마이크로스트래티지가 다시 한번 법적 문제에 휘말렸습니다. 회계 기준이 왜 이런 문제를 일으키고 있을까요?

암호화폐 자산이 점차 기업의 전략적 자산 배분에서 중요한 부분이 되어감에 따라, 이 소송은 규제 기관과 시장 참여자들에게 암호화폐에 대한 회계 및 정보 공개 기준을 재검토하라는 중요한 신호가 될 수 있습니다.

저자: FinTax

1. 사건 개요

2025년 7월 초, 포메란츠(Pomerantz) 로펌은 2024년 4월 30일부터 2025년 4월 4일 사이에 Strategy 증권을 매수하거나 기타 방식으로 취득한 모든 개인 및 단체를 대리하여 버지니아 동부 지방법원에 Strategy(구 MicroStrategy, NASDAQ: MSTR)를 상대로 집단 소송을 제기했습니다. 1934년 증권거래법 제10조(b)항 및 제20조(a)항과 그 시행령인 SEC 규칙 10b-5에 근거한 이 소송은 비트코인 투자 수익 데이터 및 회계 기준과 관련된 증권 사기 혐의에 대한 법적 책임을 묻고, 이로 인한 투자 손실을 회복하기 위한 것입니다. 암호화폐 자산이 기업의 전략적 자산 배분에서 점점 더 중요한 요소가 됨에 따라, 이 소송은 규제 기관과 시장 참여자들이 암호화폐 자산의 회계 및 공시 기준에 대한 새로운 검토를 촉구하는 신호탄이 될 수 있습니다.

2. Strategy의 비트코인 전략

이 유명한 Strategy는 원래 엔터프라이즈급 비즈니스 인텔리전스(BI), 클라우드 기반 서비스, 데이터 분석에 중점을 두고 대규모 기업 고객에게 데이터 시각화, 보고 및 의사 결정 지원 도구를 제공했습니다. 기존 소프트웨어 업무 업계에서 상당한 인지도를 얻었지만, 성장은 둔화되었고 매출과 이익 실적은 비교적 안정적이었습니다.

2020년부터 설립자 마이클 세일러의 리더십 하에 회사는 비트코인을 중심으로 한 자산 배분 전략을 공식적으로 수립하여 현금을 대체할 수 있는 주요 준비 자산으로 자리매김했습니다. 이러한 전환을 계기로 Strategy는 비트코인 시장에 대한 대량 투자를 시작했으며, 여러 차례 융자 통해 포지션 늘리기(물타기). 회사는 자체 자금으로 비트코인을 매입했을 뿐만 아니라, 전환사채, 선순위채권, 비트코인 담보 대출 발행을 통해 저비용 자금을 확보하여 투자를 확대했습니다. 이후 Strategy는 단순한 기업용 소프트웨어 회사가 아닌, 레버리지 비트코인 금융 회사로 탈바꿈했습니다.

비트코인 전략의 핵심은 장기 보유입니다. 이 전략은 보유 자산을 적극적으로 매각하지 않고, 비트코인의 장기적인 가치 상승 잠재력을 활용하여 회사의 총자산과 시총 증가시킬 것이라고 명시했습니다. 2024년 이후, 회사는 비트코인 가격이 크게 반등하는 동안 계속해서 매수를 이어갔으며, 특히 비트코인 가격이 6만 달러를 돌파한 후 매수를 가속화했습니다. 2024년 1분기에만 1만 2천 비트코인 이상을 보유하여 2025년 초 누적 포지션 20만 비트코인 이상으로 늘렸습니다. 이를 통해 "비트코인 중심" 기업 이미지가 더욱 강화되었고, 주가는 비트코인의 실적과 높은 상관관계를 보이며, 자본 시장에서 매우 인기 있는 대체 암호화폐로 자리매김했습니다.

3. 주장의 핵심 측면

고소 내용의 핵심 주장은 Strategy와 그 임원진이 여러 가지 허위 및/또는 오해의 소지가 있는 진술을 했거나 주요 정보를 완전히 공개하지 않았다는 것입니다. 여기에는 다음이 포함됩니다. (1) 비트코인을 중심으로 한 회사의 투자 전략 및 펀드 운영의 예상 수익성을 과장함; (2) 비트코인 가격 변동과 관련된 리스크, 특히 회계 기준 업데이트(ASU2023-08)를 채택한 후 암호 자산의 공정 가치 변화로 인해 회사가 인식할 수 있는 상당한 손실을 완전히 공개하지 못함; (3) 회사의 관련 공개 성명은 모든 중요한 시점에 실질적으로 오해의 소지가 있었습니다.

분석 관점에서 볼 때, 주장의 핵심 문제는 두 가지 측면에 집중되어 있습니다. 하나는 비트코인 투자 전략의 수익성에 대한 거짓 또는 오해의 소지가 있는 진술이고, 다른 하나는 새로운 회계 기준의 중대한 영향을 적시에 공개하지 못하고 관련 리스크 축소한 것입니다.

한편, 소송은 회사가 비트코인 투자 전략의 수익성에 대해 허위 및 오해의 소지가 있는 진술을 함으로써 연방 증권법을 위반했다고 주장합니다. 상장 기업으로서 Strategy는 재무 보고서 및 공시에서 비트코인 투자가 회사 수익성에 미치는 실제 기여도를 정확하게 반영할 의무가 있습니다. 그러나 회사는 다양한 외부 홍보 자료에서 비트코인의 긍정적인 재무적 효과를 과장하여 핵심 업무 의 지속적인 수익성보다는 가격 상승으로 인한 장부상 이익에 의존하고 있다는 사실을 은폐했다는 혐의를 받고 있습니다. 더 나아가, 회사는 조정된 비일반회계기준(Non-GAAP) 측정치 또는 긍정적인 표현을 사용하여 수익 전망을 부풀려 암호화폐 가격 변동으로 인한 실질적인 재정적 압박을 은폐했을 가능성이 있습니다. 이러한 행위가 중요한 사항에 대한 허위 진술에 해당할 경우, 1934년 증권거래법 제10조(b)항 및 그 시행 규정인 SEC 규칙 10b-5 위반에 해당할 수 있습니다.

스트래티지는 또한 개정된 회계 기준 ASU 2023-08에 따라 재무 데이터를 신속하고 완전하게 공개하지 않았다는 비난을 받았습니다. 2023년 말, 미국 재무회계기준위원회(FASB)는 암호화폐에 대한 새로운 회계 기준을 공식 승인하여 2025 회계연도(2024년 12월 15일 이후 시작되는 회계연도)부터 기업들이 비트코인과 같은 암호화폐 자산을 공정가치로 측정하고 공정가치 변동을 손익계산서에 직접 반영할 수 있도록 규정했습니다. 이 기준은 기업들이 해당 기준을 조기에 채택할 수 있도록 허용합니다.

검찰은 스트래티지가 허위진술과 불충분한 정보공개 등을 근거로 상장 기업으로서 중요한 시기에 정보공개 의무를 이행하지 않아 투자자들을 오도하고 실제 경제적 손실을 초래했다는 혐의를 받고 있다.

4. ASU 2023-08의 주요 내용 및 과제

FASB는 2023년 12월 ASU 2023-08을 발표하여 US GAAP에 따른 암호자산 회계 처리에 큰 변화를 가져왔습니다. 이 기준은 특정 조건을 충족하는 대체 가능 암호자산에 적용되며, 기업은 매 보고 기간마다 시장 가격으로 공정가치를 측정하고 가치 변동을 당기순이익에 포함하며, 관련 정보를 재무제표에 별도로 표시해야 합니다. 새로운 규정은 2024년 12월 15일 이후 시작되는 회계연도부터 시행되며 조기 적용이 허용됩니다. 이 기준은 암호자산의 종류, 수량, 공정가치, 제한 정보, 기간 변경 등 더욱 상세한 공시 요건을 도입하여 재무제표의 투명성과 일관성을 향상시킵니다. 간단히 말해, ASU 2023-08은 회계 정보의 질을 향상시키는 동시에 기업의 규정 준수 역량과 리스크 관리 수준에 대한 요구도 높입니다.

FinTax는 이전에 ASU 2023-08을 분석하는 전문 기사를 발표했습니다. 암호화폐 기업의 경우, ASU 2023-08을 회계 기준으로 채택하면 재무제표 투명성 향상, 회계 절차 간소화, 세금 및 자본 구조 변화, 그리고 비일반회계기준(Non-GAAP) 측정과 관련된 규제 리스크 등의 영향을 미칠 수 있습니다. 비트코인을 핵심 투자 전략으로 삼는 Strategy는 ASU 2023-08을 채택하기 전에는 공정가치 회계를 사용하지 않았습니다. 대신, 원가 손상 모형을 사용하여 비트코인 보유 자산을 회계 처리하고, 대량 비트코인 보유 자산을 무형자산으로 분류했습니다. 이 회계 모델에 따라 Strategy는 가격 하락 시에만 손상을 인식하며, 자산 매각이 이루어지지 않는 한 가격 상승으로 인한 마진은 발생하지 않습니다. 2025년 4월 7일이 되어서야 회사는 해당 기준 채택으로 인해 인식한 59억 1천만 달러의 미실현 손실을 SEC(미국 증권거래위원회)에 제출했습니다. 해당 회사는 5월 분기 실적 발표 및 컨퍼런스 콜에서 비트코인 가격 하락으로 인한 가치 평가 조정으로 인해 손실이 발생했다고 설명했습니다. 검찰은 이러한 지연된 정보 공개로 인해 투자자들이 집단 소송 기간 동안 회사의 실제 재정 상태와 리스크 노출을 판단하는 능력이 저해되었으며, 중요한 정보의 누락에 해당한다고 주장했습니다.

5. 결론

전반적으로 Strategy가 직면한 집단 소송은 암호화 자산의 급속한 발전 속에서 정보 공개와 규정 준수 감독 측면에서 상장 기업이 직면한 이중적 압력을 강조합니다.

한편, 기업들이 비트코인과 같은 암호화폐 자산을 재무 구조에 통합함에 따라 수익성, 자산 변동성, 그리고 융자 모델은 시장 상황에 크게 좌우됩니다. 실제 리스크 완전히 반영하지 못하는 외부 진술은 누락이나 오해의 소지가 있는 진술로 인한 법적 리스크 초래할 가능성이 높습니다.

한편, 2023년 말 FASB가 승인한 새로운 회계 기준이 점진적으로 시행됨에 따라, 기업들은 재무제표에 암호화폐 자산을 공정가치로 반영하고 자산 가치 평가, 이익 변동성 및 공시 의무에 미치는 시스템적 영향을 사전에 평가해야 합니다. 이러한 회계 변경이 재무 성과에 미치는 영향의 본질과 범위를 신속하고 정확하게 설명하지 못할 경우, 투자자의 기대에 중대한 오도 효과를 초래할 수 있습니다.

따라서 이 사례는 단순히 개인의 책임 추구에 관한 것이 아니라, 상장 기업이 암호자산 회계 기준 개혁의 맥락에서 공시 의무를 이행하고 전략적 홍보와 규정 준수 간의 경계를 균형 있게 조절하는 사례가 될 수도 있습니다.

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