작성자: 렉스, 체인캐처(ChainCatcher)
2025년 8월 6일, DeFi 수익률 시장에서 선두를 차지하고 있는 펜들(Pendle) 팀은 그들의 사업 영역을 완전히 새로운 분야로 확장했습니다. 그들은 아비트럼(Arbitrum)에서 보로스(Boros)라는 플랫폼을 공식적으로 출시했으며, 그 핵심 기능은 단 하나입니다: 영구 계약의 불확실한 자금 비용률을 표준화되고 거래 가능한 온체인 자산으로 전환하는 것입니다.
일일 거래량이 수백억 달러에 달하는 영구 계약 시장에서 자금 비용률은 다수와 공매도 세력의 힘의 균형을 맞추는 핵심 메커니즘이지만, 그 높은 변동성은 거래자, 마켓 메이커, 그리고 헤징 전략에 의존하는 프로토콜(예: 에테나)에 엄청난 리스크 익스포저를 초래합니다.
보로스의 탄생은 바로 이러한 오랜 통증점을 해결하기 위한 것으로, 시장 참여자들이 미래 자금 비용률의 방향에 대해 헤징하거나 투기할 수 있는 전용 장소를 제공합니다.이러한 혁신적인 시도는 신속하게 시장의 반응을 얻었으며, 펜들의 총 예치 가치(TVL)를 80억 달러 이상으로 끌어올렸고, 자체 토큰 $PENDLE의 가격도 상승했습니다.
보로스의 핵심 메커니즘: 자금 비용률 길들이기
영구 계약 거래에서 자금 비용률은 다수와 공매도 세력의 힘의 균형을 맞추는 핵심 메커니즘이지만, 그 높은 변동성은 거래자에게 상당한 리스크 익스포저를 제공합니다. 보로스의 핵심 목표는 바로 이러한 불확실성에 대한 해결책을 제공하는 것입니다.
그 구현 방식은 미래의 자금 비용률 수익을 수익 단위(Yield Units, YUs)로 토큰화하는 것입니다. 이 설계는 전통 금융의 금리 스왑과 유사하며, 거래 양측이 미래 비용률의 추세에 대해 내기할 수 있게 합니다:
다수(Long YU): 시장에서 가격이 책정된 고정 연간 이자율(Implied APR)을 지불하여 미래에 실제로 발생하는 변동 자금 비용률 수익을 얻습니다. 자금 비용률이 상승할 것으로 예상되는 시나리오에 적합합니다.
공매도(Short YU): 고정된 연간 이자율을 받으면서 미래의 변동 비용률을 지불할 의무를 집니다. 헤징하거나 자금 비용률이 하락할 것으로 예상되는 시나리오에 적합합니다.
보로스는 초기에 바이낸스의 비트코인(BTC)-테더 USDT(USDT)와 이더리움(ETH)-테더 USDT(USDT) 영구 계약을 지원하며, 향후 솔라나(SOL), 바이낸스 코인(BNB) 등의 자산과 하이퍼리퀴드, 바이비트(Bybit) 등의 플랫폼으로 확장될 예정입니다. 전체 거래 과정은 아비트럼의 완전한 온체인 오더북에서 완료되어 투명성과 탈중앙화를 보장합니다.
주목할 만한 점은 보로스가 제공하는 자본 효율성입니다. 공식 자료에 따르면, 플랫폼은 이론적으로 1000배의 자본 효율성을 지원하며, 사용자가 작은 담보로 대규모 포지션의 자금 비용률 리스크를 헤징할 수 있게 합니다. 이는 델타-뉴트럴 전략을 실행하고 거대한 자산 규모를 관리하는 에테나와 같은 프로토콜에 상당한 실용적 가치가 있습니다.
전략적 고려: 왜 보로스를 독립적으로 출시했는가?
펜들이 기존의 V2 프레임워크에서 반복하는 대신 보로스를 위해 독립 플랫폼을 구축하기로 선택한 것은 명확한 전략적 계획을 반영합니다.
펜들 V2의 설계 의도는 온체인 원시 수익을 처리하는 것으로, 그 메커니즘은 상대적으로 예측 가능한 수익 환경에 더 적합합니다. 반면 영구 계약의 자금 비용률은 중앙화 거래소(CEX) 내부의 치열한 다수와 공매도 간의 대결에서 비롯되며, 그 변동성, 빈도, 리스크 특성은 온체인 수익과 완전히 다릅니다.
새로 시작함으로써 펜들은 다음과 같은 이점을 얻을 수 있습니다:
- 맞춤형 리스크 관리: 고주파, 고변동성 자금 비용률 거래를 위한 리스크 관리 모델과 청산 엔진을 맞춤 제작할 수 있습니다.
- 시스템 리스크 격리: 온체인 하에서 파생상품의 잠재적 리스크를 성숙한 V2 생태계에 직접 도입하는 것을 방지할 수 있습니다.
- 집중된 유동성 구축: 자금 비용률이라는 특정 자산을 중심으로 독립적인 유동성 풀과 시장 깊이를 구축할 수 있습니다.
이 결정은 펜들의 사업을 "현물 수익률"에서 "자금 비용 선물"로 확장하는 핵심 단계로, 더욱 포괄적인 수익률 거래 생태계를 구축하려는 의도입니다.
기회와 도전이 공존
보로스는 초기 출시 단계에서 강력한 시장 반응을 얻었으며, 포지션 상한선(OI)이 신속하게 채워지고 여러 차례 조정되었습니다. 이는 이러한 도구에 대한 시장의 실제 수요를 증명합니다.
그 최대의 기회는 시장의 거대한 델타-뉴트럴 전략(예: 에테나의 USDe)에 필요한 헤징 도구를 제공하여 마이너스 자금 비용률 기간의 시스템적 리스크를 효과적으로 관리할 수 있다는 점입니다.
그러나 새로운 메커니즘은 도전에 직면해 있습니다. 먼저 시스템적 리스크로, 오라클 가격 공급과 내장된 레버리지 모드는 극단적인 시장 상황에서 연쇄 청산의 리스크에 직면할 수 있습니다.둘째, 시장 경쟁으로, 보로스가 자금 비용률 파생상품에서 선두를 달리고 있지만, 디와이디엑스(dYdX), 하이퍼리퀴드 등 성숙한 파생상품 플랫폼의 잠재적 경쟁에 직면해 있습니다.
미래에 보로스의 성공은 그의 리스크 관리의 견고성, 지속적인 유동성 성장, 그리고 DeFi 생태계의 다른 프로토콜과의 통합 깊이에 달려 있을 것입니다.
마지막으로: 파생상품 시장의 새로운 신호
보로스의 출시는 DeFi 파생상품 시장의 진화에 있어 중요한 신호로 볼 수 있습니다. 첫째, 시장의 혁신 초점이 기본적인 영구 계약에서 더욱 정교한 "2차 파생상품"으로 이동하고 있습니다. 자금 비용률, 변동성 등 핵심 요소의 해체와 재포장이 새로운 최전선이 되고 있습니다.
둘째, 파생상품 트랙에서는 더욱 명확한 기능 분화가 나타날 수 있습니다. 미래 시장은 원스톱 서비스를 제공하는 종합 플랫폼과 보로스와 같은 특정 리스크 헤징 도구에 집중하는 전문화된 플랫폼으로 구성될 수 있습니다.
마지막으로, 새로운 기반 시설에 대한 수요가 부상하고 있습니다. 자금 비용률 거래가 성숙해짐에 따라, 이를 중심으로 차익 거래, 유동성 제공, 구조화된 상품 구축을 위한 도구와 서비스가 DeFi 생태계의 다음 가치 성장점이 될 수 있습니다.
(본 문서는 참고용이며, 어떠한 투자 조언도 구성하지 않습니다)
