위안화와 같은 법정 통화입니다 . 이러한 통화는 매우 간단한 신탁 보증을 갖추고 있으며 누구나 인정합니다.

두 번째 단계는 신탁 보증 관점에서 볼 때 금융 자산을 사용하는 것이 더 쉽습니다. 금융 자산 의 발행자와 수탁기관 모두 엄격한 규제를 받는 허가받은 금융기관이기 때문에 디지털화 및 토큰화 과정이 훨씬 수월합니다. 실물 자산의 토큰화는 매우 어려운 작업이며, 아직 완벽한 해결책이 없다고 생각합니다. 시간이 걸릴 것으로 예상합니다.

따라서 RWA에 관심 있는 분들은 먼저 실물 자산을 금융 상품으로 전환한 후, 그 금융 상품을 토큰화하는 것을 권장합니다. 예를 들어, 금광업자가 매년 8톤의 금을 생산한다고 말한다면 저는 믿지 않을 것입니다. 하지만 이렇게 금을 생산할 때, 금융 기준에 따라 어떤 종류의 금괴를 통화 앵커 또는 담보 자산으로 사용할 수 있는지에 대한 기준이 있습니다.

완료되면, 허가받은 금융기관이 금 펀드 또는 금 ETF를 발행합니다. 이 금괴는 평판이 좋은 은행에서 검사를 거쳐 금고에 보관되는데, 해당 은행은 이러한 금 자산의 보관 기관 역할도 합니다. 보관 기관은 기준에 부합하는 금을 수령했음을 알리는 지침을 저희에게 전달합니다. 그런 다음, 온체인 에서 유통될 토큰을 민트 도움을 줍니다. 이것이 아마도 현재까지 가장 좋은 해결책일 것입니다.

류펑: 토큰 발행 시 이해하고 구현하기가 매우 쉽습니다. RWA는 실물 자산이지만, 모든 실물 자산을 온체인 에 쉽게 매핑할 수 있는 것은 아니라는 점을 강조하고 있습니다. 따라서 RWA는 초기 단계에서 고도로 표준화된 프로세스를 거쳐야 합니다. 첫째, 검증 및 감사 가능해야 하며, 둘째, 최대한 체계적으로 구조화되어야 합니다. 이를 통해 향후 거래와 당사자 간의 거래가 원활하게 이루어질 수 있습니다. 이것이 효과적인 RWA의 핵심입니다.

하지만 저는 이 과정에서 소위 RWA가 새로운 자산을 창출하는 것이 아니라, 단순히 물리적 객체에서 기존 재무 원장으로, 그리고 다시 온체인 이동하는 것이라고 생각합니다. 이는 블록체인을 사용하여 결제 및 거래를 완료하는 간단한 사용 사례처럼 들립니다. 하지만 그 자체로 블록체인이나 암호화폐의 실시간 결제 및 합의 기능을 활용합니다.

상식으로 돌아가서: 블록체인은 어떤 문제를 해결할까?

인간 회계 방법의 세 가지 변화

류펑: 그렇다면 RWA의 핵심은 코인이나 자산 발행이 아닙니다. 10년 전 질문으로 돌아가 보겠습니다. 블록체인과 온체인 하는 암호화폐 자산이 미래의 진정한 금융 혁신이라고 생각하는 이유는 무엇입니까? 지난 10년, 아니 10년 넘게 블록체인이 필요한 가장 근본적인 이유를 다시 한번 설명해 주시겠습니까?

샤오 펑 박사: 최근 스테이블코인에 대해 논의할 때, 대부분의 사람들은 스테이블코인을 거시적인 관점에서, 즉 화폐적 관점에서 해석해 왔습니다. 이러한 접근에는 근본적인 논리나 기술적 토대가 부족합니다 . 스테이블코인, 그리고 모든 토큰은 새로운 기술들을 기반으로 합니다. 이 새로운 기술은 주로 블록체인 분산원장에 기반하며, 이는 그 자체로 인간 회계 방식의 진화를 나타냅니다.

인간의 회계 방법은 세 가지 진화적 변화를 겪었습니다. 가장 초기의 계산 방법은 기원전 3500년 현재 이라크에 위치한 수메르에서 유래했습니다. 당시 3,500년 된 점토판이 발굴되었는데, 이후 연구를 통해 수입과 지출을 기록한 원장임이 밝혀졌습니다. 이는 수입과 지출만 기록하고 나머지는 무시하는 최초의 간이 또는 단일 항목 회계 시스템이었습니다.

서기 1300년경, 북부 이탈리아 도시 국가, 특히 피렌체와 베네치아에 새로운 회계 방식이 등장했습니다. 이러한 방식은 수입과 지출뿐만 아니라 자산과 부채도 기록했습니다. 그렇다면 이 새로운 계산 방식은 왜 서기 1300년경 이탈리아에서 등장했을까요? 제지, 특히 수학과 같은 기술 발전과 관련이 있습니다. 서기 1200년경, 한 이탈리아 수학자가 "주판의 원리"라는 매우 중요한 책을 썼습니다. 특정한 수학적 발명이 없었다면 새로운 계산 방식도 없었을 것입니다.

세 번째 중요한 변화는 중세 로마 숫자를 아라비아 숫자로 대체한 것입니다. 아라비아 숫자의 도입은 고대 그리스와 로마의 지식이 아랍어로 보존되었다가 나중에 번역되었던 르네상스 시대와 관련이 있습니다. 기술 발전, 특히 아라비아 숫자의 도입은 새로운 회계 방법의 발명을 가능하게 했습니다. 더 나아가, 경제 활동의 복잡성은 새로운 수요를 불러왔습니다. 셰익스피어의 『베니스의 상인』은 당시 이탈리아의 복잡한 해상 무역을 묘사하는데, 이 무역은 파트너십, 차입, 그리고 선박 용선을 필요로 했습니다. 이로 인해 도시 국가들이 과세 체계를 도입하여 회계를 복잡하게 만들었습니다.

이러한 필요성으로 인해 복식부기가 탄생했고, 영업 현금 흐름, 투자 현금 흐름, 은행 대출 현금 흐름 등 현금 흐름을 구분하기 시작했습니다. 인간의 경제 및 상업 활동이 복잡해짐에 따라 회계 방식의 변화가 필요했습니다. 730여 년 후인 2009년, 블록체인 기반 분산원장인 비트코인 메인넷이 출시되면서 우리가 분산원장이라고 부르는 새로운 회계 방식이 탄생했습니다.

기술적 관점에서 이는 1970년대의 비대칭 암호화 알고리즘, 인터넷의 발전, 그리고 분산 데이터베이스와 관련이 있습니다. 컴퓨터 프로그래밍 언어의 발전과 컴퓨터 프로그램으로서의 스마트 계약은 모두 이러한 기술 발전의 결과입니다. 한편, 요구 또한 변화하고 있습니다. 인간 사회는 점점 더 가상화되고 디지털화되고 있으며, 디지털 세계에서의 활동은 증가하고 있습니다. 디지털 세계의 근본적인 특징은 시간, 공간, 조직, 주체, 그리고 관할권을 초월한다는 것입니다.

이러한 전환이 발생하면 회계 방법도 적응해야 합니다.중국이나 미국 회계 기준을 사용할 수 없기 때문입니다.인간 사회는 그 자체로 평행 우주를 만들었습니다.이 평행 우주에서 어떤 회계 방법을 사용할 것입니까?어떤 통화를 사용할 것입니까?어느 국가의 회계 기준을 채택하고 어느 국가의 법률을 시행할 것입니까?실수가 발생하면 중국이나 미국 법률의 적용을 받을 것입니까?이 모든 것이 실행 불가능해지거나 비용이 너무 높아 평행 우주가 작동할 수 없습니다.따라서 분산원장과 복식부기라는 새로운 회계 방법이 등장했습니다.주요 차이점은 복식부기 이전의 회계 방법은 모두 개인 원장이었고, 개인이 자신의 계정을 보관하고 다른 사람들이 자신의 기록을 신뢰하기를 기대했다는 것입니다.이러한 원장의 진위성을 보장하기 위해 사회 전체는 위조자를 억제하고 처벌하는 포괄적인 시스템을 구축해야 했습니다.

이러한 법률을 시행하려면 변호사, 회계사, 경찰, 검찰, 법원, 심지어 교도소까지 필요합니다. 그렇지 않으면 어떻게 당신의 회계가 정확하다고 믿을 수 있겠습니까? 실제로 이 전체 시스템에 드는 비용은 엄청나게 높습니다. 이 시스템의 안전장치와 규정이 있더라도 거의 모든 회사의 회계가 100% 정확하지는 않습니다.

분산원장은 금융 시장 인프라를 재편하고 있습니다.

류펑: 이것이 오늘날 우리 신용 및 금융 시스템 전체의 핵심이자 토대입니다. 비트코인이 등장했을 때, 초기 암호화폐 네이티브, 즉 암호화폐 네이티브주의자들이 이 시스템의 핵심에 도전했던 이유이기도 합니다.

샤오펑 박사: 네, 이 과제는 지나치게 이상주의적인 측면이 있습니다. 예를 들어, 무정부주의와 관련하여 저는 인간 사회가 무정부 상태가 될 수 없다고 생각합니다. 소수의 사람들은 유토피아에서 살 수 있지만, 99%의 사람들에게는 유토피아가 불가능합니다. 분산원장의 등장은 이러한 필요성과 기술의 결합에서 비롯되었으며, 2009년에 그러한 것이 탄생하게 되었습니다. 이 원장은 무엇보다도 분산원장을 기반으로 새로운 금융 시장 인프라가 구축되었음을 의미합니다.

고전 교과서에 정의된 금융 시장 인프라는 한 문장으로 요약할 수 있습니다. 거래, 청산, 결제를 위한 포괄적인 제도적 장치입니다. 주식, 펀드, 채권 등 어떤 상품을 거래하든 그 기본 원리는 동일합니다. 전통적인 금융 시장 인프라는 중앙 등록, 중앙 예탁기관, 중앙 거래상대방, 그리고 중앙 청산 시스템을 활용합니다. 어떤 거래든 세 개 이상의 중개기관의 도움 없이는 완료될 수 없습니다. 예를 들어, 주식 거래, 증권 거래 플랫폼에서의 펀드 결제, 그리고 주식 청산의 경우, 단일 거래를 완료하려면 네 개의 중개기관이 필요합니다.

분산원장에 구축된 새로운 기록 보관 방식은 이러한 중개자를 제거하고 거래를 P2P(개인 간) 거래로 전환합니다. P2P 거래는 다른 회계 방식 덕분에 가능합니다. 공개원장에서는 장산과 리시가 동일한 원장에 정보를 기록하며, 데이터는 합의 기반입니다. 블록체인 분산원장은 개방적이고 투명한 글로벌 공개원장입니다. 전 세계 모든 사람이 단일 원장에 기록하고, 전 세계 모든 사람이 해당 원장의 모든 정보를 열람할 수 있습니다. 따라서 중개자가 필요 없고 거래는 P2P(개인 간) 방식으로 이루어지며, 앞서 언급한 중앙 등록, 중앙 보관소, 중앙 거래, 중앙 결제가 필요 없게 됩니다. 이를 통해 P2P 거래, 즉각적인 결제, 그리고 사실상 제로 수수료가 가능해집니다.

사업적 관점에서, 새로운 금융 시장 인프라가 효율성 향상, 비용 절감, 그리고 연결 횟수 감소를 달성할 수 있다면, 이는 의심할 여지 없이 실현 가능할 것입니다. 시간이 지남에 따라 기존 시스템을 대체하게 될 것은 분명합니다. 만약 기존 시스템을 대체할 수 없다면, 사업 법칙을 위반하는 것입니다.

전통적인 금융 시장 인프라는 차액결제에 의존합니다. 차액결제는 은행 시스템을 포함한 모든 금융 기관이 오후 5시에 사실상 거래를 중단하고 그 이후로는 더 이상 거래를 처리하지 않는다는 것을 의미합니다. "중단"이란 무엇을 의미할까요? 모든 사람이 계좌를 정산하고, 정산이 완료되면 그날의 정산이 완료됩니다. 새로운 금융 시장 인프라는 거래별로 정산합니다. 상품과 현금이 교환되고, 거래가 확인되면 정산이 완료됩니다. 이것이 주식 거래 플랫폼과 암호화폐 거래 플랫폼 사이에 상당한 차이가 있는 이유입니다. 암호화폐 거래 플랫폼은 거래별 정산 시스템을 기반으로 구축되어 정산이나 중단 없이 24시간 연중무휴 운영이 가능합니다.

주식 거래는 왜 24시간 내내 운영될 수 없는 걸까요? 순결제 시스템이기 때문에 거래가 종료되기 전에 계좌를 정산해야 하는 마감일이 있습니다. 그래서 뉴욕증권거래소는 올해 5+23시간 거래를 도입할 계획을 발표했습니다. 왜 24시간이 아니라 23시간일까요?

중단되어야 하기 때문입니다. 그렇지 않으면 계정이 명확하지 않을 것입니다. 따라서 분산원장의 변화는 금융 시장 인프라의 변화를 가져왔습니다. 스테이블코인과 기타 토큰은 모두 이러한 인프라를 기반으로 합니다. 블록체인 기술, 분산원장을 위한 새로운 회계 방식, 그리고 이 기술과 회계 방식을 기반으로 구축된 새로운 금융 시장 인프라가 바로 그것입니다. 우리는 스테이블코인을 단순히 화폐의 관점이 아닌 이러한 관점에서 바라봐야 합니다.

류펑: 특히 이 부분에 대해 듣고 싶습니다. 사람들이 스테이블코인에 대해 이야기할 때 결제 수단으로서의 편의성에 집중하는 것을 보았습니다. 많은 사람들이 스테이블코인이 위챗이나 알리페이처럼 우리가 사용하는 모바일 결제 시스템만큼 좋지 않다고 주장합니다. 하지만 스테이블코인의 기반이 되는 분산형 탈 탈중앙화 원장을 진정으로 이해해야만 그 진정한 의미를 파악할 수 있습니다 .

위챗과 알리페이는 중국 사용자에게 매우 편리하지만, 광대한 글로벌 금융 시스템, 심지어 증권 시장 내에서 국경 간, 국가 간 거래에 있어서는 오늘날의 시스템과 블록체인, 퍼블릭 블록체인, 또는 암호화폐로 구동되는 새로운 금융 시스템 사이에는 근본적인 차이가 있습니다. 따라서 스테이블코인의 중요성을 이해하는 것은 스테이블코인이 왜 완전히 새로운 금융 혁신을 나타내는지 이해하는 데 매우 중요합니다.

샤오 펑 박사: 기술, 회계 방식, 금융 인프라의 세 가지 계층을 명확하게 설명해 주십시오. 이 세 가지 기반 없이는 토큰이 존재할 수 없습니다. 스테이블코인뿐만 아니라 다른 토큰, 심지어 RWA도 존재하지 않을 것입니다.

홍콩 암호화폐 규제의 핵심

홍콩의 암호화폐 자산 자금세탁 방지 규제 정책의 변화와 핵심 프레임

홍준: 스테이블코인에 대한 몇 가지 질문이 있습니다.

첫째, 홍콩의 정책, 규제 및 법률은 어떻게 포괄적인 자금세탁 방지 메커니즘을 구축하기 위해 스테이블코인을 개발하도록 요구합니까? 둘째, 규정을 준수하는 스테이블코인을 개발하는 것은 이미 매우 어렵습니다. 또 다른 중요한 문제는 스테이블코인의 유동성을 확보하고 시장 규모를 확대하는 방법이라고 생각합니다.

샤오 펑 박사: 홍콩의 허가받은 스테이블코인에 대한 스테이블코인 법안의 핵심 쟁점은 사실 자금세탁 방지입니다. 다른 기술적 문제도 해결할 수 있습니다. 자금세탁 방지 기준은 전체 금융 시장에서 완전히 일관되며, 암호화폐에 대한 별도의 자금세탁 방지 기준은 없습니다. 홍콩은 자금세탁 방지에 있어 최고 또는 최신의 국제 기준을 추구합니다. 2021년경 국제자금세탁방지기구(IMLA)는 암호화폐 자금세탁 방지 규정을 포함하여 처음으로 자금세탁 방지 기준을 개정했습니다. 이로 인해 홍콩 입법회는 자체 자금세탁 방지 규정 개정에 신속하게 착수했습니다. 홍콩은 2022년과 2023년경에 두 개의 새로운 조항을 추가하여 자금세탁 방지 규정을 개정했습니다.

첫 번째 단계는 국제 자금세탁방지기구의 암호화폐 자금세탁방지 지침을 홍콩의 자금세탁방지 규정에 통합하는 것이었습니다. 금에 대한 자금세탁방지 규정도 추가되었습니다. 이러한 개정으로 HashKey와 같은 암호화폐 자산 거래 플랫폼은 유형 7 ATS 라이선스(대체 자산 거래 라이선스)를 신청하게 되었습니다.

작년 6월 1일 홍콩 자금세탁방지조례가 발효된 이후, 홍콩 자금세탁방지조례에 따라 가상자산서비스제공자(VATP) 라이선스를 신청해야 했습니다. 따라서 홍콩에서 운영되는 거래 플랫폼은 기본적으로 두 가지 라이선스를 보유합니다. 하나는 홍콩 증권조례에 따른 대체자산거래허가 유형 7이고, 다른 하나는 홍콩 자금세탁방지조례에 따른 VATP 라이선스입니다. 홍콩 자금세탁방지조례가 개정되어 암호화폐에 대한 자금세탁방지 규정이 포함됨에 따라, 이러한 자금세탁방지 의무에 대한 구체적인 책임은 증권선물위원회(SFC)에 위임되었습니다. SFC는 홍콩의 암호화폐 자금세탁방지 담당 기관이 되었으며, 감독 조치를 마련해야 했습니다. 이에 따라 자금세탁방지조례에 따라 가상자산 서비스 제공자(VATP) 면허가 제정되어 작년 7월 1일부터 공식 발효되었습니다. 이로 인해 많은 거래소들이 작년 6월 1일 홍콩 업무 종료한다고 발표했습니다.

유형 7 라이선스는 홍콩 증권선물위원회(SFC)에 항상 존재해 왔습니다. SFC가 자금세탁방지 규정을 개정하고 암호화폐 부문의 자금세탁방지 책임을 맡기 전까지는 SFC에서 유형 7 라이선스만 발급했습니다. 이는 홍콩에서 매우 특이한 상황입니다.

이 규정은 또 다른 라이선스 추가 외에도 지난 1년 반 동안 홍콩의 환전 라이선스 규정에 상당한 변화를 가져왔습니다. 홍콩에서 환전소는 홍콩 세관 및 소비세국의 라이선스를 받고 있으며, 세관 및 소비세국은 암호화폐-법정화폐 환전을 사업 범위에 자연스럽게 포함시킵니다. 결과적으로 이러한 업무 빠르게 운영되기 시작했고, 이는 급속한 성장으로 이어졌으며, 홍콩 세관 및 소비세국은 잠재적인 자금세탁 문제를 고려하게 되었습니다. 이에 따라 홍콩 세관 및 소비세국은 이러한 환전소에 대한 자체적인 자금세탁 방지 요건을 마련하고 환전 라이선스 요건을 개정했습니다 .

개정안이 완료된 후, 홍콩의 새로운 법률은 증권선물위원회(SFC)가 암호화폐 부문의 자금세탁 방지에 대한 주요 책임을 진다는 점을 명확히 했습니다. 따라서 세관의 주장은 더 이상 유효하지 않습니다. 해당 법률이 세관에 암호화폐 자금세탁 방지를 규제할 권한을 부여하지 않기 때문입니다. 결과적으로, 작년에 제안된 한 제안은 환전 면허를 세관선물위원회(SFC)가 공동으로 검토하고 발급하도록 하는 것이었지만, 이는 양측의 제안에 불과했습니다.

올해 5월, 환전소 면허(VA OTC 면허라고도 함)에 관한 법률이 제정되었습니다. 여론의 흐름에 따라 새 법은 더 이상 세관의 감독을 받지 않으며, 홍콩 증권선물위원회(SFC)가 VA OTC 면허의 검토 및 발급을 전담하게 되었습니다. 국제 자금세탁방지기구(SFC)의 암호화폐 관련 자금세탁방지 규정은 홍콩의 자금세탁방지조례 개정으로 이어져 홍콩 암호화폐 산업 전체에 영향을 미쳤습니다.

암호화폐에 대한 자금세탁 방지 조치가 기존 금융보다 효과적인 이유는 무엇입니까?

홍준: 그렇다면 업무 또는 실무적 측면에서 자금세탁방지는 구체적으로 무엇을 의미합니까? 예를 들어, 스테이블코인이나 암호화폐에서 법정화폐로의 은행 입출금 의미합니까? 아니면 앞으로 모든 스테이블코인이 온체인 전환된다고 가정할 때, 온체인 실명 등록이 요구됩니까? 구체적인 정의가 있습니까?

샤오 펑 박사: 전통 금융과 암호화폐는 기술적 논리의 차이로 인해 자금세탁 방지에 대한 접근 방식이 다릅니다. 이는 매우 논쟁의 여지가 있는 문제입니다. 전통 금융은 암호화폐가 익명성 때문에 자금세탁 방지에 전혀 적합하지 않다고 생각합니다. 전통 금융의 자금세탁 방지는 신원 확인에 의존하지만, 온체인 신원은 존재하지 않거나 익명이기 때문에 심각한 문제를 야기하고 자금세탁 방지를 불가능하게 만든다고 생각합니다.

제가 그들에게 설명해 주자, 많은 전통 금융권 종사자들이 암호화폐의 자금세탁 방지 노력이 더 뛰어나다고 생각했습니다. 암호화폐의 자금세탁 방지 노력이 지갑 주소를 추적하여 자금 흐름을 추적할 수 있기 때문입니다. 자금이 어디로 이동했는지 등 자금 흐름을 추적할 수 있습니다. 단일 국가 내에서는 사법 당국이 모든 은행 기록에 접근할 수 있기 때문에 자금세탁 방지가 비교적 쉽습니다. 그러나 홍콩에서는 다른 은행의 데이터에 접근하는 것이 훨씬 더 복잡할 수 있으며, 신원 기반 증거 수집도 중국 본토보다 훨씬 어렵습니다.

그러나 거래에 두 개 이상의 국가가 관련되고 개인의 자금이 여러 관할권을 거쳐 이동하는 경우, 다른 국가들이 길고 복잡한 법적 절차를 준수하지 않으면 협력하지 않기 때문에 자금세탁 방지 노력은 거의 불가능해집니다. 더욱이, 각국의 법률은 고객 정보 공개를 제한합니다. 기존 금융권의 자금세탁 방지 시스템은 본질적으로 비효율적이고 비용이 많이 들며 시행하기 어렵지만, 암호화폐는 이러한 제한을 제거합니다. 예를 들어, HashKey 거래 플랫폼에서는 스테이블코인이든 토큰이든 기술적으로 토큰의 생성 날짜와 이동 경로를 추적할 수 있습니다. 전 세계 암호화폐 자금세탁 방지 기관은 지갑 주소를 블랙리스트에 등재되었는지, 아니면 합법적인지 분류해야 합니다. 블랙리스트에 등재된 주소는 자금세탁 의심으로 간주되어 접수를 거부합니다.

이는 더욱 효과적인 자금세탁 방지 메커니즘입니다. 기존 금융권에서는 점차 이 접근 방식을 이해하고 인정하게 되었으며, 이것이 현재 가능한 최선의 해결책이라고 믿고 있습니다.

스테이블코인의 실제 사용 사례

류펑: 스테이블코인에 관심이 있는 홍콩 금융기관들이 왜 스테이블코인을 고집하는 걸까요? 통화 전쟁과 주권 국가들 간의 통화권 다툼을 고려하면 더 넓은 관점에서 이를 이해할 수 있지만, 참여자, 소비자, 그리고 사용자로서 우리가 왜 개입해야 할까요?

샤오 펑 박사: 저는 스테이블코인이 금융 포용의 마지막 단계를 다룬다 관점. 스테이블코인은 미국 달러보다 접근하기 쉬워 은행 계좌나 은행 의존도가 낮습니다. 달러 부족 현상이 심각한 국가를 상상해 보세요. 은행 계좌가 있고 미국 달러로 환전하려고 해도 은행은 미국 달러가 없기 때문에 서비스를 제공하지 못할 수 있습니다. 현재 아프리카 나이지리아는 미국 달러 표시 스테이블코인 보유자가 가장 많습니다. 2억 명이 넘는 나이지리아 인구 중 30~40%가 미국 달러 표시 스테이블코인을 보유하고 있으며, 이들 대부분은 은행 계좌가 없을 가능성이 높습니다. 은행 계좌를 개설할 수 없고, 은행은 이들에게 서비스를 제공할 수 없습니다.

이제 휴대폰만 있으면 나이지리아 환전소에서 현지 통화를 USDT로 환전할 수 있습니다. USDT로 환전하면 누구나 글로벌 결제를 하고 전 세계로 송금할 수 있습니다.

예를 들어, 홍콩에 사는 필리핀 가정부는 필리핀 시골에 사는 부모님께 매달 1,000홍콩달러에서 2,000홍콩달러를 송금합니다. 현재 시스템에서는 부모님께 송금하는 데 15일이 걸리고 7%에서 10%의 수수료가 부과됩니다. 홍콩 달러 스테이블코인, 미국 달러 스테이블코인, 또는 해외 위안화 스테이블코인 등 스테이블코인을 사용하면 부모님도 휴대폰을 갖게 됩니다. 현재 약 80%에서 90%의 사람들이 휴대폰을 소유하고 있습니다. 스테이블코인으로 결제하면 몇 초 안에 도착하여 7%에서 10%의 수수료가 필요 없습니다. 중요한 것은 자금이 단 수십 초 만에 도착한다는 것입니다. 이것이 바로 진정한 금융 포용입니다. 따라서 새로운 기술과 금융 시장 인프라는 금융 포용 실현에 실질적으로 기여할 수 있습니다.

류펑: 이 기관들은 왜 그렇게 면허 신청에 열심일까요? 무엇을 보고 있는 걸까요?

샤오 펑 박사: 3~4년 전에 준비를 시작한 기관이었다면 엄청난 잠재력을 보셨을 겁니다. 만약 누군가 이번 달에 급하게 스테이블코인을 발표했다면, 대부분은 스테이블코인 시스템을 실제로 운영하는 방법을 모르는 투기꾼일 거라고 생각합니다.

류펑: 설령 장기적인 계획이 있다 하더라도, 돌이켜보면 만약 홍콩 스테이블코인이 오늘 출시된다면 누가 사용하고 싶어 하겠습니까? 그리고 많은 기대를 모았던 위안화 스테이블코인은 어떨까요? 자본 계좌가 아직 폐쇄된 상황에서 위안화 스테이블코인의 실제 활용 사례는 무엇일까요?

샤오 펑 박사: 스테이블코인은 종종 좁은 맥락에서 이해되는데, 저는 그것이 틀렸다고 생각합니다. 스테이블코인은 단순한 결제 수단 그 이상입니다. 미국 법률은 달러 표시 스테이블코인을 결제 수단으로 인정하지만, 스테이블코인 규제 기관이 법 시행 후 1년 이내에 결제되지 않는 달러 표시 스테이블코인에 대한 연구 보고서를 제출할 수 있도록 허용하는 허점도 있습니다.

실제로 현재 미국 달러 스테이블코인의 99%는 결제가 아닌 거래에 사용됩니다. 이는 결제를 기반으로 하지만, 주로 암호화폐 자산과 스테이블코인 간의 거래로 볼 수 있습니다. 2024년 스테이블코인 결제 규모는 732억 달러로 추산되는데, 이는 암호화폐 자산 거래에 의해 주도되는 미미한 수치입니다.

스테이블코인은 이미 교환 수단이자 가치 척도로 자리매김하고 있습니다. 가상 세계와 디지털 세계 모두에서 가치 척도가 되어 모든 가상 자산과 암호화폐 자산의 교환 수단으로 활용될 것입니다. 앞으로 홍콩 달러와 역외 위안화 스테이블코인은 RWA처럼 교환 수단으로 널리 사용될 것입니다. 저는 이것이 스테이블코인의 주요 사용 사례라고 생각합니다. 결제 수단으로 사용될 수는 있지만, 최소 3년 동안은 주요 사용 사례가 되지 않을 것입니다.

암호화폐 자산 세계의 발전을 다시 살펴보다

류펑: 지금 모두가 생각하고 있는 결제 분야에 적용되려면 실제로 시간이 더 걸릴 겁니다.

샤오 펑 박사: 네, 결제에는 분명히 부수적인 기능이 있습니다. 스테이블코인은 결제 목적으로 만들어진 것이 아니라, 암호화폐 자산의 변동성이 매우 크기 때문에 만들어졌습니다. 따라서 이러한 변동성 있는 자산의 가격을 책정하고 거래하기 위해서는 비교적 안정적인 화폐가 필요합니다. 스테이블코인은 미국 달러가 아닌 비트코인의 변동성에 따라 안정적입니다. 어떤 사람들은 스테이블코인이 미국 달러에 1:1 비율로 고정되어 있다고 설명하지만, 그것이 스테이블코인의 목적은 아닙니다.

2014년 스테이블코인이 등장했을 때, 시장 전체가 과도한 변동성에 대해 불평했습니다. 그들은 비트코인이나 다른 통화를 교환 수단으로 사용할 수 없다고 주장했습니다. 이러한 변동성이 큰 자산의 가격을 책정하기 위해 안정적인 가치를 지닌 무언가가 필요했습니다. 예를 들어, 비트코인 1개의 가치는 얼마일까요? 12만 달러입니다. 실제로는 거래에 사용할 수 있는 12만 USDT를 의미합니다.

온체인 스테이블코인은 성공하지 못할 것이다

류펑: USDT, 즉 미국 달러 기반 스테이블코인이 처음 도입되었을 당시에는 수년 동안 사실상 사용되지 않았습니다. 당시 모든 암호화폐는 법정화폐로 가격이 책정되었습니다. 미국 달러든 위안화든, 위안화는 오랫동안 모든 암호화폐의 주요 가격 결정 통화였습니다.

실제로 오늘날 위안화 국제화의 핵심 활용 사례는 암호화폐 자산의 가격 결정입니다. 그러나 이후 규제 정책으로 인해 이러한 추세가 꺾였고, 스테이블코인의 등장이 촉진되었습니다. 오늘 우리는 스테이블코인의 귀환에 대해 이야기해 보겠습니다. 이 주제는 10년 전에 논의되었습니다. 당시에는 비트코인이 아닌 블록체인에 대한 지지가 컸습니다. 오늘날 우리는 블록체인과 비트코인, 그리고 그보다 더 스테이블코인을 원하는 것 같습니다.

샤오 펑 박사: 2015년 초나 2014년 말쯤 영국 최고과학자문관실(Chief Scientist's Office)에서 "블록체인과 분산원장"이라는 정책 보고서를 발표했던 것으로 기억합니다. 당시 보고서는 블록체인과 분산원장은 훌륭하지만 암호화폐는 그렇지 않다는 주장을 담고 있었습니다. 그래서 컨소시엄 블록체인이라는 개념이 제안되었는데, 그렇다면 컨소시엄 블록체인은 오늘날 어디로 간 것일까요? 시장과 기술 모두 컨소시엄 블록체인이 작동하지 않는다는 것을 증명했습니다. 블록체인의 본질은 자체 토큰에 있습니다. 토큰이 없다면 그것은 그저 인터넷일 뿐입니다. 실제로, 코인 기반 블록체인에 가장 반대했던 사람들조차 점차 이를 받아들이고 있습니다. 스테이블코인을 허용한다면, 그것은 단지 온체인 토큰일 뿐입니다.

류펑: 오늘 또는 중국에서 논의되는 스테이블코인이 향후 온체인 발행될 가능성이 있을까요? 가능할까요?

샤오 펑 박사: 어떤 사람들은 이를 시도해 왔지만, 저는 불가능하다고 생각합니다. 누가 컨소시엄 온체인 사용하겠습니까? 만약 이것이 신청, 허가, 그리고 승인이 필요하다면, 시장 관점에서 홍보하기가 얼마나 어려울지 상상해 보십시오. 먼저 신청을 해야 하고, 그 후에는 기존 금융 시장의 고객 신원 확인(KYC)처럼 각 항목을 개별적으로 검토하는 데 엄청난 노력을 기울여야 합니다. 블록체인의 허가 없는 특성은 개발의 핵심 특징입니다. 허가 없는 네트워크이기 때문에 누구나 자유롭게 가입하고 탈퇴할 수 있습니다. 저는 스스로 결정을 내릴 수 있습니다. 이것의 전형적인 예가 비트코인 채굴자입니다. 채굴 장비를 구입하고 전기와 인터넷이 있는 곳을 찾아 원할 때 가입합니다. 원치 않으면 장비 전체를 끌 수 있습니다. 이것이 바로 비트코인 채굴자가 생겨난 이유입니다.

대부분의 애플리케이션, 혹은 성공적인 애플리케이션은 허가 없이 생성됩니다. 앞서 논의했듯이 디지털 경제는 시간, 공간, 관할권, 그리고 주체를 아우릅니다. 누가 이를 승인할까요? 그리고 이러한 라이선스는 어떤 기준으로 관리될까요? 따라서 진정으로 성공하고 홍보하려면 암호화폐 사용 여부에 대한 기본 원칙이 있는 것처럼 블록체인의 기본 원칙을 준수해야 합니다. 은행이 퍼블릭 또는 오픈 컨소시엄 블록체인을 구축한다면 오프라인 운영보다 고객을 찾는 것이 훨씬 더 어려워지지 않을까요? 고객이 없다면 그러한 블록체인의 의미는 무엇일까요? 궁극적으로 이러한 문제는 비효율성과 낮은 비용에서 비롯되며, 누구도 블록체인을 제대로 구현하지 못하게 만듭니다.

기존 중개업체와 암호화폐 거래 플랫폼 간의 경쟁과 협력

류펑: 스테이블코인과 방금 논의했던 다른 주제들 외에도, 샤오 박사님, 현재 거래 허가 발급에 대해 말씀해 주시겠습니까? 거래 허가는 시장에서 이슈 이며, 많은 기존 증권사들이 암호화폐 거래 시스템에 적극적으로 진입하고 있습니다. 이러한 허가는 어떻게 발급되며, 그 가치는 어떻게 생각하십니까? 그리고 기존 증권사들이 현재와 미래에 암호화폐 거래에 효과적으로 참여할 수 있는 방법은 무엇입니까?

샤오 펑 박사: 증권사 입장에서는 기존 증권 중개업 업무 의 업그레이드를 신청하고 있습니다. 원래는 고객을 대신하여 주식 거래 서비스를 제공했지만, 이제는 암호화폐 자산 거래도 가능하도록 면허를 연장하고자 합니다. 암호화폐는 바로 이러한 역할을 합니다. 개별 증권사가 유형 7 거래 플랫폼 면허나 부가가치세법(VATP) 면허를 신청하는 경우는 드뭅니다.

홍콩에서 저희 HashKey 거래 플랫폼은 독립적인 제3자로 간주됩니다. 거의 모든 증권사는 중개 라이선스를 업그레이드한 후 저희를 통해 주문을 집계합니다. 저희는 거래 시스템입니다. 하지만 거래 플랫폼을 구축하는 증권사라면 다른 증권사들이 찾아오지 않을 것입니다. 이로 인해 유동성 문제가 발생합니다. 어떻게 해결할 수 있을까요? 자체 유동성 풀을 구축해야 하는데, 이는 매우 비용이 많이 듭니다. 하지만 주문이 없다면 어떻게 유동성 풀을 구축할 수 있을까요? 이 경우, 이 시장에서 혼자 운영하는 경우가 아니라면 수익을 낼 수 없을 가능성이 매우 높습니다. 다른 증권사들은 어쩔 수 없이 여러분과 거래하고 주문을 보내야 합니다.

거래 플랫폼은 모든 거래쌍에 대해 매우 우수한 유동성을 구축하기 위해 노력합니다. 유동성 풀을 구축하려면 비용이 발생하며, 이러한 비용은 상각되어야 합니다. 따라서 40개의 브로커가 해당 10건의 거래를 맡게 되면 모두에게 이익이 됩니다.

규정을 준수하는 디지털 자산 거래 플랫폼의 가치는 무엇입니까?

류펑: 라이센스가 지속적으로 발급되면서 홍콩의 현지 암호화폐 거래 플랫폼의 업무 규모와 유동성이 개선된 것을 보셨나요?

샤오 펑 박사: 저희 거래 플랫폼의 데이터를 보면, 거래량 증가뿐 아니라 고객 증가 속도도 매우 빠르며, 자산 누적도 여기에 포함됩니다. 이러한 성장세는 매우 중요합니다. 고객 등록 시 엄격한 고객 신원 확인(KYC) 절차를 거치기 때문입니다. 엄격한 KYC를 통과한 고객은 고부가가치 고객으로 간주됩니다. 또한, 저희는 자체 해외 거래 플랫폼을 운영하고 있으며, 해외와 국내 두 가지 유형으로 구분합니다. 홍콩 거래 플랫폼은 국내 플랫폼입니다. 해외 거래 플랫폼은 KYC 기준이 덜 엄격하기 때문에 자연스럽게 고객 증가 속도가 더 빠릅니다. 그러나 최종적으로는 국내 거래 플랫폼이 해외 플랫폼보다 거래량과 수수료 측면에서 10배 더 높은 가치를 지닌다는 것을 확인했습니다.

저희는 규정을 준수하며 일하기로 했습니다. 비트코인이 2009년, 혹은 2011년경에 거래되기 시작한 이후로 저는 세 가지를 관찰했습니다.

먼저, 2009년부터 비트코인과 이더리움은 디지털 네이티브(Digital Native)라고 불렸습니다. 분산원장 덕분에 무(無)에서 유(有)로 창조된 것들이 많았습니다. USDT의 등장과 디지털 트윈의 발전으로 오늘날까지 디지털 네이티브 단계는 높은 수익성을 자랑하는 해외 거래 플랫폼의 탄생을 가져왔습니다. 하지만 이제 디지털 트윈 단계의 시작과 함께 새로운 유형의 거래 플랫폼, 즉 온쇼어(Onshore) 거래 플랫폼이 탄생할 것입니다. 디지털 트윈은 증권 발행으로 간주되기 때문에 허가, 규정 준수, 그리고 규제가 필요합니다. 증권선물위원회(SFC)의 승인 없이 RWA를 발행하는 것은 앞으로 심각한 문제에 직면할 수 있습니다. 지금은 홍콩이 규제할 수 없었던 ICO 시대가 아닙니다. 하지만 이제 법적 규제가 존재하므로 거래 플랫폼 모델을 바꾸지 않으면 심각한 문제에 직면하게 될 것입니다. 동시에 디지털 트윈은 우리에게 엄청난 기회를 제공합니다. 디지털 트윈은 토큰화된 자산의 시장 규모를 3조 달러에서 30조 달러로 늘릴 수 있는 잠재력을 가지고 있는데, 디지털 트윈이 없었다면 불가능했을 것입니다. 시장 규모가 30조 달러에 달하고 규제가 없다고 가정할 때, 과연 그런 시장이 존재할 수 있을까요? 어떤 나라도 그런 시장을 받아들이지 않을 것입니다. 따라서 첫 번째 관찰 결과는 다음과 같습니다. 디지털 네이티브에서 디지털 트윈으로의 전환은...

두 번째는 거래 플랫폼의 변화입니다. 해외에서 국내로의 전환은 해외 거래 플랫폼의 첫 단계가 성공적이었습니다. 해쉬키는 이러한 변화를 모방할 수 없다고 생각합니다. 모방은 막다른 길일 뿐이기 때문입니다. 따라서 해쉬키는 급성장하는 디지털 트윈 토큰 자산의 두 번째 물결을 국내 거래 플랫폼으로 수용하고 서비스를 제공하고 있습니다.

세 번째 관찰 결과는 온체인 자산과 오프체인 자산의 융합입니다. 작년부터 비트코인과 ETH는 디지털 네이티브 토큰이 급증했으며, 그중 상당수가 온체인에서 오프체인으로 전환되었습니다. 거래 플랫폼에 등록되자 이들은 블록체인과 사실상 무관한 상장지수펀드(ETF)로 전환되었습니다. 한편, 블랙록과 같은 기업들 또한 오프체인 자산을 온체인으로 전환했습니다. 다양한 펀드의 토큰화, 그리고 현재 뜨거운 논쟁거리가 되고 있는 주식의 토큰화는 2009년 이후 세 가지 주요 트렌드로 요약할 수 있습니다.

홍콩 대 싱가포르

홍콩, 디지털 자산 거래 센터로 도약할 전망

류펑: 이러한 추세 속에서 홍콩이 다시 디지털 자산 거래의 세계 중심지가 될 수 있다고 생각하시나요?

샤오펑 박사: 홍콩은 엄청난 잠재력, 아니, 독보적인 강점을 가지고 있습니다. 이러한 강점의 핵심은 바로 중국입니다. 인터넷, AI, 암호화폐 등 모든 분야에서 주요 글로벌 경쟁자는 중국과 미국입니다. 미국이 설립한 상위 20개 인터넷 플랫폼 중 절반은 미국에, 나머지 절반은 중국에 있으며, 유럽이나 다른 국가에는 거의 없습니다. AI 분야도 마찬가지입니다. 미국과 중국을 제외하고는 대규모 모델을 개발하는 국가가 거의 없습니다.

미국 주요 모델링 팀의 40~50%가 중국인이며, 특히 1세대 유학생들이 그렇다는 이야기가 있습니다. Python 개발도 마찬가지입니다. 전 세계적으로 유럽은 기반 기술 개발에 거의 기여하지 않았습니다. 애플리케이션 계층, 특히 디지털 트윈 적용과 관련하여 유럽에서는 사실상 아무도 이 분야에 종사하지 않습니다. 실질적인 작업은 미국, 중국, 또는 중국 커뮤니티에서 이루어집니다.

따라서 이는 홍콩이 글로벌 암호화폐 허브로 성장할 수 있는 잠재력의 핵심 요소입니다. 더 나아가, 홍콩의 "일국양제(一國兩制)" 체계에 따른 영미법 체계는 중국 본토와 차별화되며 고유한 이점을 제공합니다. 중국 본토는 모든 것에 대해 허가를 요구하는 대륙법 체계를 따르는 반면, 홍콩은 영미법 체계를 따릅니다. 따라서 "일국양제" 체계 하에서 홍콩은 중국을 대신하여 이러한 측면에서 더욱 적극적인 역할을 수행할 가능성이 높습니다.

홍콩이 다시 자본시장의 사랑을 받는 두 가지 이유

류펑: 방금 하신 말씀은 오늘날에는 완벽하게 일리가 있습니다. 하지만 작년이나 재작년에 하셨다면 많은 사람들이 말도 안 된다고 했을 겁니다. 당시 홍콩의 상황이 좋지 않았으니까요. 이제 홍콩은 다시 자본 시장의 인기 지역이 된 것 같습니다. 관찰하신 변화와 그 배경에 있는 주요 요인을 설명해 주시겠습니까?

샤오펑 박사: 두 가지 주요 요인이 있다고 생각합니다. 첫째, 저는 종종 딥시크(