시장 통찰력: 꼬리 위험은 휴가를 가지지 않습니다

석유 트레이딩 경력 내내, 저는 시장이 제가 휴가를 떠나기 전까지 재앙이 닥칠까 봐 항상 걱정했습니다. 하지만 그런 일은 한 번도 일어나지 않았고, 저는 신중한 헤지 전략을 낭비했습니다. 어쨌든 중요한 것은, 테일 이벤트가 발생하지 않는 기간이 길어질수록 발생 가능성이 낮아지는 것이 아니라는 것입니다 (아니, 실제로 발생할까요?!).

비트코인(BTC) 2025년 7월 14일 12만 3천 달러 부근에서 새로운 최고가를 기록했습니다. 최근 신고가 인 11만 2천 달러를 돌파한 후, 현재 다시 이 최고가를 경신하고 있습니다. @nathanieljcox 의 이전 논평에서 강조된 긍정적인 뉴스 흐름은 상승 모멘텀에 계속해서 힘을 실어주고 있으며, 특히 단기적인 관점에서 볼 때 더욱 그렇습니다(8월 5일경 시작된 것으로 보입니다).

일부 숏 청산이 돌파 시도에 영향을 미치고 있지만, 변동성과 왜곡은 여전히 긍정적이지만은 않은 수준을 유지하고 있습니다(아래 현재 수준과 차트 1, 2 참조). 이는 인내심 있는 시장이 다음 자극을 찾고 있으며, 거시경제 촉매제를 주시하고 예상치 못한 뉴스 흐름의 가능성을 인지하고 있다는 견해를 뒷받침합니다.

지난 8월 두 차례의 사건을 떠올려 보세요. 2024년 7월 말 일본은행이 금리를 깜짝 인상하여 8월 한 달 동안 전 세계 시장이 흔들리고, 2023년 8월 17일 중국 부동산 시장과 섀도 뱅킹 부문에서 시장 스트레스가 발생하던 시기에 금리가 급락했습니다.

차트 1 – 비트코인 변동성

변동성 및 왜곡:

28일 RV = 30.9%, 2023년 10월 최저치에 근접
30일 IV = 33.7%, 2023년 10월 최저치에 근접
7일 25델타 위험 반전 = +1.1%
30일 25델타 위험 반전 = +0.6%…

옵션 시장에서는 흥미로운 일들이 많이 일어나고 있는데, 첫 번째 관찰 대상은 변동성 위험 프리미엄입니다. 근래 내재 변동성은 역사적으로 낮은 수준이며, 언뜻 보기에 실현 가능한 변동성(특히 30일 IV 및 28일 RV 연속형 차트 참조)을 통해 얻을 수 있는 수준과 크게 다르지 않습니다. 즉, 연속 헤지 기준으로 볼 때, 점프 위험에 대한 변동성 포인트의 2.8%가 보상되는 적정 가격에 반영되어 있습니다.

이제 하루에 한 번(또는 그 이하) 리헤지할 수 있다면, 분석에 따르면 귀하의 기술과 용기에 대해 12%의 베가(VEGA) 볼륨 포인트를 얻을 수 있습니다(차트 1 참조, 28일 RV 연속 대 1일 모니터링)!

차트 2 – 비트코인 스큐

두 번째 관찰 결과는 장기적인 관점입니다. 연말을 향해 나아가면서 (시간적으로나 계절적으로나 너무 먼 미래처럼 느껴지는) 2025년 12월 금값(ATM) 내재 변동성은 첫눈에 43.1%로 매우 낮아 보입니다.

하지만 이는 지금부터 그때까지 예상되는 평균 변동성이며, 10월부터 12월까지의 예상 변동성은 48.6%로 옵션 거래자가 구조적 변동성이 어디에 있는지에 대한 견해를 나타냅니다.

차트 3 – 비트코인 Vol 기간 구조

전체 선행 내재 변동성 곡선을 보면, 변동성 트레이더들은 다음 예상치 못한 사건으로 인해 일찍 복귀하지 않는 한 9월 말까지 휴가에서 복귀할 것으로 예상됩니다. 이번 사건은 이미 복귀하여 행동할 준비가 되어 있습니다.

부인 성명

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감사합니다

Conrad Carvalho, Two Prime의 거래 책임자

저자(들)

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